Qu'est-ce qu'une piscine de liquidité DeFi : une explication non technique (avec des exemples !)

Si vous cherchez à comprendre ce qu’est un pool de liquidités DeFi, il y a de fortes chances que vous soyez plongé dans un terrier de la finance décentralisée. Peut-être avez-vous déjà expérimenté des produits DeFi comme Uniswap et Aave, et peut-être même le yield farming.

Ou peut-être que vous débutez tout juste et que vous n’avez aucune idée de ce que signifie cette dernière phrase.

Quel que soit votre niveau de connaissance en DeFi, vous êtes au bon endroit. Nous allons faire quelque chose que peu ont accompli auparavant : essayer de ne pas rendre la DeFi extrêmement confuse et compliquée.

Dans ce guide, nous examinerons une pièce essentielle du puzzle DeFi : les pools de liquidités et le liquidity mining.

Pourquoi les pools de liquidités sont-ils si importants ? Eh bien, cette réponse dépend de vous.

Du point de vue technique, les pools de liquidités permettent de rendre le trading décentralisé possible. N’importe qui peut échanger ou échanger des tokens à tout moment sans aucune entité centralisée. Plutôt que du trading peer-to-peer (P2P), où Bob échange avec Sally, vous avez du trading peer-to-contract (P2C), où Bob échange avec un contrat intelligent. Les pools de liquidités sont au cœur de cela.

Du point de vue investissement, les fournisseurs de liquidités gagnent des rendements de 100 % (et bien plus) en APR en fournissant de la liquidité, ce qui est une pratique relativement passive mais assez risquée.

Commençons par un concept clé, les échanges décentralisés.

Les pools de liquidités 101 : comment fonctionne un échange décentralisé

Imaginez nos ancêtres échangeant des poulets contre des coquillages il y a des milliers d’années. Maintenant, imaginez Ooga Booga, le capitaine de l’industrie préhistorique des coquillages, jetant ses coquillages dans un grand vortex magique, qui crache automatiquement une valeur marchande équitable prédéfinie pour les poulets.

C’est évidemment une simplification grossière, mais l’ambiance est similaire à l’échange peer-to-contract dans un échange décentralisé.

Un échange décentralisé (ou, si vous voulez paraître vraiment_ au courant, un _DEX) est essentiellement un logiciel qui permet aux gens d’échanger (ou d’échanger) des tokens sans intermédiaire centralisé.

Un DEX peut être un logiciel open-source créé par des développeurs indépendants, qui doit être audité par des tiers pour évaluer son efficacité et sa légitimité. Beaucoup de protocoles décentralisés appartiennent à une société mère centralisée. Uniswap, par exemple, est une startup basée à Brooklyn avec une levée de fonds de série A menée par le célèbre fonds de capital-risque a16z. Dans d’autres cas, de nombreux nouveaux DEX n’ont pas de société centralisée établie ni de bureau auquel vous pouvez téléphoner si quelque chose tourne mal.

Plutôt que de nécessiter un tiers humain pour garder les actifs, les DEX utilisent des contrats intelligents pour fournir des délais de règlement presque instantanés.

Un DEX comme Uniswap gagne de l’argent en :

2. Percevant une “frais de protocole” compris entre 0,05 % et 1 %. Cette fonctionnalité peut être activée volontairement par les détenteurs de jetons UNI via leurs mécanismes de gouvernance.
3. L’appréciation du prix du token. 20 % des 4 milliards de jetons UNI ont été attribués aux employés de Uniswap. À mesure que le protocole et le jeton UNI gagnent en popularité, la richesse de l’entreprise et des détenteurs de jetons augmentera également.

Les protocoles DeFi peuvent différer dans leur structure de protocoles de liquidité ; certains peuvent facturer des frais plus élevés, d’autres distribuer des tokens sans droits de gouvernance, etc.

Puisque ces échanges sont entièrement décentralisés, ils ont besoin d’accéder à un grand nombre de fonds pour garantir que les traders aient toujours accès aux paires de tokens dont ils ont besoin.

Pour approfondir les DEX, consultez notre guide sur les échanges décentralisés.

Cela nous amène à la liquidité.

Pourquoi la liquidité en DeFi est-elle importante

D’accord, faisons une petite pause avant d’entrer dans des détails très techniques, mais vraiment super cool dans la DeFi.

La liquidité est la mesure dans laquelle un actif peut être rapidement acheté ou vendu à un prix qui reflète sa vraie valeur ; c’est au cœur de tout marché fonctionnel.

Un manque de liquidité est associé à des catégories à risque plus élevé et est évalué en conséquence. Sans liquidité, ou sans quelqu’un pour acheter un actif, la demande, et par conséquent la valeur, de l’actif chute. Par exemple, si j’achète 1 000 $ d’un token obscur, et que toutes les plateformes de cryptomonnaie le retirent de la négociation, je n’aurai nulle part où le vendre, ce qui en ferait un actif beaucoup moins précieux.

