3 actions à acheter avant que leurs réductions ne disparaissent à nouveau

Points clés à retenir

• Le marché boursier américain peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?
• À quoi s’attendre de la réunion de la Réserve fédérale cette semaine, qui est la dernière de Jerome Powell en tant que président de la Fed
• Si les résultats et prévisions des géants de la technologie, d’Alphabet GOOGL, Apple AAPL, Amazon AMZN, Meta Platforms META, et Microsoft MSFT, pourraient décevoir.
• Si Intel INTC, ServiceNow NOW, ou Tesla TSLA semblent attractifs après leurs résultats.
• Adobe ADBE est-il un achat ou une vente aujourd’hui ?
• Trois choix d’actions qui semblent à nouveau sous-évaluées.

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski discutent de ce qui est à l’ordre du jour cette semaine après que le marché boursier américain ait atteint de nouveaux sommets, y compris la réunion de la Fed et les chiffres de l’inflation. Ils présenteront les résultats des géants de la tech qui seront publiés cette semaine par Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft, et feront une séance de questions-réponses rapide sur ce qu’il faut surveiller dans les résultats de plusieurs autres entreprises, notamment Eli Lilly LLY et UPS UPS.

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Écoutez pour découvrir si Intel, ServiceNow, ou Tesla sont des actions à acheter après leurs résultats — et si c’est le moment d’abandonner ou de renforcer Adobe. Ils concluent avec trois anciennes recommandations d’actions qui semblent à nouveau attractives.

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar.

Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs doivent surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions.

Avant de commencer aujourd’hui, quelques notes de programmation. La semaine dernière, nous avons publié un épisode bonus de The Morning Filter avec une conversation avec Christine Benz, directrice de la finance personnelle et de la planification de la retraite chez Morningstar. Dans cette conversation, Christine parle de la construction de portefeuille, si vous devriez investir dans des actions internationales, et où investir en ce qui concerne les obligations. Si vous ne l’avez pas encore regardé, je vous recommande de l’écouter. Nous enregistrons cet épisode de The Morning Filter vendredi 24 avril, avant l’ouverture des marchés. Nos commentaires ne reflètent pas ce qui s’est passé sur le marché depuis.

Bonjour, Dave. Merci de prendre le temps d’enregistrer si tôt un vendredi. Je vois que vous enregistrez depuis votre bureau, et tout le monde peut voir la vue que vous avez chaque jour chez Morningstar.

David Sekera : Bonjour, Susan. Oui, en fait, c’est Daley Plaza derrière moi. C’est probablement l’un des meilleurs sièges ici chez Morningstar. J’ai toujours une belle vue, et c’est toujours intéressant de voir ce qui se passe dans la plaza en été.

Les actions américaines atteignent de nouveaux sommets à nouveau

Dziubinski : C’est vrai. L’été, la plaza peut devenir bruyante, donc c’est une bonne chose que nous fassions cela dès le matin. Cette semaine, nous ne parlerons pas de la guerre sur les marchés parce que nous enregistrons ce vendredi. Et comme nous le savons d’expériences passées, beaucoup de choses peuvent arriver entre vendredi et lundi. Mais parlons un peu de l’action du marché que nous avons vue la semaine dernière. Le S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, et les prix du pétrole sont restés quelque peu élevés pendant une grande partie de la semaine. Quel est votre avis là-dessus ? Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?

Sekera : Permettez-moi de répondre à la dernière question en premier. Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ? La réponse est oui, mais je pense que les investisseurs doivent vraiment être prudents, car je crois que les retours faciles sont derrière nous à ce stade. Si vous regardez l’action du marché et où nous en sommes en termes de valorisation, à la fin mars, nous négocions à une décote de 12 % par rapport à une moyenne de nos valeurs justes. Après la hausse que nous avons connue, nous ne négocions pas seulement à quelques pourcents. Je pense que c’est en fait un bon moment pour revoir cette stratégie de portefeuille en haltère que nous avions recommandée début 2026. En début d’année, nous avions noté que le marché boursier était sous-évalué. Cependant, pour une multitude de raisons, y compris la géopolitique, nous pensions que cette année serait exceptionnellement volatile.

