Corée et Taïwan : Quand un boom de l'IA élève une nation

(MENAFN- Asia Times) J’ai eu le rare privilège de réaliser des recherches en equity sur le terrain en Corée et à Taïwan à différentes étapes de ma carrière. Ils sont souvent évoqués en même temps, en partie à cause de leur proximité régionale et de leurs trajectoires de croissance parallèles, et aussi en raison de leurs contrôles de capitaux, ce qui conduit à des comportements similaires de la part des agences d’indice à leur égard.

J’ai passé toute une vie à expliquer, en détail, à quel point ils partagent peu de choses réellement. Leur culture, leurs systèmes politiques et leurs marchés financiers fonctionnent différemment. Leurs cultures d’innovation diffèrent. Leurs stratégies d’entreprise, leurs structures de bilan, et la nature même de leurs entreprises phares reposent sur des rails différents.

J’ai passé encore plus de temps à défendre chacun d’eux contre une tendance commune à surestimer le risque politique, étant donné plus d’un demi-siècle de preuves que la géopolitique impliquant chacun a été bien plus stable que ce que suggèrent les gros titres.

Cette note ne concerne pas tout cela. Elle porte sur la nouvelle grande tendance qui lie désormais ces deux pays. Par accident de calendrier plutôt que par conception nationale, ils sont devenus les plus grands bénéficiaires économiques de l’ère de l’IA.

Le monde l’a accepté au niveau de ses grandes entreprises. Ce qui était unique dans les récits de ces notes est désormais du folklore : Samsung Electronics, SK Hynix et TSMC entrent toutes dans la ligue des dix entreprises les plus rentables au monde, avec l’une d’elles ayant la possibilité d’être la plus rentable.

Nous avons pris plaisir à discuter de l’ampleur de leurs chiffres à travers des comparaisons absurdes, mais ce n’est plus amusant quand on dit quelque chose comme : « L’une d’elles pourrait devenir la plus rentable de tous les temps. » Ces choses sont bien connues, même si elles ne sont pas encore bien valorisées. Ce qui n’est pas encore accepté, c’est ce que cela signifie pour les deux pays dans lesquels ces entreprises sont implantées.

** Tendance à projeter après les résultats**

Les deux économies sont également couvertes par des analystes qui, en groupe, ont tendance à projeter à partir du présent plutôt qu’à raisonner à partir de la structure. Nous avons déjà écrit sur la façon dont les prévisions de bénéfices ont été erronées pour les noms du matériel tout au long de ce cycle, souvent de manière extrême, même si le chiffre d’affaires et le profit réels ont suivi une trajectoire complètement différente.

À Taïwan, il est connu que les analystes de la vente ont attendu jusqu’au jour de la publication trimestrielle pour ajuster leurs chiffres, même lorsque les ventes mensuelles indiquaient déjà une réalité différente. En Corée, le schéma a été pire. Le marché du DRAM a été mal interprété pendant des années. Le changement structurel du DRAM de commodité à mémoire en oligopole a mis encore plus de temps à se faire sentir.

Ce même réflexe s’étend maintenant au niveau du pays. La Corée aujourd’hui semble ne rien d’inhabituel se passer dans les données macroéconomiques. Taïwan croît peut-être au rythme le plus rapide au monde. Pourtant, les conséquences secondaires et tertiaires de cette manne, sur la consommation, l’investissement, la capacité fiscale, la confiance, l’adoption de nouvelles technologies, ne sont pas encore intégrées dans les prix pour l’un comme pour l’autre.

Nous avons écrit ailleurs sur la façon dont ces deux pays en sont arrivés là (voir ici et ici, parmi beaucoup d’autres). Ce n’est pas la question du jour. La question est ce qui va se passer ensuite.

Ce qui lie la Corée et Taïwan à ce moment précis, ce n’est pas la manne elle-même. C’est la structure qui détermine où cette manne va atterrir. Les deux pays ont parmi les inégalités de revenus les plus faibles du monde développé, avec des coefficients de Gini pour le revenu disponible proches de 0,32 en Corée et 0,34 à Taïwan, dans le même voisinage que le Japon et la Scandinavie, et bien en dessous des États-Unis à plus de 0,40.

Les deux ont une participation aux actions de détail exceptionnellement profonde, ce qui signifie qu’un marché boursier qui a plus que doublé en deux ans se reflète dans la richesse des ménages sur une base inhabituellement large.

