Oando est-elle une piège à valeur ou une opportunité de valeur ? Telle est la grande question que beaucoup d’investisseurs refusent d’aborder objectivement parce que les émotions ont complètement pris le contrôle de l’action.

Oando a été cotée sur la NGX le 24 février 1992, et au fil des années, l’entreprise s’est transformée d’un distributeur de pétrole en aval en une société énergétique intégrée principalement axée sur le pétrole et le gaz en amont. Aujourd’hui, la société opère dans trois segments majeurs : Exploration & Production, Approvisionnement & Trading, et Extraction & Développement des Infrastructures. La direction continue de parler de « création de valeur pour les parties prenantes », de diversification et de croissance durable, mais à un moment donné, les investisseurs doivent arrêter d’écouter les présentations et commencer à lire les chiffres.
C’est une entreprise qui porte actuellement des fonds propres négatifs d’environ 554 milliards de nairas, des passifs de 7,2 trillions de nairas contre des actifs de 6,7 trillions de nairas, pourtant, les gens romantisent encore l’action à cause du potentiel, des émissions de titres, ou de l’espoir de dividendes qui n’ont pas été significatifs depuis 2014, lorsqu’ils ont payé seulement 60 kobo. Personnellement, une entreprise fonctionnant avec ce genre de levier tout en diluant continuellement les actionnaires ressemble plus à un mode de survie financière qu’à une création de valeur. Parfois, il semble que les investisseurs soient émotionnellement piégés parce qu’ils ont déjà perdu trop d’argent pour partir, alors ils se convainquent que la dilution est « croissance ». Pendant ce temps, personne ne prend en compte la valeur temporelle de l’argent.
Mettons cela en perspective. Oando a atteint un sommet historique de 94,89 ₦/action le 30 mai 2008, lorsque le naira se négociait autour de 118 ₦/$, ce qui signifiait que l’action valait en gros 80 cents en termes de dollars au sommet. Avançons rapidement jusqu’en septembre 2024, Oando a fortement rebondi, passant de 7,15 ₦/action à 84,55 ₦/action, mais avec le naira autour de 1 590 ₦/$, l’action ne valait guère 5 cents en termes de dollars. Haha… donc malgré tout l’enthousiasme, la société n’a toujours pas retrouvé sa vraie valeur en termes mondiaux.
Prenons un exemple simple. Supposons que M. Shingila ait acheté 1 000 000 d’unités d’Oando à 8,88 ₦/action en 2000, investissant 8,88 millions de nairas. En 2008, lorsque Oando a atteint 94,89 ₦/action, son portefeuille valait 94,89 millions de nairas ou environ 804 000 dollars au taux de change de l’époque. La vie semblait belle. Puis la réalité est arrivée. L’action a chuté à environ 24 ₦ en 2009 et a passé des années à se négocier entre 4 et 6 ₦/action, tandis que les actionnaires ont fait face à plusieurs rounds de dilution par le biais d’émissions bonus et d’augmentations de capital. En supposant que ses avoirs soient finalement devenus 3 000 000 d’actions suite à toutes ces dilutions, aujourd’hui, à environ 46,95 ₦/action, son portefeuille vaut environ 140,85 millions de nairas. Cela semble impressionnant en termes de naira jusqu’à ce que vous le convertissiez en dollars à 1 360 ₦/$, ce qui lui laisse environ 103 000 dollars aujourd’hui.
Ce qui signifie que M. Shingila a perdu presque 7 fois en termes de dollars après avoir détenu pendant plus de deux décennies.
Alors, la vraie question devient : M. Shingila a-t-il investi dans une action de valeur ou dans un piège à valeur ? Parce que parfois, survivre sur le graphique ne revient pas à créer de la valeur pour les actionnaires.