Perspectives du marché au T2 : pourquoi une stratégie de barbell boursier est idéale pour le marché d’aujourd’hui

Points clés à retenir

• Pourquoi nous pensons qu’une approche en haltères pour les actions américaines a du sens aujourd’hui.
• Quelles parties du marché boursier américain semblent les plus sous-évaluées ?
• Pourquoi nous anticipons une persistance de la volatilité en 2026.
• Les prévisions actualisées de Morningstar pour la croissance du produit intérieur brut, l’inflation et les taux d’intérêt.
• Notre analyse du marché obligataire.

Dans cet épisode bonus du podcast The Morning Filter, le co-animateur et stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, ainsi que l’économiste principal américain chez Morningstar, Preston Caldwell, partagent leurs nouvelles perspectives pour le marché et l’économie. Écoutez pour savoir si le marché est sous-évalué aujourd’hui, quels secteurs offrent les meilleures opportunités, et quels titres figurent sur la liste des meilleurs choix des analystes de Morningstar. Sekera explique également pourquoi il pense qu’une stratégie en haltères axée sur la valeur et la croissance peut réussir en 2026 et comment la mettre en œuvre.

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Caldwell discute du moment où il prévoit une relance de la croissance du PIB, pourquoi les inquiétudes concernant une économie en forme de K sont exagérées, et combien de temps il pense qu’il faudra avant que la Réserve fédérale ne baisse à nouveau les taux d’intérêt. L’épisode se conclut par une perspective sur le marché obligataire, y compris si le pire est derrière le marché du crédit privé.

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Perspectives sectorielles du T2

Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, je suis Susan Dziubinski. Bienvenue dans un épisode bonus du podcast The Morning Filter. Comme vous le savez, en tant que spectateurs et auditeurs réguliers, nous réalisons quelques épisodes bonus abordant des sujets que vous nous avez dit vouloir entendre davantage. Si vous avez une idée pour un épisode bonus, envoyez-la à notre adresse email, qui est themorningfilter@morningstar.com. L’épisode bonus d’aujourd’hui est une rediffusion du webinaire d’outlook du marché boursier du deuxième trimestre 2026 de Morningstar, avec The Morning Filter co-animateur, Dave Sekera, et l’économiste en chef de Morningstar, Preston Caldwell. Après un premier trimestre tumultueux, Dave et Preston partagent leurs perspectives pour les actions, les obligations, l’inflation, les taux d’intérêt et l’économie pour le deuxième trimestre et au-delà. Écoutez pour découvrir si le marché est sous-évalué aujourd’hui, quels secteurs offrent les meilleures opportunités, et quels titres figurent sur la liste des meilleurs choix des analystes de Morningstar.

Annonce de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran

Avant de commencer vos remarques préparées, Dave, je voudrais vous poser quelques questions après l’annonce du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran faite hier soir. Au début de 2026, dans ce webinaire, vous aviez suggéré que les investisseurs maintiennent un portefeuille en haltères pour profiter de la volatilité en 2026, en équilibrant d’un côté ces actions de valeur de haute qualité, y compris dans le secteur de l’énergie, avec de l’autre des actions technologiques à forte croissance et d’IA. Au cours des deux dernières semaines, dans notre podcast hebdomadaire, The Morning Filter, vous avez conseillé aux investisseurs de prendre quelques profits dans les actions de valeur et d’énergie, et d’investir ces gains dans des actions technologiques et d’IA sous-évaluées. À l’heure actuelle, soit midi le 8 avril, les actions américaines sont en hausse, et les prix du pétrole en baisse. Comment envisagez-vous cette structure en haltères aujourd’hui ?

David Sekera : Bon après-midi, Susan. Je pense qu’aujourd’hui, et en ce moment précis, il est excellent de ne rien faire. C’est le moment idéal pour laisser cette stratégie en haltères fonctionner pour vous. Comme vous l’avez mentionné, ces deux dernières semaines, nous recommandions de prendre des profits ; pas nécessairement de vendre toute votre position, mais au moins de verrouiller certains gains sur les actions de valeur, notamment dans l’énergie. Comme vous l’avez noté, nous avons recommandé les actions énergétiques tout au long de 2025. Elles ont été l’un des secteurs les plus sous-évalués l’année dernière, avec des rendements en dividendes très attractifs. Nous avons aussi souligné plusieurs fois qu’elles pourraient offrir une bonne couverture naturelle dans votre portefeuille, au cas où l’inflation reviendrait ou pour d’autres enjeux géopolitiques. Je n’avais pas du tout prévu le conflit avec l’Iran cette année quand j’y pensais, mais il y avait suffisamment d’autres points chauds dans le monde pour justifier cette prudence.