Nous avons recommandé la stratégie en haltère, essentiellement moitié dans des actions de très haute qualité avec des avantages économiques, mais aussi des actions de valeur de haute qualité que nous voyons encore comme valant la peine. L’autre moitié étant dans des actions de croissance, qui sont la partie la plus sous-évaluée du marché en début d’année, notamment dans la technologie et l’intelligence artificielle. La thèse d’investissement derrière cette stratégie était que, lors de périodes de volatilité, si le marché baisse fortement, ces actions de valeur se comportent plutôt bien. Beaucoup de gens se tournent vers la valeur, qui peut même monter pendant que le marché général baisse. À l’inverse, lors des rallyes, ces actions de croissance, notamment technologiques et IA, continueront à monter plus vite. En rééquilibrant cette stratégie en haltère, vous pouvez profiter de ces mouvements de marché.

Souvenez-vous, dans l’épisode du 30 mars de The Morning Filter, c’est là que nous avons d’abord recommandé de commencer à prendre des profits dans le secteur de la valeur. Au premier trimestre, les actions de valeur ont augmenté de 3 %, et notamment les actions pétrolières, que nous avions longuement recommandées tout au long de 2025 comme étant sous-évaluées, servant de couverture naturelle contre l’inflation et les risques géopolitiques. Au premier trimestre, ces actions ont augmenté de 38 %. Nous avions spécifiquement indiqué qu’il était temps de commencer à prendre des profits. Ensuite, en utilisant ces gains issus des actions de valeur et du pétrole, nous les avons réinvestis dans des actions de croissance. Ces dernières ont chuté de 6 % au premier trimestre ; notamment, les actions technologiques et IA ont perdu 9 %. Beaucoup de ces actions IA se négociaient à des décotes très importantes. En tout, la technologie se négociait à une décote de 23 % par rapport à notre valeur juste à la fin du premier trimestre.

En remontant à 2010, il n’y a eu que deux autres fois où nous avons vu le secteur technologique se négocier à une décote aussi faible. Que s’est-il passé en avril ? Nous avons connu un grand rallye. Comme vous l’avez noté, l’indice de marché Morningstar, notre mesure la plus large du marché boursier, a augmenté de 9 %. En décomposant cela, la catégorie de croissance a augmenté de 13 % ce mois-ci, et le secteur technologique a encore plus rallyé, avec une hausse de 17 %. Pendant cette période, les actions de valeur ont largement sous-performé, n’augmentant que de 1,5 %, et les actions énergétiques ont chuté à 7 %. Après avoir vendu ces actions de valeur, vendu une partie des actions pétrolières, capturé ces gains, et réinvesti dans la technologie et l’IA, je pense qu’il est temps de laisser ces actions continuer à monter. La dynamique dans ce secteur technologique et dans ces actions IA est encore forte.

Beaucoup de ces actions sont encore sous-évaluées, même après leur forte hausse. À ce stade, je pense qu’il faut laisser ces actions monter jusqu’à atteindre au moins une notation de 3 étoiles, voire même bien dans la zone 3 ou 2 étoiles. À ce moment-là, c’est le moment de commencer à prendre des profits et de réinvestir dans les actions de valeur qui ont beaucoup sous-performé.

Attentes pour la réunion de la Fed

Dziubinski : La Réserve fédérale se réunit cette semaine. Quelles sont vos attentes, Dave ? Pouvons-nous voir le président Powell faire fi de la prudence parce que c’est sa dernière réunion en tant que président de la Fed, et cette séance de questions-réponses pourrait devenir très mouvementée ? Pensez-vous que cela va arriver ?

Sekera : Je ne pense pas. Je pense que cette réunion sera probablement très ennuyeuse. Je ne le vois pas faire quelque chose d’inhabituel. En général, ce sera encore un non-événement. Il n’y aura pas de changement dans la politique monétaire. Je pense qu’il répétera probablement beaucoup des points qu’il avait évoqués lors de la dernière réunion. En fait, je ne vais même pas regarder la séance de questions-réponses cette fois. Je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de suffisamment significatif pour y consacrer du temps. Je lirai simplement les nouvelles après, pour voir s’il y a quelque chose à en tirer. En résumé, cela devrait être un non-événement total. Si ce n’est pas le cas, alors là, on verra vraiment des feux d’artifice.

