3 actions à acheter avant que leurs réductions ne disparaissent à nouveau

Points clés à retenir

• Le marché boursier américain peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?
• À quoi s’attendre de la réunion de la Réserve fédérale cette semaine, qui sera la dernière de Jerome Powell en tant que président de la Fed
• Si les résultats et prévisions des géants de la tech, d’Alphabet GOOGL, Apple AAPL, Amazon AMZN, Meta Platforms META, et Microsoft MSFT, pourraient décevoir.
• Si Intel INTC, ServiceNow NOW, ou Tesla TSLA semblent attractifs après leurs résultats.
• Adobe ADBE est-il un achat ou une vente aujourd’hui ?
• Trois choix d’actions qui semblent à nouveau sous-évaluées.

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski discutent de ce qui est à l’ordre du jour cette semaine après que le marché boursier américain ait atteint de nouveaux sommets, notamment la réunion de la Fed et les chiffres de l’inflation. Ils présenteront les résultats des géants de la tech à venir cette semaine d’Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft, et feront une séance de questions-réponses rapide sur ce qu’il faut surveiller dans les résultats de plusieurs autres entreprises, dont Eli Lilly LLY et UPS UPS.

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Écoutez pour découvrir si Intel, ServiceNow, ou Tesla sont des actions à acheter après leurs résultats — et si c’est le moment d’abandonner ou de renforcer Adobe. Ils concluent avec trois anciennes recommandations d’actions qui semblent à nouveau attractives.

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar.

Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’assois avec le stratège en chef du marché américain de Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions.

Avant de commencer aujourd’hui, quelques notes de programmation. La semaine dernière, nous avons publié un épisode bonus de The Morning Filter avec une conversation avec Christine Benz, directrice de la finance personnelle et de la planification de la retraite chez Morningstar. Dans cette conversation, Christine parle de la construction de portefeuille, si vous devriez investir dans des actions internationales, et où investir en ce qui concerne les obligations. Si vous ne l’avez pas encore regardé, pensez à le faire. Nous enregistrons cet épisode de The Morning Filter vendredi 24 avril, avant l’ouverture des marchés. Nos commentaires ne reflètent pas ce qui s’est passé sur le marché depuis.

Bonjour, Dave. Merci de prendre le temps d’enregistrer si tôt un vendredi. Je vois que vous enregistrez depuis votre bureau, et tout le monde peut voir la vue que vous avez chaque jour chez Morningstar.

David Sekera : Bonjour, Susan. Oui, en fait, derrière moi, c’est Daley Plaza. C’est probablement l’un des meilleurs sièges ici chez Morningstar. Toujours une belle vue, et c’est toujours intéressant de voir ce qui se passe dans la plaza en été.

Les actions américaines atteignent de nouveaux sommets à nouveau

Dziubinski : C’est vrai. L’été, ça peut devenir bruyant dans la plaza, donc c’est une bonne chose que nous fassions cela dès le matin. Cette semaine, nous ne parlerons pas de la guerre sur les marchés parce que nous enregistrons vendredi. Et comme nous le savons d’expériences passées, beaucoup de choses peuvent arriver entre vendredi et lundi. Mais parlons un peu de l’action du marché que nous avons vue la semaine dernière. Le S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, et les prix du pétrole sont restés quelque peu élevés pendant une grande partie de la semaine. Quel est votre avis là-dessus ? Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?

Sekera : Permettez-moi de répondre à la dernière question en premier. Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ? La réponse est oui, mais je pense que les investisseurs doivent vraiment être prudents, car je crois que les retours faciles sont derrière nous à ce stade. Si vous regardez l’action du marché et où nous en sommes en termes de valorisation, à la fin mars, nous négocions à une décote de 12 % par rapport à une moyenne de nos valeurs justes. Après la hausse que nous avons connue, nous ne négocions pas seulement à quelques pourcents. Je pense que c’est en fait un bon moment pour revoir cette stratégie de portefeuille en haltères que nous avions recommandée début 2026. En début d’année, nous avions noté que le marché boursier était sous-évalué. Cependant, pour une multitude de raisons, y compris la géopolitique, nous pensions que cette année serait exceptionnellement volatile.