À ce stade, aussi bien que le pétrole ait chuté, j’espère que vous avez pris ces profits et que vous les avez réinvestis dans d’autres secteurs sous-évalués ; en particulier les actions de croissance, qui ont subi la plus forte baisse cette année, et encore plus dans la technologie, notamment dans l’IA, qui a été fortement impactée. C’est là que je vois le plus de potentiel de hausse aujourd’hui, en particulier dans la technologie et dans les actions d’IA. À ce stade, laissez cette stratégie en haltères fonctionner pour vous. Je pense que vous verrez le potentiel de hausse là-bas. Pour le risque de baisse, vous verrez probablement la valeur sous-performer, peut-être pas forcément chuter, mais certainement sous-performer à la hausse. Je pense que l’énergie, telle que nous la voyons, continuera à baisser tant que les prix du pétrole continueront à chuter.

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Le Brent baisse à un niveau inférieur à quatre semaines alors que les investisseurs attendent plus de détails sur la reprise du transport maritime.

En termes de capitalisation : les petites capitalisations, lorsque j’ai vérifié, surperformaient légèrement les grandes ce matin, et les petites capitalisations, si vous le remarquez, seront la partie la plus sous-évaluée du marché, mais je pense que les grandes capitalisations vont probablement rebondir en premier dans les semaines à venir. Ensuite, je pense que les petites suivront.

En regardant nos perspectives sectorielles, celles qui ont été le plus touchées sont aussi celles que nous jugeons aujourd’hui les plus sous-évaluées, notamment le secteur technologique, la communication, et les secteurs cycliques de consommation. Ces secteurs surperforment ce matin. Nous pensons qu’ils ont encore beaucoup de potentiel de hausse. Vous verrez que les secteurs moins sensibles à l’économie, comme les secteurs défensifs, la consommation de défense, la santé, et les services publics, risquent de sous-performer ou de laguer par rapport à la hausse, en fonction de leur valorisation. Je ne serais pas surpris de voir ces secteurs reculer à court terme.

Et après, à quoi devons-nous penser ? Comme pour tout, ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini. Les questions que les investisseurs devraient se poser maintenant sont : cette trêve de deux semaines tiendra-t-elle ? Pourrions-nous voir une reprise du conflit dans ces deux prochaines semaines ? Parviendrons-nous à un accord négocié d’ici là, dans deux semaines ? Espérons que nous parviendrons à une résolution durable, soit dans ces deux semaines, soit par un accord permettant d’aller de l’avant à long terme.

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Les analystes de Morningstar donnent leurs perspectives sectorielles et leurs recommandations pour les meilleures actions à acheter.

Nous en avons parlé plusieurs fois dans The Morning Filter au cours du mois dernier : à quel point je surveille de près les contrats à terme sur le pétrole ; en regardant le contrat du mois prochain, le deuxième mois, mais aussi certains prix à plus long terme. Aujourd’hui, le contrat de mai 2026 est à 96 dollars et quelques cents. La dernière transaction pour ce contrat est prévue pour le 19 avril. Cela coïncide avec la fin de la trêve de deux semaines, que je pense sera le 21 avril. Mais, à 96 dollars, même si cela a encore baissé aujourd’hui, c’est toujours 47 % de plus que le prix du pétrole avant le conflit. En regardant le contrat du mois suivant, juin 2026, dont la dernière transaction est prévue pour le 19 mai, soit une semaine avant le week-end du Memorial Day, qui est un grand week-end de conduite ici aux États-Unis, ce contrat était à environ 88 dollars, soit une hausse d’environ 32 % par rapport à avant le conflit. Enfin, en regardant plus loin, le contrat à terme sur le pétrole pour décembre 2026, que j’ai vu, était à environ 72,50 dollars. Cela reste 15 % au-dessus du prix avant le conflit. Je pense que beaucoup de cette hausse n’a pas encore été intégrée.