Les deux disposent de démocraties fonctionnelles capables de convertir une manne fiscale en politique industrielle et en transferts directs. Et les deux ont des populations qui, malgré ou peut-être à cause de la pression démographique, sont parmi les plus rapides à adopter les nouvelles technologies sur Terre.

Les mêmes sociétés qui vieillissent discrètement vers un statut de super-âgées sont aussi celles qui déploient le plus agressivement les robots, qui expérimentent le plus activement l’automatisation des soins aux personnes âgées, et qui dépensent en R&D à l’échelle nationale à un niveau supérieur à celui d’Israël. La combinaison est inhabituelle. Elle n’est pas du tout dans le consensus actuel.

** Tableau 1. Corée, Taïwan, Japon, le cadre macro** ** L’effet revenu**

Commençons par ce qui est inhabituel dans la façon dont la manne est distribuée. Dans les deux pays, une part extraordinaire du gain des entreprises est versée aux travailleurs plutôt qu’elle n’est conservée dans le bilan ou redistribuée à un petit groupe de cadres supérieurs et d’actionnaires.

Le bonus de performance de SK Hynix en 2025 a atteint 2 964 % du salaire mensuel de base d’un employé, soit environ 29 mois de salaire de base, structuré par accord de travail comme 10 % du profit d’exploitation. Pour un ingénieur moyen de SK Hynix, cela représente environ 700 millions de won (477 000 USD) en plus du salaire de base, pour 35 000 employés.

La distribution chez Samsung Electronics pourrait être similaire. La redistribution des bénéfices de TSMC en 2024 s’élevait à environ NT$2 millions (63 000 USD) par employé, avec une échelle comparable attendue en 2025.

Ces chiffres ne sont pas symboliques. Ils sont structurellement intégrés dans des systèmes de rémunération qui orientent un pourcentage fixe des profits de l’entreprise directement vers les employés de base, avec peu de parallèles réels ailleurs.

Un réflexe naturel chez les investisseurs est de s’inquiéter. Un bonus de 2 964 % semble déstabilisant. Une part de 10 % du profit d’exploitation versée aux salariés semble évitable. Mais ce n’est pas le bon cadre.

Dans les sociétés à faible coefficient de Gini, la redistribution des profits par l’entreprise à une large base d’employés produit un effet de second tour beaucoup plus important que la même somme conservée dans le bilan, attribuée à un petit nombre de hauts employés, ou redistribuée via des rachats d’actions.

La raison en est la propension marginale à consommer. Un ingénieur coréen de niveau intermédiaire recevant l’équivalent de 2,5 années de salaire en un seul bonus achètera probablement un appartement, remplacera une voiture, partira en vacances en famille, financera l’éducation de ses enfants ou investira dans des actions domestiques.

L’argent circule. Le gain de revenu pour 100 000 employés du secteur des semi-conducteurs devient le gain salarial pour des centaines de milliers de travailleurs des services dans les zones industrielles, ce qui génère des revenus pour le commerce de détail, qui alimente la base fiscale des municipalités.

Rien de tout cela n’est théorique. Le ministère coréen de l’Économie et des Finances a attribué la hausse de 15,3 % de la collecte de l’impôt sur le revenu national au premier trimestre 2026 directement aux bonus de performance dans le secteur des semi-conducteurs. Les recettes de la taxe sur les transactions financières ont augmenté de 234,6 % au même trimestre.

La croissance des salaires dans la fabrication coréenne entre 2011 et 2024 a été de 82,9 %, contre 64,4 % pour l’ensemble de la main-d’œuvre, ce qui représente une prime de 18 points de pourcentage dans la fabrication, qui s’est accumulée sur plus d’une décennie et continue de s’élargir.

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Le salaire moyen mensuel à Taïwan a augmenté de 3,09 % en glissement annuel dans les onze premiers mois de 2025, le taux de croissance le plus élevé pour cette période en vingt-six ans. Il y aura des frictions, comme en témoignent les grèves et menaces de grèves en Corée. Même si certains conflits se résolvent rapidement, il y en aura d’autres.

C’est ce à quoi ressemblent les conflits du travail dans des démocraties à faible inégalité avec une forte trésorerie d’entreprise. Ils s’intensifient, se résolvent, les travailleurs sont mieux payés, la circulation de l’argent dans l’économie s’accélère, et la position industrielle fondamentale reste inchangée.

Le contraste avec le Japon de 1989, où la hausse des salaires accompagnait une bulle immobilière qui absorbait le capital productif, est également structurel. La Corée et Taïwan mènent une expérience différente, même si elles font face aux risques à long terme de bulles d’actifs.

