Attirer le capital mondial La nouvelle « supercycle » en Asie est en train de se jouer

Auteur : Bao Yilong, Wallstreetcn

Les investisseurs tournent leur regard vers l’Asie, à la recherche du prochain point de rupture de la hausse des marchés boursiers mondiaux.

Sous l’impulsion de la vague d’intelligence artificielle, le marché boursier sud-coréen a enregistré ce mois-ci la meilleure performance mondiale, attirant d’importants flux de capitaux. La volatilité implicite du marché des options a également grimpé à des niveaux extrêmes, et les stratégistes en produits dérivés recommandent massivement des stratégies longues.

Tous ces signaux convergent vers une même conclusion : la tendance haussière en Asie pourrait venir à peine de commencer.

L’équipe Asie-Pacifique de Morgan Stanley a récemment souligné à plusieurs reprises que la dynamique fondamentale du cycle industriel asiatique évolue, passant du simple réapprovisionnement en immobilier traditionnel et en fabrication générale, à l’investissement dans l’IA et ses infrastructures, la sécurité énergétique et la transition énergétique, la défense et la résilience de la chaîne d’approvisionnement.

(Jusqu’en 2030, le total des investissements fixes en Asie atteindra 16 000 milliards de dollars)

Morgan Stanley prévoit que la taille des investissements en actifs fixes en Asie pourrait passer d’environ 11 000 milliards de dollars en 2025 à 16 000 milliards de dollars en 2030, avec un taux de croissance annuel nominal de près de 7% entre 2026 et 2030, nettement supérieur aux niveaux récents.

(Entre 2026 et 2030, le total des investissements en capital fixe en Asie maintiendra un taux de croissance annuel composé de 7%)

La logique sous-jacente du « super cycle » : l’accélération significative des dépenses de capitaux en Asie

La différence la plus fondamentale de ce cycle industriel asiatique réside dans le fait que l’IA a remis en avant les dépenses de capitaux.

Au cours des deux dernières années, le marché a surtout discuté de l’IA en termes de modèles, d’applications et des « sept géants » de la tech américaine. Mais, du point de vue asiatique, la véritable signification de l’IA est : l’expansion globale des puces, du stockage, des serveurs, des modules optiques, des centres de données, des systèmes électriques et des infrastructures cloud.

Morgan Stanley indique que la proportion de CIO mondiaux faisant de l’IA une priorité est déjà montée à 39%. Par ailleurs, les investissements mondiaux dans les centres de données liés à l’IA devraient atteindre environ 2,8 trillions de dollars entre 2026 et 2028, avec une croissance annuelle d’environ 33%.

(Les dépenses en capital dans le domaine des centres de données liés à l’intelligence artificielle dans le monde continueront d’augmenter)

L’Asie occupe une position centrale dans la chaîne d’approvisionnement du matériel IA : des fabricants comme TSMC, Samsung, SK Hynix, aux entreprises chinoises de semi-conducteurs, de serveurs, de communication optique et d’infrastructures cloud, toutes bénéficieront de ce cycle d’investissement.

Le rapport prévoit également que les dépenses en capital des principales sociétés de puces pourraient passer d’environ 105 milliards de dollars en 2025 à environ 250 milliards de dollars par an en 2028. Cela montre que l’IA est une compétition à forte intensité de capitaux.

Le rôle de la Chine est particulièrement à suivre.

Morgan Stanley considère que l’IA en Chine constitue une compétition pour la capacité systémique complète : la puissance de calcul détermine la vitesse, la plateforme cloud détermine l’échelle, l’utilisation de tokens détermine l’économie, et les scénarios d’application déterminent la valeur.

Dans un contexte où les restrictions sur les puces étrangères persistent, la synergie entre les puces IA nationales, les plateformes cloud locales et l’écosystème des grands modèles devient la nouvelle ligne directrice des investissements technologiques en Chine.

(Avantages relatifs de l’industrie de l’IA en Chine et aux États-Unis)

Selon leur analyse, le marché chinois des puces IA pourrait atteindre 67 milliards de dollars d’ici 2030, avec un taux d’autosuffisance nationale pouvant atteindre 86%.

