Où se trouve réellement le havre de paix ?｜Dialogue avec l’économiste Zhu Ning

Source : Éditions CITIC La présente version est une synthèse du podcast « Ne pas couper la richesse, mais la détourner »

Les droits de douane répétés, les conflits géopolitiques, l’effondrement des banques parallèles, la disruption par l’IA des industries traditionnelles — il y a un an, ces événements étaient encore des « risques de queue » à faible probabilité, aujourd’hui ils sont la épée de Damoclès suspendue au-dessus de la tête de chaque citoyen ordinaire.

Porté par ces questions incontournables de notre époque, le podcast « Ne pas couper la richesse, mais la détourner » animé par Jeff et le professeur Zhu Ning, vice-doyen de l’École Supérieure de Finance de Shanghai Jiao Tong University, auteur de « La bulle rigide », a mené une discussion approfondie. Ils s’appuient sur les œuvres classiques de Nassim Nicholas Taleb, « Le Cygne Noir » et « Antifragile », comme repères de pensée, pour esquisser une carte cognitive et des stratégies de survie dans une ère turbulente.

Nous ne sommes plus dans la « Stant » moyenne

Dans le contexte de Taleb, « Stant » moyen désigne des données comme la taille ou le poids — des individus qui n’affectent pas significativement le tout. En revanche, « Stant » extrême insiste sur la « domination du gagnant » : si l’on place la fortune de Musk, plusieurs centaines de milliards, dans un échantillon de citoyens ordinaires de Shanghai, la richesse moyenne s’envolerait instantanément d’un ordre de grandeur. Dans ce domaine, ce qui semble rare — le « cygne noir » — est en réalité le véritable maître, voire le facteur déterminant de l’histoire.

Le professeur Zhu Ning souligne que trois grandes vagues de l’époque rendent cette « Stant » extrême omniprésente.

Premièrement, la résonance profonde de la mondialisation. À l’époque des grandes découvertes des XVIe et XVIIe siècles, une épidémie ne touchait qu’une ville ; en 2020, la COVID-19 a balayé la planète en deux mois. Aujourd’hui, un blocus du détroit d’Hormuz peut provoquer en quelques jours une réaction en chaîne dans l’approvisionnement mondial en énergie et en nourriture. La mondialisation accélère la transmission de la vulnérabilité, plus vite et plus violemment que jamais.

Deuxièmement, l’explosion de la croissance exponentielle technologique. La durée de vie moyenne est passée de moins de 40 ans en 1900 à plus de 70 aujourd’hui, ce qui pousse beaucoup à prendre des risques et à s’endetter davantage pour assurer leur avenir financier. La révolution de l’IA, tout en supprimant massivement des emplois de « vis » (petits employés), embauche à prix d’or des chercheurs de haut niveau, renforçant la concentration de pouvoir et la domination du gagnant.

Troisièmement, la turbulence à haute fréquence de l’ordre politique. Le style de gouvernance d’un individu façonne de manière inédite l’ordre financier, économique et commercial mondial.

Le professeur Zhu Ning, dans « La bulle rigide », avertit déjà : sous la garantie implicite des gouvernements, les gens confondent actifs risqués et actifs sûrs. Lorsqu’un changement de cap survient, le risque latent devient mortel.

Vous n’êtes pas une dinde, mais vous vivez comme une dinde

Pourquoi, après tant de turbulences, l’humanité continue-t-elle à tomber dans les pièges du risque ?

Dans « Le Cygne Noir », Taleb raconte une métaphore cruelle : une dinde en captivité, nourrie et soignée pendant 1000 jours par son maître, finit par avoir une confiance absolue en l’avenir. Mais le 1001e jour — Thanksgiving — elle est abattue.

Le professeur Zhu Ning souligne dans le podcast que derrière cette « dinde » se cache une « erreur de confirmation » et une « erreur narrative » profondément ancrées dans l’esprit humain. La cause plus profonde, c’est que : « La vitesse d’évolution du cerveau humain dépasse de loin la complexité de la société moderne. »

Premièrement, l’instinct de conformité. Sur la grande savane d’Afrique, suivre la majorité était une question de survie, les gènes des atypiques ayant été éliminés par la sélection naturelle. Jeff explique simplement : « C’est inscrit dans nos gènes : on veut suivre la majorité. Parce qu’à l’époque, si tu voulais tuer un éléphant, tu devais faire preuve d’extrême confiance — sinon, tu ne t’en sortirais pas. » L’humain préfère vivre dans la « Stant » moyenne, plutôt que de réfléchir activement aux événements extrêmes qui pourraient changer son destin.

