HSBC Wealth Insights : Les données macroéconomiques du premier trimestre ont dépassé les attentes, axant sur la résilience industrielle et l'amélioration des prix locaux | Point de vue chinois

Les données macroéconomiques du premier trimestre ont dépassé les attentes, avec une accélération des prix de production dans certains secteurs industriels

Depuis le début de l’année, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a perturbé le marché mondial de l’énergie, mettant à rude épreuve l’économie macroéconomique mondiale. Bien que la Chine ne puisse rester à l’écart des fluctuations de marché violentes, sa dépendance relativement faible au pétrole du Golfe et sa structure électrique principalement basée sur le charbon et les énergies renouvelables lui ont permis de faire face calmement aux chocs jusqu’à présent.

Les données économiques récentes confirment globalement la résilience de l’industrie chinoise. Le produit intérieur brut (PIB) du premier trimestre a augmenté de 5 % en glissement annuel, dépassant les prévisions du marché, avec une activité de production industrielle et un commerce globalement stables. L’indice des prix à la production (IPP) a enregistré pour la première fois en 41 mois une hausse positive. Grâce à une forte demande en intelligence artificielle (IA) et à l’impact des politiques de « lutte contre l’involution », même avant le choc actuel sur les prix de l’énergie importée, les prix dans des secteurs tels que les matériaux, les équipements industriels et les semi-conducteurs ont connu une hausse continue, favorisant la marge bénéficiaire des entreprises industrielles. Il est notable que la marge bénéficiaire des entreprises industrielles chinoises a bondi à 15,5 % au premier trimestre de cette année (contre seulement 0,8 % prévu en 2025 en glissement annuel).

Bien que l’activité industrielle et les exportations restent robustes, les données de mars montrent que la demande des consommateurs demeure prudente. En mars, le total des ventes au détail de biens de consommation sociale n’a augmenté que de 1,7 % en glissement annuel, ralentissant par rapport à janvier-février, et l’inflation des prix à la consommation (CPI) reste modérée. Pour atteindre une reprise économique équilibrée dans les prochains trimestres, une politique continue de soutien à la demande intérieure est nécessaire.

Grâce aux politiques continues de « lutte contre l’involution », l’indice des prix à la production industrielle en Chine a connu plusieurs mois de hausse en glissement mensuel avant le choc actuel sur les prix du pétrole

Note : L’IPP est l’indice des prix à la production industrielle.

Source des données : Consensus Bloomberg, HSBC Global Research, HSBC Qianhai Securities, HSBC Private Banking & Wealth Management, au 27 avril 2026

Marché boursier : Optimisme sur les actions A, porté par la révision à la hausse des prévisions de bénéfices, une liquidité abondante et la diversification des stratégies

La saison des résultats offre aux investisseurs une opportunité de se recentrer sur les fondamentaux malgré le bruit géopolitique. À ce jour, plus de la moitié des entreprises cotées en A ont publié leurs résultats pour 2025, avec le secteur des matériaux (+41,6 %) et celui des technologies de l’information (+33,8 %) en tête. Pour l’avenir, le marché anticipe toujours une reprise structurelle des bénéfices des actions A : une croissance de 17,9 % des bénéfices en 2026 est généralement prévue. Depuis le début de l’année, les prévisions de bénéfices pour les secteurs des matériaux, de l’énergie et des technologies de l’information ont été les plus révisées à la hausse.

Notre stratégie sur les actions chinoises continue d’adopter une approche en balançoire, privilégiant les secteurs bénéficiaires de la normalisation de l’indice des prix à la production (IPP) et des dépenses en capital dirigées par le gouvernement. Le secteur technologique reste, selon nous, un thème structurel à moyen et long terme. En tenant compte de l’incertitude géopolitique persistante et des risques potentiels de stagflation, les actions à dividendes élevés peuvent apporter stabilité et résilience à notre portefeuille.

Les secteurs des matériaux et des technologies de l’information ont révisé à la hausse leurs prévisions de bénéfices pour 2026, en tête du marché

Source des données : Wind, HSBC Private Banking & Wealth Management, au 24 avril 2026. Note : La figure ci-dessus exclut les données du secteur immobilier (prévisions à la baisse de 303,3 % du consensus du marché).

Marché obligataire : Une courbe en « bull-flattening » sous l’impulsion de la liquidité

Depuis avril, le marché obligataire chinois a évolué de manière indépendante dans un contexte de reprise de la tolérance au risque mondiale. Contrairement à la divergence de performance en mars selon les maturités, en avril, le marché obligataire chinois a présenté une configuration de « stabilité à court terme, rattrapage à long terme », avec une baisse généralisée des rendements des obligations d’État. Au 24 avril, le rendement des bons du Trésor à 3 mois s’élevait à 1,11 %, tandis que celui des obligations à 10 ans restait à 1,76 %, avec une pression plus forte sur les maturités très longues. Les produits de fonds obligataires ont connu une souscription nette continue depuis trois semaines, les institutions renforçant leur allocation en duration.

Nous pensons que la baisse des taux en avril est davantage une correction après la pente abrupte de la courbe, les données économiques ayant peu perturbé le marché, et que la liquidité et le rythme de l’offre restent les principaux facteurs de fixation des prix. À court terme, la liquidité pourrait être mise à l’épreuve par le paiement des taxes et la première émission de bons du Trésor à très longue échéance, ce qui pourrait amplifier la volatilité des taux. À moyen terme, le soutien principal du marché obligataire réside dans la liquidité abondante sur le marché interbancaire et la demande de diversification liée au transfert de dépôts vers les institutions non bancaires.

La hausse des obligations à très longue échéance en avril pourrait davantage être une correction de rattrapage

Source des données : Wind, HSBC Private Banking & Wealth Management, au 21 avril 2026.

Les opinions sur les actions chinoises dans le texte proviennent du comité d’investissement mondial de HSBC Private Banking & Wealth Management. Plus d’informations dans la rubrique 【Insights sur la richesse en Chine de HSBC】.

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