Est-ce que Huayi Brothers a finalement échoué dans l'immobilier ?

Questionner l’IA · Comment l’expansion immobilière peut-elle faire sombrer un géant du cinéma ?

Avril 2026, une nouvelle frappe tout le cercle du divertissement et du capital : Huayi Brothers demande la faillite et la restructuration par ses créanciers

Le tribunal a lancé la procédure de pré-restructuration

Qui aurait pu penser que cette entreprise, autrefois détenant des ressources de top stars comme Feng Xiaogang, Ge You, Fan Bingbing,

la première action cinématographique en Chine avec une capitalisation approchant les 90 milliards,

finirait par s’effondrer à cause d’une dette arrivée à échéance de seulement 11,4 millions de yuans ?

En voyant cette nouvelle, j’ai été assez ému,

essayant de me remémorer toutes sortes de souvenirs dans ma tête

Je me suis soudain souvenu de l’histoire de cette entreprise qui développait massivement****l’immobilier

Vers 2012

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Le virage vers l’immobilier de Huayi a commencé cette année-là

Prendre cette décision semblait alors tout à fait logique

Le secteur du cinéma avait des points faibles clairs

Contenu imprévisible, retours instables, marges faibles, fluctuation importante de la valorisation des productions

Et l’immobilier était alors en pleine période de bénéfices liés aux terres, à l’effet de levier, à l’urbanisation

Montant des fonds, certitude des retours, potentiel d’appréciation des actifs

Une attraction écrasante pour le secteur du contenu

Et surtout, à cette époque,

l’immobilier pouvait silencieusement résoudre beaucoup de problèmes

Surtout l’argent

Les industries à forte intensité de capital génèrent de gros flux de trésorerie stables, et quand l’argent manque, on se tourne vers l’immobilier

Alors, l’argent afflue sans fin

Pour Huayi Brothers, c’était une combinaison très favorable : deux atouts majeurs

Un côté cinéma, un côté immobilier, permettant de diversifier et de réduire les risques tout en capitalisant

Par ailleurs, en 2011, Shanghai Disney a commencé sa construction

Ce projet a complètement enflammé l’ambition des frères Wang

IP cinématographique + parc à thème + tourisme et acquisition de terrains, considéré comme un modèle reproductible de “Disney en Chine”

C’était un modèle commercial parfait

Bien sûr, ce n’était pas une idée originale d’une seule personne

À l’époque, presque tous les promoteurs pensaient pareil

Sunac, Wanda, Evergrande… chacun se souvient sûrement de leurs projets de villes touristiques

Bien entendu, on ne va pas revenir sur toutes ces histoires, concentrons-nous sur le rythme d’expansion de Huayi Brothers

2012

Signature et installation du Huayi Feng Xiaogang Movie Town à Haikou

Premier exemple de divertissement en situation réelle pour Huayi

Et aussi le point de départ de leur développement ultérieur

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Premier projet concret de Huayi

Le Huayi Feng Xiaogang Movie Town à Haikou a un investissement total de 5,5 milliards de yuans, avec une dette de 2,423 milliards

Le projet s’appuie sur des scènes de films comme “Youth” et “1942”

Si le projet de Haikou était une phase d’essai, celui de Suzhou était un investissement lourd en actifs

Date d’acquisition : 2012, investissement total : 3,5 milliards

En 2011, la société Huayi Brothers avait un total d’actifs de 2,464 milliards, avec un investissement représentant 1,42 fois ses actifs

On voit déjà l’ambition de Huayi

Une société de cinéma légère en actifs, qui mise tout sur un projet touristique lourd en capital

Le phénomène de tendance qui s’intensifie par la suite

Derrière, un levier pour faire basculer l’immobilier : Ping An

En collaborant stratégiquement avec Ping An, leur stratégie centrale était

de faciliter leur financement et l’évaluation foncière

C’était simple : à l’époque, le marché du cinéma était en plein essor, permettant de financer facilement

Quant à l’évaluation foncière, c’était tout aussi simple

Ping An a investi dans des promoteurs comme Greenland, Country Garden, CIFI

Avec l’introduction du concept de Huayi dans le cinéma, faire appel à des développeurs pour l’exécution était une évidence

De plus, Ping An a fait une grande promesse à Huayi : un prêt de 30 milliards de yuans

Mi-2015, partenariat avec Jianye pour le projet de Zhengzhou Movie Town, un exemple typique

En 2014, le Shenzhen Pingshan International Film and Culture City a suivi

Fin 2014, le directeur général Wang Zhonglei a présenté ses plans : déployer 20 villes en 4 à 5 ans, générant chaque année 18 milliards de dollars de revenus pour Huayi

J’ai fait une estimation simple

en moyenne, un projet génère 6 milliards de revenus par an

Et la version ultime de ce modèle était : la collaboration entre Huayi Brothers et Evergrande

Ce partenariat semblait alors parfait

Les deux parties envisageaient de développer 100 petites villes

Pour chaque projet, Huayi recevrait 100 millions de yuan en frais de marque plus 10 % des parts

Ce business était-il vraiment très différent de celui d’Evergrande ou de Huayi ?

