3 actions surévaluées pour prendre des bénéfices et 3 actions sous-évaluées à acheter à la place

Points clés à retenir

• Le thème unique qui stimule la croissance économique aujourd’hui
• Comment positionner votre portefeuille d’actions pour le mois à venir
• Quels rapports de résultats surveiller pour la semaine prochaine
• Principaux insights des résultats des géants de la tech
• Actions sur lesquelles verrouiller des gains et actions prometteuses à acheter à la place

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski abordent les dernières nouvelles sur la guerre et le marché, la publication du produit intérieur brut, et la réunion de la Fed. Ils mettent à jour la stratégie du « barbell » boursier à l’approche de mai. Les principales publications de résultats cette semaine incluent Advanced Micro Devices AMD et Fortinet FTNT ; écoutez pour découvrir pourquoi.

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Ils révèlent quels sont les actions Big Tech—Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN, et Apple AAPL—qui semblent être des actions à acheter après les résultats. L’épisode se termine avec trois actions surévaluées pour prendre des profits et trois actions sous-évaluées à acheter à la place.

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour. Bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs doivent surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Bon, alors, bonjour Dave, et je tiens à m’excuser d’avance pour mon nez bouché, mes éternuements, et tout ce qui pourrait vous déranger, vous et l’audience. Je suis enrhumée. J’espère que vous allez bien.

David Sekera : Eh bien, je suis désolé de l’apprendre. De mon côté, tout va bien, mais j’espère qu’on pourra te donner un peu de vitamine C, peut-être un peu de café vitaminé pour commencer, et peut-être aussi de la vitamine C pour te remettre en forme.

Dziubinski : Quelle est ta tasse cette semaine ? C’est Iron Man ?

Sekera : C’est ça.

La guerre & le marché

Dziubinski : Tasse Iron Man. Très bien. Alors, Dave, commençons cette semaine par un rappel de où nous en sommes ce matin concernant la guerre et son impact sur les marchés. Commençons par parler du pétrole.

Sekera : Bien sûr. À ce stade, cela fait maintenant, quoi, deux mois, en fait plus de deux mois, que le conflit a commencé. Et malheureusement, il semble qu’on ne soit pas du tout plus proches d’une résolution à long terme. Oui, il y a quelques navires qui passent ici ou là par le détroit d’Hormuz, mais en gros, il semble que ce soit encore principalement fermé, et la quantité ou l’approvisionnement en pétrole et gaz naturel qui passe par là est encore bien inférieur à ce qu’il était avant le conflit. En regardant les prix du pétrole ce matin, ils continuent à grimper régulièrement. La dernière fois que j’ai regardé avant de venir à l’émission, c’était 105 pour le contrat du mois prochain. Donc pas encore au pic qu’on avait au début du conflit, mais malheureusement, ça semble encore remonter. À mon avis, avec tout ce qui se passe, le marché sous-estime pour l’instant le coût plus élevé du pétrole.

À un moment donné, je pense que cela reviendra au centre des préoccupations. À ce moment-là, cela pourrait générer un sentiment négatif sur le marché, mais pour l’instant, les traders sont hyper concentrés sur l’expansion de l’IA et ses implications. Donc, tant que les gens ne commenceront pas vraiment à réfléchir aux prix du pétrole, tout tourne autour de l’IA pour le moment.

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Décryptage du PIB

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant de quelques questions économiques. Les chiffres du PIB sont sortis la semaine dernière. Qu’est-ce qui vous a marqué ?

Sekera : Donc, le chiffre du PIB ou PIB réel est ressorti à un taux de croissance annuel de 2 %. C’était un peu plus que ce que prévoyait la Fed d’Atlanta avec son indicateur GDP Now, mais inférieur à ce que notre propre équipe économique anticipait. Cependant, à mon avis, la principale leçon n’est pas forcément le niveau du PIB, mais plutôt à quel point l’expansion de l’IA stimule la croissance économique pour l’instant. En regardant les chiffres sous-jacents, il semble que huit dixièmes de cette croissance du PIB proviennent de l’augmentation des équipements de traitement de l’information, et le logiciel a ajouté un autre demi-point de pourcentage à ce chiffre de croissance. Donc, entre ces deux, environ deux tiers de toute la croissance du PIB proviennent vraiment de l’intelligence artificielle. Si on enlevait cela, la croissance économique aurait été bien plus faible que le chiffre publié.