Rapports économiques à surveiller

Dziubinski : Ensuite, nous aurons quelque chose à discuter la semaine prochaine à ce sujet. Nous avons aussi quelques rapports sur l’inflation et le PIB qui seront publiés cette semaine. Que cherchez-vous à en comprendre ?

Sekera : Tout d’abord, je dois avertir les gens. Je pense qu’il faut faire très attention en ce moment, en regardant beaucoup de ces indicateurs économiques, et ne pas trop extrapoler à court terme ce que l’on voit ici. Personnellement, je prête moins attention que d’habitude aux chiffres de l’inflation et aux indicateurs économiques. Pour le PCE, j’ai parlé récemment avec Preston, notre économiste. Je ne pense pas qu’il y ait vraiment quelque chose à en attendre du point de vue des investisseurs. Je sais que, du point de vue économique, il est très curieux de voir quelle sera la différence entre CPI et PCE. Ils utilisent des données et des hypothèses différentes. En général, il a noté que le CPI est plus élevé que le PCE, mais ce n’a pas été le cas récemment. De son point de vue, cela sera intéressant.

De mon côté, ce n’est pas vraiment le cas. Tout dépendra de la durée pendant laquelle le prix du pétrole restera élevé, et de combien de temps cela mettra à se répercuter sur ces indicateurs ; combien cela maintiendra le chiffre global élevé, et quand cela commencera à influencer certains indicateurs d’inflation de base. En ce qui concerne l’économie, je pense que la publication du PIB sera probablement très confuse quant à ce qui se passe réellement. Je ne me souviens pas depuis combien de temps nous parlons de cette croissance alimentée par l’IA. Les énormes investissements des hyperscalers dans les centres de données, les plus de 700 milliards de dollars de dépenses en capital, propulsent actuellement la croissance que nous voyons dans l’économie et sur le marché boursier.

Selon moi, il sera encore plus difficile que d’habitude de prévoir l’activité économique cette année. Non seulement à cause des prix élevés du pétrole, mais aussi à cause de nombreuses dislocations et perturbations de l’offre qui n’ont pas encore été intégrées. En regardant ces chiffres, ils sont un peu partout. J’ai regardé le chiffre GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui prévoit seulement 1,2 %, en baisse par rapport à 3 % plus tôt ce trimestre. La prévision de Preston est de 2,4 %. Il pense que le modèle GDPNow ne prend pas en compte suffisamment l’impact de la reprise et des dépenses publiques après la fermeture du dernier trimestre. On verra bien d’où sortira ce chiffre, mais de mon point de vue, cela n’aura pas un grand impact sur le marché boursier ni sur les valorisations globales.

À surveiller : résultats des géants de la tech

Dziubinski : Vous avez mentionné l’IA et les hyperscalers, et cette semaine, nous avons une grosse période de résultats, avec beaucoup d’entre eux. D’abord, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft. Nous allons être occupés. Qu’attendez-vous en général de ces géants ?

Sekera : D’après ce que j’ai entendu, je ne vois aucune raison pour que ces entreprises ne puissent pas dépasser les chiffres de consensus habituels. Je pense qu’elles vont afficher des résultats assez solides dans l’ensemble. La vraie question sera ce qui se passe avec les prévisions. Jusqu’à présent, dans la saison des résultats, ce que j’ai vu, c’est plus de confiance dans les prévisions déjà données par beaucoup d’entreprises technologiques en général. Ce qu’elles font, c’est qu’elles resserrent ces prévisions en relevant le seuil inférieur. Elles n’augmentent pas le plafond supérieur. Je pense qu’il est encore trop tôt, avec toute cette incertitude, pour augmenter le plafond supérieur. Dans quelques cas, le marché a été un peu déçu, mais cela n’a pas été suffisant pour changer le sentiment du marché ou nos propres valorisations.

Pour ces entreprises en particulier, je vais écouter si elles posent beaucoup de questions sur le rythme de l’expansion de l’IA. Personnellement, j’ai vu beaucoup de nouvelles anecdotiques sur la pénurie d’équipements de construction, ceux nécessaires pour construire et déployer ces installations. Si une pause ou une perturbation survient, cela pourrait décevoir un peu le marché, car cet argent ne serait pas déployé aussi rapidement qu’ils le souhaiteraient. Encore une fois, si cela provoque une vente significative, ce serait probablement une meilleure opportunité d’achat qu’autre chose.

