Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans les dernières données du marché du travail au Royaume-Uni. Le taux de chômage vient d'atteindre 4,9 %, en baisse par rapport à 5,1 %, et cela redéfinit honnêtement la façon dont les traders positionnent la livre sterling en ce moment.

Voici ce qui m'a marqué. L'Office for National Statistics a publié des chiffres montrant que le chômage au Royaume-Uni est tombé à des niveaux que nous n'avions pas vus depuis plus de deux ans. Le taux d'emploi a augmenté à 76,1 % — le plus haut depuis le début des enregistrements en 1971. Mais voici la chose qui est en réalité plus importante que le chiffre principal : le salaire hebdomadaire moyen est resté stable à une croissance de 5,7 % en glissement annuel. C'est toujours bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Banque d'Angleterre, ce qui crée cette tension intéressante.

Les marchés des devises ont réagi exactement comme on pourrait s'y attendre. La GBP a bondi de 0,8 % face au dollar lors des premières heures de trading, atteignant son niveau le plus fort en six semaines. Contre l'euro, nous avons vu une hausse de 0,6 % dans la même séance. Techniquement, la GBP/USD a franchi la résistance à 1,2850, suggérant un potentiel de momentum vers 1,3000. Ces mouvements se sont produits dans la première heure après la publication des données, ce qui montre à quelle vitesse le marché a intégré cette information.

Ce qui attire vraiment l'attention des observateurs de la politique, c'est l'histoire de la croissance des salaires. Avec le chômage en dessous de 5 % et la pression sur les salaires restant élevée, la Banque d'Angleterre fait face à un dilemme réel. L'inflation des services — la partie la plus sensible aux coûts de main-d'œuvre — est à 5,1 %. Ce chiffre ne baisse pas facilement. Les marchés monétaires ont immédiatement réévalué les attentes de baisse des taux pour 2025, passant de trois baisses à deux. Les rendements des gilts à deux ans ont augmenté de 12 points de base, ce qui représente une réévaluation assez significative.

En regardant d'où vient cette croissance de l'emploi, les services professionnels ont ajouté environ 120 000 postes, la santé 85 000. Mais voici un changement intéressant : le secteur public a représenté environ 40 % de la création nette d'emplois durant cette période. C'est différent des trimestres récents où le recrutement privé dominait. À noter aussi — les postes à temps plein ont augmenté de 180 000, tandis que les emplois à temps partiel ont en fait diminué de 45 000. Cela suggère que les gens obtiennent des emplois plus stables, pas simplement n'importe quel emploi.

Le contexte plus large est aussi important. Le marché du travail au Royaume-Uni s'est remis de façon remarquable après les perturbations liées à la pandémie. Nous sommes passés d’un pic de 5,2 % à la fin 2020, à un niveau proche de celui d’avant la pandémie, à 3,8 %. En comparaison, la zone euro affiche un taux de chômage de 6,5 %, ce qui explique pourquoi les investisseurs internationaux surveillent de plus près la livre sterling. Cette divergence entre les marchés du travail britannique et européen soutient la demande pour la livre.

La vraie question pour les prochains mois : cette croissance des salaires représente-t-elle un ajustement temporaire ou quelque chose de plus structurel ? Si le chômage continue de baisser pendant que les salaires restent élevés, la Banque d'Angleterre maintiendra probablement ses taux plus longtemps. C’est en fin de compte cela qui influence la valorisation des devises. Le tableau technique semble constructif, mais tout dépend de si ces dynamiques du marché du travail peuvent coexister avec le contrôle de l’inflation. Il vaut la peine de suivre la prochaine publication des données sur l’emploi et ce que la BoE signalera lors de ses prochaines réunions. La trajectoire de la livre est assez directement liée à la façon dont cela va évoluer.