Points clés de la réunion de la Fed

Dziubinski : Très bien. La semaine dernière, la Fed a laissé les taux d’intérêt inchangés, comme prévu. Quelles ont été vos principales conclusions de cette réunion, et y a-t-il eu des commentaires du président Powell ?

Sekera : J’ai entendu beaucoup de bla-bla, bla-bla, bla-bla, bla-bla, bla-bla. On aurait dit le professeur des dessins animés Peanuts. Je pense que beaucoup de mots ont été prononcés, mais je ne pense pas que quelque chose ait vraiment été dit. Je ne tire aucune conclusion particulière de cette réunion. Tout cela n’est que du bruit. Il n’y a pas vraiment de signal ici pour évaluer ce qui pourrait se passer à l’avenir. À mon avis, il n’y aura tout simplement pas de baisse de taux dans un avenir proche. Et c’est aussi ce que le marché commence à penser. Si vous regardez la tarification du marché, les probabilités d’un changement sont pratiquement nulles jusqu’à la fin de l’année. En regardant jusqu’à la réunion de décembre, c’est intéressant : il y a maintenant une probabilité égale d’une hausse ou d’une baisse. Donc, environ 12 % pour l’un ou l’autre.

En allant vers janvier 2027, la probabilité commence à pencher plus vers une hausse qu’une baisse, mais c’est encore loin. Il reste beaucoup de choses à se passer d’ici là. Donc, personnellement, je ne ferais pas trop attention à ces probabilités quand on regarde si loin.

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Positionnement du portefeuille pour mai

Dziubinski : Très bien. Il est temps de faire le point sur votre stratégie de portefeuille « barbell » pour 2026. Maintenant, en avril, vous aviez suggéré aux investisseurs de prendre des profits dans les actions d’énergie et de valeur, et de réinvestir ces gains dans la croissance, la tech, et l’IA. Alors, comment cette recommandation a-t-elle évolué, et que suggérez-vous pour le début du mois de mai ?

Sekera : Globalement, je dirais que cette stratégie « barbell » a fonctionné comme prévu jusqu’à présent cette année. Pour ceux qui ne s’en souviennent pas ou qui n’étaient pas là lors de notre prévision 2026, au début de l’année, nous avions évoqué plusieurs raisons pour lesquelles nous attendions plus de volatilité cette année que l’année dernière ou même ces dernières années. Et c’est pour cela que nous avions recommandé une stratégie de portefeuille en forme de « barbell », en mettant la moitié de vos actions dans des actions de valeur très qualitatives, avec des avantages concurrentiels étendus ou étroits. Nous avions souligné que, en début d’année, les noms liés à l’énergie, le pétrole et le gaz, étaient particulièrement sous-évalués, et nous avions aussi recommandé ces actions. Mais l’autre moitié du portefeuille, nous avions noté que les actions de croissance, notamment la tech et l’IA, étaient très sous-évaluées en début d’année. Donc, nous cherchions à avoir la moitié du portefeuille dans ces actions de croissance, et l’autre moitié dans ces actions de valeur.

Ainsi, au fur et à mesure que le marché fluctue, que la volatilité fait baisser ou remonte les actions, vous pouvez réajuster ces allocations pour profiter de cette volatilité. Lors de l’épisode du 30 mars de The Morning Filter, nous avions recommandé de commencer à prendre des profits sur les actions de valeur. Plus précisément, nous avions indiqué que le secteur de l’énergie était une bonne zone pour réaliser ces profits. À ce moment-là, l’énergie avait déjà augmenté d’environ 35 %, puis il fallait réinvestir ces gains dans les actions de croissance, notamment la tech et l’IA, qui avaient été fortement dévalorisées lors des premiers mois de l’année. Cette recommandation a très bien fonctionné. En avril, la croissance a augmenté de 12 %, les actions de valeur seulement de 3 %, mais dans cette catégorie croissance, les actions tech ont particulièrement bien performé.

