Je viens de remarquer quelque chose qui mérite notre attention : l'introduction en bourse de SpaceX pourrait être un test majeur de liquidité pour les marchés cryptographiques. La société a déposé une demande confidentielle auprès de la SEC plus tôt ce mois-ci, visant une levée de fonds de 75 milliards de dollars avec une valorisation de 1,75 trillion de dollars pour une cotation en juin. Si elle se négocie à un niveau proche de celui-là, nous parlons de la plus grande introduction en bourse de l'histoire — plus de 2,5 fois plus grande que le record de 29 milliards de dollars d'Aramco en 2019.

Voici ce qui a attiré mon attention. SpaceX n'est pas seule. OpenAI vise une cotation au quatrième trimestre avec une valorisation proche de 1 trillion de dollars, et Anthropic prévoit une entrée en bourse en octobre qui pourrait lever plus de 60 milliards de dollars. Si les trois atteignent le marché public selon le calendrier, ils attireront plus de 240 milliards de dollars de juin à la fin de l'année. C'est plus de capital que toutes les IPO soutenues par du capital-risque aux États-Unis combinées depuis 2000.

L'angle crypto est important parce que nous opérons tous dans le même pool de liquidités axé sur le risque que celui des actions technologiques et de l'IA. Le bitcoin et l'ether ont évolué avec une corrélation de plus en plus étroite avec le Nasdaq au cours des deux derniers cycles. Lorsque le capital spéculatif se tourne vers une allocation à une méga-IPO, une partie de ce capital aurait autrement alimenté des actifs à bêta plus élevé comme la crypto. La part de 30 % réservée aux investisseurs particuliers sur SpaceX — environ 22 milliards de dollars — est trois fois la part typique des investisseurs particuliers sur une opération de cette taille. C'est de l'argent qui ne va pas dans le bitcoin, les altcoins ou l'écosystème crypto plus large.

Ce qui rend les traders nerveux, c'est le parallèle historique. Coinbase a été cotée le 14 avril 2021, au sommet du dernier cycle du bitcoin. Le bitcoin atteignait environ 64 800 dollars ce même jour, puis a chuté de 50 % en six semaines. Les traders ont interprété l'IPO de Coinbase comme un signal que la crypto devenait mainstream, puis ont vu le capital traditionnel se retirer pendant les six mois suivants. La leçon est restée : les jalons institutionnels marquent souvent des sommets plutôt que des points de départ, car le capital qui poursuit le jalon est le même que celui qui soutenait l'actif auparavant.

Mais il y a une particularité cette fois. SpaceX détient elle-même 8 285 BTC d'une valeur d'environ 600 millions de dollars en custodial — ce qui fait de cette IPO crypto en marché public la première de grande envergure avec une société disposant de détentions significatives de bitcoin déclarées selon les nouvelles règles de comptabilisation à la juste valeur. Le bitcoin se négocie actuellement autour de 80 750 dollars, donc nous surveillons si l'offre de ETF spot a réellement décorrélé la crypto des flux de marché plus larges ou si nous allons apprendre la même leçon encore une fois.

Le signal testable est ce qui se passera lors de la fenêtre de roadshow en mai et juin. Si le bitcoin monte en flèche durant cette période, cela suggère que l'offre de ETF spot a une véritable capacité de maintien. Si le prix baisse à mesure que les allocateurs libèrent de la place pour SpaceX, eh bien, c'est le moment de l'IPO crypto dont on nous a avertis. La CME lance également des contrats à terme sur la volatilité du bitcoin le 1er juin, ce qui ajoute une couche supplémentaire d'infrastructure institutionnelle à l'ensemble.

Cinq ans après Coinbase, le marché a eu le temps d'apprendre. Que la crypto ait réellement retenu la leçon ou qu'elle soit sur le point de la répéter sera visible dans la tendance à partir d'environ six semaines. À suivre de près.