En ce qui concerne la volatilité, je pense toujours qu’il y aura beaucoup de fluctuations cette année, pas seulement dans les semaines ou mois à venir, mais tout au long de l’année. Nous parlerons des principaux risques à surveiller. Je m’attends, dans les mois à venir, voire au cours du prochain trimestre, à de nombreuses perturbations dans la production et le transport qui devront être absorbées par l’économie mondiale et américaine. Nous avons noté dans le podcast que certaines entreprises chimiques en Asie, notamment, ont arrêté leur production. Beaucoup de ces produits chimiques entrent dans la fabrication de plastiques et d’autres produits.

Je pense que ces perturbations causeront encore des problèmes avant de revenir à la normale. Quelle que soit la mesure de l’inflation, je m’attends à ce que les indicateurs d’inflation augmentent dans l’immédiat, en raison de ces prix élevés du pétrole qui circulent dans le système ; pas seulement pour l’essence, le diesel, ou le coût du transport, mais aussi pour le soja, le blé, le maïs, beaucoup de ces produits agricoles, qui nécessitent de grandes quantités d’engrais, principalement issus du gaz naturel. Le gaz naturel a aussi été coupé dans une certaine mesure, donc je sais que les prix des engrais ont augmenté aussi. Nous verrons combien de consommateurs réduiront leurs dépenses. Je sais qu’en parlant avec Erin, la directrice du secteur de notre équipe de consommation, elle ne pense pas qu’il y aura beaucoup de changements dans les habitudes de consommation, sauf si les prix du pétrole restent élevés jusqu’au Memorial Day et en été. Espérons que nous n’aurons pas trop de recul dans la consommation au second semestre. Bien sûr, tous les risques évoqués en début d’année 2026 pourraient encore se matérialiser cette année.

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Les prix du pétrole devraient rester élevés, la volatilité du marché probablement persistante.

Perspectives du marché boursier du T2 2026

Dziubinski : D’accord, Dave. Tu as presque répondu à toutes mes questions. Pourquoi ne pas passer à tes remarques préparées sur l’outlook du deuxième trimestre ?

Sekera : Parce que nous avons changé un peu de choses en début de webinaire, je vais parcourir quelques diapositives plus rapidement que d’habitude, car je veux vraiment laisser assez de temps à Preston pour qu’il développe ses perspectives économiques, afin qu’il ait assez de temps pour expliquer tout cela, car je sais que nous aurons beaucoup de questions sur l’économie et l’inflation. Je vais rapidement faire le point sur la valorisation du marché, mettre en avant nos évaluations sectorielles dans nos meilleures recommandations, les valorisations par barrière économique, puis faire un point sur plusieurs des grandes actions de capitalisation. Je passerai la parole à Preston pour ses perspectives économiques, puis je conclurai avec une brève analyse du marché obligataire. Nous laisserons autant de temps que possible pour la séance de questions-réponses à la fin.

Perspectives du marché boursier du T2 2026 : Ne paniquez pas, réajustez

Utilisez la volatilité à votre avantage ; où prendre des profits et où réinvestir.

En regardant le marché : lorsque nous avons analysé nos chiffres, le marché se négociait globalement à une décote de 12 % par rapport à nos valeurs justes. Pour ceux qui n’ont pas assisté à nos webinaires précédents, la façon dont nous estimons la valeur juste est très différente de ce que beaucoup d’autres stratégistes de marché disent. Au cours de ma carrière, j’ai toujours constaté que les stratégistes ont généralement un moyen de prévoir les bénéfices de l’indice S&P 500 pour l’année, via un modèle, un algorithme ou un modèle économique, puis ils appliquent un multiple prospectif. Ils vous disent toujours que le marché est sous-évalué de 8 à 10 %, selon le multiple de PE prospectif qu’ils utilisent. Cela ressemble souvent plus à une recherche d’objectifs qu’à une véritable analyse de valorisation. Morningstar couvre plus de 1 600 entreprises dans le monde, dont plus de 700 cotent sur les marchés américains. Nous établissons une synthèse de la valorisation intrinsèque de toutes ces actions, que nous comparons à leur capitalisation boursière, ce qui nous donne notre métrique de prix par rapport à la valeur juste, visible dans la Morningstar Style Box.

