J'ai remarqué quelque chose d'étrange récemment dans les contrats à terme perpétuels sur bitcoin. Pendant que le prix augmente d'environ 14 % ce mois-ci, les taux de financement sont négatifs. Cela semble contradictoire, n'est-ce pas ? Normalement, lorsque bitcoin monte ainsi, les contrats à terme devraient être positionnés à la hausse. Mais ce n'est pas ce que nous observons.

La plupart des gens pensent que cela signifie que les traders ne font pas confiance au rallye et attendent une chute. Cependant, selon des analystes comme Markus Thielen de 10x Research, ce qui se passe est plus complexe. Les taux négatifs reflètent en réalité une activité de couverture de grandes institutions, et non un changement baissier généralisé. C'est-à-dire qu'il existe des raisons structurelles pour lesquelles les cryptomonnaies montent, mais les grands acteurs se protègent en prenant simultanément des positions courtes.

Thielen a identifié trois pressions principales. Premièrement, les fonds spéculatifs en cryptomonnaie retirent de l'argent et vendent des contrats à terme en short pour neutraliser le risque, en attendant que le capital quitte leurs comptes. Deuxièmement, il y a des opérations institutionnelles spécifiques : des fonds achetant des actions de MicroStrategy et des mineurs comme Hut 8 qui pivotent vers l'IA, tous vendant des contrats à terme en short pour éliminer la volatilité cryptographique. Troisièmement, il s'agit d'une gestion pure du risque, et non de paris baissiers.

Ce qui est intéressant, c'est que le taux moyen de financement est en négatif à -5 %, contre une norme historique positive de +8 %. Cela représente un déviation de 13 points de pourcentage. Et cela devient encore plus négatif même lorsque bitcoin continue de se redresser. La question reste donc : pourquoi les cryptomonnaies montent-elles ? Mais maintenant, nous savons que ce n'est pas parce que les traders sont uniformément haussiers. C'est parce qu'il y a de l'argent institutionnel réel en mouvement, avec ses propres stratégies de couverture sophistiquées. Cela change considérablement notre interprétation du mouvement.