Il reste à voir si cette prévision se réalisera pleinement, mais la direction est claire : la domestication de la puissance de calcul est passée du simple enjeu politique à une question commerciale.

L’histoire des exportations chinoises, passant des « trois pièces » de véhicules électriques à la robotique

Au cours des dernières années, la structure des exportations chinoises a été dominée par les véhicules électriques, les batteries au lithium et le photovoltaïque, formant ce qu’on appelle le « nouveau trio ».

Le rapport estime que la prochaine étape de croissance de la fabrication chinoise pourrait venir des robots, notamment des robots industriels et des robots humanoïdes.

Morgan Stanley indique que la Chine a déjà capté environ la moitié de la demande mondiale supplémentaire en robots industriels. En 2025, le nombre de robots humanoïdes expédiés dans le monde devrait se situer entre 13 000 et 16 000 unités, dont environ 90% proviennent de fabricants chinois. En comparaison, les marchés américains, japonais, etc., en sont encore principalement à la phase de prototypes ou de validation précoce.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est que le rapport compare la situation actuelle de l’exportation de robots en Chine à celle des véhicules électriques avant la période d’explosion : à l’époque, l’exportation de VE n’était pas encore à son apogée, mais la chaîne d’approvisionnement, le soutien politique et la capacité de fabrication étaient déjà en place.

(Le développement de l’industrie des robots humanoïdes et industriels en Chine est à un stade similaire à celui de l’industrie des véhicules électriques à ses débuts)

Aujourd’hui, l’industrie robotique présente des caractéristiques similaires : la taille du marché est encore modeste, mais la vitesse d’expansion de la chaîne industrielle est rapide.

Selon les données, la valeur des exportations chinoises de robots humanoïdes et de robots liés a atteint environ 1,5 milliard de dollars en mars 2026, sur une période de 12 mois, ce qui est proche du niveau des exportations de véhicules électriques en Chine au début de 2020.

Au cours des années suivantes, les exportations de VE ont connu une croissance rapide, atteignant environ 70 milliards de dollars en 2025, avec une accélération trimestrielle annualisée à environ 86 milliards de dollars.

Bien sûr, la capacité des robots à suivre la courbe des VE dépendra aussi de la baisse des coûts, de l’ouverture de nouveaux cas d’usage et de l’environnement réglementaire à l’étranger. Mais, en termes d’avantages en composants, fabrication intégrée, synergie de la chaîne d’approvisionnement et itérations rapides, la Chine commence à montrer ses forces.

La sécurité énergétique et les dépenses de défense, moteurs de croissance secondaires et tertiaires

Une autre facette de l’expansion des centres de données IA est la demande énorme en infrastructures électriques et énergétiques. Plus la puissance de calcul est dense, plus l’importance de l’électricité, du refroidissement, du réseau électrique et du stockage d’énergie augmente.

Morgan Stanley pense que les chocs énergétiques vont catalyser les investissements en sécurité énergétique en Asie, et que la part des énergies renouvelables dans la consommation primaire en Asie reste encore faible, laissant un potentiel d’investissement important.

（La part des énergies renouvelables dans la structure énergétique asiatique reste faible, la Chine bénéficiant de l’augmentation des dépenses liées à la transition énergétique）

La Chine, forte dans le photovoltaïque, les véhicules électriques, les batteries au lithium, voit ses exportations dans ces domaines approcher 200 milliards de dollars sur 12 mois, devenant un bénéficiaire clé de cette vague de dépenses dans la transition énergétique.

Par ailleurs, les dépenses de défense augmentent également de manière structurelle dans plusieurs économies asiatiques.

Le Japon, la Corée du Sud, l’Inde ont tous vu leur part de dépenses militaires dans le PIB augmenter. La Chine et la Corée du Sud figurent parmi les dix principaux exportateurs mondiaux de défense.

