Pourquoi les actions américaines ont-elles connu une croissance folle pendant dix ans, alors que le marché chinois reste autour de 4000 points ?

Récemment, un frère abonné m’a demandé, ayant un peu d’argent de côté, s’il devait investir dans l’IA, s’il devait choisir entre les actions chinoises ou américaines.
Je lui ai dit, cette question revient à me demander si j’achète Tesla ou Zhongtai.
Il a été un instant surpris, disant : « Est-ce aussi exagéré que ça ? »
Puis je lui ai fait une analyse complète,
commençant par les acteurs dans la voie de l’IA.
Du côté des actions américaines, OpenAI, Anthropic, Google DeepMind, les trois géants des grands modèles, sont tous aux États-Unis.
Nvidia détient plus de 80 % du marché mondial des puces IA.
Microsoft, Amazon, Google, les trois géants de l’infrastructure cloud, dépensent chaque année des dizaines de milliards de dollars pour construire des centres de données.
Du côté des actions chinoises, il y a pas mal de sociétés conceptuelles liées à l’IA.
Mais si tu regardes leurs rapports financiers, peu d’entre elles gagnent de l’argent dans l’IA, alors que celles qui surfent sur le concept en tirent profit.
J’ai un ami, né en 90, programmeur à Shenzhen.
L’année dernière, quand l’IA a explosé, il a acheté des actions d’un grand concept de modèles.
Je ne citerai pas le nom, mais dans les annonces, c’était un feu d’artifice de promesses.
Il m’a dit, tout excité, que c’était une substitution nationale, qu’il fallait long terme.
J’ai regardé le rapport financier de cette société.
Investissement en R&D : 70 millions.
Frais de marketing : 600 millions.
Je n’ai pas osé lui dire la vérité.
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En continuant sur ce sujet, parlons de où va l’argent.
En 2024, plus de 80 % des investissements en capital-risque dans le domaine de l’IA dans le monde vont aux entreprises américaines. La part de la Chine est inférieure à 10 %. Les données de Crunchbase sont là.
L’argent est le plus intelligent. Il sait où peut pousser quelque chose, et où ne peut que produire des présentations PowerPoint.
En ce qui concerne la valorisation, c’est encore plus intéressant.
Les actions américaines valorisent les sociétés d’IA en utilisant la « actualisation des flux de trésorerie futurs ».
Nvidia a un PER de 40, le marché pense qu’elle peut encore augmenter, car la demande pour les puces IA est structurelle, pas cyclique.
Les actions chinoises valorisent les sociétés d’IA en fonction de la « popularité du concept ». Une société annonce vouloir développer un grand modèle, et son cours peut continuer à monter en continu.
Mais si tu regardes leurs investissements en R&D, ils sont peut-être même inférieurs à ceux d’une startup de première phase à Silicon Valley.
Beaucoup critiquent la bulle des actions américaines.
Mais si tu regardes les résultats financiers de Nvidia, leur chiffre d’affaires trimestriel augmente de plus de 200 %, leur marge brute dépasse 70 %.
Une telle croissance, quelle société chinoise peut l’atteindre ?
Inversement, beaucoup vantent la faible valorisation des actions chinoises, disant que le PER de l’indice Shanghai est seulement de 12. Mais regarde comment ce PER est constitué.
Banques : PER de 5, alcool : PER de 20, technologie : PER de 50.
La partie sous-évaluée est celle à faible croissance, la partie surévaluée est celle avec une bulle.
Ce n’est pas une faible valorisation.
C’est une distorsion de la valorisation.
Revenons au marché lui-même.
Les actions américaines sont dominées par les institutions, les fonds de pension, les fonds d’assurance, les ETF, ces fonds ont la caractéristique de « peu vendre une fois achetées ».
C’est pourquoi il y a une base pour un « marché haussier lent ».
Les actions chinoises sont dominées par les particuliers, avec un turnover mondialement le plus élevé.
Aujourd’hui, on suit cette tendance, demain, on suit ce concept.
Les 4000 points ne sont pas un plancher, c’est la médiane de l’émotion.
Je dois admettre que moi aussi, j’ai déjà fait des erreurs.
Dans mes jeunes années, j’ai suivi plusieurs fois des tendances sur le marché chinois, pensant que c’était du long terme, mais en réalité, je jouais juste à la roulette.
Tu n’investis pas dans une entreprise, tu devines à quel prix le prochain investisseur va acheter ton action.
Les dix plus grosses positions du S&P 500 sont Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Google, Tesla, Meta.
Sur ces dix, sept sont des géants de la tech.
Les dix plus grosses positions de l’indice Shanghai sont Moutai, ICBC, ABC, PetroChina, Bank of China, China Life, CCB.
Cinq banques, deux sociétés de spiritueux, une pétrolière.
Mettre autant de banques et de spiritueux dans un indice, tu espères qu’il représentera l’avenir ?
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Cela me fait penser à un livre, « La folie, la panique et la crise ».
La bulle de la South Sea en 1720 en Angleterre, à l’époque, la raison pour acheter des actions était exactement la même qu’aujourd’hui. « Cette fois, c’est différent », ce sont les cinq mots les plus coûteux de l’histoire financière.
Je sais que beaucoup diront que la Chine a aussi de bonnes entreprises, dans la consommation, la pharmacie, les énergies renouvelables, ce n’est pas faux. Je ne te demande pas de tout liquider ton portefeuille chinois.
Mais si tu veux investir dans l’IA, participer à la plus grande révolution technologique de notre époque, il faut reconnaître que le terrain n’est pas le même, et que ce qui pousse n’est pas pareil.
Ce n’est la faute de personne. Les systèmes, la culture, les gènes diffèrent. Le marché américain, avec ses deux cents années d’histoire, a développé une culture d’« investissement à long terme ». La Chine, avec ses trente années, est dominée par les petits investisseurs, avec la mentalité de « spéculation ».
Mais le problème, c’est qu’en voulant investir dans une voie nécessitant du long terme comme l’IA, le sol chinois ne peut tout simplement pas faire pousser de grands arbres.
Ce qui est le plus effrayant, ce n’est pas ces écarts.
Ce qui est le plus effrayant, c’est que beaucoup ne s’en rendent même pas compte.
Ils continuent à jouer à la hausse et à la baisse dans le marché chinois, à étudier quel concept peut profiter de l’IA, à croire que l’histoire de la « substitution nationale » peut soutenir une capitalisation de plusieurs billions.
Pendant ce temps, les géants américains de l’IA construisent avec de l’argent réel la prochaine infrastructure.
Les puces Nvidia, le cloud de Microsoft, les modèles d’OpenAI, ce ne sont pas des concepts, ce sont de véritables remparts.
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Dans vingt ans, en regardant en arrière, ce sera probablement cette scène.
Les applications IA mondiales tournent sur des puces américaines, dans le cloud américain, avec des modèles américains.
Et tous les « péages » sont captés par ces quelques entreprises américaines.
Je ne veux pas faire le pessimiste pour la Chine.
Je pense simplement qu’en matière d’investissement, il est plus important de voir la réalité en face que de faire du patriotisme aveugle.
Après tout, ton argent ne s’appréciera pas automatiquement parce que tu es patriotique.
Et pour finir, je recommande vivement les ETF !!