Kevin Warsh sera le président de la Fed le plus riche de tous les temps. À quel point il est riche - il ne le dit pas.

Par Charlie Garcia

 Le candidat au poste de président de la Fed a déposé 69 pages concernant ses finances, qui vous disent principalement ce qu'il ne vous dira pas. Le Sénat est prêt à le confirmer quand même.

 Kevin Warsh devrait remplacer Jerome Powell en tant que président de la Réserve fédérale.

 La transaction Warsh est déjà en cours.

 Le Sénat américain votera le 11 mai pour invoquer la cloture sur la nomination de Kevin Maxwell Warsh en tant que 17e président de la Réserve fédérale.

 La confirmation en séance plénière suit avant la fin de la semaine prochaine. Le mandat de Jerome Powell en tant que président de la Fed expire le 15 mai. Le Comité fédéral de l'ouverture du marché se réunit les 16-17 juin - avec Warsh à la présidence.

 Sur le site de l'Office of Government Ethics des États-Unis, un document de divulgation financière de 69 pages décrit le portefeuille de holdings du prochain président de la Fed.

 L'agence a certifié, par écrit, que le document n'est pas conforme à la loi sur l'éthique dans le gouvernement. La personne qui certifie note que le déclarant "sera en conformité" seulement "une fois qu'il se sera départi de ces actifs."

 C'est normalement le genre de chose qui retarde une confirmation. À Washington en mai 2026, c'est la base pour en faire avancer une.

 Warsh a juré de le régler. Faites-lui confiance. Il est marié à une héritière d'Estée Lauder (EL).

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 Faites-moi confiance. Je suis sur le point de gérer votre masse monétaire.

 Warsh a commencé sa carrière dans les fusions et acquisitions chez Morgan Stanley. C'est là où les carrières financières vont pour accumuler assez d'argent pour sembler réticent à en acquérir davantage.

 Il a siégé au conseil de la Réserve fédérale de 2006 à 2011, où il était alors le pont de Ben Bernanke vers Wall Street durant la partie de la crise financière où Wall Street avait besoin de beaucoup de ponts.

 Warsh a démissionné en 2011, ostensiblement à cause de l'expansion du bilan de la Fed, et est allé travailler pour le Family Office de Stanley Druckenmiller. Il y est resté 15 ans et a collecté 10,2 millions de dollars en honoraires de conseil en cours de route.

 Sa femme, Jane Lauder, est héritière de la fortune Estée Lauder. Forbes estime sa valeur nette à environ 1,9 milliard de dollars.

 Il n'y a pas de boîte noire

 L'Office of Government Ethics a déjà répondu à la question.

 Maintenant, passons à la partie intéressante du dossier.

 Juggernaut Fund LP est la société en commandite privée par laquelle Druckenmiller gère sa fortune personnelle de 11 milliards de dollars. Le Sénat n'est pas autorisé à connaître ce qu'elle contient. La divulgation indique que Warsh détient deux positions distinctes dans celle-ci.

 Chacune est évaluée à "plus de 50 millions de dollars". Un total de plus de 100 millions de dollars.

 La nature de ces deux actifs sous-jacents est retenue en raison de "accords de confidentialité préexistants" avec Druckenmiller. Un véhicule séparé appelé "THSDFS LLC" contient environ 60 positions supplémentaires, également retenues.

 Au total, plus de 60 entités financières détenues par Warsh apparaissent avec leur contenu sous redaction.

 L'Office of Government Ethics a déjà répondu à la question.

 Dans une note en fin de page 64 du même divulgation, l'OGE indique au lecteur curieux de consulter un dépôt de la Securities and Exchange Commission : CIK 1536411. Duquesne Family Office LLC. Déposé le 17 février 2026, huit jours avant que Warsh signe sa déclaration d'éthique. Soixante-deux positions. 4,49 milliards de dollars. Divulgation publique tous les trimestres depuis 2011.

