a16z partenaire en cryptographie : La cryptomonnaie ne renverse plus le système financier, mais s'habille d'une chemise et entre à Wall Street

Silicon Valley Venture Capital a16z crypto annonce avoir levé 2,2 milliards de dollars pour son cinquième fonds cryptographique. Ce fonds se concentrera sur les stablecoins, la finance en chaîne et les agents IA.

Le département d’investissement en cryptomonnaies d’Andreessen Horowitz, a16z crypto, annonce avoir finalisé le Crypto Fund 5, d’un montant de 2,2 milliards de dollars, qui investira dans les stablecoins, la finance en chaîne, les paiements, les prêts, les marchés de prédiction, les actifs tokenisés, ainsi que dans les nouvelles infrastructures à l’intersection de l’IA et de la blockchain. a16z crypto nomme également Eddy Lazzarin, CTO, associé général, rejoignant Chris Dixon, Ali Yahya et Guy Wuollet dans une équipe de quatre GP.

En 2017, l’industrie cryptographique était encore celle des cypherpunks, en 2027, ils portent des chemises et entrent à Wall Street

Dans une interview publiée par a16z crypto, les quatre GP donnent une lecture claire de cette levée de fonds : la prochaine étape des cryptomonnaies ne sera plus centrée sur « renverser le système financier existant » comme principal récit, mais reviendra à des produits plus pragmatiques, la conformité réglementaire et la stratégie go-to-market.

Ali Yahya décrit que, en 2017, la culture crypto héritait fortement de l’esprit des cypherpunks et de Bitcoin, croyant que « code is law » surpassait la législation gouvernementale, et qu’un système cryptographique finirait par établir un système parallèle qui remplacerait totalement la finance traditionnelle. Mais dix ans plus tard, cette atmosphère a clairement changé.

Ali Yahya indique qu’aujourd’hui, l’industrie insiste davantage sur « la collaboration avec le système existant, plutôt que sur sa tentative de le renverser ». Il pense que les fondateurs cryptos les plus réussis de la nouvelle ère seront ceux qui valorisent davantage le produit, l’expansion du marché, et qui sont plus pragmatiques que idéologiques. En d’autres termes, la cryptomonnaie passe du slogan révolutionnaire à l’exécution commerciale, du « contre le système » au « raccordé au système ».

Le nouveau GP d’a16z crypto, Guy Wuollet, décrit cette transition de façon plus dramatique : la cryptomonnaie entre dans ce qu’il appelle « l’ère de la chemise à col », c’est-à-dire l’époque où l’on porte des chemises à col. Il explique qu’auparavant, les développeurs crypto écrivaient des contrats intelligents dans des sous-sols en portant des T-shirts à capuche et des sandales ; mais désormais, ils portent des chemises, costumes et cravates, et commencent à rencontrer de grandes banques pour discuter de l’utilisation de la blockchain pour remplacer les systèmes backend et les registres centraux. Pour lui, ce n’est pas une capitulation, mais la preuve que des années de technologie entrent enfin dans l’adoption mainstream.

Les fondateurs d’a16z : les fondamentaux de l’industrie crypto s’améliorent

Chris Dixon, fondateur et associé général d’a16z crypto, indique dans l’interview que, bien que le marché crypto actuel soit à des prix et une humeur faibles, et que certaines applications non financières ne se soient pas développées comme prévu, les fondamentaux de l’industrie s’améliorent. Il mentionne notamment que les stablecoins sont devenus le cas d’usage principal le plus clair, avec environ 300 milliards de dollars en circulation mondiale, et un volume de transactions comparable à celui de Visa ou d’autres grands réseaux de paiement.

Dixon pense que la croissance des stablecoins ressemble moins à une spéculation qu’à la croissance d’un réseau informatique ou d’Internet. La clé est que cette croissance n’est pas fortement corrélée au volume de transactions cryptographiques, ce qui montre que leur usage évolue vers le paiement, les transferts, l’épargne et la finance transfrontalière.