		Prix/valeur juste selon Morningstar Style Box

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme vous l’avez noté, nous avions recommandé en début d’année que les investisseurs créent un portefeuille en haltères avec ces actions de valeur de haute qualité, à large avantage concurrentiel — notamment dans le secteur de l’énergie —, en équilibrant avec des actions technologiques à forte croissance et IA. L’idée était : comme nous attendions beaucoup de volatilité cette année, si la hausse se poursuivait, les actions de croissance, la technologie — en particulier l’IA —, surpasseraient le marché à la hausse. Lorsqu’elles s’approchent d’une valorisation pleinement ou potentiellement surévaluée, vous pouvez prendre des profits et réinvestir dans des actions de valeur à large avantage, sous-évaluées, pour réajuster le portefeuille. Bien sûr, le revers de la médaille, c’est que ces actions de valeur ont plutôt bien performé jusqu’à la fin du trimestre.

Elles étaient en hausse, alors que celles de croissance ont chuté le plus violemment. Au cours des deux dernières semaines, nous avons conseillé de prendre des profits. Prendre des gains dans le secteur de l’énergie, et réinvestir dans ces actions de croissance et technologiques qui ont chuté. En regardant vers l’avenir, les actions de grande capitalisation ont suffisamment baissé pour devenir très attractives, mais celles de petite capitalisation, avec une décote de 17 %, restent la partie la plus sous-évaluée du marché. Beaucoup de gens demandent toujours : comment nos évaluations prix/valeur juste ont-elles évolué à long terme ? Voici un graphique de ces évaluations depuis fin 2010/début 2011. Même si ce n’est pas un outil de timing parfait, c’est un très bon outil de valorisation.

		Prix/valeur juste de la couverture actions américaines de Morningstar à la fin du mois

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

On peut voir à quel point le marché a chuté, et à quelle vitesse. J’ai maintenu ma recommandation de poids de marché durant cette baisse. Peut-être aurais-je dû passer à une sous-pondération au début, mais nous n’avons pas vu de raison de changer cette recommandation, et surtout, en bas de la décote à 12 %. Selon l’évolution du marché aujourd’hui, nous sommes probablement à une décote de 9-10 %. Mais on voit aussi d’autres périodes où le marché agit comme un pendule, oscillant trop vers le haut. Par exemple, fin 2021, nous estimions que le marché était surévalué.

Dans notre outlook 2022, nous avions évoqué plusieurs raisons pour adopter une sous-pondération à cette époque. Au début de cette année-là, nous avions noté que les actions se négociaient à une prime relativement élevée par rapport à nos valeurs justes ; à ce moment-là, c’était une prime de 6 %. Nous avions aussi prévu que l’inflation augmenterait. Nous anticipions un resserrement de la Fed. Nous attendions un affaiblissement de l’économie. Au fil de l’année, les actions ont non seulement chuté, mais elles ont chuté beaucoup trop, atteignant une décote très profonde en octobre 2022, avant que le marché ne rebondisse. On voit d’autres exemples où le marché a agi ainsi — notamment la plus grande décote depuis 2011, lors de la crise de la dette souveraine en Europe et la crise bancaire.

Je vais passer rapidement sur beaucoup de contexte historique. Nous savons tous ce qui s’est passé au cours du dernier trimestre. Voici comment le marché a évolué depuis le début de l’année jusqu’au 23 mars, selon la Morningstar Style Box.

		L’indice du marché américain de Morningstar a chuté de 3,49 % depuis le début du trimestre

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme prévu, ce sont les secteurs liés au pétrole qui ont le mieux performé. Encore une fois, les actions énergétiques — forte hausse dans la première moitié de l’année. Certains autres secteurs, plus sensibles à l’économie, ont le plus souffert — encore une fois la technologie, avec les actions d’IA qui ont fortement chuté, étant parmi les secteurs les plus faibles. Mais, les services financiers ont été l’un des secteurs les plus ou deux plus surévalués en début d’année, et ont été très touchés cette année. Nous pensons que, dans une certaine mesure, le marché anticipait trop de revenus d’intérêts, de croissance du revenu net d’intérêt, en espérant une expansion des marges NIM. Avec la remontée des taux à court terme et l’aplatissement de la courbe, cela a fortement pénalisé ce secteur. Bien sûr, les secteurs cycliques de la consommation ont aussi beaucoup souffert, car la hausse du pétrole a nui aux consommateurs.

