Zhongtai Securities : La croissance des prix de la bière est stable, la structure s'améliore, attention au rythme de la saison forte

Les rapports de recherche de Zhongtai Securities indiquent qu’au niveau des revenus, l’industrie de la bière atteindra une stabilité globale en 2025, avec de meilleures performances des brasseries régionales, et en 2026, le premier trimestre enregistrera une légère croissance des revenus, la conjoncture se réchauffant progressivement, le centre de prix s’élevant régulièrement, et les produits phares de gamme moyenne à haute continuant à augmenter leur volume, favorisant la mise à niveau de la structure des produits, avec une hausse générale du prix à la tonne pour les leaders et les cibles régionales. Sur le plan de la rentabilité, la synergie entre le bénéfice de coût et l’optimisation de la structure contribue à augmenter conjointement la marge brute de l’industrie, la majorité des entreprises ayant vu leur marge brute augmenter en glissement annuel au premier trimestre 2026, avec des performances remarquables pour Yanjing, Zhujiang, etc. Par ailleurs, les brasseurs poursuivent la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, avec une optimisation du taux de vente des entreprises de premier plan, une amélioration progressive de la différence entre marge brute et vente, et une tendance à une dépense globale plus efficiente. L’attention est portée à la période de haute saison, à la reprise de la demande en restauration et à la catalyse des événements sportifs, dans l’espoir de libérer le potentiel de performance.

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【Zhongtai Food & Beverage】He Changtian : La consolidation accélérée du Baijiu, la montée en gamme des produits grand public — Résumé des rapports annuels 2025 et du premier trimestre 2026 de l’industrie alimentaire et des boissons

Baijiu : La phase de fondation accélérée, amélioration marginale des brasseurs de premier plan au premier trimestre. Les revenus et profits du secteur ont fortement diminué en glissement annuel, la production ayant chuté par rapport au pic ; au premier trimestre 2026, une amélioration marginale est visible, avec une reprise en avant du haut de gamme, le segment haut de gamme restant sous pression, la différenciation des brasseurs régionaux s’accentuant. La branche du Baijiu a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires total de 3618,10 milliards de yuans, en baisse de 18,13 % en glissement annuel, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1266,32 milliards de yuans, en baisse de 24,10 %, seule Fenjiu de Shanxi ayant connu une croissance positive ; au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires s’élève à 1326,21 milliards de yuans, en baisse de 0,69 %, la baisse s’étant considérablement atténuée, avec une part de plus de 40 % du chiffre d’affaires et des bénéfices nets pour Moutai, la leader, et plus de 50 % pour ses bénéfices, ce qui indique une reprise sectorielle. En termes de segments de prix, le haut de gamme a enregistré une croissance de 9,87 % au premier trimestre 2026, Moutai augmentant ses ventes directes, Wuliangye bénéficiant d’une base faible pour une forte croissance, et Laojiao maintenant ses prix ; le segment haut-moyen reste sous pression en raison des contraintes de scénarios, avec une baisse de 9,61 % en glissement annuel ; la différenciation régionale est marquée, avec JiaJiaGongJiu en tête. La marge brute du secteur maintient un niveau supérieur à 81 %, les dépenses étant de plus en plus ciblées, axées sur la construction de marques et de canaux.

Boissons non alcoolisées : Performance différenciée, Dongpeng Quanyangquan en tête. Le secteur des boissons non alcoolisées a connu une croissance forte en 2025 pour les leaders, Dongpeng Beverage enregistrant une croissance de 31,80 % en glissement annuel ; au premier trimestre 2026, des rebonds rapides pour Yangyuan Beverage, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao, etc., avec une augmentation de 597,41 % du bénéfice de Xiangpiaopiao en glissement annuel, tandis que Happy Family et Liziyuan restent sous pression. Sur le plan des coûts, au premier trimestre 2026, le prix du PET a augmenté d’environ 41,7 % en glissement annuel sous l’effet du prix du pétrole, les entreprises ayant anticipé la fixation des prix pour couvrir la pression, ce qui a permis une augmentation de la marge brute pour Dongpeng, Quanyangquan, Xiangpiaopiao. La différenciation des dépenses est notable, avec une augmentation des taux de dépense pour l’expansion des points de vente chez les leaders, et une réduction des coûts pour Xiangpiaopiao, améliorant l’efficacité.

Bière : La croissance des prix et des volumes reste stable, la structure en progression, attention au rythme de la haute saison. 1) Sur le plan des revenus, en 2025, l’industrie de la bière a maintenu une stabilité globale, avec de meilleures performances des brasseurs régionaux, et au premier trimestre 2026, une légère croissance, la conjoncture se réchauffant, le centre de prix s’élevant régulièrement, et les grands produits de gamme moyenne à haute continuant à augmenter leur volume, avec une hausse générale du prix à la tonne pour les leaders et les cibles régionales. 2) Sur le plan de la rentabilité : la synergie entre le bénéfice de coût et l’optimisation de la structure contribue à augmenter la marge brute de l’industrie, la majorité des entreprises ayant vu leur marge brute augmenter en glissement annuel au premier trimestre 2026, avec des performances remarquables pour Yanjing, Zhujiang, etc. Par ailleurs, les brasseurs poursuivent la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, avec une optimisation du taux de vente des entreprises de premier plan, une amélioration progressive de la différence entre marge brute et vente, et une tendance à une dépense globale plus efficiente. À l’avenir, bien que le bénéfice de coût des matières premières tende à converger marginalement, l’amélioration structurelle et l’efficience des dépenses continueront de soutenir la rentabilité, en portant attention à la période de haute saison, à la reprise de la demande en restauration et à la catalyse des événements sportifs, dans l’espoir de libérer le potentiel de performance.