Deuxièmement, la discordance entre systèmes rapides et lents. Selon Kahneman, notre pensée se divise en « système rapide » et « système lent ». La majorité du temps, nous utilisons le « système rapide » — décisions intuitives, basées sur l’expérience ou la norme sociale. Ces biais ne sont pas nés pour la société moderne, mais sont inscrits dans nos gènes depuis des millions d’années pour favoriser la reproduction.

Troisièmement, le biais de survivant et le silence des preuves. Pendant la Seconde Guerre mondiale, l’Armée de l’Air britannique a analysé les trous de balle sur les avions revenant, pour renforcer leur blindage. Jusqu’à ce qu’un major formé en statistiques dise : « Vous vous trompez. Les zones touchées indiquent que ces parties ne sont pas vitales. Les avions touchés dans le cockpit ou le réservoir d’essence ne sont pas revenus. »

Pour éviter de passer comme une dinde ses « 1000 premiers jours », il faut accepter deux réalités :

Premièrement, le monde est extrêmement complexe, et notre connaissance est limitée — si même le « Dream Team » du Nobel et les traders de Wall Street font faillite, pourquoi un citoyen ordinaire pourrait-il prévoir précisément la hausse ou la baisse ?

Deuxièmement, il faut constamment surveiller si notre « position » déforme notre jugement — selon Taleb, il faut faire l’hypothèse extrême : si un événement catastrophique se produit, puis-je survivre ?

Les prévisions des experts, c’est comme lancer des fléchettes par un chimpanzé ?

Si même notre cerveau nous trompe systématiquement, alors faire confiance aux « prévisions d’experts » est-il encore plus risqué ?

« Nous, économistes, ne sommes pas bons à prévoir, mais à expliquer, » plaisante Zhu Ning dans le podcast, « et notre spécialité, c’est d’expliquer pourquoi nos prévisions sont toujours fausses. » Jeff ajoute une vérité encore plus dure : des tests sur Wall Street montrent que la précision des analystes vendeurs est comparable à celle d’un chimpanzé lançant des fléchettes, voire inférieure.

L’attitude de Taleb est encore plus radicale. Il admire le philosophe Karl Popper, dont l’idée centrale est : « Toutes les suppositions que vous croyez être des faits peuvent être renversées ou modifiées du jour au lendemain. » C’est la philosophie fondamentale de la pensée de Taleb.

La preuve la plus parlante, c’est le cas de LTCM, la société de gestion de fonds à long terme. Elle regroupait des lauréats du Nobel, d’anciens responsables de la Fed, et des traders de Wall Street. Elle affirmait : « Selon notre modèle de gestion des risques, la probabilité de perdre 50 % en un mois est de un millionième. » Un an plus tard, elle faisait faillite.

Alors, si les prévisions d’experts sont si peu fiables, pourquoi ce secteur existe-t-il encore ?

Zhu Ning donne une réponse très réflexive : la valeur du processus de réflexion logique reste intacte, c’est la direction de la prévision qui compte. La « limite de croissance » du Club de Rome dans les années 70, même si ses prédictions catastrophiques ne se sont pas réalisées, a permis d’éveiller la conscience écologique mondiale et d’explorer des modes de développement durable.

« La recherche globale reste importante, car elle indique une tendance générale, » dit Zhu Ning, « mais il ne faut jamais croire que votre prévision est exacte. »

Comment les citoyens peuvent-ils construire un « levier antifragile » ?

Puisque la prévision est vouée à l’échec et que le cygne noir est toujours là, que faire ?

Dans « Le Cygne Noir » et « Antifragile », Taleb propose une réponse synthétisée en deux mots : « Redondance. »

Le lien entre ces deux livres, Jeff le résume dans un schéma clair : « Le Cygne Noir » est une stratégie de « défense » — l’essentiel étant de survivre, de ne pas perdre d’argent, de ne pas se faire couper. « Antifragile » est une stratégie d’« attaque » — profiter des adversités, croître avec la volatilité.

En résumé : « Le Cygne Noir » vous apprend « comment ne pas être renversé », « Antifragile » vous enseigne « comment rebondir plus haut après la chute ». La stratégie centrale, c’est le « levier en forme de bâton » — abandonner la zone de confort, et répartir ses actifs aux deux extrémités du levier.