Nous avons recommandé la stratégie en haltères, essentiellement moitié dans des actions de très haute qualité avec des avantages économiques, mais aussi des actions de valeur de haute qualité que nous voyions encore comme valant la peine. L’autre moitié étant dans des actions de croissance, qui représentaient la partie la plus sous-évaluée du marché en début d’année, notamment dans la technologie et l’intelligence artificielle. La thèse d’investissement derrière cette stratégie était que, lors de périodes de volatilité, si le marché baisse fortement, ces actions de valeur se comportent plutôt bien. Beaucoup de gens se tournent vers la valeur, qui peut même monter pendant que le marché général baisse. À l’inverse, lors des rallyes, ces actions de croissance, notamment technologiques et IA, continueront à monter plus vite. En ajustant la valorisation, vous pouvez rééquilibrer cette stratégie en haltères et profiter de ces mouvements de marché.

Si vous vous souvenez, dans l’épisode du 30 mars de The Morning Filter, c’est là que nous avons d’abord recommandé de commencer à prendre des profits dans le secteur de la valeur. Au premier trimestre, les actions de valeur ont augmenté de 3 %, et notamment les actions pétrolières, que nous avions longuement recommandées tout au long de 2025 comme étant sous-évaluées, servant de couverture naturelle contre l’inflation et les risques géopolitiques. Au premier trimestre, celles-ci ont augmenté de 38 %. Nous avions spécifiquement indiqué que c’était un bon moment pour commencer à prendre des profits. Ensuite, en utilisant ces gains issus des actions de valeur et du pétrole, nous les avons réinvestis dans des actions de croissance. Ces dernières avaient chuté de 6 % au premier trimestre ; notamment, les actions technologiques et IA avaient baissé de 9 %. Beaucoup de ces actions IA se négociaient à des décotes très importantes. En tout, la technologie se négociait à une décote de 23 % par rapport à notre valeur juste à la fin du premier trimestre.

En remontant à 2010, il n’y a eu que deux autres fois où nous avons vu le secteur technologique se négocier à une décote aussi faible. Que s’est-il passé en avril ? Eh bien, nous avons connu un gros rallye. Comme vous l’avez noté, l’indice de marché Morningstar, notre mesure la plus large du marché boursier, a augmenté de 9 %. En décomposant cela, la catégorie de croissance a augmenté de 13 % pour le mois, et le secteur technologique a même progressé davantage, avec une hausse de 17 %. Sur cette même période, les actions de valeur ont pris du retard, n’augmentant que de 1,5 %, et les actions énergétiques ont chuté à 7 %. Après avoir vendu ces actions de valeur, vendu une partie de ces actions pétrolières, capturé ces gains, et réinvesti dans la technologie et l’IA, je pense qu’il est maintenant temps de laisser la croissance continuer à monter. Je vois encore beaucoup de momentum dans ce secteur technologique et dans ces actions IA.

Certaines de ces actions sont encore sous-évaluées, même après leur forte hausse. À ce stade, je pense qu’il faut laisser ces actions monter jusqu’à atteindre au moins une notation de 3 étoiles, voire même bien dans la zone 3 ou 2 étoiles. À ce moment-là, c’est le moment de commencer à prendre des profits et de réinvestir dans ces actions de valeur qui ont beaucoup de retard.

Attentes pour la réunion de la Fed

Dziubinski : La Réserve fédérale se réunit cette semaine. Quelles sont vos attentes, Dave ? Pourrions-nous voir le président Powell faire fi de la prudence parce que c’est sa dernière réunion en tant que président de la Fed, et cette séance de questions-réponses pourrait devenir très mouvementée ? Pensez-vous que cela va arriver ?

Sekera : Je ne pense pas. Je pense que ce sera probablement une réunion très ennuyeuse. Je ne le vois pas faire quelque chose d’inhabituel. En général, ce sera juste un autre non-événement. Il n’y aura pas de changement dans la politique monétaire. Je pense qu’il répétera probablement beaucoup des points qu’il avait évoqués lors de la dernière réunion. En fait, je ne vais même pas prendre la peine d’écouter la séance de questions-réponses cette fois. Je ne pense pas qu’il y aura quelque chose d’assez significatif pour mériter mon temps. Je lirai simplement les nouvelles après, pour voir s’il y a quelque chose à en tirer. En résumé, cela devrait être une non-événement total. Si ce n’est pas le cas, alors là, on verra vraiment des feux d’artifice.