En 2017, le chiffre d’affaires de Huayi dans la licence de marque et les parcs à thème a augmenté de 204,60 %, atteignant 198 millions de yuans

Sa part dans le chiffre d’affaires total est passée de 5,51 % à 14,93 % par rapport à l’année précédente

Bien sûr, Evergrande en a aussi profité

Ce type de stratégie permettait d’acquérir massivement des terrains à bas prix dans diverses régions

Car à cette époque,

les petites villes étaient en vogue, et il fallait des concepts pour vendre les terrains à bas prix

Tant qu’un concept existait, la vente à bas prix était possible

Le total des investissements dans les projets de Huayi dans ces petites villes dépasse déjà 50 milliards de yuans

Près de 14 000 mu de terrains réservés à l’échelle nationale

Ce chiffre, dans le secteur immobilier, correspond à une grande entreprise du top 100

J’ai aussi vérifié les projets de Huayi dans tout le pays

Il ne fait aucun doute que ce sont tous des projets de ce type : de vastes et apparemment magnifiques petites villes touristiques

Plus tard, Huayi a acquis toutes les actions et dettes de Huayuan Jiali, filiale de Huayuan地产

Avec cette coquille, ils pouvaient acheter des terrains de façon indépendante sur le marché

À ce moment-là, Huayi avait à la fois des actifs légers et lourds

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Bien sûr, la suite, vous pouvez l’imaginer

Les choses ne se sont pas déroulées comme prévu

L’argent n’est pas tombé du ciel comme on pourrait le penser

Les projets de Huayi à travers le pays ont presque tous connu le même sort : des signatures spectaculaires, mais des réalisations décevantes

Impossible d’échapper à la société Feng Xiaogang

Les scènes sont construites, mais les touristes se font rares

Gérer ces sites s’est avéré plus difficile que prévu pour Huayi Brothers

Au premier semestre 2017, le chiffre d’affaires du Feng Xiaogang Movie Town n’était que de 87,64 millions de yuans

Le bénéfice opérationnel était de -12,76 millions, le bénéfice net de -11,89 millions

Le problème, c’est que tout reposait sur une seule visite, avec un taux de ré-visitations très faible

Les scènes de films statiques, sans contenu renouvelé, faisaient que les touristes “venaient une fois, puis ne revenaient plus”

Ce projet annonçait déjà la fin : Huayi ne ferait que créer des “scènes”, pas de “gestion”

Le projet de Suzhou a été reporté plusieurs fois

Ce n’est qu’en juillet 2018 qu’il a officiellement ouvert, et entre 2018 et 2020, il a accumulé près de 390 millions de pertes

Le projet avait une dette de 1,45 milliard de yuans, devenant un fardeau pour la société cotée

D’autres détails de cas similaires ne seront pas abordés ici

Le résultat est presque toujours le même

La valeur des IP de Huayi est surévaluée, incapable de fournir un contenu continu, d’attirer des visiteurs, de gérer l’exploitation ou de créer un cycle commercial complet

Ce qu’on appelle “IP cinématographique + immobilier”, en réalité, n’est qu’un prétexte pour acquérir des terrains sous couvert de tourisme

Lorsque le cycle immobilier se retourne ou que la logique d’acquisition échoue, le modèle s’effondre immédiatement

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Pourquoi parler aujourd’hui de cette entreprise, en dehors du fait que nous sommes confrontés à un tel événement ?

Mais Huayi Brothers est vraiment un excellent exemple

Ce modèle reflète l’attitude de presque toutes les entreprises lors du dernier cycle : la foi dans l’immobilier

Ce n’est pas seulement un promoteur

Mais toutes les entreprises

On dit que l’argent corrompt, et quand une entreprise en a besoin ou qu’elle réalise soudainement une grosse somme,

la majorité des opinions publiques pensent que vous devriez vous lancer dans l’immobilier

Car ce secteur peut absorber beaucoup de capitaux

Et il n’y a pas de risque

C’est cette caractéristique qui attire une multitude de capitaux spéculatifs

On voit des acteurs comme Evergrande ou Country Garden très agressifs

Et aussi des capitaux comme Ping An, qui font du “financement discret”

Et bien sûr, des entreprises comme Huayi Brothers, qui rêvent aussi d’en profiter

C’était la norme à cette époque

En y regardant de plus près, il y avait déjà des signes de risque

Un critère très clair : il faut distinguer si une entreprise vise à faire de l’argent ou à réaliser un projet

Pourquoi tant de promoteurs ont-ils échoué dans le développement de projets touristiques ou de petites villes ?

