La Fed pourrait-elle augmenter les taux d'intérêt en 2026 ?

Points clés à retenir

• Les détails du procès-verbal de la réunion la plus récente de la Fed suggèrent que certains responsables se concentrent sur la hausse des taux d’intérêt.
• C’est un changement majeur par rapport à il y a quelques mois, lorsque une série de baisses semblait inévitable en 2026.
• Les analystes disent que pour l’instant, les conditions économiques ne justifient pas de hausse des taux et que la Fed restera probablement en pause dans les mois à venir.

La Réserve fédérale est à un carrefour. L’évolution des conditions économiques signifie que les baisses de taux d’intérêt—autrefois considérées comme une certitude—ne le sont peut-être plus cette année. Le procès-verbal de la réunion de fin janvier de la Fed éclaire davantage la façon dont les membres du Comité fédéral de l’ouverture du marché naviguent face à ce changement. Le changement intervient alors que le paysage tarifaire continue d’évoluer, qu’un nouveau président de la Fed doit prendre les rênes ce printemps, et que des divisions restent prononcées parmi les membres votants du FOMC.

Après des mois de concentration sur un marché du travail en refroidissement et la politique plus souple nécessaire pour le soutenir, il semble que certains à la Fed tournent leur attention vers l’inflation, qui tourne à 2,9 %, bien au-dessus de leur objectif de 2,0 %. En élaborant leur récente décision de maintenir les taux stables, « plusieurs participants ont indiqué qu’ils soutiendraient une description à double sens des décisions futures de taux d’intérêt du Comité », indique le procès-verbal de la réunion de janvier de la Fed. Cette description à double sens refléterait « la possibilité que des ajustements à la hausse du taux cible pour le fonds fédéral puissent être appropriés si l’inflation reste au-dessus des niveaux cibles. »

Ces préoccupations existantes concernant l’inflation parmi les responsables de la Fed pourraient être amplifiées par la hausse des prix du pétrole alors que la guerre avec l’Iran s’étend à une région majeure d’approvisionnement en pétrole.

À Wall Street, le résumé a rapidement été qualifié de signe d’« orientation hawkish »—un changement d’un biais en faveur de la baisse des taux et de l’assouplissement de la politique vers une position qui pourrait privilégier des conditions plus restrictives. La déclaration a également attiré l’attention car elle semblait mettre certains membres du comité encore plus en désaccord avec le président Donald Trump, qui a passé des années à critiquer la banque centrale et le président actuel Jerome Powell pour ne pas avoir abaissé les taux plus rapidement. Kevin Warsh, choisi par Trump pour succéder à Powell lorsque son mandat expirera en mai, a également exprimé une préférence pour des taux plus bas.

Les hausses de taux restent peu probables

Les analystes mettent en garde contre une lecture trop optimiste de la déclaration. « Une hausse de taux cette année semble très improbable », déclare Bernard Yaros, économiste en chef aux États-Unis chez Oxford Economics.

Dans ses remarques aux journalistes après la réunion de janvier, Powell a repris cette idée. Il a reconnu que, bien que le FOMC reste réactif aux données économiques entrantes, la Fed ne changera probablement pas de position pour adopter une politique plus restrictive dans l’immédiat. « Ce n’est pas la position de base de quiconque que la prochaine décision sera une hausse de taux », a-t-il dit.

Don Rissmiller, économiste en chef chez Strategas, affirme qu’avec des taux d’intérêt en territoire neutre—une fourchette qui n’est ni accommodante ni restrictive pour l’économie—une politique à double sens serait justifiée. « J’ai le sentiment que c’est de là que venait la discussion [dans le procès-verbal] », dit-il. « Si nous sommes [près de] neutre, ne devrions-nous pas avoir une perspective vraiment neutre ? » Il qualifie ces déclarations d’exercice plus « théorique » que d’un véritable engagement, surtout compte tenu des commentaires de Powell.