Les preuves en aval sont déjà visibles dans les données. Dans les zones industrielles des semi-conducteurs en Corée, les prix des appartements à Yongin, dans le district de Suji, ont augmenté de 6,4 % début 2026, stimulés par la demande liée à l’expansion de la main-d’œuvre de Samsung et SK Hynix. Les inventaires d’appartements invendus à Pyeongtaek sont passés de 5 868 unités en février 2025 à 2 612 en février 2026, un niveau d’absorption inhabituel pour un marché immobilier coréen dans ce cycle.

Dans tout Pyeongtaek, Hwaseong, Dongtan et Yongin, environ 800 appartements ont été échangés à des prix record au premier trimestre 2026, contre seulement 90 au même trimestre un an plus tôt. Hsinchu reste la municipalité la plus riche de Taïwan, avec un revenu disponible moyen par ménage supérieur à NT$1,5 million, bien au-dessus de la moyenne nationale.

Les ventes de grands magasins de luxe en Corée ont augmenté de manière significative en 2025. Les ventes totales des principaux détaillants ont augmenté de 6,8 % en 2025. Les mariages en Corée en 2025 ont augmenté de 8,1 %, atteignant un niveau sur sept ans, et le taux de fécondité a légèrement augmenté pour atteindre 0,80 contre 0,72 en 2023.

Aucune de ces données n’est décisive à elle seule. Ensemble, elles décrivent une économie où les ménages absorbent visiblement un choc salarial et commencent à le redistribuer à travers la consommation, l’immobilier, la formation familiale et l’investissement.

** L’effet richesse**

L’effet richesse est le canal où Taïwan et la Corée divergent le plus nettement, et où l’histoire taïwanaise devient vraiment difficile à trouver un précédent historique. La capitalisation boursière de Taïwan est désormais d’environ 329 % du PIB, contre 287 % seulement un an plus tôt.

L’arithmétique mérite une pause. Un marché capitalisé à trois fois le PIB qui augmente de 75 % en dix-huit mois génère un gain de richesse papier pour les ménages équivalent à près de deux fois le PIB annuel en deux ans. Il y a peu de preuves de gains de cette ampleur dans une économie développée, historiquement.

La publication de la richesse nationale par le DGBAS a montré que la valeur nette des ménages taïwanais s’élevait à NT$183,7 trillions à la fin de 2024, avant que les gains plus importants de 2025 et 2026 ne se réalisent. La détention d’actions par les ménages dans ce chiffre a augmenté de 21,8 %, atteignant NT$37,3 trillions, la plus forte hausse annuelle jamais enregistrée.

Ce qui transforme cela d’un simple chiffre papier en un moteur macroéconomique, c’est l’étendue. La propriété d’actions par les ménages taïwanais est parmi les plus profondes au monde. À Taïwan, le décile supérieur détient une part beaucoup plus petite du flottant parce que ce flottant est détenu directement par des millions de ménages.

C’est pourquoi le PIB réel de Taïwan au premier trimestre 2026 a augmenté de 13,7 % en glissement annuel. La surprise dans ce chiffre n’était pas la poussée des exportations, mais la vigueur de la consommation privée intérieure à 4,9 %, bien au-dessus des prévisions. Le DGBAS a explicitement nommé l’effet richesse des actions comme un facteur contributif.

La formation brute de capital réel a augmenté de 5,2 % au trimestre, alors que les entreprises taïwanaises ont accéléré leur réinvestissement dans un contexte domestique qui changeait.

La situation de la Corée est structurellement différente, et l’écart mérite d’être compris plutôt que masqué. Le KOSPI a rapporté 75 % en 2025 et a ajouté encore 64 % cette année. Le ratio de capitalisation boursière sur PIB a atteint 150 % en 2025, nettement inférieur à celui de Taïwan mais encore élevé selon les standards coréens.

Le gain de richesse est énorme en termes absolus. La transmission à la consommation est plus filtrée. Les bilans des ménages coréens restent composés à 76 % d’actifs réels.

Selon les dernières données publiées, les actions représentent environ 9 % de la richesse des ménages. Une quasi-triplée de l’indice modifierait significativement les chiffres en Corée aussi, même si un boost direct à la consommation pourrait être moins marqué qu’à Taïwan.

Cette bifurcation est en soi le point. Les deux pays réagissent à la même manne de deux manières différentes, et les deux réponses sont productives même si les données principales semblent différentes. Taïwan produit le résultat classique de l’effet richesse avec la réponse de consommation correspondante.

