Huafu Securities voit ses bénéfices nets de 2025 augmenter de 39,86 % mais ne peut dissimuler ses inquiétudes, 70 % des cadres supérieurs quittent leur poste, et les controverses réglementaires se multiplient

Question AI · Comment la controverse sur la conformité va-t-elle remodeler la confiance des investisseurs ?

La société Huafu Securities Co., Ltd. a récemment publié le rapport annuel de ses obligations d’entreprise pour 2025, indiquant que la performance opérationnelle de l’année a connu une croissance significative, avec un revenu total de 4,19 milliards de yuans, en hausse de 26,20 % par rapport à l’année précédente ; un bénéfice net de 1,001 milliard de yuans, en hausse de 39,86 %, avec une expansion stable de la rentabilité. Cependant, en même temps, les secteurs d’activité de la société présentent une différenciation marquée, avec plusieurs secteurs tels que la banque d’investissement et la gestion d’actifs sous-performants, certains étant en perte, ce qui soulève de grandes inquiétudes quant à la stabilité de la rentabilité.

Différenciation évidente des secteurs d’activité

Du point de vue de la structure commerciale, la gestion de patrimoine est devenue le moteur principal de croissance de la société. En 2025, ce secteur a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 2,478 milliards de yuans, en hausse de 47,94 % par rapport à l’année précédente, représentant 59,13 % du chiffre d’affaires total de la société, avec une marge brute maintenue à un niveau élevé de 50,47 %. Cette performance remarquable est principalement due à l’augmentation de l’activité sur les marchés financiers tout au long de l’année, ce qui a stimulé la croissance simultanée des commissions de courtage et des intérêts issus du financement sur marges, devenant un pilier clé du bénéfice global de la société ; l’activité en propre a également maintenu un niveau élevé de rentabilité, avec un chiffre d’affaires annuel de 715 millions de yuans et une marge brute de 93,14 %, illustrant une efficacité de profit remarquable. Cependant, ces activités sont fortement influencées par la volatilité du marché, leur stabilité bénéficiaire étant insuffisante, avec un inconvénient du type « dépendre du ciel » qui pourrait rendre difficile leur soutien à une rentabilité durable à long terme.

En contraste frappant avec la performance robuste des activités principales, plusieurs autres secteurs de la société ont connu des pertes ou une baisse, illustrant une problématique de différenciation. Parmi eux, la banque d’investissement a affiché une performance faible, avec un chiffre d’affaires annuel de seulement 104 millions de yuans et une marge brute de -9,54 %. La gestion d’actifs a également rencontré une pression notable, avec un chiffre d’affaires annuel de 712 millions de yuans et une marge brute tombée à 19,21 % (contre 36,08 % l’année précédente), principalement en raison de l’environnement sectoriel, la réduction des rémunérations de performance et l’augmentation des coûts d’exploitation comprimant la marge bénéficiaire, ce qui a fortement affaibli la capacité bénéficiaire du secteur. De plus, les activités à l’étranger et autres secteurs ont affiché de faibles performances, avec une marge brute de -355,16 %, un chiffre d’affaires de seulement 226 millions de yuans, mais des coûts atteignant 1,029 milliard de yuans, constituant l’un des principaux facteurs de la faiblesse globale de la rentabilité de la société.

En 2025, la société a achevé sa transformation en société par actions, mais a connu d’importants changements dans la gouvernance. Au cours de cette période, 14 membres du conseil d’administration, du comité de surveillance et de la haute direction (y compris les changements) ont quitté leurs fonctions, représentant 70 % du total au début de la période, un ajustement de personnel exceptionnel. Ces changements massifs ont concerné des postes clés tels que le président, le président du comité de surveillance, les administrateurs indépendants et le vice-président, et ces modifications majeures du noyau de l’équipe pourraient avoir des effets négatifs sur la continuité des décisions commerciales et la stabilité de l’exécution stratégique.

Plusieurs risques opérationnels attirent l’attention

En rétrospective de 2025, Huafu Securities a été confrontée à plusieurs défis en matière de conformité opérationnelle et de gestion des actifs, recevant de nombreuses lettres d’avertissement tout au long de l’année, ce qui a mis en question sa capacité à respecter la conformité. Plus précisément, en novembre dernier, le Bureau de la surveillance des valeurs mobilières de Xiamen a émis une lettre d’avertissement à Huafu Securities, enregistrant la situation dans le dossier de crédibilité, en raison du fait que la société, en tant que principal conseiller de Jiangping Biological, une société cotée sur le marché du nouveau troisième marché, n’a pas exercé une diligence suffisante lors de ses recommandations pour des émissions ciblées en 2021 et 2022, n’a pas effectué une vérification prudente, n’a pas détecté à temps les fausses déclarations dans le prospectus d’émission ciblée de Jiangping Biological, et n’a pas garanti la véracité et l’exactitude de ses rapports de recommandation et de ses opinions de vérification, en violation des réglementations de supervision pertinentes.

La même année, en mai, la Bourse de Shanghai a également émis une lettre d’avertissement écrite à Huafu Securities, en raison de lacunes dans la vérification de la rationalité commerciale et de la base de reconnaissance des revenus lors de la demande d’inscription pour une émission non publique d’obligations d’entreprise par un émetteur, notamment une vérification insuffisante de la légitimité commerciale des activités commerciales de l’émetteur, une exécution inadéquate des procédures de diligence raisonnable, et l’absence de rappels par le département de contrôle de la qualité pour une vérification approfondie, ainsi qu’une absence de délibération approfondie par le département de vérification interne, révélant des failles évidentes dans le processus de contrôle interne.

De plus, les filiales de la société n’ont pas été épargnées. En avril, le Bureau de la surveillance des valeurs mobilières de Shanghai a émis une lettre d’avertissement à la filiale de courtage en propre de Huafu Securities à Shanghai, après que le responsable de cette filiale ait effectué un changement d’enregistrement commercial dans les 7 jours suivant la modification, sans demander à renouveler le « Permis d’exploitation des valeurs mobilières et des produits dérivés », en violation des exigences de déclaration de changement de filiale, révélant des faiblesses dans la gestion des filiales.

Ce qui est encore plus préoccupant, c’est qu’en mars 2025, Huafu Securities a été impliquée dans une controverse suite à la défaillance du produit privé « Yingxue Fu Niu 1 » de Yingxue Capital, ce qui a suscité une tempête médiatique. Selon les informations divulguées par les investisseurs, ce produit, lors de sa vente, était marqué comme un produit à faible risque R2 par Huafu Securities, avec la promotion de « principalement investir dans des obligations de haute qualité AAA/AA, avec un rendement annuel de 5,5 % et des paiements mensuels », mais en réalité, il détenait des obligations immobilières à haut risque de sociétés telles que Times China, Sunac, dont certaines avaient déjà fait défaut en 2020, notamment des obligations de China Huarong.

Au moment de la liquidation en avril 2024, la valeur nette de ce produit n’était que de 0,3522, avec une perte moyenne de 63 % pour près de cent investisseurs, la perte maximale atteignant 72 %, certains investisseurs ayant vu leur capital initial de 1,5 million de yuans réduire à environ 450 000 yuans. Face aux doutes et aux revendications des investisseurs, Huafu Securities a répondu « avoir vérifié les conditions d’entrée du produit, sans intervenir dans la décision d’investissement ». Cependant, les investisseurs ne l’ont pas accepté, estimant que la société avait commis plusieurs erreurs dans la publicité trompeuse et la gestion opérationnelle.