Il relie également l’émergence des stablecoins à la clarification réglementaire aux États-Unis. Dixon explique que la loi sur les stablecoins adoptée l’année dernière, le Genius Act, fournit un cadre réglementaire, permettant aux entrepreneurs conformes de connaître les règles, et aux consommateurs de vérifier si leur stablecoin est réellement adossé à un dollar, si l’émetteur est audité et géré avec des contrôles de risque. Pour une industrie ayant connu l’effondrement de Terra/Luna et FTX, cela constitue une étape essentielle pour instaurer la confiance.

Dixon ajoute que des entreprises comme Stripe adoptent activement les stablecoins, car ils permettent d’étendre rapidement les services de paiement de quelques dizaines à plus d’une centaine de pays. Il compare les stablecoins à WhatsApp dans le monde des paiements : avant WhatsApp, les SMS mondiaux étaient composés de réseaux téléphoniques nationaux, avec des coûts élevés ; WhatsApp a créé un réseau mondial natif sur Internet. Les stablecoins en sont une version similaire, étant dès le départ un réseau mondial.

Selon a16z crypto, la finance n’est pas une régression du rêve cryptographique, mais une porte vers une vision plus grande. Dixon explique que la raison pour laquelle la finance est devenue le « fruit à portée de main » de la cryptomonnaie, c’est que de nombreux systèmes financiers dans le monde restent faibles, notamment pour l’épargne, les paiements et les transferts transfrontaliers, où la demande est forte et l’expérience utilisateur mauvaise. Ainsi, l’infrastructure cryptographique peut rapidement montrer sa valeur.

Il propose un modèle : d’abord, en utilisant la bourse, les obligations, les stablecoins, les paiements et les transferts comme points d’entrée, pour faire de la blockchain une utilisation quotidienne ou quasi quotidienne pour un milliard de personnes. Une fois que ces utilisateurs auront expérimenté les portefeuilles, la finance en chaîne et les services liés, l’offre de services complémentaires deviendra naturelle. La finance n’est pas une fin en soi, mais la base de l’Internet cryptographique.

De la DeFi à Wall Street : la valeur de la finance en chaîne réside dans la rapidité, la liquidité et le marché 24/7

Guy Wuollet met l’accent dans l’interview sur la finance en chaîne. Il explique qu’après la croissance rapide de l’émission de stablecoins, le marché a naturellement besoin de nouveaux mécanismes de formation de capital et de rendement : les stablecoins nécessitent des opportunités d’investissement à rendement plus élevé, et doivent devenir des fonds de roulement productifs. Par conséquent, le prêt en chaîne, les marchés de crédit et les produits de crédit privé deviennent des directions entrepreneuriales très attractives.

Il mentionne notamment les problèmes rencontrés récemment par le marché traditionnel du crédit privé, comme le double nantissement d’actifs, la pression de rachat et le décalage dans les échéances. Dans la finance traditionnelle, les prêteurs doivent utiliser des procédures légales comme le dépôt UCC pour confirmer la propriété des garanties, mais assurer qu’un même actif n’est pas multiplement nantissé est une tâche complexe. La vérifiabilité, la transparence des règlements et la programmabilité de la blockchain offrent une opportunité de reconstruire une partie des infrastructures du marché de crédit.

Pour les institutions financières traditionnelles, la valeur de la finance en chaîne ne se limite pas à un slogan de « décentralisation », mais inclut des éléments concrets : faible latence, capital pouvant se déplacer rapidement, marché presque 24h/24 et 7j/7, et gestion plus claire du risque de contrepartie. Wuollet pense que ce que la crypto appelait « décentralisé » correspond en réalité à une définition plus précise de la confiance et du risque de contrepartie.

