Récemment, j'ai lu une analyse très intéressante, la banque néerlandaise ABN AMRO a soulevé une question que je réfléchis depuis un moment : pourquoi la référence au dollar devient-elle de plus en plus instable sur le marché des changes ? La réponse pourrait être bien plus complexe que ce que vous imaginez.

Traditionnellement, nous disions que la tendance du dollar était déterminée par les taux d’intérêt et l’inflation. Mais la situation actuelle est totalement différente. Les politiques commerciales, les sanctions, les actions diplomatiques — ces facteurs géopolitiques impactent directement la logique de tarification du marché des devises. La récente annonce de tarifs douaniers en est un exemple typique, perturbant directement les paires de devises. Ce n’est pas une simple fluctuation, mais un changement de paradigme complet du marché.

L’analyse d’ABN AMRO indique que les banques centrales ont intégré le risque géopolitique dans leur cadre décisionnel. La référence au dollar, qui reflétait autrefois uniquement les données économiques, est désormais un indicateur de stabilité politique. Cela signifie que les traders et investisseurs doivent suivre à la fois les rapports économiques et l’actualité diplomatique — le marché des changes n’est plus seulement un jeu de chiffres, mais une manifestation des rapports de pouvoir.

Les données le montrent clairement. La part du dollar dans les réserves mondiales est passée de 71 % en 2000 à 59 % en 2024. Les données du FMI soutiennent que cette tendance va continuer. Les banques centrales diversifient activement leurs réserves — en 2024, l’achat d’or a atteint un record, et la répartition en yuan, euro, yen augmente également. La logique derrière cela est claire : les camps géopolitiques redéfinissent leurs stratégies de réserve. Les pays alliés aux États-Unis ont tendance à détenir plus de dollars, tandis que leurs adversaires réduisent leur exposition au dollar.

Plus intéressant encore, il y a des changements au niveau du commerce. De plus en plus de accords bilatéraux stipulent le règlement en monnaie locale. La Chine et la Russie en sont des exemples typiques, avec une augmentation de l’utilisation du yuan et du rouble, ce qui érode le monopole du dollar en tant que monnaie d’intermédiaire. Les nouvelles routes commerciales créées par la délocalisation nearshore et onshore génèrent aussi une demande pour des monnaies alternatives. Il s’agit d’un changement structurel, pas simplement cyclique.

Le contrôle des capitaux revient aussi. Pendant une crise géopolitique, certains pays imposent des restrictions pour gérer la fuite des capitaux, ce qui crée un décalage entre le dollar sur le marché intérieur et extérieur. Vous verrez par exemple le dollar offshore (CNH) se négocier avec une prime par rapport au dollar onshore (CNY), ce qui complique les stratégies de couverture. Les investisseurs font face à un risque de base accru — un dollar dans une juridiction donnée peut ne pas refléter la demande et l’offre globales.

Que signifie tout cela pour les traders ? Les modèles traditionnels de change sont dépassés. La capacité explicative des écarts de taux d’intérêt diminue, et le score de risque géopolitique doit être intégré dans les algorithmes de trading. ABN AMRO recommande d’intégrer des variables stratégiques nationales — cela complexifie l’analyse, mais augmente la précision.

Les investisseurs détenant des actifs en dollars font face à un nouveau contexte de risque. La couverture de change devient plus coûteuse et plus difficile à gérer efficacement. ABN AMRO suggère d’utiliser des options pour gérer les risques extrêmes, en adoptant des stratégies de couverture dynamiques. À court terme, la volatilité du dollar va augmenter — les chocs liés à l’actualité seront plus fréquents. Mais la tendance à long terme est claire : la domination du dollar s’affaiblit progressivement.

Ce qui est intéressant, c’est que cette vision n’est pas seulement celle d’ABN AMRO. La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a aussi noté l’augmentation du rôle de la géopolitique dans le marché des devises. Selon une enquête du Conseil mondial des devises, 68 % des traders considèrent désormais la géopolitique comme un facteur principal, contre 45 % en 2020. Les recherches académiques soutiennent aussi cette tendance — une étude du FMI de 2023 montre que la distance géopolitique réduit directement l’utilisation bilatérale du dollar.

ABN AMRO prévoit que la part du dollar dans les réserves mondiales pourrait tomber en dessous de 50 % d’ici 2030. Cela ressemble à une dédollarisation, mais en réalité, c’est un processus de redéfinition plus complexe. Le dollar restera la principale monnaie de réserve, mais son rôle ne sera plus incontesté. À l’avenir, on pourrait voir une double référence au dollar — une pour les alliés, une autre pour les autres pays — ce qui complexifiera encore plus le marché.

En résumé, le marché des changes entre dans une ère totalement nouvelle. La stratégie nationale redéfinit directement la référence en devises, et les traders ainsi que les investisseurs doivent mettre à jour leurs méthodes d’analyse. Ignorer cette transformation expose à un risque de retard. La stratégie géopolitique doit être intégrée dans les modèles de change — ce n’est pas une option, mais une nécessité.