La Corée produit un résultat à combustion plus lente, dans lequel les gains sont recyclés dans l’approfondissement financier, la réparation du bilan des ménages, l’accumulation d’actifs étrangers et l’investissement en capacité dans les zones semi-conductrices. Aucun de ces chemins n’est inférieur.

Les deux aboutissent à une économie plus forte à long terme. La croissance continue du nombre d’utilisateurs du KOSPI, la première en trois ans, suggère que les ménages coréens sont désormais plus disposés à convertir leur richesse en actifs financiers qu’il y a une décennie.

C’est précisément cette approfondissement que les décideurs coréens tentent d’engendrer depuis que les réformes de valorisation de 2014 ont été lancées. Cela se produit maintenant parce que la roue de l’entreprise génère des rendements que les investisseurs particuliers ont du mal à ignorer.

La comparaison avec l’effet de cluster à Bangalore, Guangdong et Silicon Valley est utile mais sous-estime ce qui se passe réellement. Chacune de ces métropoles a transformé sa région environnante, mais chacune se trouvait dans un pays trop grand pour être refaçonné par une seule industrie.

Le Karnataka a progressé, mais l’Inde non. Guangdong a progressé, mais la Chine intérieure non. Silicon Valley a produit la région métropolitaine la plus riche de l’histoire humaine, mais le ménage américain moyen a à peine bougé.

La Corée et Taïwan sont suffisamment petites pour qu’un cluster semi-conducteur national transforme leur pays. Taïwan, avec une population de 23 millions, a TSMC seule qui génère un impôt sur le revenu équivalent à 28 % de tous les revenus fiscaux des entreprises taïwanaises.

La Corée a Samsung et SK Hynix, qui devraient bientôt représenter plus de 20 % de l’impôt sur les sociétés national. Cette concentration explique que les effets de second et troisième ordre évoqués dans cet article apparaissent au niveau du pays plutôt que de se dissiper dans un vaste arrière-pays.

** Le canal fiscal**

Le multiplicateur fiscal est là où la manne cesse d’être un phénomène d’entreprise pour devenir un phénomène d’État.

Les deux pays disposent désormais d’une marge fiscale que peu d’économies développées ont, et ils ont commencé à déployer cette marge dans des catégories de dépenses qui étaient politiquement hors de portée en 2023.

Les recettes fiscales du gouvernement central coréen ont augmenté de 11 % en 2025, et pourraient dépasser 15 % en 2026 selon certaines prévisions. La dette publique par rapport au PIB à Taïwan est tombée à 22 % à la fin de 2025, la plus faible parmi les grandes économies asiatiques.

La contrainte qui a limité l’action gouvernementale dans le monde développé depuis deux décennies, à savoir la capacité d’emprunt de l’État, ne limite plus la Corée ni Taïwan aujourd’hui.

Ce que l’État choisit alors de faire avec cette marge est la question la plus intéressante. La Corée a opté pour une politique industrielle à grande échelle. La loi sur les puces K a été étendue. Un nouveau fonds de croissance publique de 150 trillions de won est en cours de création, avec 30 trillions de won prévus sur cinq ans pour les méga-zones de Yongin et Pyeongtaek, ainsi qu’un centre national de calcul IA.

Le budget R&D du gouvernement pour 2026 a augmenté de 19 %, la plus forte hausse annuelle depuis le stimulus post-2008. La R&D gouvernementale représente près de 5 % des dépenses totales du gouvernement coréen, contre 1,8 % en moyenne dans l’OCDE.

Taïwan a choisi une répartition différente, étant dans une position politique et démographique différente. Un programme phare est la distribution universelle de 10 000 NT$ (320 USD) par citoyen, qui a été revendiquée par 23,31 millions de personnes, soit 99 % de la population éligible.

Il s’agit d’un programme ponctuel, mais c’est la deuxième distribution en trois ans, et la société civile pousse ouvertement le législateur à faire de ces distributions récurrentes une caractéristique permanente de la politique fiscale.

Au-delà de la distribution d’argent, le Yuan exécutif a autorisé un budget spécial de 570 milliards de NT$, combinant aide économique directe, modernisation des infrastructures de défense et investissements dans la sécurité maritime.

Il existe de nombreux autres programmes dont on pourrait parler, mais la véritable action est à venir plutôt qu’à l’arrière. La hausse récente des revenus et de la richesse, ainsi que leur persistance, en sont la preuve.