Elles ont augmenté de 17 %, alors que beaucoup de secteurs orientés valeur ont vraiment pris du retard. La plupart sont stables ou n’ont augmenté que d’environ 2 %, et l’énergie a un peu reculé, d’environ 3 % ce mois-ci. Donc, cela nous amène à la question : où en sommes-nous aujourd’hui ? En regardant nos évaluations actuelles du marché à la fin mars, le marché dans son ensemble se négocie à une décote de 5 % par rapport à la juste valeur, ce qui est une décote bien inférieure à celle de la fin du mois dernier. Les actions de valeur et de croissance sont toutes deux à 7 % de décote, et les actions de base à seulement 2 %. Par secteur, certains des secteurs les plus sous-évalués incluent la technologie à 11 % de décote, la santé à 7 %, et la finance et l’immobilier, tous deux à 5 % de décote. Parmi les secteurs plus surévalués, on trouve la consommation défensive.

C’est le secteur le plus surévalué, avec une prime de 19 %. Mais comme nous en avons déjà parlé, cette surévaluation est fortement influencée par Walmart WMT et Costco COST : deux actions que nous considérons comme très surévaluées. En excluant ces deux-là, le secteur semble plutôt attrayant, notamment dans l’alimentaire. Le secteur des matériaux de base affiche une prime de 12 %. Enfin, le secteur industriel est à une prime de 7 %.

Surveillance des résultats : AMD

Dziubinski : Très bien. Nous avons encore une série complète de résultats cette semaine, alors passons-les en revue. AMD a été une de vos actions précédentes, et elle a augmenté de près de 70 % cette année, se négociant bien au-dessus de l’estimation de juste valeur de Morningstar à 300 $. Qu’attendez-vous de cette publication ?

Sekera : Comme tu l’as noté, AMD a été une de nos actions favorites ces deux dernières années. La thèse d’investissement ici est que nous attendons qu’AMD devienne finalement le numéro deux derrière Nvidia pour les puces IA. En ce qui concerne les résultats de ce trimestre, je ne vois aucune raison pour qu’ils ne soient pas très bons. Je pense qu’ils profiteront de la forte demande pour les CPU pour soutenir l’expansion de l’IA, comme ce qu’on a vu avec Intel. Mais ce que je veux surtout entendre d’AMD, c’est tout ce qu’ils peuvent dire pour soutenir notre thèse d’investissement, notamment leurs projets pour concevoir et développer de nouveaux produits orientés IA.

Surveillance des résultats : ARM

Dziubinski : On ne parle pas souvent d’ARM dans The Morning Filter, et c’est parce que c’est une action perpétuellement surévaluée. Morningstar lui attribue une juste valeur de 135 $, et bien sûr, elle se négocie bien au-dessus. Donc, il y a beaucoup de risque de baisse pour cette action avant la publication des résultats, n’est-ce pas, Dave ?

Sekera : Oui, il y a énormément de risque de baisse intégré dans le prix. J’ai regardé les contrats d’options vendredi dernier en fin de journée. Et si tu regardes le contrat d’option d’un mois, celui le plus proche du delta de 50, basé sur la volatilité implicite que le marché intègre, le marché prévoit une variation de plus ou moins 27 % du prix de l’action avant l’expiration de ces options dans le mois. Encore une fois, je ne vois aucune raison pour qu’ils ne publient pas un très bon trimestre. Je pense simplement que ce que le marché attend, c’est plus de raisons pour justifier cette valorisation, que cette croissance sera si forte et si durable qu’elle justifiera cette valorisation. Selon Morningstar.com, si tu regardes la fiche de l’action, elle se négocie à 117 fois un ratio P/E normalisé.

Donc, encore une fois, il faut attendre une croissance énorme dans les années à venir pour faire baisser ce ratio P/E à des niveaux plus normaux.

Surveillance des résultats : FTNT

Dziubinski : Fortinet publie cette semaine. L’action a connu un bon mois d’avril, mais elle est encore bien en dessous de l’estimation de juste valeur de 108 $ de Morningstar. Qu’attendez-vous de Fortinet ?

