Les grandes banques d'État atteignent de nouveaux sommets en H-shares, qui achète ?

◎ Journaliste : Xu Xiaoxiao

Depuis le début de l’année, les cours des actions H des grandes banques telles que la Banque de Construction, la Banque Industrielle et Commerciale, et la Banque de Chine ont connu une forte tendance, surpassant non seulement le marché global, mais atteignant également collectivement de nouveaux sommets à la mi-avril. En comparaison, leur performance récente sur le marché A est globalement inférieure à celle des actions H. À la clôture du 17 avril, l’indice de prime AH s’établissait à 118,38 points. De plus, la décote des actions H des grandes banques publiques est généralement supérieure à la moyenne du marché. En extrapolant, cela représente une décote d’environ 15 % à 25 % par rapport au marché A.

Les actions H des grandes banques publiques offrent un meilleur rapport qualité-prix

Selon les données de Choice : le secteur bancaire A a récemment présenté une tendance volatile, avec une valorisation à un niveau historiquement bas, mais ses attributs de forte rémunération en dividendes attirent l’attention des investisseurs ; le secteur bancaire H, bénéficiant de dividendes élevés et d’une résilience des bénéfices, affiche une performance relativement robuste, avec plusieurs banques atteignant de nouveaux sommets cette année. Au 17 avril, le rendement en dividendes des six grandes banques H était généralement compris entre 4 % et 5 %, tandis que celui du marché A tournait autour de 3 % à 4 %.

Cela signifie également que les actions H des six grandes banques offrent un meilleur rapport qualité-prix. En réalité, depuis l’année dernière, les fonds du continent, notamment ceux en provenance du sud, ainsi que les fonds d’État, ont continué à “acheter en masse”. Prenons l’exemple de la Banque Postale : des capitaux à long terme représentés par des fonds nationaux tels que Ping An Life ont plusieurs fois augmenté leur participation dans les actions H de la Banque Postale, déclenchant à trois reprises des opérations de prise de participation, montrant une volonté ferme de “faire des achats massifs” et de maintenir une allocation à long terme.

Par ailleurs, les fonds du sud accélèrent également leur flux entrant. Selon les données, lors des journées de trading de la mi-avril, le flux net de fonds principaux dans l’action H de la Banque de Chine a atteint 191 millions de dollars de Hong Kong en une seule journée. Dans un environnement de faibles taux d’intérêt, le rendement en dividendes des actions H des grandes banques publiques est relativement élevé, ce qui les rend très attractives pour les fonds d’assurance et de gestion de patrimoine recherchant un rendement absolu.

Ce phénomène est également lié au fait que le taux de prime des actions AH reste élevé. Pour les grandes banques publiques, les actions H présentent généralement une décote de 15 % à 25 % par rapport aux actions A. Sur la base des mêmes droits de propriété et des mêmes conditions de dividendes, les actions H sont non seulement moins chères, mais leur rendement en dividendes converti est également plus attractif.

Cependant, certains investisseurs étrangers ont déjà commencé à réduire leurs positions lorsque les prix sont élevés. Récemment, les informations de divulgation des droits de propriété de la Bourse de Hong Kong ont montré que le géant mondial de la gestion d’actifs BlackRock a réduit sa participation dans les actions H de la ICBC et de la Bank of China le 9 avril, sa participation dans ICBC passant de 5,01 % à 4,96 %.

Un analyste du secteur bancaire a déclaré dans une interview au journal Shanghai Securities que, d’un point de vue de la tarification des actifs et de la microstructure des transactions, la réduction de positions sur des actifs ayant connu une forte hausse et une valorisation à un sommet temporaire permet de réaliser des profits, tout en réallouant des actifs homogènes dont la valorisation est relativement en retard et qui présentent un potentiel de retour à la moyenne, ce qui constitue une rotation typique au sein du secteur et une opération d’arbitrage intertemporel.

Il pense que, à ce stade, les investisseurs étrangers ne sont pas en train de réaliser une vision systématique négative sur le secteur des grandes banques publiques chinoises ou de procéder à un retrait massif de capitaux, mais qu’ils mesurent la différence microéconomique de valorisation et exécutent une stratégie neutre au risque dans un cadre de contraintes strictes, dans le but d’optimiser le rapport risque-rendement marginal de leur portefeuille.

Le marché pourrait ne pas être terminé

« La tendance actuelle des fonds institutionnels à privilégier les actions H des grandes banques publiques est essentiellement une solution optimale pour des fonds avec des contraintes propres, où les investisseurs à long terme valorisent davantage la décote et le rendement élevé qu’elle procure », a déclaré Dong Yaohui, vice-directeur de l’Institut de stabilité financière de Shenzhen, dans une interview au Shanghai Securities Journal.

Mais cette tendance ne signifie pas une absence de valeur d’investissement sur le marché A. Dong Yaohui a indiqué qu’au contraire, grâce à sa forte liquidité, à sa sensibilité moindre aux facteurs externes et à sa position de bénéficiaire directe des politiques, le marché A reste le principal actif stable et dominant en termes de tarification dans le système financier de base national. Les deux marchés se trouvent actuellement dans une situation où « le marché A fournit une ancre de tarification et un soutien en liquidité, tandis que le marché H offre une flexibilité de rendement et une efficacité de couverture ».

Du point de vue de la logique de transaction, c’est également le cas. Selon un rapport de Changjiang Securities, ces dernières années, le style de marché a davantage influencé les banques publiques A, qui sont des actifs de défense typiques, où la dynamique des fonds actifs et la préférence pour le risque influencent significativement le prix ; tandis que les actions H, en raison de leur valorisation plus basse et de leur rendement en dividendes plus élevé, sont principalement influencées par des fonds de revenu absolu tels que les fonds d’assurance poursuivant la distribution, avec une tendance plus stable, tout en étant également affectées par des facteurs fondamentaux.

À l’approche de la période de dividendes du deuxième trimestre, les fonds du sud augmentent généralement leur allocation dans les actions H des grandes banques publiques, et la proportion de détention via le programme Stock Connect tend à augmenter, se prolongeant jusqu’au troisième trimestre. Cependant, par rapport à l’important renforcement de positions prévu pour 2024-2025, l’intensité de cette allocation cette année est légèrement plus faible et le moment est plus tardif. Selon Changjiang Securities, cela est principalement dû au fait que, depuis 2025, le rendement des obligations d’État n’a pas connu de baisse unilatérale supplémentaire, combiné à un rebond du marché des actions, ce qui a temporairement ralenti la nécessité pour les fonds institutionnels de se positionner sur les actions à haut rendement en dividendes des grandes banques publiques.

À moyen et long terme, Changjiang Securities estime que la pression persistante de pénurie d’actifs continuera à faire baisser davantage le rendement en dividendes des actions H des banques publiques. Dans l’ensemble, le marché des actions H des grandes banques n’est pas encore terminé, et la publication des résultats du premier trimestre à venir ainsi que le plan de renforcement du capital par émission de dettes spéciales pourraient devenir des catalyseurs doubles pour une poursuite de la hausse des prix.

(Édité par : Qian Xiaorui)

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