Porté par la chute de quatre limites quotidiennes : une perte colossale de 8,7 milliards, *ST Wen Tai se rapproche du bord de la radiation

Comment l’IA · Les sanctions internationales déclenchent-elles la crise en chaîne de Wentai ?

*ST Wentai “décoré” en quatre jours de négociation consécutifs, chaque jour en baisse à la limite.

Le 9 mai, *ST Wentai a annoncé un prix de 24,10 yuans par action, une capitalisation boursière totale de 29,997 milliards de yuans, soit une réduction de plus de 1300 milliards de yuans par rapport à la fin 2021. L’annonce indique que les prix de clôture quotidiens des actions *ST Wentai ont dépassé une déviation de plus de 12 % lors de trois jours de négociation consécutifs, les 6, 7 et 8 mai 2026.

En raison du fait que le cabinet d’audit comptable Róngché a émis une opinion impossible à formuler sur le rapport financier annuel 2025 de l’entreprise et le rapport d’audit du contrôle interne, le 6 mai, Wentai Technology a été soumis à un avertissement de risque de retrait de cotation, en plus d’autres avertissements de risque.

De 2018 à 2020, Wentai Technology a dépensé plus de 30 milliards de yuans pour acquérir 100 % des actions d’Anshi Semiconductor. Après la finalisation de la fusion en 2020, la capitalisation boursière de l’entreprise a brièvement dépassé 2100 milliards de yuans. En raison des sanctions américaines et de l’intervention néerlandaise, en octobre 2025, Wentai Technology a été confrontée à une crise de “perte de contrôle” des entités étrangères liées à Anshi.

La crise de “perte de contrôle” a également plongé la situation financière de l’entreprise dans une impasse. Selon le rapport financier, *ST Wentai a enregistré une perte nette de 8,748 milliards de yuans en 2025. Au premier trimestre de cette année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de positif à négatif, avec une baisse de plus de 172 %, atteignant -1,89 milliard de yuans.

Que va devenir *ST Wentai, au bord du retrait de cotation ?

*ST Wentai a connu quatre jours consécutifs de baisse à la limite, du 6 au 9 mai 2026.

Pour espérer “détacher le chapeau” cette année ? Poursuite de la perte au premier trimestre

“Actuellement, la gestion globale de l’entreprise s’est stabilisée, l’équipe de direction va déployer tous ses efforts pour accélérer les travaux de rectification, éliminer rapidement les facteurs limitant l’audit, et s’efforcer d’obtenir en 2026 un rapport financier et un rapport de contrôle interne sans réserve, afin de lever l’avertissement de risque de retrait de cotation et autres risques, et de protéger efficacement les intérêts de tous les actionnaires.”

Le 6 mai, *ST Wentai a publié un tableau d’enregistrement des activités de relations avec les investisseurs indiquant que le nouveau système d’information a commencé à fonctionner, le contrôle interne se rétablit progressivement, et en 2026, la société ne consolidait plus les données financières étrangères d’Anshi, toutes les données historiques nécessaires en Chine ayant été intégrées dans le nouveau système.

En réalité, en raison de la restriction du contrôle étranger sur Anshi, à partir d’octobre 2025, celle-ci n’est plus incluse dans le périmètre de consolidation de *ST Wentai. Selon les divulgations, en 2025, *ST Wentai a réalisé un chiffre d’affaires de 312,53 milliards de yuans, en baisse de 57,54 % par rapport à l’année précédente, avec une perte nette de 8,748 milliards de yuans, et un bénéfice net ajusté de -3,16 milliards de yuans.

L’entreprise a successivement cédé ses activités d’intégration de produits en 2025, avec un revenu passant de 58,431 milliards en 2024 à 17,574 milliards en 2025, une baisse importante, la proportion du chiffre d’affaires total passant de 79,39 % en 2024 à 56,23 % en 2025.

Les états financiers montrent que le revenu de l’activité d’intégration de produits s’élevait à 17,525 milliards de yuans en 2025, en baisse de près de 70 % par rapport à l’année précédente, tandis que le revenu de l’activité de semi-conducteurs était de 13,616 milliards, en baisse de 7,47 %. Cependant, en termes de marge brute, cette activité affiche une marge brute de seulement 2,92 %, tandis que la marge brute plus élevée de l’activité de semi-conducteurs fluctue peu.

La restriction du contrôle étranger sur Anshi Semiconductor s’est prolongée jusqu’au premier trimestre 2026, ce qui a entraîné une baisse de la capacité de production dans le premier trimestre, avec une diminution de l’échelle de production et de vente par rapport à l’année précédente. Au cours de cette période, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 800,8 millions de yuans dans le secteur des semi-conducteurs, avec une marge brute de 27,42 %, et un bénéfice net de 13 millions de yuans.

La baisse ponctuelle de la marge brute est principalement due à une reprise incomplète de la production et des ventes, à une faible utilisation des capacités, ainsi qu’à l’augmentation des coûts fixes tels que l’amortissement des actifs fixes, la rémunération des personnels clés, etc., ce qui constitue une fluctuation normale liée à la phase de croissance de l’échelle opérationnelle. La trésorerie opérationnelle intérieure pour cette période s’élevait à 396 millions de yuans, la situation de trésorerie étant stable et le risque financier global étant maîtrisé.