Rapports économiques à surveiller

Dziubinski : Ensuite, nous aurons quelque chose à discuter la semaine prochaine à ce sujet. Nous avons aussi quelques rapports sur l’inflation et le PIB qui sortiront cette semaine. Qu’essayerez-vous d’en tirer ?

Sekera : Tout d’abord, je dois avertir les gens. Je pense qu’il faut faire très attention en ce moment, en regardant beaucoup de ces indicateurs économiques, et ne pas trop extrapoler ce que vous voyez à court terme. Personnellement, je prête moins attention que d’habitude aux chiffres de l’inflation et aux indicateurs économiques. Pour le PCE, j’ai parlé avec Preston, notre économiste, l’autre jour. Je ne pense pas qu’il y ait vraiment quelque chose à en attendre pour les investisseurs. Je sais que, d’un point de vue économique, il est très curieux de voir quelle sera la différence entre le CPI et le PCE. Ils utilisent quelques données différentes, et font des hypothèses différentes. En général, il a noté que le CPI est plus élevé que le PCE, mais ce n’a pas été le cas récemment. De son point de vue, cela sera intéressant.

De mon côté, ce n’est pas vraiment le cas. Tout dépendra de la durée pendant laquelle le prix du pétrole restera élevé, et de combien de temps cela mettra à se refléter dans ces indicateurs ; combien cela maintiendra le chiffre global élevé, et quand cela commencera à influencer certains indicateurs d’inflation de base. En ce qui concerne l’économie, je pense que la publication du PIB sera probablement très confuse quant à ce qui se passe réellement dans l’économie. Je ne me souviens pas depuis combien de temps nous parlons de la croissance alimentée par l’IA. Les énormes investissements des hyperscalers dans les centres de données, les plus de 700 milliards de dollars de dépenses en capital. C’est vraiment cela qui propulse la croissance que nous voyons actuellement, tant dans l’économie que sur le marché boursier.

Selon moi, il sera encore plus difficile que d’habitude de prévoir l’activité économique cette année. Non seulement à cause des prix élevés du pétrole, mais aussi à cause de nombreuses dislocations et perturbations de l’offre qui n’ont pas encore été intégrées. En regardant les chiffres, ils sont un peu partout. J’ai regardé le chiffre GDPNow de la Fed d’Atlanta. Il prévoit seulement une croissance de 1,2 %, en baisse par rapport à 3 % plus tôt ce trimestre. La prévision de Preston est de 2,4 %. Il pense que le modèle GDPNow ne prend pas en compte suffisamment l’impact de la reprise et des dépenses publiques après la fermeture du dernier trimestre. Encore une fois, on verra bien ce que ce chiffre donnera, mais de mon point de vue, cela n’aura pas un grand impact sur le marché boursier et la valorisation globale.

À l’ordre du jour : résultats des géants de la tech

Dziubinski : Vous avez mentionné l’IA et les hyperscalers, et cette semaine, nous avons une grosse saison de résultats, avec beaucoup d’entre eux qui vont publier. D’abord, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft cette semaine. Nous allons être occupés. Qu’attendez-vous en général de ces géants ?

Sekera : D’après ce que j’ai entendu, je ne vois aucune raison pour que ces entreprises ne puissent pas dépasser les chiffres de consensus habituels. Je pense qu’elles vont avoir des résultats assez solides dans l’ensemble. La vraie question sera ce qui se passe avec les prévisions. Jusqu’à présent, dans la saison des résultats, ce que j’ai vu, c’est plus de confiance dans les prévisions déjà données par beaucoup d’entreprises technologiques en général. Ce qu’elles font, c’est qu’elles resserrent ces prévisions en relevant le seuil inférieur. Elles n’augmentent pas le plafond supérieur. Je pense qu’à ce stade, il est encore trop tôt, avec toute l’incertitude, pour augmenter le plafond supérieur des prévisions. Dans quelques cas, le marché a été un peu déçu, mais cela n’a pas été suffisant pour changer le sentiment du marché ou nos propres évaluations.