		Rendements par secteur : depuis le début du trimestre (%)

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

En regardant les principales contributions, celles qui ont le plus contribué au rendement du trimestre, c’est un mélange un peu étrange. Bien sûr, beaucoup d’actions énergétiques, comme Exxon XOM, Chevron CVX, ont été parmi les plus grands contributeurs. Nous avons aussi plusieurs entreprises, que je qualifie de « technologiques orientées matières premières ». Ce que nous voyons avec Micron MU et SanDisk SNDK, qui fournissent la mémoire pour les semi-conducteurs, notamment pour les GPU nécessaires à la construction des data centers, c’est une pénurie énorme de ces puces mémoire. Elles ont pu augmenter leurs prix plusieurs fois. Elles atteignent maintenant des marges maximales, ce qui a fait fortement rebondir ces actions. Nous pensons qu’elles ont trop progressé à la hausse. Avec la forte demande pour ces semi-conducteurs IA, des entreprises comme AMAT, LRCX, et d’autres qui fournissent l’équipement pour fabriquer ces puces IA, ont aussi très bien performé. Tout ce qui concerne la croissance des centres de données et leur construction a bien performé — comme GE Vernova GEV et Caterpillar CAT. Enfin, quelques valeurs de grande qualité axées sur la valeur, comme Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, ont aussi bien performé lors de cette fuite vers la sécurité.

Je vais parcourir rapidement ici, où en sont nos notations étoiles au début de l’année versus maintenant, et comment ont évolué nos évaluations de valeur juste. Je vais aussi souligner quels ont été les plus grands détracteurs cette année, comme Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, en faisant défiler la liste des plus grosses valeurs méga-cap. Beaucoup de ces actions liées à l’intelligence artificielle ont été vendues. Je noterais que Microsoft, aussi lié aux logiciels, a aussi chuté. Donc, une grosse correction dans le secteur logiciel cette année, à mesure que l’on devient de plus en plus préoccupé par ce qui pourrait arriver à ce secteur, et par le risque de disruption ou de déplacement dû à l’IA. Ensuite, d’autres actions comme JP Morgan JPM, qui n’a pas encore suffisamment chuté pour devenir une action 4 étoiles, mais qui a quitté la catégorie 2 étoiles pour passer en 3 étoiles. Avec la hausse des taux à court terme, on a vu une correction importante dans la finance. Vous pouvez regarder cela à votre rythme, mais en comparant nos évaluations de valeur juste avec l’évolution du marché, beaucoup de ces actions commencent à apparaître de plus en plus attractives, avec des notations 5 étoiles ou 4 étoiles.

Nous avons beaucoup parlé ces dernières années de la sous-évaluation des actions de valeur par rapport au reste du marché. Bien sûr, ces dernières années, tout tournait autour de l’intelligence artificielle, et des actions IA qui ont mené le marché à la hausse. Ce sont des actions de croissance. La valeur a sous-performé pendant plusieurs années, mais en regardant l’histoire, on voit à quel point elles étaient sous-évaluées par rapport au marché global. Cela s’est rapidement corrigé à la hausse, au point que maintenant, les actions de valeur se négocient en valeur relative au-dessus du marché. C’est une des raisons pour lesquelles, ces dernières semaines, nous avons conseillé aux investisseurs de prendre des profits dans beaucoup de ces actions de valeur, pour pouvoir réinvestir dans la croissance.

Enfin, un graphique similaire montre comment les évaluations des petites capitalisations se comparent à celles du marché global. En 2020-2021, lorsque le marché montait, beaucoup d’actions technologiques disruptives de petite taille ont explosé, atteignant parfois la catégorie 1 étoile, avant de se corriger lors du krach de 2022. Ces dernières années, les petites capitalisations n’ont pas nécessairement progressé plus vite que le marché, mais elles ont mieux conservé leur valeur à la baisse. Cela montre que le marché voit désormais la valeur dans la catégorie valeur, et que ce sont surtout les grandes capitalisations qui ont subi les plus fortes pertes lors de cette correction.

Risques clés en 2026

Concernant ce qui nous attend en 2026, il faudra voir comment les choses évoluent dans les semaines à venir. L’un des plus grands risques, et je laisserai Preston en parler davantage, c’est la persistance de prix élevés du pétrole, et combien de temps cela durera, car cela pourrait entraîner une stagflation ou ralentir encore plus la croissance si les prix restent élevés. Bien sûr, l’inflation sera plus élevée que prévu dans les prochains mois, car ces prix élevés du pétrole circulent encore dans le système. Nous surveillerons ce que fait le pétrole dans les mois à venir pour voir si cela baisse dans la seconde moitié de l’année. Ce que nous avons dit sur les actions IA, c’est qu’elles nécessitent une croissance encore plus forte pour soutenir leurs valorisations très élevées. Beaucoup de ces actions, comme Nvidia, ont une note 4 étoiles. Ce que je remarque, c’est que le marché a déjà intégré dans leur valorisation la croissance prévue pour 2026, et même pour 2027, mais il cherche encore des preuves qu’il pourra continuer à croître en 2028 et après.

