Vanke ajuste la structure de rémunération de ses cadres supérieurs, la part liée à la performance ne doit pas être inférieure à 50 %

Question AI · Comment la réforme des rémunérations de Vanke répond-elle aux nouvelles règles de la CSRC ?

Journaliste de Jiemian News | Wang Yuhan

Le 8 mai, le conseil d’administration de Vanke a adopté une proposition concernant la rémunération des cadres supérieurs. Selon l’annonce publiée le même jour, le plan de rémunération des administrateurs et des cadres supérieurs pour l’année 2026 prévoit une restructuration claire de la structure de rémunération : la rémunération de performance des administrateurs à temps plein et des cadres supérieurs ne doit pas être inférieure à 50 % du total de la rémunération de base et de performance, tout en introduisant un mécanisme de suspension et de recouvrement.

Selon des sources, avant cette modification, la répartition de la rémunération des cadres de Vanke était basée sur l’importance de leur poste. Bien qu’un système de rémunération fixe et de bonus annuel ait été en place, aucune ligne rouge ferme n’avait été fixée concernant la part de performance.

La dernière proposition rompt avec cette logique habituelle. Selon l’annonce, la structure de rémunération des administrateurs à temps plein et des cadres supérieurs de Vanke se divise clairement en trois parties : rémunération de base, rémunération de performance et incitations à moyen et long terme.

Parmi celles-ci, la rémunération de performance est déterminée en fonction des objectifs opérationnels de l’année précédente, des indicateurs de performance annuels et de la contribution individuelle. La part de la rémunération de performance ne doit pas être inférieure à 50 % du total de la rémunération de base et de performance, ce qui constitue une modification particulièrement suivie par le marché.

Capture d’écran de Jiemian News à partir du texte original de l’annonce

« Cette démarche répond également aux nouvelles règles de gouvernance des sociétés cotées récemment mises en œuvre par la CSRC », a confié une source interne à Jiemian News.

Selon Jiemian News, en octobre dernier, la CSRC a publié le nouveau « Code de gouvernance des sociétés cotées » (en vigueur à partir du 1er janvier 2026), dont l’article 57 stipule clairement : « La rémunération des administrateurs et cadres supérieurs des sociétés cotées comprend la rémunération de base, la rémunération de performance et les incitations à moyen et long terme, la part de la rémunération de performance ne devant pas être inférieure à 50 % du total de la rémunération de base et de performance. » Sur le plan politique, cette dernière modification de Vanke est une mise en œuvre concrète de cette nouvelle réglementation.

Outre l’augmentation de la part de performance, cette révision introduit également pour la première fois un mécanisme de « récompense et de punition » : lorsque l’entreprise passe d’un bénéfice à une perte ou voit sa perte s’accroître par rapport à l’année comptable précédente, la rémunération de performance moyenne des administrateurs et cadres supérieurs doit, en principe, diminuer en conséquence ; si des manipulations comptables ou des fausses déclarations entraînent une révision rétroactive des résultats financiers, l’entreprise a le droit de récupérer la rémunération de performance et les incitations versées en excès ; si les administrateurs ou cadres supérieurs sont responsables de pertes ou de comportements illégaux ou contraires à l’éthique, l’entreprise peut également réduire, suspendre ou récupérer intégralement les paiements déjà effectués.

« L’essence de cette réforme des rémunérations est de lier profondément la revenu des cadres à la performance opérationnelle de Vanke, afin de faire face à la pression de déclin sectoriel et d’améliorer la transparence de la gouvernance », a déclaré Yan Yuejin, vice-président de l’Institut de recherche immobilière de Shanghai, dans une interview avec Jiemian News.