Pour ces entreprises en particulier, ce que je vais écouter, c’est qu’elles recevront beaucoup de questions sur le rythme de l’expansion de l’IA. Personnellement, j’ai vu beaucoup de nouvelles anecdotiques indiquant qu’il y a de fortes pénuries d’équipements de construction, ceux nécessaires pour construire et déployer ces installations. S’il y a une pause ou une perturbation, cela pourrait décevoir un peu le marché, car cet argent ne serait pas dépensé aussi rapidement qu’ils le souhaiteraient. Encore une fois, si cela provoque une vente significative, ce sera probablement une meilleure opportunité d’achat qu’autre chose.

Dziubinski : Alors, Dave, y a-t-il une de ces entreprises — Alphabet, Amazon, Meta, ou Microsoft — pour laquelle vous avez peut-être un point précis à surveiller ?

Sekera : En général, c’est ce qui concerne les fondamentaux en cours, la guidance, et le rythme des résultats pour l’année. La seule que je vais vraiment souligner, c’est Alphabet. Ils ont récemment publié un communiqué de presse sur la prochaine génération de leurs TPU. Je pense que les investisseurs chercheront des informations plus précises à ce sujet. Le marché essaie vraiment d’évaluer cette nouvelle génération par rapport à beaucoup d’autres puces IA, notamment Nvidia NVDA, et ce que cela pourrait signifier pour l’univers plus large des puces IA.

Dziubinski : Comment cette série d’entreprises se présente-t-elle du point de vue de la valorisation ? Pensez-vous qu’il y a des opportunités attrayantes avant les résultats, ou vaut-il mieux attendre qu’ils sortent pour acheter ?

Sekera : En regardant ces noms, je ne vois pas de raison ou de catalyseur précis pour acheter ces actions avant les résultats. Alphabet et Amazon sont tous deux notés 3 étoiles, donc dans la zone de valeur juste. Meta est une action notée 4 étoiles. Elle est sous-évaluée, mais proche de la zone 3 étoiles. Oui, il y a une marge de sécurité, mais ce n’est pas comme si elle se négociait à une grosse décote. Et puis, il y a Microsoft. Nous en parlons depuis des mois, et nous pensons qu’elle est très sous-évaluée. C’est une action notée 5 étoiles. Si le titre monte, je pense qu’il est suffisamment valorisé pour qu’il y ait encore du potentiel de hausse, et qu’il y aura le temps d’y entrer.

Avec une capitalisation aussi importante que celle de Microsoft, je ne pense pas que ce soit une action qui va monter si vite qu’on en manquerait la décote.

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Dziubinski : Apple publie également ses résultats cette semaine. Pensez-vous que nous allons entendre de nouvelles informations sur le changement de PDG prévu à l’automne ?

Sekera : Je ne pense pas qu’il y aura une grande déviation dans la stratégie actuelle de l’entreprise avec le nouveau PDG qui prendra la relève. Je pense qu’il est déjà bien positionné en interne pour être le successeur. Je ne pense pas qu’il dira grand-chose publiquement dans les prochains mois. Notre analyste a noté que la Worldwide Developers Conference d’Apple aura lieu du 8 au 12 juin. La présentation principale sera le 8 juin. C’est là que nous attendons qu’il fasse ses grandes annonces, s’il doit en faire, et qu’il donne sa vision de l’avenir d’Apple. Je pense que ce sera le moment où tout le monde sera vraiment concentré, pour voir ce qu’il dit et comment cela pourrait ou non impacter l’entreprise.

Dziubinski : Apple est perçue sur le marché comme étant en retard en matière d’IA. Que voudriez-vous entendre concernant l’IA d’Apple ? Y a-t-il autre chose que vous surveillerez ?

Sekera : J’en ai parlé récemment avec Will. Il pense que l’entreprise est probablement proche de lancer des améliorations ou au moins des avancées dans leur logiciel IA. Il s’attend à ce qu’ils se concentrent cette année sur l’intégration de la plateforme IA de Google et de ses modèles dans le logiciel et la plateforme d’Apple. Il y aura beaucoup de choses dans l’écosystème cette année et l’année prochaine. En dehors de cela, je veux surtout entendre parler de la performance fondamentale continue de l’entreprise. Enfin, je pense qu’il y a aussi des préoccupations concernant l’évolution des prix de la mémoire pour les semi-conducteurs, et comment cela pourrait impacter les marges de leurs téléphones. Ce serait le seul autre point susceptible de faire fluctuer le prix de l’action à court terme.

