Il y a cette contradiction fascinante qui se déroule avec Lucid dont je ne peux m’empêcher de penser. Le 10 avril 2026, LCID a atteint un plus bas historique de 8,11 $ — pas un plus bas sur 52 semaines, un vrai plus bas historique. La même semaine, la société annonçait un nouveau PDG, une levée de capital de 1,05 milliard de dollars, un accord élargi de robotaxi avec Uber qui plus que doublait leur engagement en véhicules, et probablement la vision stratégique la plus claire qu’ils aient eue depuis des années. L’action a pratiquement ignoré tout cela. C’est cette tension qui définit toute prévision honnête sur la direction que cela prendra.

Lucid possède une technologie EV véritablement de classe mondiale, dispose d’environ 4,6 milliards de dollars en liquidités, et compte le Fonds d’Investissement Public d’Arabie Saoudite comme actionnaire à environ 50 %, avec près de 925 milliards de dollars d’actifs sous gestion qui la soutiennent. Ils n’ont également jamais réalisé de bénéfice, brûlent environ 2,9 milliards de dollars par an, et ont passé deux années à manquer systématiquement leurs objectifs de production. Le prix actuel tourne autour de 8,20 $. La cible moyenne des analystes est de 15,71 $. La vraie question est de savoir si ces analystes sont encore ancrés à des prix plus élevés d’il y a 12 mois, quand LCID se négociait au-dessus de 20 $.

Laissez-moi vous expliquer ce qui s’est réellement passé en avril, car cela importe pour comprendre le cadre de prévision du prix de l’action. La semaine du 14 avril devait être le tournant de Lucid. En pratique, le marché ne s’en est tout simplement pas soucié.

Ils ont nommé Silvio Napoli comme PDG permanent — ancien président et PDG du groupe Schindler, le fabricant suisse d’ascenseurs et d’escaliers mécaniques. Pas un natif de l’EV, pas un insider de la Silicon Valley. Quelqu’un qui a dimensionné une entreprise de fabrication complexe à travers des opérations mondiales. C’est intéressant parce que le problème de Lucid a toujours été l’exécution de la fabrication. La compatibilité du profil semble intentionnelle. Marc Winterhoff, qui était PDG par intérim depuis que Peter Rawlinson s’était retiré début 2025, passe à la direction des opérations.

La levée de capital s’est décomposée en trois parties : 300 millions de dollars via une offre publique d’actions, 200 millions de dollars supplémentaires de Uber (portant leur investissement total engagé à 500 millions de dollars), et 550 millions de dollars de l’affilié du PIF sous forme d’actions privilégiées convertibles. La partie Uber est notable car elle indique la confiance de quelqu’un qui achète réellement des véhicules.

Ensuite, il y a l’expansion du robotaxi Uber. L’accord initial de juillet 2025 portait sur 20 000 véhicules. Il est maintenant de 35 000, avec au moins 25 000 étant la plateforme de taille moyenne à venir — le modèle "Cosmos" à moins de 50 000 $ — et le reste étant des SUV Lucid Gravity. Dara Khosrowshahi a spécifiquement dit que Lucid et leur partenaire autonome Nuro "exécutent extrêmement bien notre feuille de route commune à grande vitesse." Les opérations commerciales de robotaxi dans la baie de San Francisco sont prévues pour fin 2026.

L’action a augmenté de 5 % à l’annonce. Puis elle a repris la majorité de ses gains quand le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 est sorti à 280-284 millions de dollars, bien en dessous des attentes. Baird a réduit ses cibles de 14 à 12 dollars. TD Cowen a coupé de 19 à 10 dollars. Le message du marché était brutalement clair : ce n’est pas une société que l’on récompense pour ses annonces. On la récompense pour les véhicules livrés.

Voyons maintenant ce que le résultat de l’exercice 2025 montre réellement. Ce sont vraiment les chiffres les plus solides de l’histoire de Lucid, pour ce que cela vaut. Le chiffre d’affaires a atteint 1 353,8 millions de dollars — en hausse de 68 % par rapport à 807,8 millions en 2024. Le quatrième trimestre était à 522,7 millions, en hausse de 123 % par rapport au quatrième trimestre 2024. Les livraisons ont atteint 15 841 véhicules, en hausse de 55 % en glissement annuel. La production a presque doublé, atteignant 18 378 véhicules contre 9 029 en 2024. Cela fait huit trimestres consécutifs de livraisons record. Le chiffre d’affaires a presque doublé en deux ans. La montée en puissance du SUV Gravity a montré une accélération réelle au quatrième trimestre, avec une augmentation de 116 % de la production trimestre après trimestre après avoir été freinée par des problèmes de chaîne d’approvisionnement durant la majeure partie de 2025.