Il évoque aussi que les contrats à terme perpétuels, initialement produits natifs de la crypto, se sont étendus aux actions, matières premières, devises, etc. Cela montre que la structure de marché construite ces dernières années dans la crypto n’est plus limitée aux jetons en ligne, mais peut s’appliquer à des actifs traditionnels de haute qualité. Plus important encore, de nouveaux marchés pourraient être construits directement sur la blockchain, notamment dans des secteurs encore peu servis par la finance traditionnelle, comme les GPU, les centres de données, l’énergie, et les nouveaux marchés de produits.

Les agents IA deviendront des acteurs économiques, et les stablecoins pourraient devenir leur moyen de paiement

Un autre point clé de l’interview concerne la convergence entre IA et cryptomonnaies. Ali Yahya, anciennement chez Google Brain, confie que l’écart culturel entre IA et crypto a longtemps été important, voire opposé. L’IA tend à concentrer puissance de calcul, données et talents pour bâtir des systèmes capables de voir, apprendre et raisonner ; la crypto insiste sur l’individu, la décentralisation, la liberté de marché et le pouvoir distribué.

Mais il pense que ces deux mondes convergent rapidement, car le système financier actuel n’est pas conçu pour les agents IA. À l’avenir, la majorité des transactions ne seront plus effectuées par des humains, mais par des agents IA représentant des personnes ou des entreprises. Si ces volumes de transactions croissent rapidement jusqu’à 90 %, 99 %, voire 99,9 %, alors ACH, SWIFT ou les réseaux de cartes de crédit ne seront peut-être plus adaptés comme infrastructure de base.

Ali Yahya estime que les stablecoins, presque gratuits, programmables et natifs d’Internet, sont très adaptés pour faire des agents IA des acteurs économiques de premier rang, capables de payer, recevoir, acheter de la puissance de calcul, fournir des services, voire se financer eux-mêmes.

Eddy Lazzarin ajoute que les agents IA vont aussi rouvrir l’imagination autour de la « monnaie programmable ». Avant, il fallait beaucoup de compétences techniques pour écrire des outils permettant de gérer un portefeuille, d’appeler des contrats intelligents, de signer des transactions ; maintenant, les utilisateurs peuvent collaborer avec l’IA en langage naturel pour générer des scripts d’opérations sur la chaîne. Quand la « monnaie programmable » et la capacité à écrire des programmes en quelques phrases se combinent, la monnaie devient quelque chose qui peut se déplacer à la vitesse du langage.

C’est aussi l’un des principaux paris de a16z crypto pour le Fonds 5 : les agents IA ne sont pas seulement des chatbots ou des assistants logiciels, ils pourraient progressivement devenir des acteurs économiques capables de payer, recevoir, acheter de la puissance, fournir des services, et même lever des fonds pour eux-mêmes.

La confidentialité sera le prochain champ de bataille : sans confidentialité, salaires et registres d’entreprise ne pourront pas être mis en chaîne

Dans la transition de la finance en chaîne vers le mainstream, la confidentialité est également vue par a16z crypto comme une question clé. Guy Wuollet explique que la majorité des blockchains actuelles sont presque totalement transparentes, permettant à quiconque de voir toutes les transactions. Cela peut être un avantage dans la communauté crypto initiale, mais devient un obstacle pour l’adoption par le grand public et les institutions.

Il donne l’exemple : personne ne souhaite que son salaire soit entièrement public, ni qu’une entreprise rende ses bilans et détails de transactions totalement transparents. Si la blockchain exige cette transparence, elle ne pourra pas devenir une infrastructure financière grand public. La confidentialité n’est pas une fonctionnalité additionnelle, mais une condition préalable à une adoption massive.

Ali Yahya, d’un point de vue de l’effet de réseau, ajoute que plus l’interopérabilité entre différentes blockchains augmente, plus l’espace de bloc devient une commodité. Les utilisateurs et états des applications peuvent migrer d’une chaîne à l’autre, réduisant la défense d’une seule chaîne. Mais si les données sont chiffrées, la migration d’état devient difficile, et la confidentialité peut augmenter le coût de changement, renforçant l’effet de réseau des chaînes privées ou avec confidentialité.