« Selon la dernière proposition, la part de la rémunération de performance est portée à au moins 50 % du total de la rémunération de base et de performance, ce qui signifie que près de la moitié des revenus des cadres sera variable et dépendra des résultats concrets. Cette modification change la logique de répartition précédente, qui privilégiait l’importance du poste, et le mécanisme de suspension et de recouvrement renforcera davantage la gestion des risques. Si des problèmes sont découverts lors d’un retour en arrière sur la performance future, les primes déjà versées peuvent être récupérées. »

Selon Yan Yuejin, la véritable essence de cette réforme de Vanke est de promouvoir la résilience organisationnelle par un mécanisme d’incitation plus orienté marché, tout en exigeant une plus grande équité dans l’évaluation et une transparence accrue dans l’exécution.

Du point de vue opérationnel, la situation actuelle de Vanke n’est pas optimiste. En 2025, le chiffre d’affaires annuel s’élève à 233,43 milliards de yuans, en baisse de 32,0 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’établit à environ -88,56 milliards de yuans, soit une augmentation de près de 80 % par rapport à 2024.

Le secteur des ventes est également morose, avec un montant total de ventes contractuelles de 134,06 milliards de yuans, en baisse de 45,5 % ; le revenu principal de développement immobilier a diminué de 36,7 % pour atteindre 190,65 milliards de yuans, représentant 81,7 % de l’ensemble des revenus, ce qui explique la baisse du chiffre d’affaires. Seul le secteur des services immobiliers reste relativement stable, avec une croissance de 7,2 % à 35,52 milliards de yuans.

Performance financière récente de Vanke, synthèse de Jiemian News

Plus urgent que la perte elle-même, c’est la crise de remboursement de la dette. À la fin de 2025, la dette totale avec intérêts de Vanke s’élève à environ 358,48 milliards de yuans, dont 160,56 milliards de yuans arrivent à échéance dans l’année, soit près de 45 %. Les liquidités en caisse de l’entreprise ne s’élèvent qu’à 67,24 milliards de yuans, avec un ratio de liquidités par rapport à la dette à court terme de seulement 0,42, ce qui laisse un déficit de remboursement supérieur à 90 milliards de yuans.

En 2026, la pression de remboursement reste très forte. Selon les données d’iFind consultées par Jiemian News, le solde de la dette intérieure de Vanke s’élève à 20,138 milliards de yuans, avec un pic de remboursement prévu dans les 12 prochains mois en juillet, atteignant 4,88 milliards de yuans.

D’après le rapport trimestriel récemment publié, au premier trimestre, Vanke a réalisé un chiffre d’affaires de 28,928 milliards de yuans, en baisse de 23,86 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a enregistré une perte de 5,952 milliards de yuans, une amélioration par rapport aux 6,246 milliards de yuans de la même période l’an dernier.

Cette réduction des pertes est due à une divergence marquée entre deux grands secteurs. La principale activité de développement immobilier continue de subir une pression, avec un revenu de seulement 14,57 milliards de yuans, en baisse de 36,1 % ; le montant des ventes contractuelles n’est que de 16,77 milliards de yuans, en baisse de 53,8 %.

Cependant, le secteur des services opérationnels reste globalement stable : Vanke Cloud a généré un chiffre d’affaires de 12,48 milliards de yuans, en légère hausse de 1,7 %. Parmi eux, Vanke Cloud a remporté plusieurs appels d’offres pour des hôpitaux et de grands projets publics ; Wanyue Logistics a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 1,1 milliard de yuans, avec une croissance de 28 % dans le secteur de la chaîne du froid ; la location de Boyue est stable à environ 94 %, avec une prolongation des contrats de location à 366 jours.

Par ailleurs, Vanke s’efforce également de « s’auto-sauver » en cédant des actifs non essentiels pour « alléger » sa structure. Après la publication du rapport trimestriel, Vanke a annoncé la cession de sa participation de 99,413 % dans Huan Shan Group, avec un prix de 3,27 milliards de yuans. Ce groupe, spécialisé dans l’élevage porcin, a réalisé un chiffre d’affaires de 5,76 milliards de yuans en 2025, avec un bénéfice net de 450 millions de yuans.