Dziubinski : Alors, Dave, y a-t-il une de ces entreprises — Alphabet, Amazon, Meta, ou Microsoft — pour laquelle vous avez peut-être une attente particulière ?

Sekera : En général, ce que je vais surveiller, c’est l’état des fondamentaux et la cadence des résultats pour l’année. La seule que je vais vraiment mettre en avant, c’est Alphabet. Ils ont récemment publié un communiqué sur la prochaine génération de leurs TPU. Je pense que les investisseurs chercheront des informations plus précises à ce sujet. Le marché essaie vraiment d’évaluer cette nouvelle génération par rapport à d’autres puces IA, notamment Nvidia NVDA, et ce que cela pourrait signifier pour l’univers plus large des puces IA.

Dziubinski : Comment cette série d’entreprises se valorise-t-elle ? Pensez-vous qu’il y a des opportunités attrayantes avant les résultats, ou vaut-il mieux attendre qu’ils sortent pour acheter ?

Sekera : En regardant ces noms, je ne vois pas de raison ou de catalyseur précis pour acheter ces actions avant les résultats. Alphabet et Amazon sont tous deux notés 3 étoiles, donc en territoire de valeur juste. Meta est une action notée 4 étoiles. Elle est sous-évaluée, mais pas très loin de passer en zone 3 étoiles. Oui, il y a une marge de sécurité, mais ce n’est pas comme si elle se négociait à une grosse décote. Et puis, il y a Microsoft. Nous en parlons depuis des mois de combien nous pensons qu’elle est sous-évaluée. C’est une action notée 5 étoiles. Si le cours monte, je pense qu’elle est suffisamment valorisée pour qu’il y ait encore du potentiel de hausse, et qu’il sera temps d’y entrer.

Avec une capitalisation aussi importante que celle de Microsoft, je ne pense pas que le cours va grimper si vite qu’on manquerait cette décote.

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Dziubinski : Apple publie également cette semaine. Pensez-vous que nous allons entendre de nouvelles informations sur le changement de PDG prévu à l’automne ?

Sekera : Je ne pense pas qu’il y aura une grande déviation dans la stratégie actuelle de l’entreprise avec le nouveau PDG qui prendra la relève. Je pense qu’il est déjà bien positionné en interne pour succéder. Je ne pense pas qu’il dira grand-chose publiquement dans les prochains mois. Notre analyste a noté que la Worldwide Developers Conference d’Apple aura lieu du 8 au 12 juin. La présentation principale sera le 8 juin. C’est là que nous attendons qu’il fasse ses grandes annonces, s’il doit en faire, et qu’il donne sa vision pour l’avenir d’Apple. Je pense que ce sera le moment où tout le monde sera vraiment concentré, pour voir ce qu’il dit et comment cela pourrait ou non impacter l’entreprise.

Dziubinski : Apple est perçue sur le marché comme étant en retard en matière d’IA. Que souhaitez-vous entendre concernant l’IA d’Apple ? Y a-t-il autre chose que vous allez surveiller ?

Sekera : J’en ai parlé récemment avec Will. Il pense que l’entreprise est probablement proche de lancer des améliorations ou au moins des avancées dans leur logiciel IA. Il s’attend à ce qu’ils se concentrent cette année sur l’intégration de la plateforme IA de Google et de ses modèles dans le logiciel et la plateforme d’Apple. Il y aura beaucoup de choses dans l’écosystème cette année et l’année prochaine. En dehors de cela, je veux simplement entendre parler de la performance fondamentale continue de l’entreprise. Enfin, je pense qu’il y a aussi des préoccupations concernant l’évolution des prix de la mémoire pour les semi-conducteurs, et comment cela pourrait impacter les marges de leurs téléphones. Ce serait le seul autre point qui pourrait faire fluctuer le cours de l’action à court terme.

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Suivi des résultats : LLY

Dziubinski : Eh bien, cette semaine, le calendrier des résultats est bien rempli. Passons rapidement en revue quelques autres entreprises notables. D’abord, Eli Lilly — les actions ont connu une année difficile, se négociant juste au-dessus de la valeur juste de Morningstar à 870 $. Que souhaitez-vous entendre à leur sujet ?