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Dziubinski : Eh bien, cette semaine, le calendrier des résultats est bien rempli. Passons rapidement en revue quelques autres entreprises notables. D’abord, Eli Lilly — les actions ont connu une année difficile, se négociant juste au-dessus de la valeur juste de Morningstar à 870 $. Que voudriez-vous entendre à ce sujet ?

Sekera : Nous avons observé une petite vente dans le prix de l’action. Il semble que le marché se rapproche de nos prévisions de croissance à long terme. En ce qui concerne les leviers de croissance à venir, je veux en savoir plus sur ce qui se passe à l’international avec les médicaments GLP-1, peut-être plus de détails sur la marge opérationnelle, s’il reste encore de la place pour une expansion. Je veux aussi des précisions sur les acquisitions récentes qu’ils ont faites. En gros, la société utilise l’argent qu’elle génère actuellement avec ces médicaments GLP-1, et le réinvestit dans de nouveaux médicaments. Elle essaie d’allonger la durée de croissance, car à un moment donné, la croissance des GLP-1 ralentira.

Ils veulent avoir de nouveaux médicaments en pipeline, en phase 1, 2, et éventuellement en phase 3, proches de l’approbation, pour continuer la croissance. Enfin, des infos sur le nouveau médicament GLP-1 sous forme de pilule, qui concurrencera ceux de Novo Nordisk. À long terme, on pense qu’un tiers du marché des GLP-1 sera consommé sous forme orale. Il est très important de voir l’adoption de cette forme, pour que les gens utilisent la pilule plutôt que l’injection.

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Suivi des résultats : SPGI

Dziubinski : S&P Global a été une de vos recommandations à plusieurs reprises cette année. Elle publie ses résultats cette semaine : une entreprise à large avantage concurrentiel, toujours en dessous de notre estimation de valeur juste à 570 $, ses actions ont baissé cette année à cause des vents contraires liés à l’IA. Que devons-nous tous écouter ?

Sekera : Dans l’ensemble, en regardant la performance de l’action, elle a été tirée vers le bas avec le secteur des logiciels en général. Ce secteur fait face à beaucoup de sentiment négatif parce que les gens essaient de comprendre l’impact de l’IA sur le logiciel. Quelles disruptions allons-nous voir ? Personnellement, je ne comprends pas totalement ce que le marché voit ou pense concernant cette disruption IA pour le secteur des agences de notation. Je ne sais pas ce que le marché voudrait entendre d’eux pour apaiser ces inquiétudes. Sinon, je ne vois rien de vraiment particulier à surveiller ce trimestre. Je ne perçois pas de risque lié au crédit privé dans cette entreprise. Tout dépendra des fondamentaux et des perspectives.

Je noterais qu’ils affrontent une année comparée difficile. Selon moi, si leur suivi des prévisions est correct, cela devrait suffire.

Suivi des résultats : UPS

Dziubinski : UPS se négocie près de notre valeur juste de 113 $, avant la publication des résultats. Pourquoi surveillez-vous cela ?

Sekera : Je suis curieux de voir l’impact de la hausse des prix du carburant sur l’entreprise. Je veux voir si elle mentionne des surtaxes pour couvrir ces coûts. Au-delà, je m’intéresse à la possibilité d’une expansion des marges. Ils ont réduit leur activité à faible marge, ce qui devrait améliorer leurs marges à terme. Je ne sais pas ce qui va se passer à court terme avec ces prix du carburant élevés. Je veux aussi voir ce qui se passe avec le volume d’expéditions, pour détecter d’éventuels changements dans les habitudes de consommation avec la hausse du pétrole, si les gens réduisent leurs achats. Je veux aussi surveiller la demande des PME.

Enfin, je suis très curieux de la demande dans leur activité internationale, si cela tient ou si on observe un ralentissement.

Suivi des résultats : MDLZ

Dziubinski : Mondelez a été une de vos recommandations, ou l’a été à plusieurs reprises l’année dernière, quand les prix du cacao faisaient baisser le titre. Mondelez a augmenté cette année et reste bien en dessous de notre valeur juste de 75 $. Que voudriez-vous entendre ?