Mais voici l’autre côté de la pièce : une perte nette par action de -12,09 $ pour l’année complète. Une marge brute de -92,8 % sur une base de douze mois glissants. Une marge opérationnelle de -258,7 %. Ils dépensent environ 2 dollars pour chaque dollar de chiffre d’affaires généré. La déception du premier trimestre 2026 est due à une interruption de 29 jours dans les livraisons du Gravity causée par un problème de qualité d’un fournisseur concernant les sièges de la deuxième rangée. Lucid a divulgué cela et a réaffirmé ses prévisions de production pour 2026 de 25 000 à 27 000 véhicules. La question de savoir si les livraisons se redresseront au deuxième et troisième trimestre pour compenser la perte du premier trimestre déterminera si 2026 atteindra ses objectifs.

Les crédentiels technologiques sont en réalité légitimes. La Lucid Air détient la plus longue autonomie de tous les véhicules électriques de série en vente — 516 miles selon l’EPA dans la version Grand Touring. L’efficacité de la groupe motopropulseur est vraiment supérieure à celle de la concurrence en phase de production : densité de puissance plus élevée, masse plus faible, moins de batterie nécessaire par mile. Le SUV Gravity a reçu des critiques très positives, avec la Air et le Gravity figurant dans la liste des 10 meilleurs de Car and Driver en 2025 — ce qui est rare pour une startup. La version Touring du Gravity a été ouverte aux commandes canadiennes en novembre 2025 à moins de 80 000 dollars US.

Mais la leadership technologique et la durabilité financière sont deux choses différentes. Le taux de combustion est le facteur qui encadre toutes les autres discussions. Avec environ 2,9 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels sortants par an, Lucid a besoin d’environ 3 milliards de dollars par an juste pour rester opérationnelle. Les 4,6 milliards de liquidités à la fin 2025, plus le milliard 50 millions levé en avril 2026, donnent environ 5,65 milliards de dollars au total — suffisant pour moins de deux ans à ce rythme si aucune croissance de revenus n’intervient. Si la plateforme de taille moyenne nécessite des investissements supplémentaires importants, ce délai se réduit encore.

Le soutien du PIF modifie considérablement ce calcul. Le Fonds d’Investissement Public d’Arabie Saoudite a engagé environ 9 milliards de dollars dans Lucid depuis 2018. Ils ont environ 925 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Il existe aussi un prêt à terme de 2 milliards de dollars en différé, non encore tiré à la fin 2025. En pratique, tant que le PIF reste engagé, Lucid ne manquera pas de liquidités à court terme. La vraie question est de savoir dans quelles conditions le PIF retirerait cet engagement — probablement en cas de nouvelles erreurs de production continues et d’absence de voie crédible vers la rentabilité.

L’accord robotaxi Uber-Nuro est la pièce qui change réellement le marché adressable de Lucid. Sans lui, ils seraient une startup de luxe électrique brûlant 3 milliards de dollars par an pour vendre entre 15 000 et 25 000 véhicules par an à une clientèle fortunée. Avec lui, ils deviennent un fournisseur de plateformes EV pour le marché des flottes de véhicules autonomes — un modèle d’affaires beaucoup plus vaste et plus efficace en capital. Uber s’est engagé à acheter au moins 35 000 véhicules Lucid pour leur service mondial de robotaxi. Au moins 25 000 seront issus de la plateforme de taille moyenne à venir. Nuro fournit la technologie de conduite autonome de niveau 4. Les opérations commerciales dans la baie de San Francisco sont prévues pour fin 2026.