 La position la plus importante que Druckenmiller a ouverte dans le trimestre où le président Donald Trump a décidé de nommer Warsh à la tête de la Fed était un pari de 301 millions de dollars sur le ETF XLF, qui suit le secteur financier.

 Les banques empruntent à court terme et prêtent à long terme. Elles encaissent l'écart. Cet écart se creuse lorsque les taux à long terme augmentent - augmentant les profits des banques. Et les taux à long terme augmentent lorsque la Fed cesse d'acheter des obligations.

 Cesser l'achat d'obligations par la Fed est le point central du programme politique que Warsh a annoncé.

 L'"accord de confidentialité" empêche Warsh de décrire ses actifs dans son dossier au Sénat. La SEC exige que le fonds lui-même les décrive tous les 90 jours. Les deux choses sont vraies en même temps.

 À propos de cet ancien patron

 Druckenmiller n'a pas seulement employé le prochain président de la Fed. Il a fait campagne pour l'installer.

 J'ai écrit à propos de Warsh, Druckenmiller et du secrétaire au Trésor Scott Bessent sur ce site en juillet dernier. Le personnel a fini par être inversé. La transaction, non.

 Druckenmiller, 72 ans, est en position courte sur les obligations américaines à longue durée depuis au moins 18 mois. Il a dit à CNBC en janvier 2025 que la transaction était dans "la septième manche" - mais que "vous pouvez faire beaucoup d'argent dans les dernières manches."

 Le dépôt de l'OGE indique que le rôle de Warsh chez Duquesne est "conseiller". Mais Druckenmiller, dans un podcast de Morgan Stanley enregistré le jour où Trump a nommé Warsh, l'a décrit différemment. "Kevin est extraordinaire. Il a été comme un couteau suisse chez Duquesne. Il gère notre private equity, il aide aux prévisions économiques. Il s'occupe du réseautage en dehors de la firme."

 Dans les archives (juillet 2025) : Il a fait tomber la Banque d'Angleterre - maintenant il vient pour l'Amérique. Comment parier avec cette légende du trading en utilisant des ETF.

 Trois rôles opérationnels. Aucun d'eux n'apparaît sur le formulaire de divulgation fédéral.

 Dans la même interview, Druckenmiller a confirmé qu'il est toujours en position courte sur la courbe des rendements. "Nous sommes en position courte sur les obligations. Je ne m'attends pas forcément à faire de l'argent en étant short sur les obligations, mais je pense qu'on pourrait en faire beaucoup."

 Ensuite, interrogé sur la collaboration entre la Fed et le Trésor, Druckenmiller a déclaré ceci enregistrement : "C'est ce qui m'enthousiasme le plus avec Bessent et Warsh. Je pense que cela peut arriver. Je pense que c'est nécessaire. Je ne peux pas penser à deux personnes mieux placées en termes de compétences et de personnalités pour y parvenir."

 Le Wall Street Journal a rapporté qu'en décembre 2025, lorsque Trump penchait vers Kevin Hassett comme président de la Fed, "les initiés de Wall Street ont commencé à appeler des responsables de l'administration pour défendre Warsh, dans le but explicite de faire écarter Hassett." Druckenmiller et Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase (JPM), en faisaient partie.

 Druckenmiller n'a pas seulement employé le prochain président de la Fed. Il a fait campagne pour l'installer. Puis est allé à la télévision pour gérer la perception du marché à son sujet. Ensuite, lorsqu'en réponse à une question de la sénatrice Elizabeth Warren mardi, il a refusé de libérer Warsh de l'accord de confidentialité.

 Je ne suppose pas une coordination. Je note que les preuves sont empilées à quatre niveaux - datées et sur le registre.

 La démission qui n'est pas

 L'accord d'éthique modifié de Warsh promet qu'il ne "participera pas personnellement et substantiellement à toute affaire particulière qui, à ma connaissance, a un effet direct et prévisible sur les intérêts financiers" des entités liées à Druckenmiller.

