Chassez tous après la « lumière » ! Les actions populaires en forte hausse en groupe Faut-il entrer en scène ? Comprenez ces trois points avant de décider

Le secteur le plus brillant du marché A-action actuel est celui de la « lumière », comprenant les actions liées aux modules optiques, fibres optiques, dispositifs optiques, puces optiques, etc., qui sont toutes des « actions populaires dans un secteur populaire », et la proportion d’allocation des institutions dans le secteur des télécommunications atteint également 13,1 %, avec un phénomène évident de concentration de fonds.

Pour un investisseur ordinaire, faut-il se tenir « dans la lumière » ? Cela dépend de trois choses : premièrement, si l’entreprise et l’industrie sont bien comprises, deuxièmement, si la valorisation est bien calculée, troisièmement, si l’on reste fidèle à soi-même.

« Se tenir » ou « ne pas se tenir » n’est pas le cœur de l’investissement. Si l’on ne voit pas clair, si l’on ne comprend pas bien, simplement emporté par l’optimisme du marché, alors se regrouper dans la « lumière » comporte de grands risques ; si l’on voit clair, si l’on comprend bien, et si l’on reste fidèle à ses principes, alors les « se tenir » ou « ne pas se tenir » des autres n’ont pas d’importance, peu importe le nombre, je vais y aller.

Peut-on voir clair ?

Il y a dix ans, Buffett a investi 35 milliards de dollars dans Apple, et aujourd’hui, la valeur totale a déjà atteint 185 milliards de dollars, ce qui est sans doute l’un des cas d’investissement les plus réussis au monde.

Voir clair est la condition préalable pour que Buffett ait investi dans Apple. En 2017, Buffett a mentionné publiquement Apple, c’était aussi la première fois qu’il exprimait son point de vue sur Apple : « Apple ressemble plus à une entreprise de biens de consommation qu’à une entreprise technologique. Nous pouvons analyser le modèle commercial d’Apple avec la théorie de la barrière d’entrée — les clients d’IBM et d’Apple sont différents, ce sont deux projets sous des décisions différentes. »

Les entreprises liées à l’industrie de la « lumière » ne sont pas des biens de consommation, elles ressemblent plus à IBM qu’à Apple. Que ce soit les puces optiques ou les modules optiques, ce sont des produits intermédiaires, nécessitant d’être intégrés dans les produits des entreprises en aval, qui les proposent ensuite aux consommateurs via leurs produits ou services.

Il est difficile pour un investisseur ordinaire de suivre directement les produits liés aux entreprises de « lumière » comme il le ferait pour des biens de consommation. Ainsi, l’information sur le secteur de la « lumière » provient principalement d’institutions ou d’autres tiers. Lorsque ces informations parviennent à l’oreille de l’investisseur ordinaire, il y a déjà un décalage temporel. Sans parler du fait que, si l’on est extérieur à ce secteur, il est difficile de discerner la véracité de l’information. La plupart des gens jouent mal à un jeu qu’ils ne comprennent pas.

Munger a dit un jour : « À moins que je ne puisse réfuter mon point de vue plus efficacement que les autres, je n’ai pas de droit de parole sur ce sujet. » Il en va de même pour l’investissement : à moins de vraiment comprendre ce secteur et cette entreprise, on reste en position de faiblesse, ce qui conduit inévitablement à acheter précipitamment lors de la hausse, et à vendre précipitamment lors de la baisse.

Le bâtiment de l’investissement doit reposer sur la compréhension. Lors des dix années où Duan Yongping et Buffett ont détenu Apple, le prix de l’action a été plusieurs fois « réduit de moitié ». Une personne qui ne comprend pas Apple aura du mal à tenir lors de la chute du prix. La norme pour comprendre cette entreprise est d’être prêt à acheter plus d’actions lors de la baisse, plutôt que de fuir.

Peut-on bien calculer ?

« Comprendre » est un indicateur qualitatif, tandis que le prix d’achat basé sur la valorisation est un indicateur quantitatif. Il y a dix ans, lorsque Buffett a commencé à acheter Apple, la valorisation dynamique de l’entreprise n’était que 10 fois le bénéfice. Lorsqu’il a augmenté ses achats, la valorisation d’Apple ne dépassait pas 15 fois.