Je pense que le marché attend des exemples concrets de comment l’IA va générer de nouvelles sources de revenus pour ces entreprises, et aussi des preuves que l’IA pourra améliorer la productivité et l’efficacité pour soutenir les marges opérationnelles à l’avenir. Bien sûr, une nouvelle présidente va prendre la tête de la Fed. Il y aura aussi les élections de mi-mandat cette année. Tout cela pourrait compliquer la situation. À l’été, je m’attends à une reprise des négociations commerciales et tarifaires, notamment entre les États-Unis et la Chine. Nous verrons comment cela évolue. Nous avons noté depuis plusieurs trimestres que Morningstar DBRS, la filiale de notation de crédit de Morningstar, a signalé une faiblesse fondamentale dans ses notations de crédit privées, avec une détérioration de la couverture d’intérêt, une augmentation de l’endettement, et plus de défauts. Beaucoup de ces entreprises ont dû faire des échanges négociés hors procédure de faillite pour rester à flot, avec parfois des réductions de principal. La Chine, quant à elle, pourrait connaître un ralentissement plus marqué que prévu, ou une décélération accélérée de son PIB. Elle reste en zone verte, mais le rythme de décélération semble s’accélérer.

Je surveille aussi de près le marché obligataire japonais et le yen. Si ces deux marchés s’affaiblissent trop vite, cela pourrait entraîner un dénouement du carry trade. Les JGBs se comportent mieux ce matin, avec des rendements qui redescendent, et le yen s’améliore aussi, mais reste proche de 160 pour un dollar. J’aimerais voir une meilleure reprise avant de ne plus m’inquiéter autant pour le marché japonais.

Valorisations sectorielles et meilleures recommandations

En regardant rapidement nos valorisations, voici le graphique que nous publions chaque trimestre. On voit que, avec la baisse du marché, un pourcentage plus élevé d’entreprises que nous suivons sont en dessous de leur valeur juste. La proportion d’actions 4 et 5 étoiles était bien plus faible le trimestre dernier. On peut aussi voir dans quels secteurs cette proportion est la plus forte, et où elle est la plus faible, avec beaucoup moins d’actions 2 et 1 étoile. C’est une carte thermique par capitalisation boursière, montrant la valorisation de chaque secteur. La technologie, le secteur le plus important en capitalisation, a suffisamment chuté. Elle affiche une décote d’environ 23 % par rapport à la valeur juste, la plus grande décote dans ce secteur depuis environ 15 ans. D’autres secteurs, comme la finance, étaient surévalués récemment, mais commencent à devenir sous-évalués. La consommation cyclique a suffisamment chuté pour paraître attrayante, mais certains secteurs restent surévalués : l’industrie, la consommation défensive, et l’énergie, qui a explosé de plus de 35 % au dernier trimestre. Elle est passée d’un secteur sous-évalué à l’un des plus surévalués. Le secteur des services publics, avec une croissance importante attendue pour l’électricité, notamment pour alimenter les data centers, est aussi en surchauffe. Les puces IA consomment plusieurs fois plus d’électricité que les puces traditionnelles, mais le marché semble avoir pris de l’avance. Nous intégrons cela dans nos prévisions de croissance pour ce secteur, mais nous pensons que beaucoup de ces noms ont trop progressé, trop vite.

En parcourant quelques secteurs : dans la technologie, des noms très sous-évalués aujourd’hui sont Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, et la communication, surtout Meta META, mais aussi Alphabet GOOGL, qui a suffisamment chuté pour paraître plus attrayante. Même des noms traditionnels comme T-Mobile TMUS semblent très attractifs aujourd’hui. Certains noms que nous avions déjà évoqués dans l’immobilier restent intéressants : AMT, une foncière de tours de téléphonie, et Realty Income O, un autre REIT. La société de stockage public PSA est aussi attractive.