Sekera : En réalité, pour toutes les actions de cybersécurité, il s’agit surtout de comprendre quel impact l’IA va avoir sur ce secteur. Si tu te souviens, on a fait un épisode bonus où j’ai interviewé Ahmed Khan, notre analyste spécialisé en cybersécurité. Je pense que c’était le 19 mars. On a passé en revue toutes les raisons pour lesquelles on pense que l’IA rend la cybersécurité encore plus cruciale à l’avenir, et pourquoi on ne pense pas que ces logiciels ou ces entreprises seront remplacés par l’IA. J’ai une anecdote assez intéressante : la semaine dernière, je parlais avec un contact dans le secteur, un spécialiste en réseaux, et on parlait d’Anthropic, et je ne sais pas comment on prononce, leur plateforme. Ça s’appelle comme Mythos ou Mythos. Mais encore une fois, c’est un logiciel IA qu’Anthropic a développé pour voir comment il pourrait potentiellement pirater ou trouver des failles de cybersécurité sur différentes plateformes.

Et apparemment, ils ont trouvé des milliers de failles potentielles dans divers systèmes du secteur financier et d’autres domaines. En gros, ce qu’ils ont fait, c’est qu’avant de lancer ce logiciel dans la nature, ils ont constitué un groupe de personnes, beaucoup de spécialistes en cybersécurité, dont Fortinet pourrait faire partie. Palo Alto était aussi impliqué, mais ils ont aussi rassemblé plusieurs entreprises susceptibles d’avoir des vulnérabilités si elles ne pouvaient pas les corriger. La personne que j’ai interviewée est haut placée dans la cybersécurité pour une grande entreprise américaine. Je lui ai demandé si c’était vraiment aussi sérieux. Souvent, ce genre de choses peut sembler être du marketing pour faire monter l’enthousiasme autour de leur plateforme IA.

Mais il a confirmé que c’était très réel. En fait, il a dit que, de leur point de vue, ils jetaient tout ce qu’ils avaient prévu pour améliorer leur cybersécurité cette année, parce qu’ils passent tout leur temps à patcher leurs systèmes. Il expliquait que, grâce à l’IA, ils ont pu détecter une petite faille, puis en trouver une autre, et encore une autre, et finalement en corriger 20 vulnérabilités qui, isolément, n’auraient pas été si préoccupantes, mais leur correction groupée aurait pu causer de gros problèmes.

Surveillance des résultats : KHC

Dziubinski : Très bien. C’est un peu effrayant, mais parlons de quelque chose de moins inquiétant : Kraft Heinz KHC. Kraft Heinz a été une de vos actions favorites par le passé. L’action est en baisse cette année et sous-évaluée par rapport à l’estimation de juste valeur de Morningstar à 42 $. Qu’attendez-vous de la publication ?

Sekera : Eh bien, ce n’est pas seulement Kraft. C’est tout le secteur alimentaire. On essaie de voir si on arrive enfin à un point où l’impact des médicaments GLP-1… est en train de diminuer, ou si ces médicaments commencent à avoir moins d’effets négatifs sur les résultats. Mais le problème avec ces noms alimentaires, c’est que ce n’est pas le seul souci. Il y a la hausse du prix du pétrole, la hausse des matières premières, donc des coûts d’emballage plus élevés que ces entreprises devront répercuter. Ils vont aussi subir la hausse des coûts de transport. On en a parlé plusieurs fois ces dernières semaines : le blé, le maïs, le soja, tous ces prix montent. Donc, leurs coûts d’entrée vont aussi augmenter. Malheureusement, pour ces entreprises alimentaires, ce sont de nouveaux vents contraires qu’elles doivent affronter, et qu’on n’avait pas anticipés il y a seulement quelques mois dans nos prévisions.

Les résultats des géants de la tech : synthèse

Dziubinski : Très bien. Passons maintenant à une nouvelle étude de Morningstar sur tous les résultats des géants de la tech publiés la semaine dernière. Avant d’entrer dans le détail, Dave, quelles sont vos impressions générales ?

Sekera : La principale conclusion, c’est que l’expansion de l’IA continue à toute vitesse. Aucun ralentissement. En fait, ils appuient encore plus fort sur l’accélérateur, voire vont plus vite qu’au début de l’année. À mon avis, c’est comme une ruée vers l’or moderne pour développer la capacité plus vite que leurs concurrents. Tout le monde veut prendre une avance de premier arrivé. La grande inquiétude, c’est que tout le monde pense que ceux qui traînent finiront sur le carreau, si ils ne sont pas en tête. En ce qui concerne les résultats individuels, il semble que tout le monde ait dépassé les attentes, tant en chiffre d’affaires qu’en bénéfices, souvent de beaucoup. Beaucoup ont aussi relevé leurs prévisions, d’une façon ou d’une autre.