Même pour une grande entreprise avec une réserve de trésorerie abondante, un flux de trésorerie opérationnel solide, des dividendes et rachats constants, et une part de marché mondiale importante, Buffett n’a pas investi aveuglément. Il n’achète que lorsque le prix est extrêmement bon marché, dans une zone confortable pour lui.

Les investisseurs en valeur sont naturellement méfiants envers les « entreprises populaires dans un secteur populaire », car leurs prix sont trop élevés et ne présentent pas la marge de sécurité qu’ils recherchent. La marge de sécurité peut sembler un terme comptable, mais c’est en réalité une façon de se protéger. Dans cette optique, même en cas de catastrophe, l’investisseur ne subira pas de pertes excessives.

Les valorisations des entreprises « dans la lumière » en A-share sont bien plus élevées que la valorisation globale du marché, et aussi supérieures à celles des entreprises similaires sur les marchés matures. Les investisseurs peuvent utiliser la croissance des bénéfices sur trois à cinq ans pour estimer si l’action est bon marché, mais le problème est que, durant cette période, l’entreprise sera confrontée à beaucoup d’incertitudes. Si l’on ne laisse pas suffisamment d’espace pour ces incertitudes, une mauvaise chance peut faire plonger la valorisation et le prix de l’action.

Buffett a acheté Apple à une valorisation de 10 fois, ce qui signifie que même si Apple ne croît pas à l’avenir, il pourra récupérer son investissement en 10 ans. Apple a déjà gagné la part psychologique des investisseurs, et le paysage concurrentiel ne changera pas beaucoup dans 10 ans. Zhang Yao, un maître de l’investissement en valeur en A-share, parle de « 20 ans pour 2000 fois » ; au cours des dix dernières années, son investissement dans Shaanxi Coal a rapporté près de 10 fois, car il construit ses principes d’investissement sur l’idée que la valorisation actuelle est déjà bon marché, et qu’elle le sera encore plus à l’avenir.

Zhang Yao a donné une norme d’investissement plus claire : investir dans des entreprises qui peuvent rembourser leur coût en 5 à 6 ans via des dividendes. Sa norme inclut une faible valorisation, des dividendes élevés, un flux de trésorerie élevé, une rentabilité durable (sans nécessiter une croissance élevée), et une forte visibilité de l’entreprise.

Acheter bien permet de vendre bien, la marge de sécurité étant un mécanisme de tolérance aux erreurs. Sur le long terme, l’investissement comportera des erreurs, et la malchance arrivera. Il faut s’y préparer, ne pas fixer une valorisation trop agressive, et laisser suffisamment d’espace pour les erreurs.

Décision indépendante ou non ?

Lorsque les secteurs populaires connaissent une forte hausse, il est facile pour les spectateurs de perdre leur rationalité. Il est difficile de lutter contre l’émotion du marché, surtout lorsque tout le monde autour semble faire beaucoup d’argent. Mais si la décision est basée sur l’émotion du marché, alors c’est comme jouer à un jeu de « passe le tambour » : l’investisseur parie qu’il ne sera pas celui qui reçoit « le dernier coup ». Or, l’émotion du marché est un carburant, et ce carburant finit toujours par s’épuiser. Lorsqu’elle absorbe toute la force du marché haussier, la transition entre le marché haussier et baissier peut se produire à tout moment, souvent de manière imperceptible.

Récemment, Buffett a comparé le marché à « une église avec un casino en son sein » : les gens peuvent passer librement de l’église au casino. Aujourd’hui, il y a encore plus de personnes dans « l’église » (investissement en valeur) que dans « le casino » (spéculation à court terme), mais l’attractivité du casino devient de plus en plus forte.

Si l’investisseur prend ses décisions d’après une analyse indépendante de l’industrie, de l’entreprise et de la valorisation, alors « se tenir » ou « ne pas se tenir » n’a pas d’importance, il ne s’abstient pas d’investir à cause du « regroupement » ; mais si la décision est basée sur l’émotion du marché, alors il confie son destin à d’autres.