Je viens d'examiner la dernière orientation de la politique monétaire de la RBI, et il y a quelque chose qui mérite d'attirer l'attention ici. La Reserve Bank of India semble se préparer à maintenir longtemps les taux d'intérêt, et l'analyse récente de United Overseas Bank confirme à peu près ce que les acteurs du marché ont pressenti.

Voici ce qui se passe sur le terrain. La RBI a maintenu le taux de refinancement à 6,50 % depuis février 2023, et tous les signes indiquent que cela restera en place lors de plusieurs cycles de politique. La banque centrale utilise un cadre de ciblage flexible de l'inflation avec un objectif de IPC de 4 %, mais les lectures récentes restent proches de la bande supérieure. C'est pourquoi ils sont prudents quant à un assouplissement.

Les chiffres racontent une histoire intéressante. L'inflation globale a atteint 4,83 % en glissement annuel en avril 2024, toujours au-dessus de cet objectif de 4 % à moyen terme. L'inflation de base tourne autour de 3,2 %, ce qui se modère mais n'est pas encore à l'endroit où ils le souhaitent. Pendant ce temps, l'économie indienne a crû de 7,8 % au premier trimestre 2024, les PMI manufacturier et des services sont en phase d'expansion, et la croissance du crédit reste saine dans tous les secteurs. Donc, la croissance n'est pas le problème ici.

Ce qui limite vraiment la flexibilité de la politique, c'est la volatilité des prix alimentaires. Les schémas de mousson impactent directement la production agricole, ce qui crée des pics d'inflation imprévisibles. La RBI surveille cela de près car c'est vraiment l'un des plus grands facteurs imprévisibles pour les trajectoires d'inflation en Inde.

Du côté de la transmission, les banques ont déjà répercuté environ 185 points de base de hausses de taux sur les taux de prêt depuis mai 2022, avec une hausse de 215 points de base sur les taux de dépôt. Cela fait beaucoup de travail sans nécessiter d'autres mouvements de taux.

La position extérieure est également solide. Le déficit du compte courant de l'Inde s'est réduit à 1,2 % du PIB au quatrième trimestre 2023, et les réserves de change dépassent 600 milliards de dollars. Cela donne à la RBI une marge de manœuvre pour se concentrer sur ses objectifs domestiques plutôt que de s'inquiéter de la stabilité monétaire.

Les marchés obligataires anticipent déjà cette stabilité prolongée. Le rendement des obligations d'État à 10 ans évolue dans une fourchette étroite de 7,00 à 7,15 %, et les acteurs du marché s'attendent à ce que cela dure jusqu'en 2024 et au-delà. Les marchés boursiers réagissent d'ailleurs positivement à cette certitude sur les taux d'intérêt, car cela facilite la planification des investissements des entreprises.

Au niveau mondial, le cycle d'assouplissement retardé de la Fed soulage la pression sur les banques centrales des marchés émergents, et les prix du pétrole brut autour de 80 dollars le baril n'engendrent pas de problèmes d'inflation. Sur le plan domestique, la consolidation fiscale du gouvernement visant un déficit de 5,1 % pour 2024-2025 complète la retenue monétaire. Des réformes structurelles comme la TPS et les incitations liées à la production soutiennent la résilience de la croissance à moyen terme.

En résumé : on peut s'attendre à ce que la RBI maintienne les taux stables tout au long de 2024 et peut-être jusqu'en 2025. L'objectif reste de ramener l'inflation de façon durable à cet objectif de 4 %. Pour les entreprises, cela signifie des coûts d'emprunt prévisibles pour la planification des investissements. Pour les épargnants, les rendements des dépôts resteront modestes durant cette période prolongée de stabilité. Les variables clés à surveiller sont la performance de la mousson, l'évolution des prix des matières premières mondiales et la façon dont la politique fiscale évolue. Cette stabilité travaille en réalité en faveur de la position économique de l'Inde à court terme.