Tout dépendait donc des particularités de chaque action, de ce que le marché attendait d’elles, et cela expliquait si leur cours montait ou descendait après la publication. Même celles qui ont baissé juste après, vendredi, avaient commencé à récupérer leurs pertes.

Le trimestre d’Alphabet

Dziubinski : Très bien. Commençons par Alphabet. C’était un exemple de résultats très exceptionnels, non ?

Sekera : Oui. Des chiffres vraiment impressionnants pour une entreprise aussi grande. Le chiffre d’affaires a augmenté de 22 %, la marge opérationnelle a gagné 220 points de base. Notre équipe estime que leurs ventes de l’API Gemini, à 15 milliards de dollars, tournent à un rythme annuel de 15 milliards. C’est en hausse par rapport à 9 milliards le trimestre dernier. En revanche, leurs investissements en capital, c’est-à-dire leurs dépenses, ont été seulement dans la ligne de ce qu’on attendait, mais ils ont augmenté leur prévision pour 2026 de 5 milliards, passant de 175-185 milliards à 180-190 milliards. Cela montre qu’ils vont dépenser plus pour accélérer leurs investissements cette année.

Dziubinski : Après résultats, Morningstar a relevé la juste valeur d’Alphabet à 433 $. Tu en as déjà parlé, c’est une de tes actions favorites. Qu’en penses-tu après cette hausse de la juste valeur ?

Sekera : Elle reste attractive pour nous. Comme tu l’as dit, c’est une de nos actions préférées. J’ai aussi regardé… C’est une des actions que nous recommandons le plus dans The Morning Filter depuis le début du podcast en 2023. C’était une action considérée comme sans espoir dans la course à l’IA il y a deux ans, tout le monde pensait que l’IA allait détruire la recherche. Mais ce n’est pas ce qu’on a vu. Notre thèse, c’est que l’IA va améliorer la recherche, et aussi améliorer plusieurs autres domaines. Aujourd’hui, cette action a déjà augmenté, elle n’est plus qu’à 11 % de la juste valeur, donc toujours en zone 4 étoiles, mais avec moins de marge de sécurité qu’avant.

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Microsoft, toujours une bonne affaire ?

Dziubinski : Microsoft est une autre de vos actions recommandées ces dernières années. Elle a aussi publié la semaine dernière. Quelles sont vos impressions ?

Sekera : Ça s’est plutôt bien passé. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a augmenté de 15 %. Ils ont dépassé toutes leurs divisions, donc pas de trous dans leur portefeuille. Concernant l’IA, leur revenu Azure a augmenté de 39 %, un peu plus vite que les 38 % attendus. Leur marge opérationnelle a aussi augmenté de 20 points de base, à 46,3 %. Pour les prévisions, ils prévoient pour le quatrième trimestre un chiffre d’affaires, une marge, un bénéfice, en ligne avec nos estimations. La principale nouveauté, c’est qu’ils prévoient maintenant de dépenser 190 milliards de dollars en capex (investissements en capital) sur les trois prochains trimestres.

Dziubinski : Après résultats, l’action Microsoft a baissé. Morningstar maintient sa juste valeur à 600 $. Pourquoi la action a-t-elle chuté, et pourquoi le marché reste-t-il si pessimiste sur Microsoft ?

Sekera : Je ne sais pas vraiment. On a maintenu notre juste valeur. J’ai entendu des rumeurs selon lesquelles leur croissance Azure aurait été un peu faible par rapport à certaines attentes. Mais dans l’ensemble, on pense que cette action est très sous-évaluée, à 31 % en dessous de notre juste valeur. C’est une action en or, 5 étoiles. Peut-être qu’elle évoluera comme Alphabet, avec une différence de perception. Parfois, le marché met du temps à voir les choses comme nous. Il faut être patient, peut-être un ou deux ans, pour que la valorisation se fasse.

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La forte baisse de Meta

Dziubinski : Très bien. Les résultats de Meta semblaient solides en apparence. Expliquez-nous.