Une faible liquidité signifie aussi un faible volume, ce qui entraîne une chose ennuyeuse appelée glissement (slippage), où votre ordre s’exécute à différents niveaux de prix de plus en plus défavorables. Par exemple, lorsque Elon Musk achète une énorme $100M commande de Bitcoin, sa commande pourrait même faire bouger le marché pendant son exécution. Supposons que les 10 millions de BTC soient remplis à $50k par BTC, puis à $30M à $52k par BTC, et la dernière à $60M à $53k par BTC.

Les systèmes traditionnels offrent des marchés relativement fonctionnels pour la plupart des besoins ; si Bob veut vendre ses $TSLA actions, une plateforme de trading d’actions peut exécuter la transaction presque immédiatement, souvent sans glissement, car la plupart des bourses réputées ne traitent que des actifs avec un volume significatif.

Puisque les DEX n’ont pas de carnet d’ordres centralisé avec des acheteurs et vendeurs, ils ont un problème de liquidité.

En d’autres termes, face à des échanges très efficaces, un échange sans liquidité est nul — et les développeurs de DEX ont anticipé cela.

Il existe certainement des compromis infrastructurels entre le modèle de carnet d’ordres qui domine les échanges centralisés et le modèle de Market Maker Automatisé (AMM) en DeFi. Cependant, la blockchain peut offrir des améliorations significatives par rapport aux méthodes traditionnelles d’échange.

D’une part, la plupart des marchés centraux sont limités par des contraintes telles que les heures de marché, la dépendance à des tiers pour la garde des actifs, et des délais de règlement parfois longs.

Un protocole de liquidité DeFi permet :

2. Un règlement rapide : le trading peer-to-peer se règle immédiatement sur la chaîne
3. Facile à utiliser : le contrat intelligent du protocole de liquidité détermine l’algorithme de prix de trading.
4. Non-custodial : un échange décentralisé ne prend pas en charge vos clés privées, ce qui signifie que les traders ont toujours le contrôle total de leurs fonds.
5. Interopérabilité : beaucoup de programmes DeFi sont interopérables et peuvent être empilés sur d’autres applications compatibles, comme des blocs Lego. Pensez à une plateforme comme Uniswap comme à une plateforme “Liquidité en tant que Service”, où d’autres dApps, portefeuilles, et processeurs de paiement peuvent donner à leurs utilisateurs un accès à des marchés liquides comme une fonctionnalité intégrée.
6. Liquidité mondiale 24/7/365 : les traders ont accès à la liquidité à tout moment et partout dans le monde.

Les carnets d’ordres ont du sens dans un monde où relativement peu d’actifs sont échangés, pas dans le monde frénétique de la crypto où n’importe qui peut lancer son propre token.

Une plateforme centralisée comme Coinbase ou Gemini prend possession de vos actifs pour simplifier le processus de trading, et facture une commission pour cette commodité, généralement entre 1 % et 3,5 %.

La DeFi vise à réaliser le même objectif : permettre un marché “toujours actif” rapidement, mais sans détenir les clés ou actifs privés de personne. Et voici le dilemme : comment les protocoles DeFi accèdent-ils aux fonds pour remplir les trades sans turbulence ?

C’est là que les pools de liquidités entrent en jeu.

Les pools de liquidités en DeFi dans un monde décentralisé 101 :

Un échange centralisé comme Coinbase ou Gemini utilise le modèle “carnet d’ordres”, comme les marchés traditionnels tels que la Bourse de New York. Dans le modèle “carnet d’ordres”, acheteurs et vendeurs proposent des offres dans un marché ouvert : les acheteurs veulent l’actif au prix le plus bas possible, les vendeurs veulent le vendre au prix le plus élevé possible. Pour que la transaction ait lieu, acheteurs et vendeurs doivent s’accorder sur le prix.

C’est là que le grand acteur de toute cette affaire entre en scène : le Market Maker. Un échange centralisé agit comme un market maker en établissant un prix équitable où acheteurs et vendeurs sont prêts à se rencontrer.

Le Market Maker est toujours prêt à acheter ou vendre des actifs à un prix spécifique, généralement en utilisant sa propre réserve d’actifs pour s’assurer qu’il y a toujours quelque chose de disponible. Cela signifie que les utilisateurs peuvent toujours trader sur l’échange — la cryptomonnaie est unique en ce que les échanges fonctionnent 24/7/365, contrairement à la NYSE qui ouvre à 9h30 et ferme à 16h00 EST.

Les échanges centralisés investissent des ressources pour créer un marché pratique et équitable pour les utilisateurs, et tirent une grosse part de leurs revenus de ce qu’ils facturent pour faciliter la transaction.

