Voici ce que je pense à propos de LCID qui tourne dans ma tête — l’action a atteint un plus bas historique de 8,11 $ le 10 avril 2026, juste au moment où Lucid annonçait ce qui aurait dû être un tournant. Nouveau PDG, levée de capital de 1,05 milliard de dollars, et un accord de robotaxi avec Uber qui a littéralement doublé leur engagement de véhicules à 35 000 unités. La réaction du marché ? Pratiquement une indifférence. L’action a rebondi de 5 % puis l’a repris. Cette contradiction est précisément la raison pour laquelle la prévision du prix de l’action Lucid en 2025 et au-delà reste si confuse.

Laissez-moi décomposer ce qui s’est réellement passé parce que la situation opérationnelle est vraiment intéressante, même si le marché boursier s’en fiche complètement. Silvio Napoli — ancien président et PDG du groupe Schindler, la société suisse d’ascenseurs et d’escaliers mécaniques — prend le relais en tant que PDG permanent. Pas un natif de la voiture électrique, pas un gars de la Silicon Valley. Quelqu’un qui a dimensionné la fabrication complexe à l’échelle mondiale. C’est probablement intentionnel étant donné que le problème principal de Lucid a toujours été l’exécution de la production. Marc Winterhoff passe d’intérimaire à COO. La capitaux ont été levés en trois phases : $300M offre publique, $200M de Uber (portant leur engagement total à 500 millions de dollars), et $550M en actions privilégiées convertibles provenant du véhicule d’investissement de PIF. Et l’accord avec Uber est passé de 20 000 à 35 000 véhicules, avec au moins 25 000 étant la plateforme de taille moyenne à venir — le modèle Cosmos, à moins de 50 000 $.

Voici où ça devient sérieux. Le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 s’est élevé à 280-284 millions de dollars. Bien en dessous des attentes. Baird a réduit leur objectif de 14 à 12 dollars. TD Cowen a réduit de 19 à 10 dollars. Le message du marché est clair : plus personne ne se soucie des annonces. Ils veulent des véhicules livrés.

En regardant les chiffres réels de l’année fiscale 2025, Lucid a enregistré sa meilleure année jamais réalisée. Le chiffre d’affaires a atteint 1,35 milliard de dollars, en hausse de 68 % par rapport à 807,8 millions en 2024. Les livraisons ont atteint 15 841 véhicules, en hausse de 55 % d’une année sur l’autre. La production a presque doublé à 18 378 unités. Huit trimestres consécutifs de livraisons record. C’est une croissance réelle. La montée en puissance du SUV Gravity, qui a été fortement impactée par des problèmes de chaîne d’approvisionnement durant la majeure partie de 2025, a en fait accéléré au quatrième trimestre avec une augmentation de 116 % de la production d’un trimestre à l’autre.

Mais ensuite, vous voyez l’autre côté du bilan et c’est brutal. Perte nette de -12,09 $ par action pour l’année complète. Marge brute de -92,8 % sur une base des douze derniers mois. Marge opérationnelle de -258,7 %. La société dépense environ 2 $ pour chaque dollar de revenu généré, sans compter même les investissements en capital. La consommation annuelle est d’environ 2,9 milliards de dollars. Les livraisons du premier trimestre 2026 de 3 093 véhicules étaient en réalité inférieures d’une année sur l’autre à celles du premier trimestre 2025, qui étaient de 3 109 — la perturbation de 29 jours dans les livraisons de Gravity due à un problème de qualité des sièges chez un fournisseur l’explique, mais le marché s’attendait à une accélération en 2026, pas à un recul au premier trimestre.

Côté technologie, c’est vraiment impressionnant. La Lucid Air détient la plus longue autonomie évaluée par l’EPA de tous les véhicules électriques de production — 516 miles dans la version Grand Touring. L’efficacité de la groupe motopropulseur est réellement supérieure à celle de la concurrence. Le Gravity a été sélectionné dans la liste des 10 meilleurs de Car and Driver en 2025, ce qui est rare pour une startup. Mais la technologie et la durabilité financière sont deux choses complètement différentes.

Voici ce qui maintient la société à flot : le Fonds d’investissement public d’Arabie saoudite possède environ 50 % de Lucid et a engagé environ 9 milliards de dollars depuis 2018. Le PIF gère environ 925 milliards de dollars d’actifs. Ils disposent aussi d’un prêt à terme de 2 milliards de dollars en tirage différé qui n’a pas encore été utilisé. Lucid dispose d’environ 4,6 milliards de dollars de liquidités à la fin de 2025, plus les 1,05 milliard de dollars levés en avril. Cela fait environ 5,65 milliards de dollars au total. Avec le rythme de consommation actuel, cela durerait moins de deux ans si le chiffre d’affaires ne croît pas. Mais, en réalité, tant que le PIF reste engagé, Lucid ne risque pas de manquer d’argent à court terme. La question est : dans quelles conditions le PIF pourrait se retirer — et la réponse est probablement des échecs répétés de production combinés à l’absence d’un chemin crédible vers la rentabilité.