Sekera : Ici, le chiffre d’affaires de Meta a augmenté de 33 %, à 56 milliards. Mais, à l’inverse, la marge opérationnelle a contracté de 90 points de base. Ce n’est pas énorme, mais on n’aime pas voir ça aller dans le mauvais sens. C’est surtout dû à l’augmentation des dépenses en IA. Donc, ils continuent à investir à fond dans leur expansion IA, mais ils cherchent aussi à capter cette dépense pour augmenter leurs revenus et, à terme, faire remonter leur marge opérationnelle. Ils ont notamment parlé de recommandations publicitaires et de contenu optimisés par l’IA, qui augmentent le temps passé sur leurs plateformes. Sur Instagram, le temps passé en Reels a augmenté de 10 %, et sur Facebook, ils ont dit que les gens regardaient 8 % de vidéos en plus.

Ce n’est peut-être pas très bon pour la société dans son ensemble, mais c’est bon pour leurs marges. La quantité d’annonces a augmenté de 19 %, et les prix des annonces de 12 %. Donc, très bon chiffre d’affaires. En revanche, à court terme, la marge pourrait se contracter un peu à cause des dépenses IA, mais à long terme, l’IA semble aider à améliorer les résultats.

Dziubinski : Après résultats, l’action Meta a chuté d’environ 9 %. Pourquoi ? Parce que des marges ont diminué ? Et cette baisse est-elle exagérée ?

Sekera : Oui, je pense que le marché s’inquiète surtout de la marge opérationnelle à court terme. La dépense en capex a été revue à la hausse, de 115-135 milliards à 125-145 milliards. En 2025, leur capex était d’environ 70 milliards, en 2024 un peu moins de 40 milliards, et en 2023 moins de 30 milliards. Donc, ils investissent beaucoup dans l’IA, et il faut que cette dépense génère suffisamment de valeur pour couvrir ces coûts et faire des bénéfices.

Nous avons maintenu notre juste valeur à 850 $ par action. La grande inquiétude, c’est cette dépense en capex. Meta a une histoire de gros investissements, notamment quand ils ont changé leur nom en Meta, en misant beaucoup sur le Metaverse, qui n’a pas abouti. Ils ont arrêté plusieurs projets et ont écrit cela en perte. Donc, le marché veut voir des preuves concrètes que ces investissements en IA seront rentables.

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Amazon : acheter après résultats ?

Dziubinski : Très bien. Le rapport d’Amazon a été très positif dans l’ensemble. Résumez-nous les points clés, Dave.

Sekera : Avec Amazon, le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % d’une année sur l’autre. Comme tu l’as dit, la croissance est forte dans presque toutes leurs divisions. Pas de problème. Leur plateforme AWS, qui héberge des services d’IA, a augmenté de 28 %, contre 25,7 % pour le consensus. Certains pensent que c’était un peu plus lent que prévu, mais 28 %, c’est très solide. La marge opérationnelle a augmenté de 130 points de base, à 13,1 %, contre 11,8 % l’an dernier. Les prévisions pour le deuxième trimestre sont de 194 à 199 milliards, en hausse par rapport à 189 milliards attendus.

Dziubinski : Après résultats, l’action Amazon a un peu baissé, mais Morningstar a relevé sa juste valeur de 20 $, à 280 $. Tu en as déjà parlé, c’est une de tes actions favorites. Qu’en penses-tu aujourd’hui ?

Sekera : Après cette hausse de la juste valeur, l’action se négocie à environ 4 % en dessous, donc proche de la juste valeur. C’est une action en trois étoiles. Elle a été recommandée plusieurs fois. Je dirais que, en général, Amazon ne reste pas longtemps à 4 étoiles. C’est une action que je recommande pour le long terme, mais il faut garder une petite position pour pouvoir acheter davantage si le prix baisse, en utilisant la stratégie de dollar-cost averaging. Si vous achetez maintenant, il faut s’attendre à ce qu’elle progresse en ligne avec notre coût du capital.

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Nous pensons que l’action Amazon est à peu près à sa juste valeur.