Sekera : Tout tourne encore autour de l’impact des prix élevés du pétrole. Quel est l’effet sur la consommation ? Voyons-nous un changement dans les habitudes de consommation, surtout dans les marchés émergents, qui sont la zone de croissance la plus dynamique pour cette entreprise ? Si la consommation de produits alimentaires et de marques dans ces marchés diminue, cela pourrait représenter un risque à court terme. Les prix du pétrole influencent aussi leurs coûts, notamment pour l’emballage, le transport, qui vont augmenter. Y a-t-il des mesures pour compenser ces hausses ? Les prix de matières premières comme le blé, le maïs, le soja montent aussi, avec la hausse des engrais et du pétrole, qu’ils doivent financer pour la culture.

C’est un thème récurrent dans l’industrie alimentaire depuis quelques années : l’inflation. Beaucoup de ces entreprises ont du mal à augmenter leurs prix aussi vite que l’augmentation de leurs coûts. Cela dégrade leurs marges. Notre thèse est qu’à terme, elles pourront récupérer ces marges. Tout ce qui empêche cela exercera une pression à court terme. Enfin, il faut aussi surveiller l’impact sur les marchés développés des médicaments GLP-1. La question est : avons-nous atteint le point où l’impact négatif est au plus haut, ou cela continue-t-il à peser sur les volumes ?

Suivi des résultats : HSY

Dziubinski : Hershey publie aussi ses résultats cette semaine. Ce titre a, encore une fois, été une de vos recommandations, et il se négocie en dessous de la valeur juste. C’est la même chose ? Vous cherchez les mêmes éléments que pour Mondelez ?

Sekera : Oui. Beaucoup de choses similaires. Je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de nouveau dans cette publication. Ils ont récemment organisé une journée investisseurs le 31 mars. Le titre a un peu baissé après. Je pense que c’est dû à plusieurs facteurs. D’abord, le marché n’était pas très enthousiaste. Ensuite, on a vu une faiblesse générale des actions de valeur, alors que le marché se concentre beaucoup sur la relance des actions de croissance, tech, IA, etc. En comparant nos objectifs à moyen terme avec ce qu’ils ont dit lors de cette journée, ils visent 2 à 4 % de croissance organique des ventes en 2027-2028. Pour le bénéfice par action ajusté, ils visent 15 à 20 % en 2027, puis 6 à 8 % en 2028.

Ces chiffres sont un peu plus élevés que nos prévisions. Peut-être un peu de potentiel de hausse à court terme. Actuellement, le titre se négocie à 23 fois nos bénéfices estimés pour 2026, et à 20 fois pour 2027. Il reste sous-évalué selon nous. La marge de sécurité n’est pas aussi grande qu’au début, mais il reste attractif.

Résultats d’INTC

Dziubinski : Passons à une nouvelle étude de Morningstar sur des entreprises dans l’actualité, commençons par Intel. Le titre d’Intel monte en flèche après les résultats. Qu’en pense Morningstar ?

Sekera : Oui, nous avons presque doublé notre valeur juste, à 60 $, avec des résultats bien meilleurs que prévu. Le chiffre d’affaires a beaucoup augmenté par rapport à l’an dernier, mais ce qui a vraiment explosé, c’est la marge opérationnelle, qui a augmenté de 650 points de base, à 41 %. Selon Brian Colello, notre analyste, la demande pour les processeurs serveurs explose, soutenant la croissance de l’IA qu’on voit actuellement. En regardant de plus près, cela ressemble beaucoup à ce qu’on a vu avec les semi-conducteurs de mémoire, qui ont commencé à la fin de l’année dernière. Il y a une énorme pénurie par rapport à la demande.

Il y a donc un déséquilibre entre offre et demande. Les prix montent, car l’offre est inférieure à ce que l’IA nécessite. Avec ces prix en hausse, les marges s’élargissent énormément. La vraie question est : combien de temps cette demande excédentaire va durer ? Quand la capacité de production pourra-t-elle rattraper la demande ? J’ai regardé le modèle de Brian, mis à jour hier. C’est une action très chère. Il faut vraiment croire à l’histoire pour acheter. Elle se négocie à 71 fois nos bénéfices estimés pour 2026. Même avec la croissance prévue pour 2027, c’est encore à 49 fois.

Il faut vraiment croire que cette croissance des bénéfices durera au moins 4 ou 5 ans pour que la valorisation baisse à un niveau où le titre se négocie aujourd’hui.

NOW : un achat après résultats ?