Sekera : Nous avons observé une petite vente dans le prix de l’action. Il semble que le marché se rapproche de nos prévisions de croissance à long terme. En ce qui concerne les leviers de croissance à venir, je veux en savoir plus sur ce qui se passe à l’international avec les médicaments GLP-1, peut-être plus de détails sur la marge opérationnelle, s’il reste encore une réelle expansion à réaliser. Je veux aussi des précisions sur les acquisitions récentes qu’ils ont faites. En gros, l’entreprise utilise l’argent qu’elle génère actuellement avec ces médicaments GLP-1 pour réinvestir dans de nouveaux médicaments. Elle cherche à prolonger la trajectoire de croissance, car à un moment donné, la croissance des GLP-1 ralentira.

Ils veulent avoir de nouveaux médicaments en phase 1, 2, puis 3, et peut-être même approcher l’approbation pour continuer la croissance après. Enfin, toute information supplémentaire sur le GLP-1 en pilule, qui va concurrencer les médicaments en pilule de Novo Nordisk. À long terme, on pense qu’un tiers de ce marché GLP sera consommé sous forme orale. Il est très important de voir l’adoption de cette forme, pour que les gens utilisent les GLP en pilule plutôt que par injection.

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Suivi des résultats : SPGI

Dziubinski : S&P Global a été une de vos recommandations à plusieurs reprises cette année. Elle publie ses résultats cette semaine : une entreprise à large avantage concurrentiel, toujours en dessous de notre estimation de valeur juste à 570 $, ses actions ont chuté cette année à cause des vents contraires liés à l’IA. Que devons-nous écouter ?

Sekera : Dans l’ensemble, en regardant la performance de l’action, elle a été tirée vers le bas par le secteur des logiciels en général. Ce secteur fait face à beaucoup de sentiment négatif parce que les gens essaient de comprendre l’impact de l’IA sur le logiciel. Quelles perturbations allons-nous voir ? Personnellement, je ne comprends pas totalement ce que le marché voit ou pense concernant cette disruption IA pour le secteur des agences de notation. Je ne sais pas ce que le marché voudrait entendre de leur part pour apaiser ces inquiétudes. Sinon, je ne vois rien de vraiment particulier à surveiller ce trimestre. Je ne pense pas qu’il y ait un risque lié au crédit privé dans l’entreprise. Tout dépendra des fondamentaux et des perspectives.

Je noterais qu’ils affrontent une année comparée difficile. Selon moi, si leur performance suit simplement les prévisions, cela devrait suffire.

Suivi des résultats : UPS

Dziubinski : UPS se négocie près de notre valeur juste de 113 $, avant la publication des résultats. Pourquoi surveillez-vous cela ?

Sekera : Je suis curieux de voir l’impact de la hausse des prix du carburant sur l’entreprise. Je veux voir si elle mentionne des surtaxes pour couvrir ces coûts. Au-delà, je me concentre sur la possibilité d’une expansion des marges. Ils ont réduit leur activité à faible marge, ce qui devrait améliorer leurs marges à terme. Je ne sais pas ce qui va se passer à court terme avec ces prix du carburant élevés. Je veux aussi voir si le volume d’expéditions évolue, pour détecter d’éventuels changements dans les habitudes de consommation avec la hausse du pétrole, si les gens réduisent leurs achats. Je veux aussi surveiller la demande des PME.

Enfin, je suis très intéressé par la demande dans le secteur international, si elle tient ou si on observe un ralentissement.

Suivi des résultats : MDLZ

Dziubinski : Mondelez a été une de vos recommandations, ou l’a été à plusieurs reprises l’année dernière, quand les prix du cacao faisaient baisser le titre. Mondelez a augmenté cette année et reste bien en dessous de notre valeur juste de 75 $. Que souhaitez-vous entendre à leur sujet ?

Sekera : Tout tourne encore autour de l’impact des prix élevés du pétrole. Quel est l’effet sur la consommation globale ? Voyons-nous un changement dans les habitudes de consommation ? Surtout dans les marchés émergents, qui sont la zone de croissance la plus dynamique pour cette entreprise. Si la consommation de produits alimentaires et de marques dans ces marchés diminue, cela pourrait représenter un risque à court terme. Les prix du pétrole ont aussi un gros impact sur leurs coûts : emballages, transport, etc., qui vont augmenter. Y a-t-il des mesures qu’ils peuvent prendre pour compenser ces hausses ? On voit aussi augmenter les prix de matières premières comme le blé, le maïs, le soja, avec la hausse des engrais et du pétrole, qu’ils doivent financer.