Récapitulatif des résultats d’Apple

Dziubinski : Très bien. Dernier rapport, celui d’Apple. Tu fais un excellent travail. La semaine dernière, Apple a publié ses résultats. Qu’en as-tu pensé, et comment se présente l’action du point de vue de la valorisation ?

Sekera : Chiffre d’affaires en hausse de 17 %, principalement grâce à la croissance de l’iPhone, notamment en Chine. La marge brute est à 49,3 %. C’est probablement un record historique pour la société. De bons chiffres, et d’autres à venir. La direction prévoit une forte croissance pour le trimestre de juin. Peut-être une légère compression des marges, car certains coûts pourraient augmenter à court terme. En tout cas, nous avons relevé notre juste valeur de 4 %, à 270 $ par action. L’action se négocie un peu au-dessus, donc elle est notée 3 étoiles, comme prévu. Rien de surprenant. Elle reste une action 3 étoiles, donc pas forcément une nouvelle position à acheter aujourd’hui, mais si vous aimez cette action et que vous la considérez comme un investissement à long terme, il n’y a pas de raison de vendre.

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Nous relevons notre estimation de juste valeur pour Apple.

Qu’est-ce qui ne va pas avec Southern ?

Dziubinski : Très bien. Passons à la question de la semaine. Si vous souhaitez poser une question à Dave, le meilleur moyen est de nous écrire à themorningfilter@morningstar.com. La question de cette semaine fait suite à l’épisode du 20 avril où nous parlions des « actions à vie ». James veut savoir pourquoi l’une de vos actions de cette semaine était Duke DUK au lieu de Southern SO. James dit que Southern est la seule action qu’il a achetée et conservée, en achetant des parts à 10 $ et en réinvestissant indéfiniment. Alors, Dave, qu’est-ce qui ne va pas avec Southern ?

Sekera : Rien du tout avec Southern, Susan. Je pense que, et j’aime cette question parce qu’elle revient à ce dont on parlait au début, c’est qu’il n’y a pas vraiment d’action à acheter et à conserver indéfiniment. Il faut acheter, puis gérer ces positions, en ajustant si la thèse d’investissement ou les perspectives changent, ou si le prix de l’action évolue. Il y a toujours des moments où il est judicieux de prendre des profits, et d’autres où il faut acheter plus et faire du dollar-cost averaging. Plus précisément, pour Southern et Duke, il y a deux raisons pour lesquelles nous avons préféré Duke quand nous cherchions une action de services publics. La première, c’est que ce sont deux histoires de croissance très différentes. Southern est beaucoup plus axée sur la croissance des centres de données.

C’est plus une action liée aux centres de données et à l’IA qu’à Duke. La valorisation intègre une croissance beaucoup plus forte liée à ces centres. Il faut donc prévoir plus de capex pour développer cette capacité. En général, on pense que les bénéfices de Southern devraient croître plus vite, mais cette dépense plus importante limitera probablement la croissance du dividende dans les années à venir. Duke, c’est une histoire de croissance plus diversifiée, basée surtout sur la croissance démographique dans les zones où ils opèrent. On voit aussi un remplacement progressif des centrales au charbon par du gaz, ce qui devrait améliorer leurs tarifs. Ils évoluent dans un environnement réglementaire favorable, avec des opérations en amélioration. C’est une histoire différente de Southern.

Deuxièmement, en regardant ces deux actions, Duke était beaucoup plus attractive en termes de valorisation quand nous l’avons choisie. Elle était à 3 étoiles, mais avec une légère décote, et un rendement supérieur à 3,4 %. Southern, elle, était à une prime de 19 %, ce qui la classait en 2 étoiles. Donc, dans ce cas, Southern se négocie à un ratio P/E plus élevé, car le marché anticipe déjà cette croissance plus forte. Ce n’est pas une mauvaise stratégie de la garder en portefeuille, mais cela pourrait être une bonne occasion de vendre Southern, prendre des profits, et réinvestir dans Duke. Vous pouvez aussi gérer votre position en fonction de l’évolution du marché.

Prendre des profits : CIEN

Dziubinski : Très bien. Passons maintenant à la sélection d’actions de Dave cette semaine. Il a choisi trois actions pour prendre des profits, et trois autres à acheter à la place. Commençons par la première : Ciena CIEN. Quelle est l’histoire avec cette action, Dave ?