Pour une société qui prévoit 25 000 à 27 000 véhicules pour toute l’année 2026, une commande engagée de 35 000 véhicules sur six ans est significative — pas transformative à court terme puisqu’elle s’étale sur six ans, mais stratégiquement importante car elle crée un flux de commandes prévisible et à grande échelle que le marché du luxe n’a pas encore produit. Le cas pessimiste sur l’accord Uber est simple : 35 000 véhicules sur six ans, soit environ 5 800 par an — moins que la capacité trimestrielle actuelle de Lucid. L’accord fournit un plancher, pas un plafond. La question de savoir si Uber étendra significativement au-delà du minimum engagé dépendra de la viabilité économique du robotaxi, qui dépend de facteurs que personne ne contrôle totalement aujourd’hui.

Voici ce qui compte vraiment pour la prévision du prix à long terme : la plateforme de taille moyenne. La berline de luxe et le SUV de luxe répondent à un marché réel mais limité. La plateforme de taille moyenne — ciblant le segment dominé par la Tesla Model 3 et la Model Y — est là où Lucid devient soit une entreprise EV à volume, soit reste un acteur de niche premium. Le Cosmos commence en dessous de 50 000 $. La production doit débuter dans l’usine saoudienne de Lucid d’ici la fin 2026. La plateforme est conçue pour les acheteurs particuliers et professionnels — l’unité de groupe motopropulseur Atlas Drive est optimisée pour le coût et la simplicité de fabrication à plus grande échelle.

Pour l’action LCID, la plateforme de taille moyenne est l’événement de 2027-2028. Si la production démarre à temps en Arabie Saoudite, si le Cosmos atteint une production de volume sans les perturbations de qualité qui ont freiné le lancement du Gravity, et si les commandes engagées par Uber se concrétisent, le chiffre d’affaires annuel de Lucid pourrait atteindre 2,5 à 3,5 milliards de dollars d’ici 2028. C’est une activité très différente de celle d’aujourd’hui, à 1,35 milliard. Si la production est retardée — et Lucid a une histoire cohérente de retards — la thèse est repoussée d’une année supplémentaire et les besoins en capital augmentent.

Pourquoi le cours est-il à un plus bas historique malgré des progrès réels ? Parce que le marché actualise les flux de trésorerie futurs, et à ces taux de brûlage, les flux futurs de Lucid restent profondément incertains. Entre 2021 et 2026, LCID a chuté d’environ 98,7 % depuis son sommet de l’ère SPAC à 648,60 $. C’était de la spéculation — l’action était valorisée sur ce que Lucid pourrait devenir plutôt que sur ce qu’elle était. La division inversée de septembre 2025 est un signal structurel que le prix de l’action avait atteint un niveau soulevant des préoccupations de conformité boursière. La baisse de plus de 26 % en 2026, malgré une croissance de 123 % du chiffre d’affaires au quatrième trimestre 2025, reflète une préoccupation précise : les livraisons de 3 093 véhicules au premier trimestre 2026 sont en réalité inférieures en année sur année à celles du premier trimestre 2025, qui étaient de 3 109. Le problème de sièges du Gravity explique ce déficit, mais le marché s’attendait à une croissance accélérée en 2026, pas à une baisse séquentielle des livraisons.

En regardant spécifiquement 2026, trois résultats binaires déterminent la trajectoire de l’action. Premièrement : la production totale de 2026 atteindra-t-elle 25 000 à 27 000 véhicules ? La direction a réaffirmé cela après la perturbation du premier trimestre. Si les livraisons du deuxième et troisième trimestre s’accélèrent pour compenser celles du premier, l’objectif annuel est atteignable. L’échec serait une quatrième année consécutive de coupures de production, ce qui mettrait à rude épreuve la patience des investisseurs et la justification du soutien continu du PIF.

Deuxièmement : la plateforme de taille moyenne entrera-t-elle en production selon le calendrier ? La fin 2026 est la date cible pour le début de la production en Arabie Saoudite. Si Cosmos commence la production au quatrième trimestre 2026, cela pose les bases d’un récit de volume pour 2027. Tout retard repousserait encore plus loin les objectifs de rentabilité.

Troisièmement : le service commercial robotaxi Uber-Nuro sera-t-il lancé fin 2026 ? Cela est moins critique pour le chiffre d’affaires de 2026 puisqu’il s’agit d’un achat futur engagé, pas d’un revenu immédiat. Mais c’est extrêmement important pour la perception du marché. Un robotaxi Lucid Gravity fonctionnel à San Francisco serait la preuve la plus visible de la technologie de Lucid et de la réalité du partenariat avec Uber.