Dziubinski : ServiceNow a chuté après ses résultats, mais Morningstar maintient sa valeur juste à 165 $. Que s’est-il passé ?

Sekera : J’en ai parlé avec Dan. Dan Romanoff, notre analyste en actions technologiques. Il dit que les résultats sont corrects, peut-être même un peu meilleurs que prévu. Mais il pense que la communication de la direction sur le trimestre et les prévisions était mauvaise. C’est comme si la direction s’était mise une râteau. Une erreur qu’ils ont faite eux-mêmes.

Dans cet environnement, avec ce qui se passe dans le secteur logiciel, c’est une catastrophe pour le prix de l’action. Par exemple, la direction a dit que leur perspective était solide, mais en analysant les chiffres, Dan pense que la guidance est juste dans la moyenne. Il y a un peu de mauvaise communication. Il pense qu’ils auraient dû mieux expliquer l’impact à court terme des marges, notamment à cause de plusieurs acquisitions récentes. Beaucoup de bruit autour des comparaisons année après année, qui n’auraient pas été bien expliquées. Concernant les fondamentaux, la croissance de l’IA reste forte, passant de 1 à 1,5 milliard $. Il pense que leur traction dans le secteur logiciel pour utiliser l’IA pour générer plus de revenus est la meilleure.

La question est : qu’est-ce qui va faire rebondir le titre ? Un jour, ils ont une journée investisseurs le lundi 4 mai. Ce sera une bonne occasion pour la direction de mieux communiquer, notamment sur l’utilisation de l’IA, comment ils l’intègrent dans leurs produits, et la valeur économique qu’elle pourra créer pour leurs clients. Peut-être aussi qu’ils parleront de la facturation de l’IA à l’avenir. Même si le nombre de sièges diminue, ils pourront compenser avec l’IA intégrée dans leurs produits.

ServiceNow : Impact des acquisitions, distraction à court terme, mais fondamentaux solides

Dziubinski : Selon l’avis de Dan, avec une communication peut-être insuffisante, ServiceNow est-il une action à acheter ?

Sekera : Oui, mais je recommande aussi de commencer avec une position partielle. Peut-être la moitié de la position. Si le titre baisse, vous pouvez faire une moyenne à la baisse. La première fois qu’on l’a recommandée, c’était en 4 étoiles, puis elle est tombée. Aujourd’hui, c’est une action 5 étoiles, sous-évaluée d’environ la moitié de notre valeur juste. À court terme, il pourrait y avoir encore des pressions à la baisse. Certains investisseurs pourraient tout simplement abandonner. Mais une fois que le marché aura confiance dans l’entreprise, elle ne sera pas totalement remplacée par l’IA. On pense qu’elle a beaucoup de potentiel, peut-être un double à terme.

Tesla : résultats

Dziubinski : Tesla a dépassé les attentes en bénéfices, mais a manqué sur le chiffre d’affaires, le titre a reculé un peu, et Morningstar maintient sa valeur juste à 400 $. Qu’en pensez-vous ? Le titre est-il attrayant ?

Sekera : D’après nous, il n’y a rien de vraiment inattendu. La réaction du marché a surtout porté sur le flux de trésorerie libre. Ils ont annoncé être positifs en Q1, et le titre a bondi. Ensuite, quand ils ont parlé d’augmenter leurs investissements, le titre a tout repris. Ils investissent dans leur activité de stockage d’énergie, de batteries, et dans leur robot humanoïde. En dehors de ça, ils étendent leur activité de robotaxi dans deux nouvelles villes. La bonne nouvelle, c’est qu’ils n’ont pas besoin de moniteurs de sécurité dans ces voitures.

Cela montre leur confiance dans la conduite autonome. Ils prévoient 9 villes d’ici fin 2026. La distance parcourue double par rapport au passé. Ils pensent que le robotaxi sera rentable en 2027, et un gros moteur de bénéfices en 2028. Pour les robots Optimus, ils construisent la première phase avec 1 million de robots, et pourraient atteindre 11 millions. Pour l’instant, on ne considère que cette capacité. Il y a beaucoup de potentiel si ça atteint 11 millions.

En résumé, Tesla, c’est aussi une affaire d’Elon Musk. Ce n’est pas une action à acheter et garder. C’est une action à gérer activement. Si vous voulez investir dans Musk, c’est bien. Mais, à cause de la volatilité, il vaut mieux jouer le marché, profiter des hauts et des bas. Parfois, il faut réduire quand ça monte trop, et augmenter quand ça baisse beaucoup.

