La frénésie des actions de semi-conducteurs continue de s'accélérer

Le secteur des semi-conducteurs traverse une fête de la richesse rare.

Au cours des six dernières semaines, la capitalisation boursière combinée des composants du secteur des semi-conducteurs de l’indice S&P 500 a augmenté d’environ 3,8 billions de dollars, une hausse si forte que même les investisseurs chevronnés la trouvent “presque irréaliste”.

(L’indice basket des semi-conducteurs continue de se renforcer depuis avril)

La logique centrale derrière cette vague de marché est la demande quasi infinie des entreprises d’IA pour la puissance de calcul, cette demande s’étendant des puces dédiées à l’IA aux mémoires, CPU traditionnels et autres catégories plus larges de semi-conducteurs.

Les principaux fabricants de puces viennent de publier des résultats du premier trimestre remarquables, avec des perspectives annuelles plus optimistes. Intel a enregistré une hausse cumulée de 239 % depuis le début de l’année, SanDisk a bondi de 558 %, et les principaux indices boursiers sud-coréens ont presque doublé par rapport à leur point bas.

Comment trouver le juste milieu entre profiter de la “dernière heure de la fête” et se prémunir contre le retrait de la marée devient la question la plus cruciale du marché.

Demande d’IA débordante, cycle de prospérité pour toutes les catégories de puces

La narration de cette vague de marché des actions de semi-conducteurs a connu un changement clé au début de cette année.

Pendant des années, l’enthousiasme des investisseurs s’est principalement concentré sur les GPU utilisés pour entraîner et faire fonctionner des modèles d’IA générative, tandis que les CPU traditionnels étaient presque oubliés par le marché.

Mais avec l’adoption par Anthropic de son dernier modèle d’IA doté d’une capacité autonome puissante, la structure de la demande pour les applications IA a changé.

Les agents IA peuvent fonctionner 24h/24, générant continuellement d’énormes volumes de données, ce qui a considérablement accru la demande pour la mémoire ; parallèlement, la demande pour les CPU traditionnels repart à la hausse.

Jonathan Cofsky, gestionnaire de portefeuille du fonds technologique et d’innovation de 8 milliards de dollars de Janus Henderson, déclare :

Actuellement, les plus grandes entreprises technologiques mondiales achètent frénétiquement tous les puces et toute la puissance de calcul qu’elles peuvent obtenir. Cela génère directement des profits importants pour les fabricants.

La pénurie de divers types de puces pousse les prix à la hausse. Les analystes prévoient que ce déséquilibre entre l’offre et la demande durera plusieurs années, et non quelques mois, plusieurs goulets d’étranglement limitant la vitesse d’expansion de la capacité de production.

Une valorisation soutenue par la rentabilité, en différence fondamentale avec la bulle Internet

La différence la plus notable entre cette vague et la bulle Internet de 2000 réside dans la forte rentabilité des entreprises.

Prenons l’exemple du fabricant de mémoire Micron Technology. En 2023, ses revenus n’ont été que de 15,5 milliards de dollars, avec une perte opérationnelle, à une époque où les prix de la mémoire étaient faibles.

Selon les analystes, cette année fiscale, ses revenus devraient atteindre 107 milliards de dollars, avec un bénéfice opérationnel annuel potentiel de 77 milliards de dollars.

Malgré une hausse cumulée d’environ 770 % au cours de l’année écoulée, selon les données de FactSet, grâce à cette forte croissance des bénéfices, le ratio cours/bénéfice actuel de Micron n’est que de 8,9 fois le bénéfice prévu pour les 12 prochains mois, contre 23 pour le S&P 500.

Selon les standards traditionnels d’évaluation, cette action de puces en forte hausse apparaît plutôt “bon marché”.

Denise Chisholm, directrice de la stratégie quantitative chez Fidelity Investments, déclare :

La particularité actuelle, c’est à quel point la croissance des bénéfices est forte.

En revanche, durant la bulle Internet, parmi les plus grands gagnants, beaucoup d’entreprises n’avaient presque pas de bénéfices ou étaient totalement déficitaires. Cette différence fondamentale est la raison principale pour laquelle la majorité des analystes restent optimistes sur les actions de semi-conducteurs aujourd’hui.

Les investisseurs particuliers affluent, les ETF à effet de levier explosent

En dehors des investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers sont également très actifs dans cette fête des semi-conducteurs.

Selon Interactive Brokers, la semaine dernière, les 10 actions les plus échangées sur la plateforme étaient presque toutes des fabricants de puces, des entreprises technologiques achetant des puces, ou un ETF spécialisé dans les semi-conducteurs — SOXL.

SOXL suit via des dérivés l’indice des semi-conducteurs de la Bourse de New York avec un effet de levier de trois fois à la hausse ou à la baisse. Au cours de la dernière année, cet ETF a augmenté d’environ 1200 %.

À la fin avril, le volume de transactions combiné du ETF à effet de levier 3x short SOXS et du ETF à effet de levier 3x long SOXL a explosé à environ 330 millions d’actions, le plus haut depuis au moins 16 mois.

En comparaison, le volume de transactions du ETF à effet de levier 3x long SPXL et du ETF à effet de levier 3x short SPXS sur le S&P 500 a chuté à environ 90 millions d’actions, proche du plus bas de l’année.

Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, déclare :

L’IA joue un rôle considérable dans la dynamique du marché, voire de toute l’économie. Les semi-conducteurs en sont la manifestation la plus directe… C’est la tendance la plus proche d’une croissance verticale que je me souvienne.

Un analyste de Barclays a écrit dans un rapport cette semaine destiné aux clients de vente et de trading :

Rappelez-vous, une tendance “folle” peut durer plus longtemps que ce que la plupart des gens anticipent.

Les controverses sur la bulle s’intensifient, les vétérans restent prudents

Cependant, l’ombre de l’histoire plane toujours au-dessus de cette fête.

Au cours de la semaine du 7 mai, le fonds ETF des semi-conducteurs SMH a connu une sortie de fonds de -2,3 milliards de dollars, la plus importante depuis son lancement en 2011.

Et l’indice PHLX des semi-conducteurs a récemment connu la plus forte hausse en six semaines depuis la semaine du 10 mars 2000 — précisément au sommet de la bulle Internet, avant son effondrement.

Certains investisseurs expérimentés, ayant vécu cette époque, choisissent aujourd’hui de continuer à détenir, mais réfléchissent aussi discrètement à leur moment de sortie.

Peter Feinberg, investisseur chevronné, détient des actions de Broadcom et TSMC depuis plus de dix ans, ce qui a permis à son portefeuille de surperformer le S&P 500 ces dernières années. Il admet que la hausse depuis 2026 est “presque irréaliste”.

Il résume la mentalité commune des vieux investisseurs en une phrase :

La meilleure partie de la fête, c’est souvent la dernière demi-heure avant que la police ne ferme tout.

Feinberg indique qu’il envisage de réduire une partie de ses positions en puces, mais qu’il continue pour l’instant à détenir, tout en se rappelant que la bonne période ne durera pas éternellement.

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