Secteur cyclique de la consommation : nous devons mentionner Amazon, et Chipotle CMG. Chipotle est intéressant : il y a quelques trimestres, nous avions averti que cette action était surévaluée. Elle a suffisamment chuté pour commencer à paraître attrayante. Dans l’énergie, peu d’actions sous-évaluées restent, tout a rebondi. C’était une couverture contre l’inflation et les enjeux géopolitiques. Cette couverture a fonctionné. Il est temps de prendre des profits. Verrouillez ces gains, car quand le marché se retourne, vous ne voulez pas revenir au point de départ. C’est pourquoi nous recommandons depuis deux semaines de sécuriser une partie des profits dans ce secteur.

		Valorisation Morningstar prix/valeur juste par secteur

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Consommation défensive : Toujours une approche en haltères, car certains noms comme Walmart WMT et Costco COST sont très surévalués, en raison de leur poids important dans la capitalisation du secteur. Nous conseillons de privilégier les noms de produits de grande consommation sous-évalués. Les services publics : seuls quelques noms restent, principalement des actions de croissance. Soyez prudents, beaucoup de ces noms sont très spécifiques, il faut lire attentivement les analyses pour comprendre les risques. Enfin, dans l’industrie : nous recommandons aussi de prendre des profits sur certains noms, notamment dans la défense, qui ont bien performé ce trimestre. Beaucoup de ces actions liées à l’expansion de l’IA ont beaucoup de potentiel, mais le marché semble surestimer leur croissance.

Pour nos meilleures recommandations, plusieurs nouvelles actions ont été ajoutées, je les ai mises en gras pour que vous puissiez les repérer rapidement. Pour gagner du temps, je vais parcourir ces diapositives rapidement, car je veux vraiment laisser assez de temps à Preston pour ses perspectives économiques.

Fait intéressant, par qualité, beaucoup de ces actions ont toutes chuté au même rythme. Si vous regardez les valorisations pour les actions sans avantage concurrentiel, avec un avantage étroit ou large, elles sont très proches les unes des autres, en valeur relative par rapport à la fin du trimestre dernier. Cela montre qu’il est très opportun de passer à des noms à large avantage, notamment en petites capitalisations. Il existe de nombreuses opportunités d’échange. Vous pouvez utiliser différents outils de filtrage Morningstar pour repérer ces noms de croissance sans avantage, très surévalués, et réinvestir dans des actions à large avantage, sous-évaluées.

Voici quelques actions à large avantage, avec une incertitude faible ou moyenne. C’est une liste classée par rapport à leur prix/valeur juste, des plus sous-évaluées aux moins. Danaher DHR, que nous avons récemment ajouté à notre liste d’idées, est une action à considérer. Microsoft reste une valeur centrale à détenir dans tout portefeuille. Elle a beaucoup chuté ce trimestre. C’est un bon moment pour faire des achats progressifs. La même logique s’applique aux actions de taille moyenne à large avantage, avec faible ou moyenne incertitude, puis aux petites capitalisations.

Actions méga-cap en 2026

Voici une carte thermique, qui montre les actions que nous suivons par capitalisation et par notation étoilée. On voit que certains grands noms comme Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, sont en zone sous-évaluée. Microsoft a une note 5 étoiles. Ce n’est pas fréquent de voir cette société avec une telle note depuis 15 ans. Quelques grandes capitalisations : Walmart, Costco, J&J. J&J, que nous avions recommandée il y a plusieurs années comme valeur centrale, a trop progressé. Quand une action atteint la zone 2 ou 1 étoile, il n’y a pas de mal à prendre un peu de profit. Vous pouvez garder une partie de votre position, puis attendre qu’elle se corrige pour revenir à votre position initiale.

Nous avons beaucoup parlé le trimestre dernier de la concentration du marché autour des 10 méga-cap, qui représentent une part croissante du marché. Lors du dernier trimestre, ces actions ont chuté plus que le reste du marché, en raison d’une diversification sectorielle. La ligne jaune montre une légère correction, mais la part de ces actions reste très élevée par rapport aux 15 dernières années. Un autre graphique montre la performance des méga-caps sous-évalués au cours du trimestre. Certaines, comme Nvidia, paraissent plus attrayantes. Microsoft aussi. Nous avons aussi ajusté nos évaluations de valeur juste pour certaines, comme Oracle ORCL, que nous avons réduit de plus de 20 %, ou Salesforce CRM, que nous avons aussi un peu ajustée à la baisse. Mais, dans le secteur logiciel, cela reste une valeur très attractive. Certaines actions coûteuses ont même progressé davantage, comme Micron, qui a augmenté de 42 %, mais dont nous avons doublé la valeur juste, en raison de la pénurie de mémoire qui a boosté les bénéfices.