Sekera : Selon notre évaluation, Ciena est probablement l’une des actions les plus surévaluées du marché aujourd’hui. La dernière fois que j’ai regardé, elle se négociait bien au-dessus de 500 $. Notre juste valeur est seulement 125 $. J’ai discuté avec notre analyste, Mark Giarelli, vendredi dernier, pour comprendre ce qui se passe avec cette action. En gros, la demande pour les interconnexions en fibre optique est énorme, surtout à cause de l’expansion de l’IA et des data centers. Mark m’a mis en garde : il faut regarder ce qui s’est passé dans les années 2010. Après la crise financière de 2008-2009, les opérateurs télécom ont relancé leurs investissements différés, surtout pour la croissance du mobile et le trafic cloud. Mais, ce qui s’est passé, c’est qu’ils ont ajouté de la capacité plus vite que la croissance du trafic, ce qui a créé une surcapacité.

Dans notre modèle, on prévoit une croissance très forte. En 2024, ils ont réalisé 4 milliards de dollars de chiffre d’affaires. On prévoit 6 milliards cette année, soit +50 % en deux ans. En 2030, on anticipe 9,4 milliards, avec un taux de croissance annuel composé exceptionnel. Leur bénéfice par action en 2024 était de 58 cents, et on prévoit qu’il atteindra 3,10 $ en 2026, puis plus de 7 $ en 2030. On modélise une croissance énorme pour les prochaines années.

Mais, la action se négocie à 173 fois notre estimation de bénéfice pour 2026. Et si on regarde jusqu’en 2030, elle reste à 74 fois ces bénéfices. Donc, si vous êtes investi, il faut vraiment croire à cette croissance très rapide, bien plus que ce que nos prévisions indiquent.

Lisez le rapport complet de Morningstar sur Ciena.

Prendre des profits : SNDK

Dziubinski : Très bien. Une autre action pour laquelle vous conseillez de prendre des profits, c’est SanDisk SNDK, qui est aussi très chère.

Sekera : Exactement. C’est la même histoire. La croissance de l’IA a créé une pénurie de semi-conducteurs mémoire. Je vois cela comme une commodité, un hardware technologique. La demande est hors normes, donc les prix sont très élevés. Les entreprises peuvent demander ce qu’elles veulent, et les clients paient. Si vous construisez un data center aujourd’hui, pour des centaines de millions ou milliards, vous n’allez pas attendre pour acheter la mémoire, même si le prix est élevé. Mais, comme pour tout, l’offre et la demande finiront par se normaliser dans quelques années.

Les fabricants de chips investissent pour augmenter leur capacité, avec de nouvelles usines qui devraient sortir de terre dans 12 à 18 mois. Je crains que, lorsque l’offre redeviendra normale, le marché ait déjà intégré une croissance très forte, et que le prix des actions chute brutalement. La valeur de cette action a augmenté de 400 % cette année, et de 3000 % en un an. Selon nos modèles, on anticipe une croissance très rapide, avec des revenus passant de 6,7 milliards en 2020 à près de 20 milliards en 2026, puis une baisse après le pic prévu en 2028. Même en tenant compte de cette baisse, la croissance à long terme reste très forte. Mais, quand les prix commenceront à baisser, cette action pourrait chuter brutalement.

Il faut donc faire attention, car elle pourrait dévisser rapidement.

Lisez le rapport complet de Morningstar sur Sandisk.

Prendre des profits : IREN

Dziubinski : Très bien. Et la dernière action dont vous conseillez de prendre des profits, c’est Iren IREN, une société dont on n’a probablement jamais parlé. Parlez-nous d’elle.

Sekera : Oui, c’est une société que je ne connaissais pas avant. Elle opère dans le secteur des data centers, pour alimenter le bitcoin, l’IA, et tout ça, en utilisant des énergies renouvelables. C’est un peu la combinaison de tout ce qui est tendance en ce moment. Mais cette action se négocie à une prime de 76 %, ce qui la classe en 2 étoiles. La société n’a pas d’avantage concurrentiel durable, et son avenir est incertain. Quand elle perdra de la popularité, je crains qu’elle ne chute violemment.

Lisez le rapport complet de Morningstar sur Iren.

Action à acheter : GOOGL

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