C’est un thème récurrent dans l’industrie alimentaire depuis quelques années : l’inflation. Beaucoup de ces entreprises ont du mal à augmenter leurs prix aussi vite que les coûts qu’elles répercutent sur les consommateurs. Cela dégrade leurs marges. Notre thèse est qu’à terme, elles pourront récupérer ces marges. Tout ce qui les empêche de retrouver leur marge mettra une pression à court terme sur ces actions. Enfin, il faut aussi surveiller l’impact sur les marchés développés, notamment concernant le GLP-1, pour voir si on a atteint le point le plus négatif ou si cela continue de peser sur les volumes.

Suivi des résultats : HSY

Dziubinski : Hershey publie aussi cette semaine. Ce titre a encore été une de vos recommandations, et il se négocie aussi en dessous de la valeur juste. C’est la même chose ? Vous cherchez les mêmes éléments que pour Mondelez ?

Sekera : Oui. Beaucoup de choses similaires. Je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de nouveau dans cette publication. Ils ont récemment organisé une journée investisseurs le 31 mars. Le titre a un peu baissé après. Je pense que c’est une combinaison de plusieurs facteurs. D’abord, le marché n’était pas très enthousiaste à cette journée. Ensuite, on a vu une faiblesse générale des actions de valeur, alors que le marché se concentrait surtout sur la relance des actions de croissance, tech, IA, etc. En comparant nos objectifs à moyen terme avec ce que l’entreprise a présenté lors de cette journée, ils visent 2 à 4 % de croissance organique des ventes en 2027 et 2028. Pour le bénéfice par action ajusté, ils visent 15 à 20 % en 2027, puis 6 à 8 % en 2028.

Ces chiffres sont un peu plus élevés que nos prévisions. Peut-être un peu de potentiel de hausse à court terme. Actuellement, le titre se négocie à 23 fois nos estimations de bénéfices 2026, et à 20 fois celles de 2027. Il reste sous-évalué selon nous. La marge de sécurité n’est pas aussi grande qu’au début, mais il reste attractif.

Résultats d’INTC

Dziubinski : Passons à une nouvelle recherche de Morningstar sur des entreprises dans l’actualité, commençons par Intel. Le titre d’Intel monte en flèche après les résultats. Que pense Morningstar de ces résultats ?

Sekera : Nous avons en gros doublé notre valeur juste, à 60 $, avec des résultats bien supérieurs à ce que notre équipe d’analystes attendait. Le chiffre d’affaires a beaucoup augmenté par rapport à l’année précédente, mais ce qui a vraiment bougé, c’est la marge opérationnelle, qui s’est étendue de 650 points de base, atteignant 41 %. Selon Brian Colello, notre analyste, la demande pour les processeurs serveurs explose, soutenant la croissance de l’IA que nous voyons actuellement. En regardant de plus près, cela ressemble beaucoup à ce que l’on observe dans le secteur des semi-conducteurs mémoire, qui a connu une pénurie importante à la fin de l’année dernière. Il y a un déséquilibre énorme entre l’offre et la demande.

Les prix montent en flèche parce que l’offre est insuffisante pour répondre à la demande de l’expansion IA. Les marges s’élargissent énormément. La vraie question est : combien de temps cette demande excédentaire va-t-elle durer ? Quand la capacité de production pourra-t-elle rattraper la demande ? J’ai regardé le modèle de Brian, mis à jour hier soir. C’est une action très chère. Il faut vraiment croire à l’histoire pour acheter aujourd’hui. Elle se négocie à 71 fois notre bénéfice estimé pour 2026. Même avec la croissance prévue pour 2027, c’est encore à 49 fois.

Il faut vraiment croire que cette croissance des bénéfices durera au moins 4 ou 5 ans pour que la valorisation baisse à un niveau où le titre se négocie aujourd’hui.

NOW : un achat après résultats ?

Dziubinski : ServiceNow a chuté après ses résultats, mais Morningstar maintient sa valeur juste à 165 $. Que s’est-il passé ?