Ce qui est intéressant dans la répartition dans les deux pays, c’est ce qui lui manque. Aucun des deux gouvernements ne mène de grands programmes d’infrastructures traditionnelles, comme ceux qui ont absorbé la capacité fiscale japonaise dans les années 1990, ou qui ont consommé une grande partie du stimulus chinois après 2008.

Aucun ne pratique non plus de réductions d’impôts importantes, comme celles qui ont absorbé la capacité fiscale américaine après la réforme de 2017. Aucun ne construit de programmes sociaux à l’échelle de l’expansion européenne du welfare.

Les choix coréen et taïwanais se concentrent plutôt sur la politique industrielle, la R&D, la défense, l’infrastructure IA, le développement des clusters semi-conducteurs et la stabilisation des pensions. Ce sont ces catégories qui se renforcent mutuellement.

** Le cycle de la croissance composée**

La partie la plus profonde de l’histoire est le cycle vertueux entre les entreprises qui alimentent tout cela. Au risque d’ennuyer les lecteurs de longue date, permettez-nous de répéter encore une fois notre conviction fondamentale : la leadership à l’ère de l’IA devient désormais véritablement capitalistique, contrairement à l’innovation logicielle d’avant 2020.

Les coûts de lithographie EUV ont été multipliés. L’emballage avancé a été multiplié. La mise en pile HBM est plus difficile que la DRAM. Les entreprises qui génèrent le flux de trésorerie pour financer la prochaine génération prennent encore plus d’avance sur celles qui ne le font pas. Le capex combiné de TSMC, Samsung Semiconductor et SK Hynix en 2026 devrait dépasser 125 milliards de dollars, soit plus que le PIB annuel de plusieurs pays européens de taille moyenne.

Le ratio R&D/PIB national de la Corée a atteint 5,1 % en 2024, deuxième au monde après Israël. Taïwan est à environ 4,1 %. Les deux sont supérieurs à ceux des États-Unis, du Japon, de la Chine et de l’Allemagne, ainsi que de toutes les autres grandes économies.

Le secteur privé représente environ 78 % de la R&D coréenne, avec des fonds issus des semi-conducteurs finançant la recherche dans la robotique, la biotechnologie, la défense, l’IA et les petits réacteurs modulaires en même temps.

Les accords d’exportation de technologies biotechnologiques coréennes ont atteint 14,5 milliards de dollars en 2025, en hausse de 162 %. La Corée compte environ 1 300 nouveaux candidats médicaments en développement, soit 10 % du total mondial, devant le Royaume-Uni, la Suisse et le Japon.

Il n’est pas nécessaire de discuter de la diversité de la chaîne technologique taïwanaise au-delà de TSMC. Mediatek est le dernier à fournir une concurrence aux géants comme Broadcom, que les nombreux ODM taïwanais ont apportée aux fabricants américains de dispositifs.

Pour beaucoup, de Qualcomm à Dell, Taïwan est l’endroit où ils doivent se fournir, mais aussi où ils rencontrent leurs plus grands concurrents. La prochaine étape pourrait être dans le domaine optique. Les innovations taïwanaises hors technologie sont moins spectaculaires, mais en croissance.

** L’avantage de l’adoption**

La Corée et Taïwan ne produisent pas seulement la technologie de l’ère de l’IA. Elles la déploient plus rapidement que quiconque. La Corée possède la densité d’automates industriels la plus élevée au monde, presque trois fois celle de la Chine.

Hyundai a dévoilé son robot humanoïde Atlas prêt à la production lors du CES 2026, avec un déploiement prévu dans sa métaplateforme de Géorgie à partir de 2028 pour l’internaliser et l’améliorer.

Taïwan a lancé en 2026 son propre programme de quatre ans pour l’application de robots intelligents dans les services, précisément parce que la pénurie de main-d’œuvre dans ce secteur dépasse celle de la fabrication.

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Les extrêmes démographiques de ces pays produisent d’autres effets secondaires qui stimulent la croissance à court terme et offrent aux entreprises impliquées un laboratoire local pour leurs expérimentations.

La care aux personnes âgées est l’histoire d’adoption la plus frappante en Corée, et une qui ne peut vraiment pas être reproduite à grande échelle dans une autre grande économie développée. En novembre 2025, plus de 12 000 poupées compagnons Hyodol AI avaient été déployées auprès de personnes âgées vivant seules, principalement via des programmes de welfare gouvernementaux.