 Relisez cette phrase. La phrase est "affaire particulière".

 Selon les réglementations fédérales sur l'éthique et des décennies de directives de l'OGE, une "affaire particulière" désigne une affaire impliquant des parties spécifiques identifiables : une action en justice ; un test de résistance bancaire.

 Elle n'inclut pas les décisions sur le taux des fonds fédéraux. Elle n'inclut pas la politique de bilan. Elle n'inclut pas le resserrement quantitatif.

 La démission est réelle sur le papier et largement vide en pratique.

 Warsh ne peut pas voter sur une action réglementaire contre une société du portefeuille de Druckenmiller. Il peut absolument voter sur le taux des fonds fédéraux qui détermine si le ETF du secteur financier que Druckenmiller vient d'acheter pour 300 millions de dollars monte ou baisse.

 Le régime de 90 jours

 L'accord d'éthique modifié crée deux fenêtres de désinvestissement.

 Les participations de Warsh dans Juggernaut Fund LP et quelques-unes des plus grandes positions doivent être vendues entre sa confirmation au Sénat et sa prise de fonction. Cela représente une fenêtre d'environ une semaine. Vendre deux participations de plus de 50 millions de dollars dans une société en commandite en une semaine est mécaniquement impossible à la juste valeur.

 Les autres quelque 60 séries THSDFS, trois fonds Bessemer Venture, et le reste du portefeuille encore secret accompagnent Warsh pour ses 90 premiers jours en tant que président de la Fed.

 D'ici là, Warsh aura voté au moins deux fois sur les taux d'intérêt, assisté à une annonce de remboursement du Trésor, et présidé à la rédaction de son projet d'accord Fed-Trésor.

 En termes de marché obligataire, 90 jours, c'est une ère géologique.

 Bientôt dans une courbe de rendement près de chez vous

 La transaction Warsh est déjà en cours. Les actions de JPMorgan et Goldman Sachs (GS) ont rebondi après la nomination de Warsh. L'or (GC00) a connu un flash crash. Le dollar DXY a dépassé 100. Le rendement du Trésor à 30 ans BX:TMUBMUSD30Y a franchi 5 % lundi, la même semaine où le Sénat se prépare à confirmer Warsh.

 La plus grande nouvelle position de Druckenmiller le dernier trimestre était une position longue de 301 millions de dollars dans les actions bancaires via le ETF XLF. Ce pari sera rentable si Warsh tient ses promesses.

 Il y a un second pari qui profite à Druckenmiller de la même manière : une position courte sur les obligations du Trésor à long terme. Ce pari n'apparaît dans aucun dépôt SEC. Les dépôts montrent uniquement ce que les fonds possèdent, pas ce contre quoi ils parient.

 La question que personne ne veut poser

 La première vote entièrement partisan pour un candidat à la présidence de la Fed dans l'histoire du Comité bancaire du Sénat a eu lieu mercredi dernier.

 Le sénateur John Fetterman, démocrate de Pennsylvanie, a promis de voter "oui" en séance. La majorité républicaine de 53 voix tiendra. Warsh deviendra le 17e président de la Fed depuis sa création en 1913 - et le plus riche, avec une marge si large qu'elle ne tient pas vraiment sur un graphique.

 Warsh passera l'été à faire le serment de se départir des actifs qu'il lui est interdit contractuellement de décrire, tout en menant des politiques qui récompenseront l'homme qui l'employait auparavant, qui a fait pression pour l'installer, et qui refuse de le libérer de l'accord qui maintient les Américains dans l'ignorance de ses finances. Qu'y a-t-il dans la boîte, Kevin ?

 Charlie Garcia est fondateur et associé gérant de R360, une organisation peer-to-peer pour les particuliers et familles ayant une valeur nette de 100 millions de dollars ou plus. Son Substack "Capital Mischief" couvre les marchés financiers et la géopolitique. Suivez-le sur X ici.

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