Sur le plan technique, il mentionne plusieurs solutions existantes : la protection de la vie privée par des participants centralisés ou semi-centralisés, les environnements d’exécution confiables, et la preuve à connaissance zéro. Les progrès en cryptographie à connaissance zéro ces dix dernières années, multipliés par 10 à 100, offrent une opportunité de résoudre simultanément l’évolutivité et la confidentialité. L’équipe de recherche d’a16z crypto travaille aussi sur des projets comme Jolt, visant à rendre les systèmes plus évolutifs et privés.

Les dix prochaines années d’a16z : un milliard de personnes utilisant la blockchain quotidiennement, la majorité des activités financières en chaîne

Pour mesurer le succès du Crypto Fund 5, les quatre GP convergent tous vers une même réponse : une adoption à grande échelle.

Ali Yahya espère qu’en dix ans, plus d’un milliard de personnes interagiront quotidiennement, directement ou indirectement, avec la blockchain, et que la majorité des activités financières mondiales seront en chaîne. Il voit aussi dans la transformation des agents IA en acteurs économiques de premier rang une réalisation majeure que le Fonds 5 pourrait favoriser.

Guy Wuollet privilégie une vision d’inclusion financière. Même si la cryptomonnaie ne faisait rien d’autre, il suffirait que chaque personne sur Terre possède un compte bancaire alimenté par un stablecoin en dollars pour avoir un impact énorme. Pour ceux qui vivent aux États-Unis ou dans les pays du premier monde, détenir des dollars, épargner, investir est évident ; mais des milliards de personnes dans le monde manquent encore d’infrastructures de base pour l’épargne. Un compte en stablecoin pourrait devenir leur première porte d’entrée à la finance mondiale.

Chris Dixon revient à sa thèse de longue date, exposée dans « Read Write Own » : Internet était à l’origine une plateforme ouverte, décentralisée, où tout le monde pouvait créer et lancer des produits, mais la concentration de trafic, de données et de revenus s’est concentrée dans quelques grandes plateformes. L’IA pourrait aggraver cette tendance, car la formation de modèles nécessite des capitaux importants, et peu d’entreprises disposent de la puissance, des données et des fonds nécessaires.

Dixon pense que la seule technologie capable de contrer cette concentration est la cryptomonnaie et la blockchain. Elle permet aux petites startups, aux consommateurs, aux entreprises et aux agents d’établir directement des marchés, des paiements, des identités et des mécanismes de coordination, sans dépendre entièrement des grandes plateformes.

Au cours des dix dernières années, la narration la plus courante autour de la cryptomonnaie a été celle de la rébellion contre les banques, les gouvernements, Wall Street ou les monopoles des plateformes. Mais dans la nouvelle vision d’a16z crypto, la cryptomonnaie n’a plus besoin de « renverser » le système actuel pour se justifier. Elle peut d’abord devenir un réseau de paiement, un compte en stablecoin, un marché de crédit en chaîne, un système d’échange d’actifs tokenisés, un moyen de paiement pour les agents IA, ou une infrastructure pour la gestion de la puissance de calcul et de l’énergie.

En d’autres termes, la cryptomonnaie évolue d’un produit idéologique à une infrastructure commerciale. C’est pourquoi la « collared shirt era » évoquée par Wuollet est si pertinente : la cryptomonnaie ne renie pas totalement l’esprit cypherpunk, mais elle l’emballe dans une forme accessible aux banques, Wall Street, IA, et aux utilisateurs quotidiens.

Si la dernière phase du cycle crypto a été centrée sur la spéculation, les TGE, la DeFi, les NFT et les actifs très volatils, la nouvelle conviction d’a16z crypto est plus claire : les stablecoins amènent les gens en chaîne, la finance en chaîne retient le capital, les agents IA augmentent le volume des transactions, la confidentialité et la preuve à connaissance zéro donnent aux institutions la confiance, et les vrais gagnants seront ceux qui ne se contentent pas de prôner la révolution, mais qui transforment la blockchain en produits quotidiens.