BX : Mise à jour du crédit privé

Dziubinski : Blackstone, gestionnaire d’actifs alternatifs, était une de vos recommandations il y a quelques semaines. Il a aussi publié ses résultats cette semaine. Qu’en pense Morningstar ? Y a-t-il des points à retenir sur le crédit privé ?

Sekera : La dernière période s’est bien passée. Ils ont bien levé des fonds, y compris pour un nouveau fonds de crédit. Rien de nouveau sur le crédit privé. Greg, notre analyste, note que cette année, le crédit privé a sous-performé, mais ils font mieux que beaucoup de concurrents en ajustant la valeur de leurs actifs. Ils reconnaissent la tension sur le marché. Depuis notre recommandation, le titre a augmenté de 17 %, ce qui le met en zone 3 étoiles. Peut-être qu’il est temps de prendre quelques profits. La question est : vaut-il mieux vendre maintenant ou attendre ?

Personnellement, je penche pour vendre.

Bonne nouvelle pour MRVL

Dziubinski : En dehors des résultats, une autre de vos anciennes recommandations, Marvell Technology, a bondi la semaine dernière après une annonce sur de nouveaux chips pour Google. Le titre a beaucoup monté, environ 200 % en un an. Vous pensez que c’est trop élevé aujourd’hui, non ?

Sekera : Avec la hausse, c’est une réussite pour nous depuis l’an dernier. Mais maintenant, c’est une action 2 étoiles. C’est souvent un signe qu’il faut commencer à prendre des profits. Leur résultat sera publié vers le 28 mai. Je ne veux pas lutter contre la tendance. C’est peut-être le moment d’utiliser l’analyse technique pour trader. Je ne recommande pas souvent la technique, mais là, cela peut aider. Si la tendance continue, laissez faire. Si les indicateurs montrent un retournement, il faut peut-être vendre une partie.

Marvell : Rapport sur le chip Google, confirme notre thèse haussière sur l’XPUs, reconnu par le marché

Faut-il abandonner ADBE ?

Dziubinski : Passons à la question de la semaine. Celle de Bart, qui s’interroge sur Adobe. Faut-il tout lâcher ?

Sekera : C’est difficile. Juste quand le secteur logiciel semblait se stabiliser, on a eu les résultats de ServiceNow, et tout le secteur a repris la baisse. Concernant Adobe, ils ont organisé une session investisseurs lors de leur sommet. Dan Romanoff, notre analyste, a publié une note. Je recommande de la lire. Selon moi, Adobe a lancé beaucoup de nouveaux produits, notamment autour de l’IA, pour améliorer le marketing, l’expérience client, et les flux de travail. Notre thèse à long terme, c’est qu’Adobe restera un acteur clé dans la création, le marketing, et l’expérience client. Elle utilisera l’IA pour augmenter la valeur pour ses clients. On ne pense pas qu’Adobe sera remplacée par l’IA en entier. Si elle continue dans cette voie, le titre reste sous-évalué selon nous. Elle a aussi annoncé un rachat d’actions de 25 milliards de dollars. Cela n’affecte pas les fondamentaux, mais à long terme, cela sera bénéfique pour les actionnaires. Notre croissance annuelle moyenne sur 5 ans pour le chiffre d’affaires est de 8,8 %, soit 2 points de moins que la moyenne depuis 2021. Pour le bénéfice, c’est 10,8 %, soit 3 points de moins. Le titre se négocie à moins de 10 fois nos bénéfices ajustés pour cette année, et à moins de 13 fois en incluant la rémunération en actions. Cela paraît très sous-évalué.

Adobe : Innovation dans l’expérience client et rachat d’actions

Faut-il lâcher l’affaire, Bart ? Rappel : si vous avez une question pour Dave, envoyez-la à themorningfilter@morningstar.com. Passons aux recommandations. Dave propose trois actions, qu’il appelle des « actions de seconde chance ». Ce sont d’anciennes recommandations qui ont beaucoup monté, puis ont reculé, et sont à nouveau dans la zone d’achat. La première, c’est Ingredion. Quelles sont les grandes lignes ?

Choix d’action : INGR