Sekera : J’en ai parlé avec Dan. Dan Romanoff, notre analyste en actions, couvre le secteur logiciel. Il a dit que les résultats étaient corrects, peut-être même un peu meilleurs que prévu. Mais il pense que la communication de la direction sur le trimestre et les prévisions était mauvaise. En gros, c’est comme si la direction avait marché sur une pelle. Une erreur qu’ils ont faite eux-mêmes.

Dans cet environnement, avec ce qui se passe dans le secteur logiciel, c’est une catastrophe pour le cours. Quelques exemples : la direction a dit que ses perspectives étaient solides, mais en analysant les chiffres, Dan pense que les prévisions sont simplement en ligne. Il y a un peu de mauvaise communication. Il pense qu’ils auraient dû mieux expliquer l’impact à court terme des marges suite à plusieurs acquisitions récentes. Beaucoup de bruit autour des comparaisons annuelles qu’il ne pense pas avoir été bien expliquées. Concernant les fondamentaux, la croissance de l’IA reste très forte, passant de 1 à 1,5 milliard $. Il pense que leur traction dans le secteur logiciel pour utiliser l’IA pour générer plus de revenus est la meilleure.

La question est : qu’est-ce qui va faire rebondir le titre ? Un jour, il y aura un événement catalyseur. Il y a une journée investisseurs prévue le lundi 4 mai. Ce sera une bonne occasion pour la direction de mieux communiquer, notamment sur l’utilisation de l’IA, comment ils l’intègrent dans leurs produits, et la valeur économique qu’elle pourra créer pour leurs clients. Peut-être aussi qu’ils parleront de la facturation de l’IA à l’avenir. Même si le nombre de sièges diminue, ils pourront compenser avec l’IA intégrée dans leurs produits.

Résultats de ServiceNow : l’impact des acquisitions, une distraction à court terme face à de bonnes fondamentaux

Dziubinski : Avec la vision de Dan sur les résultats et la communication peut-être insuffisante de la direction, ServiceNow est-il un achat ?

Sekera : Oui, mais je recommande aussi de commencer avec une position partielle quand on entre dans une nouvelle action, et de décider de la taille de cette position. Peut-être la moitié d’une position. Cela permet d’acheter en cas de baisse. La première fois qu’on l’a recommandée, c’était en 2022, quand elle était en zone 4 étoiles. Elle est tombée depuis, mais elle reste notée 5 étoiles. Elle se négocie à moitié de notre valeur juste. À court terme, il pourrait y avoir encore des pressions à la baisse. Certains investisseurs pourraient tout simplement vouloir tout vendre, à n’importe quel prix. Ils ne veulent plus supporter la douleur.

Une fois que le marché aura retrouvé confiance dans cette entreprise, elle ne sera pas totalement remplacée par l’IA. On pense qu’elle a un potentiel de hausse important, peut-être même un double.

Résultats de Tesla

Dziubinski : Tesla a dépassé les attentes en bénéfices, mais a manqué sur le chiffre d’affaires, le titre a un peu reculé, et Morningstar maintient sa valeur juste à 400 $. Que pensez-vous de ces résultats, et le titre est-il attractif ?

Sekera : D’un point de vue, il n’y a rien de vraiment inattendu. La réaction du marché a surtout porté sur le flux de trésorerie libre. Ils ont annoncé être positifs en Q1, et le titre a bondi. Ensuite, quand ils ont parlé d’augmenter leurs investissements en capital et qu’ils allaient être en flux de trésorerie négatif pour le reste de l’année, le marché a tout repris, voire plus. Le capex finance notamment l’énergie, la batterie, et le robot humanoïde. En dehors, Seth a dit qu’ils étendaient leur activité de robotaxi dans deux nouvelles villes. La bonne nouvelle, c’est qu’ils n’ont pas besoin de moniteurs de sécurité dans ces voitures.

Il pense que cela montre leur confiance dans la conduite autonome complète. Ils prévoient 9 villes d’ici fin 2026. La base est petite, mais le nombre de miles parcourus double par rapport au passé. Il attend que le robotaxi devienne positif en flux de trésorerie en 2027, avec un impact significatif sur le bénéfice d’ici 2028. Pour les robots Optimus, ils construisent la première phase pour 1 million de robots. À terme, cela pourrait monter jusqu’à 11 millions. Pour l’instant, dans notre modèle, on ne considère que 1 million. Il y a beaucoup de potentiel si cela atteint 11 millions.