Voici la liste actualisée des méga-caps sous-évalués, avec quelques nouvelles entrées comme Bank of America BAC. Si vous cherchez dans la finance, c’est une valeur sous-évaluée aujourd’hui. Avec un large avantage, une faible incertitude, un bon rendement en dividendes, et dans la consommation défensive, PepsiCo PEP. D’autres actions surévaluées entrent aussi dans la liste. Je vais laisser Preston prendre la suite, car je sais que beaucoup veulent connaître ses perspectives économiques.

Perspectives économiques américaines 2026

Preston Caldwell : Merci, Dave. Je peux confirmer qu’il n’y a pas eu de nouvelles bouleversantes qui ont fait bouger le marché pendant vos 30 minutes de discours. J’espère avoir autant de chance. Tout d’abord, je tiens à préciser que les chiffres que je vais partager n’ont pas été mis à jour, bien sûr, suite à l’annonce du cessez-le-feu d’hier soir, mais je ferai de mon mieux pour anticiper l’impact sur nos prévisions. Nous prévoyons que la croissance du PIB restera un peu plus faible que récemment, avec une moyenne de 2,8 % sur la période 2022-2024, puis une baisse à 2,1 % en 2025. Beaucoup de cette décélération en 2025 est due à des facteurs exceptionnels : licenciements dans la fonction publique, fermeture du gouvernement au dernier trimestre, et hausse des importations en début d’année pour éviter les tarifs. En tenant compte de cela, on pourrait s’attendre à une reprise de la croissance cette année et l’année prochaine, mais ce n’est pas notre scénario, car il y a encore des vents contraires persistants et de nouveaux qui apparaissent. Les tarifs douaniers restent un facteur. La hausse du prix du pétrole, et la croissance démographique faible, ont aussi un impact.

Nous avons aussi la décélération de la croissance des actifs financiers liée à l’IA, et le ralentissement de l’investissement associé, qui pèsent sur la croissance. Néanmoins, nous prévoyons une reprise dans les années suivantes. Certains de ces vents contraires devraient s’inverser. En particulier, nous anticipons un assouplissement monétaire supplémentaire, car les taux d’intérêt élevés ont pesé sur la demande globale aux États-Unis. Cela a été compensé par d’autres facteurs, notamment le boom de l’IA ces dernières années. Sur l’inflation, notre prévision est que l’inflation PCE atteindra 3,3 % en 2026, soit une hausse d’environ 0,7 point par rapport à 2025. Cette prévision a été publiée il y a une semaine, et les prix du pétrole ont augmenté depuis, jusqu’à hier soir, ce qui signifie que l’impact sur notre prévision n’est pas aussi important que ce que l’on pourrait penser, compte tenu de la chute de 15 % du prix du pétrole. Selon les prix à terme de ce matin, on pourrait soustraire environ 15 points de base de l’impact de l’énergie, mais l’inflation resterait autour de 3,1 % en moyenne pour 2026 ; une hausse importante, mais le scénario reste globalement le même. Nous pensons que l’inflation baissera après 2026, lorsque la chute du prix du pétrole se sera pleinement intégrée, et que l’économie disposera de plus de capacité excédentaire, ce qui exercera une pression à la baisse sur l’inflation.

Rapport CPI de février montre une inflation stable à 2,4 % avant la guerre en Iran

L’indice CPI de base s’est établi à 2,5 %.

Rapport CPI de février : prévisions d’une légère hausse de l’inflation en attendant l’impact du pic du pétrole

Les économistes estiment que ces données ne devraient pas influencer la décision de la Fed lors de sa réunion la semaine prochaine.

Croissance démographique en baisse en raison du durcissement de l’immigration

Une mise à jour majeure de nos prévisions concerne la population, et le changement de politique d’immigration, plus restrictive que prévu, notamment au début du second mandat de Trump. Nous avons abaissé notre prévision de croissance démographique à une moyenne de 0,28 % sur les cinq prochaines années, ce qui est nettement inférieur au pic récent de 2023-2024, et même d’un demi-point de