Le gouvernement métropolitain de Séoul a distribué près de 500 chiens robots. La ville de Daejeon a distribué 1 000 poupées Kumdori AI. Le ministère de la Science et des TIC et le ministère de la Santé et du Welfare ont formalisé la stratégie de soutien à la technologie de soins AI avec des robots physiques pour les établissements de soins à partir de 2028. La nécessité est le moteur.

L’âge moyen d’un assistant en soins infirmiers en Corée est de 61 ans. La pression démographique qui serait autrement un poids mort est devenue la plus grande force structurelle pour le déploiement de robots.

L’avantage final d’adoption est géopolitique. La Corée et Taïwan bénéficient de ne pas être la Chine à un moment où ne pas être la Chine constitue un avantage concurrentiel significatif.

Les deux ont reçu 15 % de tarifs réciproques dans la structure tarifaire américaine de 2025 contre 50 % ou plus pour la Chine. Les deux ont négocié des exemptions pour l’équipement de fabrication de semi-conducteurs.

L’accord commercial de Taïwan de janvier 2026 avec les États-Unis couvre 250 milliards de dollars d’investissements plus 250 milliards de dollars de garanties de crédit en échange d’un allègement tarifaire. En décembre 2025, seulement 23 % des exportations taïwanaises vers les États-Unis étaient soumis à des tarifs d’urgence, le plus faible de tous les partenaires commerciaux majeurs des États-Unis.

La même arithmétique aide Samsung Biologics à gagner des parts dans la fabrication biopharmaceutique qui auraient autrement été prises par des fabricants chinois sous contrat. Elle soutient la diffusion du contenu K, la beauté K et la nourriture K sur les marchés occidentaux où les exportations chinoises ne peuvent pas opérer.

Elle soutient aussi les exportations de défense coréennes comme alternative alignée sur l’OTAN aux fournisseurs russes et chinois. La prime du « ne pas être la Chine » apparaît dans plus de secteurs simultanément que jamais depuis la fin de la Guerre froide.

** Les problèmes d’une histoire circulaire**

Chaque cycle vertueux contient les graines de sa propre réfutation. Un choc brise le cercle. Les risques réflexifs ici sont évidents et ont été catalogués en détail ailleurs. Les deux économies évoluent sous de véritables nuages géopolitiques qui ont causé peu de dégâts sur les marchés depuis des décennies, mais pourraient créer le chaos du jour au lendemain.

Les deux marchés boursiers comptent parmi les plus orientés momentum au monde, capables d’acheter avec une vélocité rarement vue et de se précipiter par la même porte au même moment.

Toute inversion significative du cycle mondial de dépenses d’investissement, peu importe ce que nous croyons actuellement sur les pénuries, compromettrait les gains de revenu et de richesse que nous venons de décrire. Les revers cycliques existent. Tout comme les chocs politiques.

L’objectif de cette note n’est pas de répéter ce qui est déjà bien signalé. Il est de faire émerger ce qui ne l’est pas. La Corée et Taïwan sont arrivés à ce moment avec une combinaison de défenses structurelles que peu d’autres économies dans le monde possèdent.

Ils ont parmi les ratios de dette publique par rapport au PIB les plus faibles du monde développé. Leur inégalité de revenus est parmi les plus comprimées de toutes les économies de marché. Leur population possède une propriété d’actions exceptionnellement large, et les gains se répartissent à travers les déciles plutôt que de se concentrer dans une petite élite.

Ils disposent de démocraties fonctionnelles qui ont déjà converti une partie de la manne en politique industrielle, défense, R&D, stabilisation des pensions et transferts directs. Ils ont des pressions démographiques qui, dans l’ère technologique actuelle, doublent comme levier d’adoption pour la robotique, l’automatisation et l’IA dans des domaines où la plupart des autres pays discutent encore de programmes pilotes.

Ce ne sont pas des caractéristiques qui disparaissent en période de ralentissement. Une faible dette ne devient pas une dette élevée du jour au lendemain. Une société ne désapprend pas ses instincts égalitaires en un trimestre. On peut faire des arguments similaires sur la ténacité de chacun des facteurs mentionnés dans le paragraphe précédent.

De plus, les flux de trésorerie des entreprises ont déjà été gagnés, les engagements en capex ont déjà été pris, les écosystèmes fournisseurs sont déjà en construction, l’immobilier des clusters a déjà été acheté, et les bonus ont déjà été versés. Rien de tout cela ne nécessite que le prochain trimestre soit bon pour continuer à fonctionner.

En résumé, l’enchevêtrement macro des manne d’innovation coréenne et taïwanaise est une autre histoire encore peu racontée.