_Approfondissement : Pour voir comment fonctionne une bourse centralisée en tant qu’entreprise, Coinbase est une société cotée en bourse — consultez son S1 ou ses rapports de résultats réguliers. _

Le modèle “carnet d’ordres” est impossible sans un market maker.

Au lieu que des acheteurs et vendeurs soient appariés par un market maker central comme Coinbase, les traders utilisant des protocoles de liquidité échangent directement contre un contrat intelligent. Peer-to-contract !

Où les contrats intelligents puisent-ils l’accès à des pools de fonds profonds pour rendre le trading possible ? Vous l’avez deviné — les pools de liquidités !

Un protocole de liquidité (pensez à Uniswap, Bancor, ou Balancer) agit comme un Market Maker Automatisé (AMM) permettant aux utilisateurs d’accéder à un marché liquide à tout moment.

Un pool de liquidités est une combinaison (“pool”) d’au moins deux tokens, verrouillée dans un contrat intelligent.

Mais alors, pourquoi quelqu’un ferait-il cela ?

Eh bien, c’est assez lucratif (et risqué), et beaucoup de chercheurs de rendement se lancent dans les pools de liquidités pour gagner de l’argent. D’autres, avec une approche plus technologique, voient leur participation comme un moyen de soutenir un projet décentralisé.

Ces choses-là sont mieux vécues qu’entendues, alors passons en revue quelques exemples concrets.

Que fait un pool de liquidités en action ?

Nous venons de mentionner que les personnes qui échangent sur les DEXs se battent contre des contrats intelligents conçus pour fournir de la liquidité à un prix équitable. Ces contrats intelligents accèdent aux pools de liquidités pour ces tokens activement échangés.

Nous avons aussi parlé d’un pool de liquidités comme étant une combinaison d’au moins deux tokens verrouillés dans un contrat intelligent.

Passons à un exemple de pool de liquidités — mettez votre équipement de plongée.

Les pools de liquidités ont été popularisés par Uniswap, un échange décentralisé utilisé par beaucoup dans le monde DeFi. Le protocole Uniswap facture environ 0,3 % de frais de trading sur le réseau lorsque les gens échangent des tokens dessus.

L’anatomie d’un pool Uniswap. Si vous ne comprenez pas cette image, ne vous inquiétez pas — vous n’avez pas besoin de la comprendre pour continuer 🙂

Supposons que je sois un fournisseur de liquidités en devenir. En tant que tel, je suis incité par les pools de liquidités à fournir une valeur équivalente de deux tokens dans le pool.

Les fournisseurs de liquidités sont récompensés. La totalité des frais de trading de 0,3 % (plus ou moins, selon le pool) payés par les traders est distribuée proportionnellement à tous les fournisseurs de liquidités.

Il existe de nombreux calculateurs communautaires qui donnent une estimation plus claire des taux et des rendements.

Exemple de pool de liquidités DeFi n°1 : Pools de liquidités sur Uniswap

Par exemple, investir 10 000 $ dans un pool WETH-ENS avec une commission de 0,3 % sur Uniswap v3 est estimé générer 132,04 $ par jour en frais, avec un pourcentage annuel estimé de 481 %.

Calculs de rendement LP sur le calculateur Flipside Uniswap V3. (source : https://uniswapv3.flipsidecrypto.com/)

En allant sur le site d’Uniswap, on voit que le pool ETH-ENS a généré 72 320 $ au cours des 24 dernières heures, qui ont tous été distribués proportionnellement aux fournisseurs de liquidités.

Les rendements LP estimés sur n’importe quel DEX seront toujours en fluctuation, et une multitude d’applications de yield farming DeFi, comme les agrégateurs, existent pour offrir aux fournisseurs de liquidités les meilleurs taux.

Gardez à l’esprit que ces frais de pool de liquidités gagnés ne concernent que le pool lui-même, payés par Uniswap et générés par les traders de la plateforme.

À mesure que la liquidité devient une marchandise recherchée, certains protocoles ont poussé plus loin en proposant le staking de tokens de pool de liquidités, ce dont nous parlerons ci-dessous.

Exemple de pool de liquidités DeFi n°2 : Revue des pools de liquidités sur ShapeShift

ShapeShift est une société centralisée de cryptomonnaie fondée en 2014, mais qui a choisi de se décentraliser entièrement en juillet 2021. Elle a distribué des tokens FOX à ses employés, parties prenantes et utilisateurs, devenant une Organisation Autonome Décentralisée (DAO).

ShapeShift ne propose qu’un seul pool de liquidités, WETH-FOX.

Je peux fournir une quantité équivalente de WETH (c’est essentiellement du ETH normal, mais “emballé”, la différence est insignifiante pour cette discussion) et FOX (le token qui alimente l’écosystème ShapeShift).