Du point de vue des produits et des capacités, bien que la restriction du contrôle étranger sur Anshi ait affecté la production, la ligne de produits à base de transistors (y compris les dispositifs de protection ESD/TVS) a toujours été interrompue dans le circuit intégré étranger. La société compense principalement en écoulant ses stocks antérieurs, ces produits représentant environ 53,7 % du revenu dans le secteur des semi-conducteurs.

Cependant, les produits MOSFET, reposant sur la montée en capacité de l’usine de packaging et de test d’Anshi à Dongguan, ont connu une croissance régulière des expéditions, ces produits représentant environ 39,6 % du revenu dans le secteur des semi-conducteurs.

Comment se “sauver” en crise ? Recentrer la capacité de production sur le marché intérieur, libération prévue dans la seconde moitié de l’année

En 2006, Zhang Xuezheng a fondé Wentai Technology. En 2008, Wentai Technology a été classée première en Chine dans le classement des fabricants de téléphones mobiles (iSuppli), devenant la première entreprise ODM de téléphones mobiles en Chine. En 2017, la société a été introduite en bourse via une opération de backdoor avec Zhongyin Shares, et a changé de nom pour devenir Wentai Technology, Zhang Xuezheng étant devenu le contrôleur effectif.

En 2018, Wentai a lancé une acquisition “serpent avalant un éléphant” du géant européen des semi-conducteurs Anshi Semiconductor, la plus grande acquisition du secteur en A-share. Après la finalisation en 2020, la capitalisation boursière a brièvement dépassé 2100 milliards de yuans.

Selon le rapport annuel 2025, Zhang Xuezheng a été président et PDG, mais a depuis quitté ses fonctions, tout en restant contrôleur effectif. En 2025, il a reçu un salaire de 5,7071 millions de yuans. À la fin 2025, Zhang Xuezheng et Wentian Technology Group Co., Ltd. (ci-après “Wentian”) détenaient ensemble 15,34 % des actions.

Le 30 avril, *ST Wentai a publié un communiqué indiquant que Wentian et ses acteurs liés, Zhang Xuezheng, Zhang Qiuhong, Zhang Danlin, détenaient au total 191 millions d’actions, représentant 15,38 % du capital social. Parmi celles-ci, 191 millions d’actions libres de restrictions de vente représentaient également 15,38 % du capital.

Après la levée partielle de l’hypothèque sur ces actions, Wentian et Zhang Xuezheng, Zhang Qiuhong, Zhang Danlin ont hypothéqué ensemble 32,6 millions d’actions, soit 17,03 % de leurs actions détenues, représentant 2,62 % du capital total.

Selon les divulgations, lors des activités de relations avec les investisseurs, *ST Wentai a indiqué que le bénéfice de ses activités de semi-conducteurs en 2025 s’élevait à 2,26 milliards de yuans, avec une perte nette ajustée de -3,16 milliards, la différence étant principalement due aux pertes des activités ODM, aux coûts d’exploitation ODM, aux intérêts des obligations convertibles, aux pertes sur le portefeuille d’actifs en Inde, aux frais d’avocat, etc.

De plus, au premier trimestre 2026, le secteur des semi-conducteurs a enregistré un bénéfice de 13 millions de yuans, tandis que la société cotée a enregistré une perte de 1,89 milliard de yuans, la différence étant principalement liée aux frais des obligations convertibles, à l’amortissement des biens immobiliers et terrains, aux coûts salariaux, aux frais d’intermédiaires en litiges, aux gains ou pertes de change, et autres frais opérationnels.

Concernant la capacité, *ST Wentai indique que la capacité a été progressivement rétablie, le circuit de production domestique pour les MOSFET et les circuits logiques étant achevé, et la R&D et la production pilote pour les diodes, transistors bipolaires, dispositifs de protection, etc., étant en accélération, avec une libération progressive prévue dans la seconde moitié de l’année. D’après la situation opérationnelle actuelle, l’entreprise est confiante dans une amélioration continue à partir du deuxième trimestre.

Pour le remboursement des obligations convertibles arrivant à échéance l’année prochaine, *ST Wentai mentionne qu’en respectant les règles réglementaires, la société prendra des mesures favorables à la conversion, en faisant tout son possible pour encourager la conversion des obligations, afin de réduire la pression de paiement concentré.

Au 1er trimestre 2026, *ST Wentai dispose de 4,6 milliards de yuans en liquidités et actifs financiers négociables. La société indique qu’avec la résolution progressive du contrôle étranger sur Anshi, la reprise normale des activités domestiques et internationales se poursuivra, permettant une croissance continue de la gestion opérationnelle, avec une amélioration régulière des flux de trésorerie opérationnels. La société prévoit de gérer efficacement ses flux de trésorerie, ses paiements opérationnels, la revitalisation des actifs et la diversification des financements, afin d’assurer la stabilité du remboursement des obligations convertibles, protégeant ainsi les droits légitimes de tous les investisseurs.