Je viens de me mettre à jour sur quelque chose qui façonne discrètement le paysage financier canadien. La décision de la Banque du Canada de maintenir les taux stables semble plus que jamais verrouillée, et les données qui soutiennent cette décision sont assez convaincantes.

Rabobank a publié une analyse intéressante qui confirme essentiellement ce que nous avons observé : le marché du travail au Canada est en surchauffe. La rotation des emplois est élevée, notamment dans les services, et cela crée une pression salariale réelle. Nous parlons d'une croissance des salaires de 5 % d'une année sur l'autre, ce qui est bien au-dessus de ce que la banque centrale souhaite voir. Lorsque les travailleurs peuvent changer facilement d'emploi et demander des salaires plus élevés, c'est exactement le genre de spirale prix-salaires qui est difficile à arrêter une fois qu'elle commence.

La situation de l'inflation n'aide pas non plus. L'IPC de base reste au-dessus de 3 %, ce qui dépasse la zone de confort de la banque centrale du Canada. Donc, même si l'inflation globale a un peu ralenti, ces pressions de prix persistantes maintiennent les décideurs prudents. Ils ne peuvent pas se permettre d'assouplir la politique lorsque les dynamiques sous-jacentes semblent encore inflationnistes.

Ce qui m'a vraiment frappé, c'est la comparaison avec les États-Unis. Le taux de chômage au Canada est de 5,8 % contre 3,7 % au sud, mais notre rotation du marché du travail est en réalité plus élevée à 4,2 % contre 3,5 %. Cela indique quelque chose sur la tension de notre marché du travail. C'est une des raisons pour lesquelles les taux canadiens devraient rester plus élevés plus longtemps, créant une divergence avec la politique monétaire américaine.

Le marché immobilier ressent déjà cela. Les détenteurs de prêts hypothécaires à taux variable sont sous pression, et les taux fixes restent élevés parce que les rendements obligataires ne baissent pas. Les ventes de maisons ont ralenti, et les prix sont pratiquement stables dans des endroits comme Toronto et Vancouver. Si cette posture de maintien se prolonge, nous pourrions voir un refroidissement supplémentaire du secteur immobilier.

Le scénario de base de Rabobank est assez clair : ne pas s’attendre à une baisse des taux avant la seconde moitié de 2025 au plus tôt, probablement en juillet. Le consensus parmi les économistes est similaire. La première moitié de 2025 est essentiellement verrouillée en tant que période de maintien. Cela donne à la Banque du Canada le temps de voir si l’inflation baisse réellement sans couper prématurément.

Le risque que tout le monde surveille est une erreur de politique. Couper trop tôt et l’inflation remonte. Maintenir les taux trop longtemps et risquer de plonger dans une récession. Mais, d’après les données sur la rotation et la dynamique salariale, la banque centrale a raison de rester patiente. La crédibilité compte, et sauter trop vite serait pire que la douleur à court terme de rester en place.

Pour tous ceux qui ont des hypothèques, des investissements ou qui suivent simplement l’économie, c’est le cadre à garder en tête. La politique monétaire du Canada restera restrictive au moins jusqu’à la première moitié de l’année prochaine. C’est la réalité qui influence actuellement tout, des coûts du logement aux investissements des entreprises.