En réalité, ils ont toujours fait de la promotion résidentielle, qui se passait sans problème

Très peu d’entreprises ont rencontré de graves difficultés en développant uniquement des résidences

À l’époque, tous se précipitaient dans le tourisme ou les petites villes, pensant à leurs profits :

Les projets de petites villes ou de tourisme étaient suffisamment grands pour que le coût du terrain soit faible

Et plus le projet prenait de la valeur, plus ils en tiraient profit

Mais ils n’ont jamais sérieusement réfléchi à la difficulté principale : la gestion opérationnelle

Car seul un succès opérationnel peut faire vivre un projet

C’est pourquoi beaucoup de promoteurs ont misé sur le concept d’IP, pour “faire semblant” d’avoir des capacités opérationnelles

Une absurdité qui a conduit à la sur-pression de nombreux projets en peu de temps

Et cela a aussi prouvé que les concepts purement basés sur l’idée ne peuvent pas durer longtemps, ce qui est une cause majeure de faillite

Une histoire d’humour noir

En 2021, Huayi Brothers, en difficulté financière, a vendu 14,29 % des actions du cinéma de Suzhou à une filiale de Century Golden Resources pour 225 millions de yuans

Mais cette société a ensuite été vendue à MBK Partners, un géant du capital-investissement sud-coréen, qui a créé le parc Yangcheng Peninsula à Suzhou

Après la reprise par le nouvel opérateur, le projet a soudainement repris vie

En un seul été, près de 400 000 visiteurs, une hausse de 70 % des revenus

En d’autres termes,

beaucoup de projets touristiques ou culturels n’ont peut-être pas de problème d’emplacement ou de produit

Mais la gestion devient un facteur crucial

Au fil des années, on a beaucoup entendu dire que certains voulaient imiter Disney, mais cela n’a été qu’un concept et un argument de marché

Réussir un projet, ce n’est pas commencer avec cette ambition

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Et là, je me suis soudain souvenu qu’en 2011,

Pendant que Huayi Brothers faisait une expansion folle dans l’immobilier,

Deux autres géants ont aussi lancé une initiative

Jack Ma et Jet Li ont créé une entreprise pour promouvoir la culture du Tai Chi

À cette époque, Jack Ma disait à Jet Li ses attentes pour cette société

Il y avait une règle d’or : ne pas toucher à l’immobilier

Revenons à cette phrase, avec le recul,

c’est vraiment une idée brillante

Ce jugement, à l’époque, devait refléter une perception ou une intuition

Ou ressentir une anomalie dans le système

En réalité, beaucoup de dirigeants ont toujours eu une ligne rouge claire pour leur entreprise

Vous souvenez-vous de la mise en garde de Wang Shi à Vanke ?

En 2001, Wang Shi disait à Yu Liang : si tu te lances dans l’immobilier commercial, je sortirai de ma tombe pour t’attraper et t’arrêter

En 2011, Wang Shi, lors du APEC, était encore plus direct : toute diversification, même si je meurs, je m’y opposerai

Réfléchissons un instant

Si ces vingt dernières années, on n’avait fait que du résidentiel

À quoi ressemblerait aujourd’hui Vanke ?

Le contexte a changé, le temps ne pardonne pas

En essence, la tentation et la brutalité du monde des affaires existent aussi

Et il est difficile pour un individu de voir si c’est une opportunité ou un risque

Le revers de la médaille

Les entrepreneurs sont courageux, perspicaces et capables de résoudre des problèmes

Mais ils peuvent aussi échouer par imprudence, sensibilité ou en pensant qu’ils résolvent tout

Souvent, ces étiquettes se ressemblent, sans qu’on sache ce qui est quoi

C’est pourquoi, avec le temps, Wang Zhonglei a dit : “Pendant la vague de capitalisation, nous avons fait des choix qui n’étaient pas toujours corrects.”

Ce qu’on apprend, c’est qu’on ne réalise pas leur valeur qu’après coup

Peut-être que c’est là la vérité éternelle.