J'ai remarqué une chose intéressante cette semaine. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a pratiquement dit que les taux d'intérêt n'augmenteraient pas lors de la réunion du 28 avril, et le marché a immédiatement réagi. Le Bitcoin a dépassé les 74 000 dollars lundi, et ce n'est pas un hasard.

Vous voyez, la Banque du Japon a un pouvoir énorme sur le marché des cryptomonnaies, même si peu l'admettent ouvertement. Lorsqu'elle maintient les taux bas, le yen reste faible par rapport au dollar, autour de 160. Et là, le carry trade se met en place : les investisseurs empruntent des yens à des coûts ridicules pour investir dans des actifs plus rentables, y compris les cryptomonnaies. C'est un financement pratiquement gratuit, qui alimente les positions avec effet de levier sur les contrats à terme.

Pour comprendre à quel point c'est critique, il suffit de se rappeler août 2024. La banque a surpris tout le monde avec une hausse inattendue des taux, et qu'est-ce qui s'est passé ? Le Bitcoin a chuté de 64 000 à 49 000 dollars en 48 heures. Le carry trade s'est effondré en quelques minutes, les actifs risqués ont été liquidés en masse. Cette fois, Ueda a fait le contraire : il a refroidi les attentes, en signalant de la prudence pour au moins un autre mois.

L'enchère des obligations d'État japonaises à vingt ans de mardi le confirme. La demande institutionnelle a été la plus forte depuis 2019, avec un ratio bid-to-cover de 4,82. Les grands capitaux sont d'accord : le cycle de hausse est en pause. Les rendements ont chuté de neuf points de base immédiatement après. Message clair : la banque centrale japonaise ne fera pas de surprises dans les prochains mois.

Pendant que j'écris, l'intérêt ouvert sur Bitcoin dans les contrats à terme a augmenté de 2,1 milliards de dollars dans les 24 heures suivant la nouvelle, avec des positions nettes longues confirmées en cryptomonnaies. Une partie de ce positionnement est financée directement ou indirectement par la liquidité en yen que Ueda vient de préserver. C'est le carry trade en action.

Il y a aussi un autre élément géopolitique à considérer. Le Japon dépend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de pétrole, qui transitent par le détroit d'Hormuz. Si les négociations entre les États-Unis et l'Iran aboutissaient à un accord et que les prix du pétrole diminuaient encore, la pression inflationniste au Japon s'allégerait encore. La banque centrale aurait encore moins de raisons d'augmenter les taux, prolongeant la période pendant laquelle le carry trade financé en yen peut soutenir les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies.

En pratique, Ueda a retiré un risque systémique de la table. Le plafond de 73 000 dollars avait résisté pendant six semaines parce que les vents contraires macroéconomiques n'incitaient pas les traders avec effet de levier à pousser plus loin. Maintenant, ce vent contraire est devenu un vent favorable. Pendant au moins un mois, le carry trade reste intact, et la liquidité en yen continue de couler vers les actifs risqués. C'est un scénario qui favorise la hausse, au moins jusqu'à la prochaine réunion de la banque centrale japonaise.