L’accord robotaxi Uber-Nuro est la pièce qui change réellement la narration. Sans lui, Lucid est une startup de véhicules électriques de luxe brûlant $3B chaque année pour vendre 15 000 à 25 000 véhicules à une clientèle fortunée. Avec lui, Lucid devient un fournisseur de plateformes de véhicules pour le marché des flottes autonomes — un modèle commercial beaucoup plus vaste et plus efficace en capital. Au moins 25 000 de ces 35 000 véhicules engagés seront des unités Cosmos. Les opérations de robotaxi commercial dans la baie de San Francisco sont prévues pour fin 2026. Nuro a déjà commencé les tests autonomes sur route en décembre 2025. Pour une société qui prévoit entre 25 000 et 27 000 véhicules pour toute l’année 2026, une commande engagée de 35 000 véhicules sur six ans est stratégiquement significative, même si ce n’est pas une révolution à court terme.

Mais le vrai pari pour 2027, c’est la plateforme de taille moyenne. La Air et la Gravity ciblent un marché de luxe réel mais limité. La Cosmos, à moins de $50K , vise le segment dominé par Tesla Model 3 et Model Y — c’est là que Lucid devient soit une entreprise de véhicules en volume, soit reste un acteur de niche premium pour toujours. La production doit commencer dans l’usine en Arabie saoudite d’ici la fin 2026. La chaîne de propulsion Atlas Drive Unit est en cours d’optimisation pour réduire les coûts et simplifier la fabrication à plus grande échelle. Si cela démarre à temps en Arabie saoudite, si ils évitent les perturbations de qualité qui ont affecté le lancement de Gravity, et si les commandes Uber se concrétisent, le chiffre d’affaires annuel de Lucid pourrait atteindre 2,5 à 3,5 milliards de dollars d’ici 2028. C’est une activité fondamentalement différente de celle d’aujourd’hui, qui tourne autour de 1,35 milliard de dollars.

Alors, où va aller LCID maintenant ? La direction a confirmé ses prévisions pour 2026 de 25 000 à 27 000 véhicules après la perturbation du premier trimestre. Si les livraisons du deuxième et du troisième trimestre s’accélèrent pour compenser le déficit du premier trimestre, l’objectif est atteignable. L’échec serait une quatrième année consécutive de coupures de production, ce qui mettrait sérieusement à l’épreuve la patience des investisseurs et le soutien continu du PIF. Le début de la production de la plateforme de taille moyenne à la fin 2026 est crucial — cela prépare la narration du volume pour 2027. Et un robotaxi Lucid Gravity fonctionnel à San Francisco serait la preuve la plus visible que tout cela fonctionne réellement.

Le scénario pessimiste est simple : nouvelle erreur de production, retards du robotaxi, levées de fonds continues diluant les actionnaires jusqu’à l’oubli. Le scénario de base est que les prévisions sont respectées, que la production de taille moyenne démarre comme prévu, et que l’accord avec Uber devient visible. Le scénario optimiste nécessite des dépassements de production, que la taille moyenne soit en bonne voie, et des upgrades d’analystes par la suite. À 8,20 $, le marché anticipe probablement une dilution continue avant toute durabilité financière. C’est probablement correct à court terme. Si cela sera vrai pour 2027-2028 dépend entièrement de la réalisation effective de la plateforme de taille moyenne. La conférence sur les résultats du 5 mai sera le premier indicateur du scénario qui se joue — si la direction guide des livraisons solides au deuxième trimestre, cela indique que le premier trimestre a été dû à des perturbations, pas à une faiblesse de la demande.

Lucid est fondamentalement une spéculation sur l’exécution. Plus précisément, sur la capacité de Silvio Napoli à mettre en œuvre avec succès le mandat de « cohérence dans l’exécution, discipline financière » qu’il a défini ; sur le lancement à temps de la plateforme de taille moyenne ; sur la concrétisation des commandes Uber ; et sur le maintien du soutien de liquidités par le PIF jusqu’à ce que la rentabilité s’améliore. La population d’actions avec un EPS de -12 $, des marges brutes de -92,8 %, et des plus bas historiques qui se sont ensuite transformés en multibaggers est faible. Elle existe, mais les anciens PDG qui ont construit la technologie de Lucid et géré la transition n’ont pas réussi à résoudre le problème d’exécution de la production à grande échelle. Reste à voir si un vétéran du groupe Schindler, sans expérience EV, peut réellement le résoudre. C’est là tout le pari.