En ce qui concerne les tarifs douaniers, ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini

Dans l’épisode du 23 février de The Morning Filter, _David Sekera et Susan Dziubinski parlent de la décision de la Cour suprême concernant les tarifs d’urgence de l’administration Trump et de ce qui pourrait suivre. Voici un extrait de l’épisode.

Ce que la perte des tarifs de Trump signifie pour les marchés

Susan Dziubinski : Vendredi dernier, la décision de la Cour suprême a annulé certains des tarifs de l’administration Trump. Dave, qu’est-ce que cela pourrait signifier pour les marchés à l’avenir ?

David Sekera : Salut, bonjour, Susan. Je pense que c’était Yogi Berra qui a dit un jour : « Ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini. » Et à ce stade, ce n’est pas encore fini. En fait, le président Trump a déjà annoncé de nouveaux tarifs en vertu de la section 122 de la loi sur le commerce. Et ceux-ci peuvent être en place pendant les 150 prochains jours sans autre type d’autorisation légale. Je suppose qu’il va chercher d’autres formats ou cadres juridiques alternatifs pour pouvoir imposer de nouveaux tarifs. Et, bien sûr, lorsque ceux-ci seront mis en place, ils auront un impact sur les négociations commerciales à venir. Mais pour l’instant, d’un point de vue général, je pense que les investisseurs doivent simplement se demander, vous savez, à quel point cela est significatif pour la croissance future des bénéfices des entreprises dans lesquelles ils investissent. Au cours de l’année écoulée, je pense qu’il faut regarder ce qui s’est passé pendant que les tarifs existants, ou les tarifs précédents, étaient en place. Et bien sûr, lors des négociations, certains d’entre eux ont été suspendus, remis en place, et il y a eu des allers-retours.

Mais de toute façon, d’un point de vue économique, le PIB réel aux États-Unis en 2025 était bien plus fort que ce que les économistes avaient initialement prévu lorsque ces tarifs de la Journée de la Libération ont été annoncés pour la première fois. En passant les chiffres, au deuxième trimestre, nous avons eu une croissance du PIB de 3 %. Au troisième trimestre, la croissance était de 4,4 %. Et puis, au quatrième trimestre, elle a été récemment annoncée à 1,4 %. Cependant, si le gouvernement n’avait pas fermé, le PIB du quatrième trimestre aurait dépassé 2,4 %. Ici, au premier trimestre, le PIB de la Fed d’Atlanta tourne à 3,1 %. Donc, encore une fois, bien plus élevé que ce que les économistes avaient prévu au début de l’année dernière. En regardant rapidement l’inflation, celle-ci n’a jamais flambé comme les économistes l’avaient craint à l’origine. En fait, si je regarde les chiffres, je pense qu’ils étaient relativement dans une fourchette. L’IPC était de 2,4 % en mars dernier sur une base annuelle, a atteint jusqu’à 3,0 % en septembre dernier, et est récemment revenu à 2,4 % en janvier.

Donc, à mon avis, cela indique qu’il y a beaucoup d’autres facteurs beaucoup plus importants et significatifs pour l’économie que ce que les tarifs ont été. Juste des choses comme l’expansion de l’IA et l’effet multiplicateur associé sur l’économie que nous avons vu, le coup de pouce que nous avons eu dans les exportations nettes, la consommation qui est bien plus élevée que prévu. Et tous ces éléments, pour l’horizon à court terme, continuent également d’impacter l’économie. Donc, en résumé, nous avons apporté très peu de modifications à nos valeurs justes après l’annonce des tarifs de la Journée de la Libération. Je suspecte toujours que nous ferons très peu de changements dans les valeurs justes en fonction des tarifs à l’avenir.

Ne pas réagir excessivement : Tarifs annulés, mais les fondamentaux restent maîtres

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L’administration Trump dispose d’autres moyens pour maintenir les tarifs élevés—si le président a la patience pour la bureaucratie impliquée.

Ne pas réagir excessivement face au tumulte tarifaire

Dziubinski : Dave, étant donné ce qui s’est passé sur le marché, avec le PIB et l’inflation pendant que ces tarifs étaient en place au cours de l’année dernière ou presque, comment les investisseurs devraient-ils vraiment penser à cet impact aujourd’hui ?

Sekera : Je viens de publier une note vendredi dernier sur Morningstar.com. Et vraiment, je pense que la plus grande leçon ici, du point de vue de l’investisseur, c’est de ne pas réagir excessivement. En fin de compte, cela revient toujours aux fondamentaux et aux valorisations. Et j’ai plusieurs exemples ici, qui vont vraiment à l’encontre de ce à quoi on pourrait s’attendre avec tout ce qui se passe dans l’actualité. Donc, si vous regardez l’action Nike NKE, elle a initialement bondi après la décision de la Cour suprême, mais elle a rapidement abandonné ces gains. Je pense qu’elle a même été en baisse ce jour-là. Du point de vue de l’investisseur, je pense toujours que c’est beaucoup plus une question de la capacité de l’entreprise à repousser les menaces concurrentielles d’autres marques qu’à ce que les tarifs font à leurs marges à court terme.

Un autre exemple est Walmart WMT. Elle a en fait chuté de 1,5 % après l’annonce. En tant qu’importateur majeur, et peut-être même le plus grand importateur aux États-Unis, cela aurait dû être très positif pour Walmart. Mais Walmart se négocie à 45 fois ses bénéfices. Donc, je pense que les gens sont beaucoup plus préoccupés de savoir si 45 fois les bénéfices—ce qui, au passage, n’est pas le bon multiple pour une telle entreprise—est trop élevé et s’ils peuvent atteindre cette valorisation. Apple AAPL a été une action très touchée après l’annonce initiale des tarifs de la Journée de la Libération. Je pense qu’elle a chuté d’environ 9 % très rapidement dans les jours qui ont suivi l’annonce l’année dernière. Pourtant, cette action n’a augmenté que de 1,5 % vendredi dernier. Je pense toujours que, du point de vue de l’investissement, essayer de déterminer la valeur intrinsèque à long terme de cette entreprise concerne davantage l’intelligence artificielle, la façon dont Apple pourrait ou non réussir à l’incorporer dans ses produits et services à l’avenir, plutôt que la façon dont les tarifs pourraient impacter leurs marges dans les prochains trimestres ou l’année prochaine.

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