Lagarde de la BCE repousse les stablecoins en euro, avertissant des « faiblesses structurelles »

En résumé

• La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que les stablecoins en euro ne sont “pas une méthode efficace” pour renforcer le rôle mondial de l’euro, en avertissant que leurs risques l’emportent sur les gains à court terme.
• Elle a souligné deux risques “matériels” : l’instabilité financière due à des rachats soudains et une transmission de la politique monétaire plus faible si les dépôts se déplacent hors des banques.
• Les leaders de l’industrie ont répliqué, avertissant que l’Europe risque de céder la place au dollar et envoyant un signal négatif aux investisseurs privés construisant des stablecoins en euro.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a répliqué vendredi aux appels en faveur des stablecoins en euro, affirmant que cet instrument est “pas une méthode efficace” pour renforcer le rôle international de l’euro — et que l’Europe devrait cesser d’essayer de copier le modèle américain. Lors du Forum économique latino-américain du Banco de España à Roda de Bará, en Espagne, Lagarde a reconnu que le marché mondial des stablecoins, d’une valeur de plus de 317 milliards de dollars et près de 98 % libellé en dollars américains, a forcé une réflexion politique dans les économies avancées.

Les stablecoins ne sont pas une méthode efficace pour renforcer le rôle international de l’euro, déclare la présidente Christine @Lagarde.

La meilleure solution reste une intégration plus profonde des marchés de capitaux via l’union d’épargne et d’investissement et une base d’actifs sûrs plus solide https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00

— Banque centrale européenne (@ecb) 8 mai 2026

La loi GENIUS, en cours d’adoption au Congrès américain, est présentée par l’administration Trump comme un outil pour assurer “la domination mondiale continue du dollar américain” et renforcer la demande pour les Treasuries américains, a noté Lagarde dans ses remarques. “Les termes du débat ont changé,” a-t-elle dit. “Il ne s’agit plus de savoir si les stablecoins doivent exister, mais si les juridictions peuvent se permettre de s’en passer.” Lagarde a reconnu que les stablecoins en euro pourraient générer une demande mondiale supplémentaire pour les actifs sûrs de la zone euro et comprimer les rendements souverains à court terme, mais a affirmé que le modèle de stablecoin présente “des faiblesses structurelles comme fondement pour le règlement,” notant que tout gain est surpassé par au moins deux compromis qu’elle a qualifiés de “matériels.” Le premier est l’instabilité financière, car les stablecoins sont des passifs privés dont la valeur dépend d’un soutien crédible et peuvent faire face à des pressions de rachat soudaines et auto-renforcées lorsque la confiance faiblit. Elle a évoqué le dépegging quasi-total de Circle lors de l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023, lorsque 3,3 milliards de dollars de réserves USDC étaient détenus chez la banque défaillante, envoyant brièvement la pièce à 0,877 dollar.

Le second risque, a-t-elle noté, concerne la transmission de la politique monétaire, en avertissant qu’une migration massive de dépôts vers des stablecoins non bancaires pourrait affaiblir le crédit bancaire et réduire la transmission des taux de politique monétaire à l’économie réelle, en particulier en Europe, où les banques dominent le crédit. “Nous connaissons les dangers,” a-t-elle dit. “Et nous n’avons pas besoin d’attendre une crise pour les prévenir,” a déclaré Lagarde. Contre-attaque de l’industrie James Brownlee, PDG de t-0, une société de stablecoins soutenue par Tether, a déclaré à Decrypt que l’Europe risque de prendre du retard alors que les États-Unis avancent rapidement pour ancrer la domination des stablecoins en dollar. “Les États-Unis ont adopté une législation, l’ont signée en loi, et créé un cadre réglementaire qui consolide la domination des stablecoins en dollar,” a déclaré Brownlee, ajoutant que “la BCE a répondu par un discours expliquant pourquoi l’Europe ne devrait pas essayer de rivaliser.” “Même si la BCE a raison sur la théorie, le marché n’attend pas que la théorie devienne une infrastructure,” a-t-il ajouté, en faisant référence à plus de 300 milliards de dollars déjà en circulation dans des stablecoins en USD. Il a averti que le signal envoyé par “le plus haut responsable de la politique monétaire en Europe” est préoccupant, disant que si “le respect total de la réglementation ne rend pas les stablecoins accueillants,” alors les investisseurs se demanderont “vers quoi construisons-nous exactement.” 

L’Europe ne peut pas “inviter le capital privé par la porte de la régulation” pour “le fermer à la porte de la politique,” a-t-il dit. “Les stablecoins n’ont pas atteint 300 milliards de dollars à cause de la politique… d’un réseau de liquidité mondial construit sur des années,” a-t-il déclaré, ajoutant que Lagarde “ne dit rien” sur la façon d’atteindre cette portée, le rôle de l’euro “ne se fait pas par défaut.” “Ne pas avoir activement un stablecoin en EUR ou développer l’écosystème des stablecoins en euro nuira à l’UE,” a déclaré Mouloukou Sanoh, co-fondateur et PDG de MANSA, à Decrypt, en disant qu’un marché de stablecoins dollarisés pourrait signifier “un avenir sans l’EUR” dans les paiements transfrontaliers en chaîne. En février, le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a déclaré que les stablecoins adossés à l’euro “peuvent être utilisés pour des paiements transfrontaliers par des particuliers et des entreprises à faible coût” et pourraient protéger la zone euro contre les tokens en dollars qui évinceraient l’euro dans le commerce international. Le mois dernier, la BCE a signé des accords avec trois organismes européens de normalisation, ECPC, Nexo Standards, et le Groupe de Berlin, pour soutenir l’infrastructure de paiement en euro numérique utilisant des standards techniques ouverts, une démarche que la banque a dit réduire la dépendance de l’Europe aux standards propriétaires détenus par les schémas de cartes internationaux et les portefeuilles numériques mondiaux. “L’Europe sait vers quel port elle navigue,” a-t-elle dit. “Notre tâche n’est pas de reproduire des instruments développés ailleurs, mais de construire les fondations et l’infrastructure qui servent nos propres objectifs.”