Yaros d’Oxford Economics résume cela à l’aspect visuel, disant que les responsables de la Fed « veulent éliminer toute idée qu’il existe un objectif non exprimé de [inflation] supérieur à 2 % », surtout après des mois d’un biais en faveur du soutien au marché du travail.

Quelle sera la prochaine décision de la Fed ?

La plupart des observateurs de la Fed anticipent une pause pendant la durée du mandat de Powell et au-delà. La Fed a réduit son taux d’intérêt de référence de 0,75 point de pourcentage depuis l’automne dernier et de 1,75 point depuis le début de son cycle de baisse en 2024. Depuis, l’inflation a fortement diminué par rapport à ses sommets de 2022, et le marché du travail s’est stabilisé après avoir montré des signes de détérioration l’été dernier. Le taux cible des fonds fédéraux est maintenant dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.

« Les conditions économiques ne justifient pas [une baisse] », déclare Dan Siluk, responsable de la gestion globale à court terme et de la liquidité chez Janus Henderson Investors. « La croissance reste forte. Le chômage ne montre pas de tendance à la hausse. » Cela malgré la tension croissante entre la Maison Blanche et la banque centrale. « Vous avez cette force concurrente où l’administration veut faire tourner l’économie à chaud [avec des mesures de relance fiscale], mais en même temps, elle va faire pression sur le nouveau président de la Fed pour qu’il baisse les taux. »

Dans ce contexte, « attendre et ne rien faire lors des prochaines réunions pourrait arriver », déclare Rissmiller de Strategas. Il souligne le contingent vocal du FOMC qui reste préoccupé par la hausse du chômage.

Siluk de Janus Henderson ne voit pas non plus une hausse dans les cartes. Il dit qu’une baisse pourrait être plus probable si Warsh réduit le bilan de la Fed, bien que cela puisse prendre des mois avant qu’il ne convainque le FOMC de sa position. Warsh a déjà soutenu que la réduction du bilan faciliterait le maintien de taux plus bas.

Yaros d’Oxford Economics prévoit deux autres baisses cette année, en juin et septembre. « C’est à ces moments-là qu’ils verront suffisamment de progrès sur le front de l’inflation pour se sentir à l’aise », dit-il. Il prévoit encore beaucoup de désinflation, notamment en raison de l’inflation dans le secteur du logement, qu’il s’attend à ralentir jusqu’en 2026, et du fait que la majorité des tarifs douaniers ont probablement déjà été répercutés sur les consommateurs. « Toutes les pièces du puzzle semblent indiquer une moindre inflation à l’avenir », dit-il. « Je ne vois pas tout cela conduire à une hausse de l’inflation qui entraînerait une hausse des taux. »

La prochaine décision intégrée dans les marchés à terme obligataires est une baisse de 25 points en juillet, selon les données de l’outil CME FedWatch.

Le point de vue sur les taux pourrait-il changer ?

Les économistes de BMO ont qualifié le changement décrit dans le procès-verbal de la réunion de janvier de « rappel révélateur que les vents monétaires pourraient encore changer de direction rapidement ».

Rissmiller indique qu’un scénario où la productivité ralentit et où l’économie tourne encore à chaud grâce à la relance fiscale pourrait exercer une pression à la hausse sur l’inflation, ce qui pourrait déclencher une situation où une hausse des taux devient nécessaire. Il cite en exemple les hausses de taux récentes en Australie.

Siluk de Janus Henderson dit qu’il est surpris que les marchés n’aient pas encore intégré certains des baisses que les investisseurs anticipent dans les mois à venir. Il attribue cette perspective de baisses à la transition prochaine de Powell à Warsh. « Cela ne signifie pas nécessairement qu’une série de hausses est déjà intégrée, mais [le marché a] conservé ces baisses parce que Warsh arrive, et la composition du bilan et des taux pourrait changer un peu », explique-t-il.