Les scénarios pour 2026 vont d’un cas pessimiste de 4 à 7 dollars si la production échoue encore et que le robotaxi est retardé, à un cas de base de 7 à 12 dollars si les prévisions sont respectées et la production de taille moyenne démarre, à un scénario modéré de 12 à 18 dollars si la production dépasse les attentes et que les analystes rehaussent leurs prévisions, jusqu’à un scénario optimiste de 18 à 30 dollars si le robotaxi commercial commence et que les précommandes de taille moyenne dépassent les attentes. La publication des résultats du premier trimestre 2026 le 5 mai 2026 sera le catalyseur immédiat. Une forte prévision pour le deuxième trimestre — montrant que les livraisons du premier trimestre étaient dues à des perturbations plutôt qu’à une demande — indiquerait quel scénario se joue.

Au-delà de 2026, l’histoire de Lucid en 2030 repose sur plusieurs incertitudes : que la plateforme de taille moyenne se lance et se développe sans perturbations majeures ; que l’accord robotaxi Uber génère des revenus récurrents significatifs ; que les marges brutes s’améliorent, passant d’un niveau très négatif à l’équilibre ; et que le marché EV ne se consolide pas de façon si dramatique autour de Tesla et des constructeurs établis que Lucid perde sa différenciation de marché premium.

Aucune de ces conditions n’est déraisonnable isolément. Ensemble, elles représentent une exigence d’exécution pour une société qui n’a pas historiquement bien performé dans ce domaine. Le soutien du PIF donne à Lucid une survivabilité que la plupart des startups EV non rentables n’ont pas. Si Rivian et Fisker ont montré quelque chose, c’est que les startups EV sans appui souverain s’épuisent rapidement. Les 5,65 milliards de dollars de capital accessible de Lucid prolongent significativement sa piste — probablement jusqu’en 2027 ou début 2028 sans levées supplémentaires.

Mais la survie et la performance boursière sont deux choses différentes. Les investisseurs à long terme de LCID ont besoin que la plateforme de taille moyenne réussisse commercialement à un prix où les marges brutes approchent zéro ou deviennent positives. Avec 1,35 milliard de dollars de revenus actuels et une marge brute de -92,8 %, il n’y a pas de voie vers la rentabilité avec la seule gamme de produits actuelle. Le Cosmos, en dessous de 50 000 $, conçu pour la simplicité de fabrication et le volume élevé, devrait avoir des marges brutes bien meilleures que l’Air ou le Gravity — qui sont tous deux à faible volume, à coût élevé, et très personnalisés. Si Cosmos atteint plus de 30 000 unités par an d’ici 2028-2029 et si la marge brute par unité atteint même -20 % à -30 %, le profil financier deviendrait investissable à horizon plus long.

LCID n’est pas une action pour les investisseurs qui ont besoin de préserver leur capital. Un EPS de -12,09 $, une marge brute de -92,8 %, et un prix d’action à un plus bas historique après une division inverse ne caractérisent pas une valeur d’investissement. C’est une spéculation sur l’exécution — sur la capacité de Silvio Napoli à mettre en œuvre avec succès le mandat de "cohérence d’exécution, discipline financière" qu’il a articulé lors de sa nomination, sur le lancement à temps de la plateforme de taille moyenne, sur la concrétisation des commandes Uber, et sur la poursuite du soutien du PIF jusqu’à ce que l’économie devienne profitable.

La population d’actions affichant des métriques aussi négatives et qui ont ensuite rebondi pour devenir des multibaggers est faible. Elle existe — le secteur EV a produit des histoires de rebond. Mais les anciens PDG qui ont construit la leadership technologique de Lucid et géré la transition n’ont pas réussi à résoudre le problème fondamental d’exécution à grande échelle. Reste à voir si un vétéran du groupe Schindler, sans expérience EV, peut y parvenir.

À 8,20 $, le marché valorise LCID comme une société qui aura besoin de plus de capital et continuera à diluer ses actionnaires avant d’atteindre une quelconque durabilité financière. Ce prix est probablement correct à court terme. Savoir s’il l’est pour 2027-2028 dépend entièrement de la plateforme de taille moyenne.