(La part des dépenses de défense dans le PIB augmente dans toute la région)

Pour les marchés financiers, cela signifie que la demande dans les secteurs de la fabrication avancée, des matériaux, des composants électroniques et des équipements de précision pourrait bénéficier d’un soutien à plus long terme.

En résumé, la demande en puissance de calcul, les contraintes en infrastructures énergétiques, et la sécurité géopolitique autour de la défense et de la chaîne d’approvisionnement forment la base du super cycle asiatique.

Qui en profite le plus ? La Chine, la Corée du Sud et le Japon, au cœur de la chaîne industrielle

Selon Morgan Stanley, la priorité est donnée à la Chine, à la Corée du Sud et au Japon.

La Chine se distingue par la complétude de sa chaîne industrielle, ses capacités de fabrication, son niveau d’ingénierie, ainsi que ses exportations dans les secteurs émergents comme l’énergie nouvelle et la robotique.

La Corée possède des avantages dans le stockage, la mémoire HBM, les batteries et certains matériaux d’équipement ; le Japon reste fort dans les équipements semi-conducteurs, les matériaux, la fabrication de précision et l’automatisation industrielle.

La proportion d’exportations de biens d’équipement illustre également cette dynamique. Le rapport indique que la Thaïlande représente environ 38%, la Chine 36%, le Japon 35%, et la Corée 30%. Cela signifie qu’à l’entrée dans un nouveau cycle d’investissements en équipements, ces économies auront une élasticité extérieure plus marquée.

Enfin, en termes de structure de marché, ces économies ont une forte pondération dans les secteurs industriels, du matériel technologique et des matériaux, ce qui facilite la traduction du cycle macroéconomique des dépenses de capitaux en performances boursières.

Cela implique que, dans les années à venir, la logique de valorisation des marchés asiatiques pourrait évoluer, en se concentrant sur les entreprises bénéficiant de commandes, de barrières technologiques et de marges bénéficiaires dans la chaîne de dépenses de capitaux.

Risques à ne pas négliger : surcapacité, marges et frictions géopolitiques

Le récit du super cycle est séduisant, mais ne garantit pas que tous les secteurs ou toutes les entreprises en profiteront simultanément.

Premier point, l’expansion des dépenses de capitaux pourrait entraîner une pression ponctuelle sur l’offre.

L’industrie chinoise des nouvelles énergies a déjà montré que l’avantage de taille pouvait rapidement ouvrir les marchés mondiaux, mais cela s’accompagne aussi de la concurrence sur les prix et de fluctuations des marges. Les secteurs du robot, du matériel IA, du photovoltaïque, du stockage d’énergie pourraient connaître des problématiques similaires à l’avenir.

Deuxième point, les limitations technologiques et les contrôles à l’exportation restent des variables.

La domestication des puces IA en Chine a un potentiel énorme, mais des lacunes subsistent dans les procédés avancés, la mémoire HBM, l’EDA, et les matériaux d’équipement. Le rapport mentionne que, si la différence avec les puces américaines de pointe demeure, celle-ci peut être comblée par l’optimisation systémique, l’emballage avancé et l’adaptation logicielle.

Troisième point, la structure de l’emploi sera aussi impactée par l’IA.

Morgan Stanley prévoit, dans ses études sur « le travail du futur », qu’environ 90% des professions seront affectées à divers degrés par l’automatisation et l’augmentation par l’IA. Parmi les entreprises étudiées, l’application précoce de l’IA a déjà permis une augmentation de productivité de plus de 11%, mais a aussi entraîné une réduction nette d’environ 4% des emplois, avec des différences notables selon les pays et les secteurs.

Pour la Chine, la gestion de cette transition, en améliorant l’efficacité tout en favorisant la reconversion et la formation, sera une question clé pour la politique à moyen et long terme ainsi que pour la gestion des entreprises.

Quatrième point, la volatilité du marché pourrait s’accroître. Le rapport souligne également que l’écart entre les scénarios haussiers et baissiers dans la région s’élargit, ce qui signifie que les investisseurs continueront à avoir des attentes divergentes concernant les dépenses de capitaux liées à l’IA, les commandes à l’export, et la réalisation des profits.