En résumé, Tesla est souvent perçue comme une entreprise d’Elon Musk. Ce n’est pas une action à acheter et garder longtemps. C’est plutôt une action à acheter, puis à gérer. Si vous voulez investir dans Musk, c’est bien. Mais, à cause de la volatilité, il vaut mieux jouer le marché. Parfois, le titre monte trop haut, en zone 1 étoile, et c’est le moment de vendre une partie pour prendre des profits. D’autres fois, il chute trop, en zone 4 étoiles, et c’est le moment d’acheter plus.

BX : Mise à jour sur le crédit privé

Dziubinski : Blackstone, gestionnaire d’actifs alternatifs, était une de vos recommandations il y a quelques semaines. Il a aussi publié cette semaine. Que pense Morningstar de ses résultats ? Y a-t-il des éléments à retenir sur le crédit privé ?

Sekera : Dans l’ensemble, le trimestre s’est bien passé. Ils ont bien levé des fonds, y compris pour un nouveau fonds de crédit. Rien de nouveau sur le crédit privé. Greg, notre analyste, a dit que cette partie a sous-performé ce trimestre, mais qu’ils font mieux que beaucoup de concurrents, en ajustant la valeur de certains actifs. Ils reconnaissent la tension sur le marché du crédit privé, sans essayer de la cacher. Depuis notre recommandation, le titre a augmenté de 17 %, ce qui le met en zone 3 étoiles. Je pense qu’il est peut-être temps de prendre quelques profits. La question est : est-ce que le risque en vaut la peine ou faut-il vendre ?

Personnellement, je pense qu’il faut vendre.

Bonne nouvelle pour MRVL

Dziubinski : En dehors des résultats, une autre ancienne recommandation, Marvell Technology, a bondi la semaine dernière après qu’un rapport a indiqué qu’elle travaille sur de nouveaux chips pour Google. Le titre a connu une forte hausse ces 12 derniers mois, environ 200 %. Je suppose que, même si vous aimez l’entreprise, c’est peut-être trop spéculatif aujourd’hui, non ?

Sekera : D’après notre point de vue, avec cette hausse, c’est une réussite pour nous depuis l’année dernière. Comme vous l’avez dit, le titre a beaucoup monté à court terme. Il est maintenant en zone 2 étoiles. En général, c’est un bon signal pour commencer à prendre des profits. La publication des résultats est prévue pour le 28 mai. Je ne veux pas lutter contre la tendance. Je pense qu’il faut utiliser l’analyse technique pour trader. Je ne recommande pas souvent cette approche, mais là, cela peut être utile. Si la tendance haussière continue, laissez faire. Sinon, il faut vendre pour sécuriser les profits, surtout en zone 2 étoiles.

Marvell : Rapport sur le chip Google, en accord avec notre thèse haussière sur la croissance des XPU, reconnue par le marché

Faut-il abandonner ADBE ?

Dziubinski : Passons à notre question de la semaine. Elle vient de Bart, qui veut connaître votre avis sur Adobe. Est-il temps d’abandonner ?

Sekera : C’est difficile. Juste quand le secteur logiciel semblait se stabiliser, les résultats de ServiceNow sont sortis, et toutes les actions du secteur ont repris leur baisse. Concernant Adobe, ils ont récemment organisé une session investisseurs lors de leur sommet. Dan Romanoff, notre analyste, a publié une note. Je recommande de la lire. Selon moi, Adobe a lancé beaucoup de nouveaux produits, notamment axés sur l’IA, pour améliorer l’expérience client et la création de contenu personnalisé. Notre thèse à long terme, c’est qu’Adobe restera un acteur clé dans la création, le marketing, et la gestion des workflows. L’IA doit augmenter la valeur pour les clients. Je ne pense pas qu’Adobe sera remplacée par l’IA en totalité. Si elle continue à avancer dans cette voie, le titre reste sous-évalué selon nous. À court terme, ils ont annoncé un rachat d’actions de 25 milliards $. Cela n’affecte pas les fondamentaux, mais à long terme, cela sera bénéfique pour les actionnaires. Notre croissance annuelle moyenne sur 5 ans pour le chiffre d’affaires est de 8,8 %, soit 2 points de base de moins que la moyenne depuis 2021. Pour le bénéfice, c’est 10