360 millions, la première action des grands modèles a acheté un immeuble

Question AI · Quelles stratégies d’optimisation d’actifs se cachent derrière l’achat immobilier de Zhipu ?

« La première action du grand modèle » Zhipu a dépensé plusieurs centaines de millions, son objectif est un immeuble.

Récemment, une modification d’information commerciale a été publiée sur l’application Tianyancha : le principal actionnaire de Beijing Hongzuan Technology Development Co., Ltd. est passé de Anshi Hongzuan Investment Co., Ltd. à Zhipu, avec un capital souscrit de 445 millions de yuans. L’actif principal de Hongzuan Technology est le Diamond Tower, située dans le district de Haidian à Beijing. Il s’agit d’un immeuble de bureaux isolé dans un parc industriel à faible densité, d’une superficie totale d’environ 22 700 mètres carrés, comprenant un sous-sol et trois étages au-dessus du sol.

Le 14 avril dernier, Zhipu avait publié une annonce indiquant son intention d’acquérir des actifs liés à la Diamond Tower pour un montant ne dépassant pas 361 millions de yuans, comprenant 81,62 millions de yuans en cash, ainsi qu’une dette totale d’environ 279 millions de yuans liée à la société cible.

Après son introduction en bourse à Hong Kong en janvier cette année, Zhipu a vu son cours de l’action grimper avec l’engouement pour le « homard » et l’explosion de l’économie des tokens, sa valeur boursière ne cessant de monter. Le 13 avril, le cours de l’action a brièvement dépassé 1 000 HKD, avec une capitalisation de plus de 430 milliards HKD. Au 8 mai, le cours de clôture était de 923 HKD par action, avec une capitalisation de 4 115 milliards HKD.

Cette « nouvelle étoile » cotée à Hong Kong a été listée depuis moins de quatre mois, et chacune de ses actions d’investissement attire presque l’attention du marché. La première dépense importante qu’elle a révélée après son IPO a été consacrée à l’achat d’un immeuble.

D’un point de vue comptable, Zhipu ne manque pas d’argent. Son levée de fonds lors de l’IPO s’élevait à 4,3 milliards HKD (environ 3,7 milliards de RMB). Selon ses états financiers, à la fin 2025, la société disposera encore d’environ 2,259 milliards de RMB en liquidités et équivalents. La somme totale approche donc 6 milliards de RMB, et les 3,6 milliards de RMB ne représentent que 6 %.

Cependant, en termes de performance, bien que Zhipu soit en forte croissance, sa rentabilité reste insuffisante. En 2025, le chiffre d’affaires total de Zhipu s’élève à 724 millions de RMB, en hausse de 131,9 % en glissement annuel, mais la perte nette atteint 4,718 milliards de RMB, en augmentation de 59,5 %. Rien que pour la R&D, Zhipu a dépensé 3,18 milliards de RMB l’année dernière.

Face à des dépenses massives en R&D, pourquoi Zhipu investit-elle massivement dans l’immobilier ? La société a expliqué dans son annonce que cet achat est destiné à servir de siège social pour répondre aux besoins opérationnels quotidiens de l’administration et des activités de grands modèles ; tout en exploitant la valeur potentielle de la propriété pour soutenir la planification stratégique à long terme, optimiser la structure des actifs et renforcer la résilience face aux risques.

Pas seulement Zhipu, de nombreuses entreprises technologiques, en phase de croissance rapide, achètent presque systématiquement des biens immobiliers pour leur siège principal. En février, ByteDance a acquis pour 2,8 milliards de RMB deux terrains dans le parc Zhongguancun à Haidian, Beijing. Un mois plus tard, la filiale à 100 % ByteDance, Beijing Yunxiu Changshi Technology, a acheté un troisième lot dans le parc scientifique Dongsheng, toujours à Haidian, pour 3,3 milliards de RMB.

Selon Bai Wenxi, vice-président de l’Alliance des capitaux d’entreprises chinoises, dans un contexte de resserrement du financement et de passage de la logique d’évaluation basée sur le « rêve de marché » à celle du « flux de trésorerie », la détention d’immobilier dans des emplacements clés est une mesure défensive pour optimiser le bilan. L’achat de terrains par des entreprises technologiques reste principalement pour leur usage propre, avec une composante d’investissement. Le signal profond derrière cela est que l’industrie est passée d’une expansion sauvage à une étape pragmatique de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité, en utilisant l’immobilisation d’actifs pour gagner un délai stratégique plus long.

Alors qu’elle connaît une croissance de revenus tout en enregistrant des pertes, Zhipu semble également indiquer au marché, par l’achat immobilier, qu’elle a déjà planifié son développement à long terme.

Les entreprises de grands modèles doivent déployer des centres de R&D à haute densité et des clusters de puissance de calcul, nécessitant des rénovations des systèmes électriques, de refroidissement, etc. Dans cette optique, acheter un immeuble reste rentable. En 2021, Anshi a acheté la Diamond Tower pour environ 850 millions de RMB auprès de la société Ocean Capital, alors propriétaire. Aujourd’hui, Zhipu l’a acquise pour moins de la moitié de ce prix, ce qui constitue une bonne affaire pour s’installer.

Bai Wenxi a confié à Caijing Tianxia que le passage de « location de bureaux » à « immobilisation en tant qu’actif » est aussi une nécessité opérationnelle pour les entreprises technologiques. Il explique que les grands modèles ont besoin d’un espace de travail stable et extensible pour fidéliser leur équipe de R&D. La location comporte des incertitudes comme la fluctuation des loyers, tandis que l’achat de propriété permet de transformer le coût du personnel en un « actif organisationnel » et d’élargir les possibilités de financement par hypothèque.

Derrière cela, Zhipu pourrait également poursuivre une stratégie plus large — en tant que « bailleur », elle peut attirer davantage d’entreprises connexes et construire son propre écosystème de grands modèles. Le choix de l’emplacement de la Diamond Tower pourrait également soutenir cette idée : située dans le parc logiciel Zhongguancun, au nord-est de Haidian, elle est proche de géants comme Baidu et Tencent, et à seulement 8 km de Tsinghua, où Zhipu a ses racines. Entre 2004 et 2021, le centre de recherche d’IBM en Chine y a été installé, y restant 17 ans.

Zhipu s’efforce de construire une chaîne complète d’écosystèmes pour les grands modèles. En 2024, elle a cofondé Xinglian Capital avec Xinglian Zhaoji, Jingcheng Yabei, en investissant 260 millions de RMB dans des projets en amont et en aval des grands modèles. D’ici fin 2025, Xinglian Capital aura investi dans plus de 30 entreprises d’IA. En mai dernier, Guli Technology, le plus grand fournisseur indépendant de clusters de puissance de calcul IA en Chine, a lancé son IPO à Hong Kong, avec la participation de Zhipu et de Xinglian Capital.