Il s'est passé quelque chose de très intéressant vendredi que beaucoup n'ont probablement pas remarqué. Les options du ETF Bitcoin de BlackRock, l'IBIT, ont récemment dépassé le volume des options Bitcoin sur Deribit. Oui, vous avez bien lu. Un fonds coté en bourse qui opère depuis à peine deux ans rivalise déjà à l’échelle avec une plateforme offshore qui existe depuis une décennie.

Pour mettre cela en perspective : l’intérêt ouvert sur les options IBIT a atteint 27,61 milliards de dollars, dépassant légèrement les 26,90 milliards de Deribit. Ce n’est pas une différence abyssale, mais le point est qu’il est arrivé là. Et rapidement. Ce n’est pas juste un chiffre de plus ; c’est un signal clair que l’institutionnalisation du marché du Bitcoin s’accélère, notamment aux États-Unis avec une infrastructure réglementée.

Ce qui est fascinant, c’est que bien que les deux marchés aient maintenant une taille similaire, ils sont positionnés de manière complètement différente. Sur IBIT, la plus grande concentration d’options d’achat se situe autour de prix de 109 700 dollars, soit environ 41 % au-dessus du prix actuel. Sur Deribit, c’est plus conservateur, autour de 106 000. Cela reflète deux bases d’investisseurs distinctes : les détenteurs d’ETF semblent plus spéculatifs et haussiers, tandis que les traders offshore jouent de manière plus défensive.

Mais alors, pourquoi cela importe-t-il ? Parce que l’ETF de cryptomonnaies en format réglementé attire des investisseurs qui auparavant n’avaient pas un accès facile aux instruments dérivés. Les investisseurs américains particuliers et institutionnels ne peuvent pas accéder directement à Deribit, donc l’IBIT leur ouvre la porte à des stratégies comme la vente couverte ou la couverture avec des options put. Et cela génère un volume réel.

Ce qui m’interpelle aussi, c’est la maturité des échéances. Les maturités préférées sur IBIT sont presque deux mois plus éloignées que sur Deribit. Cela suggère que les détenteurs d’ETF pensent à plus long terme, tandis que sur le marché offshore prédomine une vision plus tactique. Ce sont des mentalités différentes opérant sur le même actif.

Un analyste de Deribit l’a résumé ainsi : ce n’est pas une concurrence, c’est une expansion du marché. À mesure que davantage de personnes se familiarisent avec les options via l’ETF de cryptomonnaies, l’écosystème dans son ensemble se sophistique. Wall Street entre sérieusement dans le jeu des dérivés crypto, ce qui signifie une découverte des prix plus mature et une profondeur de marché réelle.

La volatilité implicite sur IBIT est légèrement plus élevée comparée à Deribit, probablement parce que les détenteurs d’ETF ne peuvent que acheter des puts pour la couverture, et non vendre à découvert directement. Cette demande soutenue de protection maintient les prix des options un peu plus élevés.

En conclusion, le fait que l’ETF de cryptomonnaies de BlackRock atteigne la parité avec une plateforme offshore en volume d’options est une étape qui en dit long sur où nous en sommes. Bitcoin est passé d’une affaire d’early adopters à une véritable mise institutionnelle. Et les chiffres du marché des dérivés le confirment.