Goldman Sachs : Même si les projets sont retardés ou annulés, la demande en électricité des centres de données américains doublera en deux ans

Question AI · Quelles sont les risques bilatéraux dans la prévision de la croissance des centres de données par Goldman Sachs ?

La vague d’IA est en train de remodeler la carte électrique des États-Unis — les centres de données pourraient devenir le moteur principal de la croissance de la demande électrique américaine dans les deux prochaines années.

Selon les informations de Chase Wind Trading Desk, le 5 mai, l’équipe de recherche sur les matières premières de Goldman Sachs a publié un nouveau rapport sur le marché de l’électricité, basé sur les données détaillées de progression des projets du plateforme de suivi Aterio, pour faire une prévision systématique de la demande électrique des centres de données aux États-Unis.

La banque estime que, même si de nombreux projets sont retardés ou annulés, la demande d’électricité pour les centres de données aux États-Unis doublera en deux ans.

L’expansion des centres de données s’accélère, avec une échelle bien supérieure à l’historique

Commençons par les données de base.

Selon Aterio, la capacité supplémentaire des centres de données aux États-Unis sera de 6,4 GW en 2024 et 8,5 GW en 2025. Et selon le plan de développement actuel, l’ajout annuel en 2026 et 2027 atteindra respectivement 19 GW et 69 GW — une saut de cette ampleur.

Goldman Sachs indique que cette croissance ne concerne pas seulement le niveau national. Sur les trois grands marchés électriques régionaux — PJM (Mid-Atlantic), ERCOT (Texas), MISO (Midwest) — chacun prévoit en 2027 un ajout supérieur à celui de l’ensemble des États-Unis en 2025.

Les retards et annulations sont une réalité, mais ne peuvent pas arrêter la grande tendance

Les plans sont une chose, leur réalisation en est une autre.

Goldman Sachs a comparé le plan de développement de décembre 2024 avec la situation réelle de mise en service ultérieure, et a constaté : seuls 72 % des centres de données prévus pour être mis en service dans les quatre prochains trimestres ont effectivement été lancés à temps.

Les causes principales des retards sont au nombre de trois :

1. “Jeu de localisation” : les développeurs, pour éviter les risques, soumettent souvent des demandes dans plusieurs régions, puis ne poursuivent que celles avec les conditions les plus favorables ;

2. Problèmes de chaîne d’approvisionnement et de main-d’œuvre : l’attente pour les équipements électriques peut entraîner des arrêts de plusieurs mois ;

3. Durée de construction elle-même : un centre de données nécessite généralement 1,5 à 2 ans entre l’approbation et la mise en service, plus le plan est tardif, plus la probabilité de réalisation est faible.

En se basant sur les tendances historiques, Goldman Sachs estime que : dans le plan actuel, environ 60 % de la nouvelle capacité prévue sera mise en service dans l’année, et ce taux tombera à environ 50 % dans les deux prochaines années.

Même avec une réduction, la croissance de la demande reste impressionnante

Après avoir appliqué ces facteurs de réduction au modèle, les chiffres prévisionnels restent très solides.

Plus précisément :

• 8,5 GW d’ajout en 2025, 2,2 GW déjà réalisés au premier trimestre 2026 ;

• 11,5 GW supplémentaires prévus pour le deuxième au quatrième trimestre 2026 ;

• 36 GW d’ajout annuel en 2027 ;

• D’ici la fin 2027, la capacité totale installée des centres de données aux États-Unis atteindra 95 GW, soit plus du double du niveau de fin 2025.

Correspondant à la demande électrique (en utilisant un taux d’utilisation de 70 %, conforme à la moyenne des cinq dernières années) :

• 2025 : 31 GW

• 2026 : 41 GW

• 2027 : 66 GW

Il est important de noter que les prévisions des différentes équipes internes de Goldman Sachs varient. L’équipe de recherche en actions, basée sur les données de S&P 451 Research, prévoit respectivement 39 GW en 2026 et 50 GW en 2027 ; l’équipe de recherche sur les matières premières, basée sur Aterio, prévoit 41 GW et 66 GW. Goldman Sachs admet dans son rapport que ces divergences sont principalement dues aux différences de sources et de méthodologies, et que l’ensemble du marché prévoit une fourchette assez large — allant d’environ 30 à 55 GW selon le Département de l’énergie américain ou le Lawrence Berkeley National Laboratory, à 42 GW selon McKinsey, et jusqu’à 67 GW selon Boston Consulting — avec des estimations très dispersées.

D’ici 2027, les centres de données représenteront 8,5 % de la demande électrique de pointe en été aux États-Unis, contre seulement 4,1 % en 2025.

Différenciation régionale du marché électrique : certains “soif d’électricité”, d’autres relativement plus détendus

La croissance explosive des centres de données ne sera pas répartie uniformément, et l’impact sur chaque marché régional sera très différent.

Le rapport divise les régions en trois catégories :

1. Risque accru pour la fiabilité (le plus tendu) : PJM (Mid-Atlantic, couvrant la Virginie, l’Ohio, etc.), MISO (Midwest), NW (Nord-Ouest) — ces marchés ont une capacité de production limitée, mais la demande des centres de données explose. Goldman Sachs pense que ces marchés pourraient devoir refuser certains projets de centres de données à l’avenir, et recommande de se couvrir contre le risque de hausse des prix locaux.

2. Tension marginale (relativement détendue) : ERCOT (Texas), SPP (Mid-South), SE (Géorgie) — ces régions connaissent une croissance rapide de la capacité électrique, et la demande supplémentaire des centres de données n’entraînera qu’une tension modérée.

3. Saturation et capacité limitée à l’ajout : TVA (Tennessee), ISONE (Nouveau-Angleterre), FL (Floride) — ces marchés sont déjà en situation critique, avec très peu de nouvelles capacités possibles.

Goldman Sachs souligne que cette différenciation correspond étroitement à la logique de localisation des centres de données : la disponibilité électrique est la priorité absolue, ce qui explique pourquoi le Texas et la Géorgie attirent beaucoup de nouveaux projets ; tandis que, malgré la tension, le PJM continue d’attirer des investissements grâce à sa proximité géographique avec ses clients (notamment en Virginie et Ohio).

Les risques bilatéraux dans les prévisions, Goldman Sachs recommande de se couvrir

Les analystes ont également clairement identifié les sources d’incertitude :

• Risques à la hausse : avec le temps, de nouveaux projets continueront d’entrer dans le plan de développement, et la croissance réelle pourrait dépasser les prévisions actuelles ; des investissements importants pourraient également réduire le cycle de construction à moins d’un an ;

• Risques à la baisse : des problèmes de chaîne d’approvisionnement et de main-d’œuvre pourraient prolonger la durée de construction ; le contexte historique étant récent (depuis décembre 2024), le marché étant en rapide évolution, la prévision comporte une forte incertitude ; de plus, de nombreux centres de données ne divulguent pas leurs informations, ce qui crée des zones d’ombre dans les données.

Face à ces risques bilatéraux, la stratégie recommandée par Goldman Sachs est : couvrir à la fois contre la hausse et la baisse des prix de l’électricité — se prémunir contre la flambée des prix dans des marchés comme PJM, tout en se protégeant contre une baisse potentielle dans des marchés à forte croissance comme ERCOT.