Les investisseurs achètent des fonds municipaux à la vitesse la plus rapide en 5 ans. Pourquoi la bonne période pourrait durer

La volatilité n’a pas atténué la demande pour les obligations municipales.
Les actifs ont performé de manière médiocre en mars mais ont rebondi en avril.
En fait, l’indice ICE BofA US Municipals Securities a enregistré son premier avril positif depuis 2021 et le plus fort depuis 2014.
Les munis sont exonérés d’impôt fédéral et, si le détenteur réside dans l’État où l’obligation est émise, également exemptés d’impôt d’État.
Peut-être en conséquence, les investisseurs ont investi dans des fonds obligataires municipaux au rythme le plus rapide depuis 2021.
Les fonds mutuels et négociés en bourse municipaux ont enregistré des flux nets d’environ 22,3 milliards de dollars au cours des quatre premiers mois de l’année, selon LSEG Lipper Global Fund Flows.
Les investisseurs ont pu saisir quelques opportunités en avril après la réévaluation de mars, mais Matt Norton d’AllianceBernstein voit encore un point d’entrée attrayant en ce moment.
« Les rendements totaux sont encore plus attractifs d’un point de vue génération de revenus », a déclaré Norton, le directeur des investissements de la société pour les obligations municipales.
Un portefeuille muni de 4 % de rendement sans impôt signifie que les investisseurs dans les tranches d’imposition supérieures pourraient approcher un rendement équivalent après impôt de 7 %, a-t-il noté.
Les rendements obligataires évoluent inversement aux prix.
« Étant donné la sécurité relative du marché des obligations municipales, et ce que nous pensons être des valorisations attrayantes, cela pourrait conduire à de très bonnes performances au cours des 12 à 18 prochains mois », a-t-il ajouté.
Performance YTD du Vanguard Tax-Exempt Bond ETF
Pendant ce temps, UBS est également récemment devenu positif sur cette classe d’actifs, en passant sa vision interne à « attrayante ».
« Nous croyons que les munis sont prêts à offrir de fortes performances au cours des prochains mois », a déclaré Sudip Mukherjee, stratège principal en revenu fixe chez UBS, dans une note la semaine dernière.
« Les rendements sont attrayants, les aspects techniques devraient s’améliorer, la courbe reste raide et la qualité de crédit demeure résiliente. »
Cependant, Barclays rappelle aux investisseurs de rester vigilants en cas de reprise du risque macroéconomique.
« À notre avis, les exonérés d’impôt devraient bien se comporter en mai, mais si la volatilité des taux recommence à augmenter en raison des tensions Iran-États-Unis, la situation deviendra plus difficile », a déclaré Mikhail Foux, responsable de la recherche et de la stratégie sur les obligations municipales chez Barclays, dans une note la semaine dernière.
« En conséquence, il pourrait être préférable pour les investisseurs d’exercer à nouveau de la prudence, et d’ajouter en cas de faiblesse si des opportunités se présentent. »
Trouver des opportunités
Bien qu’une offre abondante soit attendue cette année, Norton d’AllianceBernstein pense que la demande est suffisante grâce aux valorisations attrayantes des obligations et à un revenu solide.
La courbe des rendements est également raide d’un point de vue historique, a-t-il dit.
« Il y a beaucoup de valeur relative attrayante à mesure que vous vous éloignez le long de la courbe des rendements », a déclaré Norton.
« Nous pensons que si vous achetez des obligations à 15-30 ans, celles-ci seront parmi les meilleures performeuses. »
Il aime les crédits avec des notations A, BBB, ou des actifs à rendement encore plus élevé, qu’il considère comme ayant de solides fondamentaux de crédit, restant très solides et où les valorisations restent attrayantes.
En regardant les secteurs des obligations de revenu, Norton préfère le logement abordable et le logement pour personnes âgées.
« Beaucoup de projets de logement abordable financés sur le marché des obligations municipales restent très occupés », a-t-il dit.
« Les taux de défaut historiques sont très faibles, et c’est un secteur où nous pensons que vous pouvez obtenir un rendement supplémentaire, tout en bénéficiant de crédits assez résilients — même si l’économie ralentit, en général, l’occupation dans le logement abordable reste assez élevée. »
Le logement pour personnes âgées profite d’une population vieillissante, a-t-il noté.
UBS privilégie la portion à 20 ans de la courbe pour des rendements absolus sur des horizons d’investissement plus longs.
Il favorise les obligations de haute qualité et recommande une allocation de 75 % aux actifs notés AAA- et AA, et 25 % en A.
Par ailleurs, Eric Kazatsky, gestionnaire de portefeuille client chez MacKay Shields, est passé des obligations générales aux obligations de revenu.
« Nous voyons simplement une meilleure valeur relative avec des crédits de services essentiels comme l’eau et les eaux usées, l’énergie publique, des choses comme ça. Même le transport », a-t-il dit.
Ceux-ci ont des flux de revenus identifiables et disposent souvent d’une meilleure protection par covenants, qui sont des termes contraignants de l’obligation, a-t-il noté.
Kazatsky se concentre également sur le positionnement de la courbe et trouve la partie la plus attrayante dans la zone de 17 à 22 ans.
Dans l’ensemble, il pense que les munis sont assez attractifs en ce moment, en particulier par rapport au risque que vous prenez avec d’autres actifs à revenu fixe.
« Nous surpassons les Treasuries. Nous surpassons les obligations d’entreprise », a déclaré Kazatsky.
« Nous surpassons beaucoup d’autres secteurs du revenu fixe et, compte tenu du faible taux de défaut historique de ces munis, c’est assez impressionnant. »