Comment protéger la partie prudente ? En adoptant la « monotonie », en refusant de perdre de l’argent.

Mieux vaut renoncer à des gains élevés que risquer de tout perdre. Il s’inspire des deux maximes de Buffett : « Ne perdez jamais d’argent » et « Rappelez-vous toujours la première. »

Taleb dit aussi : « Je passe le plus clair de mon temps à réfléchir à ce qui pourrait me tuer, puis je passe le second à éviter ces endroits. » Lui-même pratique cette stratégie : il achète des options hors de la monnaie, pour « assurer » sa position à moindre coût, et profiter des cygnes noirs — comme le « Black Monday » de 1987 ou la crise financière de 2008.

Comment protéger la partie offensive du levier ? En devenant le 1 % extrême.

La partie prudente vous permet de « survivre », la partie offensive consiste à utiliser un petit capital pour obtenir des gains énormes ou même supérieurs à la moyenne, et profiter du chaos lors d’un cygne noir.

Il y a une condition cruciale, souvent négligée dans ce podcast : un seuil limite, un regard critique essentiel.

Zhu Ning rappelle : « La vision de Taleb, je la nuance un peu : il a déjà atteint la liberté financière, donc il peut allouer ses actifs comme il l’entend. Lorsqu’il achète des options à faible rendement ou des contrats d’assurance, il a cet argent. Nous, simples citoyens, n’avons pas cette liberté. »

Jeff complète : « Taleb est un ancien trader d’options, il connaît bien les dérivés et les outils de prévention des extrêmes. Sur les marchés développés, ces outils sont nombreux. Sur le marché chinois, par exemple, il y a peu d’outils de vente à découvert. »

En clair : la stratégie de Taleb est une inspiration, pas une recette à suivre à la lettre. Pour le citoyen ordinaire, la démarche la plus pragmatique, c’est une transformation mentale : ne pas passer brutalement de la prudence à l’audace, mais ouvrir lentement la porte à de nouvelles idées.

Jeff illustre cela par une anecdote : « J’ai un client qui a acheté pour 700 000 RMB d’ETF, et il a découvert qu’il détenait en fait la 9e plus grande participation dans cette ETF. La taille de ce fonds est de 100 millions, donc ses 700 000 RMB représentent presque 10 % du fonds. Si vous vendez, vous risquez de ne pas trouver d’acheteur. »

Peut-être une méthode d’entrée à faible coût et relativement sûre, c’est d’investir dans des ETF diversifiés, à grande capitalisation, avec une liquidité élevée, une licence réglementaire solide, une bonne notation, et une couverture étendue.

Ces détails « ennuyeux » sont souvent la clé pour sortir indemne d’une tempête.

Conclusion : ne pas utiliser la carte d’hier pour naviguer demain

En conclusion, Zhu Ning résume la philosophie centrale de « Le Cygne Noir » en trois niveaux :

Cognitif — reconnaître la complexité du monde et nos limites ;

Action — laisser de la marge, adopter la stratégie du levier ;

Politique — éviter que les gouvernements encouragent l’endettement excessif ou la concentration des ressources.

Pour l’investisseur ordinaire, cette discussion peut se résumer en quatre conseils :

1. Revoir votre « certitude ». Tout ce que vous pensez impossible peut devenir réalité demain. Si vous commencez à croire que « cette fois, c’est différent », soyez vigilant — c’est souvent le signe que le risque est à son maximum.

2. Abandonner la mentalité du « tout ou rien ». La stratégie du levier consiste à pouvoir survivre dans tous les scénarios extrêmes : ne pas s’endetter au-delà de sa capacité de remboursement, diversifier ses actifs, ne pas dépendre d’un seul métier ou secteur.

3. Apprécier la « monotonie ». Dans une ère de Stant extrême, ne pas perdre d’argent est déjà une victoire. Les actifs « ennuyeux » et sûrs sont souvent les véritables refuges en période de tempête.

4. Garder des munitions pour l’offensive. La face cachée du cygne noir, c’est l’opportunité. Quand tout le monde panique, ceux qui sont préparés peuvent en tirer profit.

Enfin, Jeff conclut en une phrase simple : « Le monde est rempli de risques destructeurs imprévisibles. Ne soyez pas trop confiant, ne vous exposez pas aux risques de queue mortels. »

Dans un monde où les cygnes noirs sont devenus la nouvelle norme, le danger n’est pas le risque lui-même, mais de continuer à naviguer avec la carte d’hier pour tracer le chemin de demain.