Condiments : La reprise marginale de la restauration, saisir les opportunités de double croissance des leaders. En 2025, la demande en restauration pour les condiments a été sous pression, principalement en raison de l’interdiction de l’alcool à mi-année combinée aux politiques de stimulation telles que les coupons, avec des signes d’amélioration au second semestre. Dans ce contexte, les leaders ont montré une performance plus stable, Haitian maintenant une croissance stable de ses principales catégories, et les petites catégories continuant à se développer ; Yihai et l’exportation ont également connu une croissance élevée, avec une expansion remarquable des magasins en propre. En 2026, avec une reprise faible mais perceptible dans la restauration en aval, et la capacité des leaders à améliorer leur structure de produits et à augmenter leurs exportations, il est conseillé de saisir les opportunités de double croissance des leaders.

Produits surgelés en chaîne : La contribution des produits surgelés sur mesure, la dynamique des nouvelles boutiques en hausse. En 2025, le secteur des produits surgelés a connu un rythme de baisse initiale puis de hausse, la conjoncture se rétablissant trimestre après trimestre. Au premier trimestre, en raison du décalage du Nouvel An chinois et d’un hiver doux, la performance a été faible, mais au deuxième trimestre, la base faible et le lancement de nouveaux produits ont permis une légère reprise, et au troisième trimestre, la fête de la mi-automne et la fête nationale ont stimulé la restauration, avec une accélération des ventes au quatrième trimestre, la majorité des entreprises ayant accéléré leur croissance. Au premier trimestre 2026, bénéficiant d’un cycle de stockage plus long et d’une base faible, Anjoy, Qianwei, Sanquan ont enregistré une croissance à deux chiffres. Dans le secteur en chaîne, Barbi a lancé un nouveau modèle de petits bao en seconde moitié 2025, Guoqun a lancé un nouveau modèle de grande boutique, Weizhixiang a lancé un nouveau modèle de cuisson à la poêle “Jinggege”, avec de nouvelles formes de commerce stimulant la croissance des mêmes magasins, et une forte volonté de franchise, avec une accélération prévue des ouvertures. Compte tenu de la reprise marginale dans la restauration en aval, on prévoit que la concurrence en 2026 sera plus rationnelle, avec une croissance saine où la majorité des entreprises ont déjà vu leur vitesse de profitabilité dépasser celle de leur chiffre d’affaires au premier trimestre 2026, avec des perspectives optimistes pour l’année entière, et une compétitivité accrue des leaders.

Produits laitiers : La situation de l’offre et de la demande s’améliore progressivement, les leaders se redressent en premier. En 2025, la demande en produits laitiers est encore faible, le prix du lait cru étant bas, Yili poursuivant activement le développement équilibré de ses activités, le lait liquide, le lait en poudre et les produits laitiers restant en tête du secteur, la part de marché des yaourts à basse température et du lait blanc à basse température ayant augmenté, et les produits nutritionnels pour bébés et adultes ayant connu une croissance à deux chiffres. Xinliang a fixé un objectif de multiplication par deux de la marge nette sur cinq ans, avec un taux de marge nette de 6,5 % en 2025. En 2026, avec l’amélioration de la capacité de production du côté de l’offre de lait cru et une prise de conscience accrue de la consommation de produits laitiers, la situation de l’offre et de la demande de lait cru en Chine devrait s’améliorer par rapport à 2025, il est conseillé de suivre la performance des produits laitiers à basse température et des fromages transformés.

Snacks : La conjoncture reste favorable, la différenciation des canaux. 1) Sur le plan des revenus, le secteur des snacks a connu un bon début d’année, avec une différenciation notable des canaux, la vente en gros, le commerce électronique et les supermarchés en adhésion étant en tête, la vente en gros continuant à s’étendre grâce à la désintermédiation, à la haute rentabilité et à la rotation rapide, tandis que les magasins membres, grâce à leur sélection de SKU et leur rapport qualité-prix, deviennent une seconde courbe de croissance, et le commerce électronique évolue vers une stabilisation des prix et une optimisation des coûts, avec une résilience accrue pour les entreprises ayant une distribution multi-canal. 2) Sur le plan de la rentabilité, en 2025, certains prix des matières premières étant élevés et la part des canaux à faible marge augmentant, la rentabilité nette du secteur a été comprimée, mais au premier trimestre 2026, certains prix des matières premières ont commencé à baisser, la marge brute et la marge nette des leaders se sont rétablies ; avec la poursuite de la libération des bénéfices de coût, l’optimisation des canaux et des produits, il est prévu que les leaders libèrent progressivement leur potentiel de performance.

Avertissement sur les risques : La reprise de la demande finale sera inférieure aux attentes ; la concurrence dans le secteur s’intensifiera ; la hausse des prix pourrait ne pas se réaliser comme prévu ; risques liés à la sécurité alimentaire.

(Source : People’s Financial News)