J’ai investi 3 750 $ en WETH et 3 750 $ en FOX, pour un total de 7 500 $. En échange, je reçois des tokens de pool de liquidités WETH-FOX.

Je peux ensuite “Staker” ces tokens LP pour une récompense annuelle estimée à 116,91 % APR.

pool de liquidités sur Shapeshift

Oui, vous avez bien lu — un APR de 116,91 %. Donc, pour les 7 500 $ en WETH et FOX que j’ai mis, je devrais obtenir environ 8 758 $ de profit en une année complète, mais ce n’est pas toujours le cas.

Les protocoles expriment souvent l’APR en nombre de tokens (souvent le token natif de la plateforme, comme FOX) plutôt qu’en montant en dollars US. Votre APR en dollars réel peut être plus ou moins élevé selon la valeur du token.

Un APR comme 110 %, ou même certains allant jusqu’à 90 000 % ou plus, n’est pas une anomalie parmi d’autres pools de liquidités.

Donc, par exemple, si le prix du token FOX chutait, comme cela arriverait plus tard,  la valeur de toutes mes récompenses accumulées (payées en FOX) diminuerait — sans parler du fait que la moitié du pool est constituée de tokens FOX.

Alors, qui paie ces rendements DeFi délirants ? Il n’y a aucun moyen qu’ils soient durables, n’est-ce pas ?

Quelle est la différence entre pools de liquidités et liquidity mining ?

La différence entre pools de liquidités et liquidity mining concerne qui paie le rendement et comment.

Souvenez-vous que les contrats intelligents écrits par les développeurs de protocoles (comme Uniswap) déterminent comment les rendements du staking LP sont payés, en pourcentage des frais accumulés lors des échanges de tokens sur la plateforme.

Certains projets donnent aussi aux fournisseurs de liquidités des tokens de liquidité, qui peuvent être stakés séparément pour des rendements payés en ce token natif. C’est un peu confus, mais la différence dépasse la simple sémantique.

• Les récompenses du pool de liquidités sont basées sur les frais du protocole, comme 0,3 % sur Uniswap.
• Les tokens de pool de liquidités, qui sont stakés sur un autre protocole, peuvent générer plus de 100 % d’APR, payés en n’importe quel token que ce protocole souhaite vous inciter à utiliser (par exemple, FOX).

Encore une fois,

Les fournisseurs de liquidités reçoivent un pourcentage des frais de trading dans un pool particulier. Les récompenses des pools de liquidités ont tendance à diminuer à mesure que davantage de fournisseurs de liquidités rejoignent, selon la loi de l’offre et de la demande.

ET,

Les fournisseurs de liquidités qui stakent leurs tokens de pool de liquidités peuvent être payés en d’autres tokens comme incitation supplémentaire à fournir de la liquidité là-bas plutôt que sur une autre plateforme. Les rendements de 90 000 % d’APR sont-ils durables ? Eh bien, le protocole détermine combien de tokens il veut imprimer pour soutenir le rendement.

C’est la principale différence entre pools de liquidités et fourniture de liquidité, une ligne de démarcation floue.

La pratique de rechercher le rendement le plus élevé dans divers protocoles DeFi s’appelle yield farming ; cela peut devenir assez compliqué, mais c’est à la portée de tous ceux qui veulent apprendre.

Dernières réflexions : Les pools de liquidités DeFi sont-ils légitimes et valent-ils votre temps ?

Si vous êtes arrivé jusqu’ici, félicitations — vous venez de découvrir l’un des composants les plus importants de la finance décentralisée.

Il est facile de se perdre dans tous ces protocoles étranges et noms de tokens. Il est important de garder à l’esprit que la DeFi n’a que quelques années, et que tout peut casser.

Et non, cela ne va pas se terminer par une sorte de discours de vente sauvage vous promettant de gagner automatiquement 90 000 % de rendement avec un petit investissement. Notre contenu n’est pas un conseil en investissement — c’est tout simplement éducatif et, espérons-le, divertissant. La DeFi et la crypto en général sont extrêmement risquées.

OlympusDAO, une innovation “DeFi 2.0”, annonçant un APY de 7 981 %.

Il n’est pas surprenant que les pools de liquidités attirent à la fois la spéculation et le scepticisme à parts égales. En tant que technologie naissante, les pools de liquidités offrent de nombreuses opportunités de croissance et des risques qu’il faut considérer. Fournir de la liquidité est très risqué pour des raisons comme une chose appelée perte impermanente, ou **une perte totale de fonds due à des échecs de contrats intelligents ou des rug pulls malveillants.

La liquidité est une question cruciale dans un paysage d’actifs numériques décentralisés, et les développeurs ont imaginé des solutions assez ingénieuses et créatives. Se former sur les pools de liquidités DeFi et le liquidity mining, c’est comme avoir une lampe de poche dans votre boîte à outils pour explorer la prochaine ère de la finance.