Le bénéfice par tonne atteint un record historique, la réduction des stocks commence à se faire sentir. Combien de temps la forte prospérité de l'aluminium électrolytique peut-elle durer ?

« Historiquement, dans l’industrie domestique de l’électrolyse d’aluminium, on n’a jamais vraiment fait beaucoup d’argent, et le niveau actuel de profitabilité laisse tout le monde perplexe et inquiet. » Un représentant d’une grande société cotée dans l’industrie de l’électrolyse d’aluminium a ainsi exprimé ses sentiments à un journaliste de Caixin.

Depuis le début de cette année, sous l’effet de facteurs tels que la rigidité de l’offre mondiale, le soutien par le coût de l’électricité, et l’élargissement du déficit entre l’offre et la demande à l’étranger, le prix de l’aluminium électrolytique a connu une hausse volatile, entraînant un bénéfice net record pour les sociétés cotées au premier trimestre. Mais les investisseurs s’inquiètent généralement : dans un contexte de demande faible, combiné à une situation géopolitique incertaine au Moyen-Orient, combien de temps cette forte rentabilité pourra-t-elle durer ? La tendance à la forte accumulation de stocks ces derniers jours marque-t-elle un tournant ? Comment les professionnels du secteur perçoivent-ils l’avenir de l’industrie ?

Après avoir interrogé plusieurs acteurs de la chaîne industrielle et des analystes, il apparaît qu’à partir de la fin avril, le taux d’ouverture des usines dans le secteur de la transformation de l’aluminium en aval a légèrement augmenté, et bien que la réduction des stocks sociaux d’aluminium électrolytique ait connu des fluctuations et n’ait pas été aussi rapide que prévu, le volume total diminue ; les producteurs d’aluminium électrolytique détiennent une influence importante dans la chaîne, et leur mode de vente actuel repose principalement sur des transactions immédiates en espèces, avec une stratégie de « zéro stock ».

Bien que les professionnels du secteur ne soient pas encore habitués à ce niveau élevé de profitabilité, ils restent généralement optimistes quant à la tendance future du marché. Certains analystes prévoient, sous l’effet de la rigidité de l’offre, de la demande étrangère soutenue, et de la demande dans de nouveaux secteurs émergents en Chine compensant la demande traditionnelle, que cette forte rentabilité durera au moins un an, voire deux ou trois ans selon certains représentants de sociétés cotées.

Taux d’ouverture en avril dans les usines de transformation de l’aluminium en aval en légère hausse, déstockage initial d’aluminium électrolytique

Les stocks sont un indicateur clé pour évaluer la santé de l’industrie de l’aluminium électrolytique. Depuis mars, en raison du maintien de stocks élevés en Chine, la progression de leur déstockage est devenue un point central de l’attention du marché.

Selon Mysteel, au 23 avril, les stocks d’aluminium en lingots dans les principaux marchés domestiques atteignaient 1,491 million de tonnes, un niveau record pour cette période depuis cinq ans. Zhang Ruizhong, directeur général de China Aluminum (601600.SH), a déclaré lors de la présentation des résultats 2025 le 20 avril que ces stocks élevés étaient temporaires, et qu’avec l’entrée en haute saison du second trimestre, les stocks commenceraient à diminuer.

Et maintenant que nous sommes en mai, comment évoluent ces déstockages ?

Récemment, lors d’une visite à Gongyi, centre majeur de la transformation de l’aluminium en Chine, un journaliste de Caixin a appris qu’à partir de la mi-avril, le taux d’ouverture global des usines de transformation de l’aluminium s’était légèrement amélioré, et que des signes de déstockage apparaissaient dans cette ville.

Selon des statistiques, depuis avril, le taux d’ouverture moyen des entreprises de transformation de l’aluminium est de 64,8 %, en hausse de 2,72 points de pourcentage par rapport à mars. La production d’aluminium en plaques et bandes est à un niveau élevé, avec de nombreux contrats pleins ; la majorité des entreprises dans le secteur de la feuille d’aluminium ont des commandes abondantes ; la majorité des entreprises dans le secteur de l’extrusion d’aluminium (y compris les profilés de construction) souffrent de faibles demandes en raison de la forte hausse des prix de l’aluminium et de la faiblesse de la demande traditionnelle.

Cependant, en raison de la forte hausse du prix de l’aluminium électrolytique, les entreprises en aval de transformation de l’aluminium font preuve de prudence dans leurs achats de matières premières, ce qui ralentit le rythme de déstockage par rapport aux attentes du marché. En tant que principal matériau de base, l’aluminium électrolytique représente plus de 70 % du coût dans l’industrie de la transformation de l’aluminium, et une hausse de 1000 yuan par tonne du prix de l’aluminium réduit d’environ 700 yuan la marge bénéficiaire par tonne de profilés.

Un responsable d’une grande entreprise de transformation de l’aluminium dans le centre de la Chine a confié à Caixin que ses stocks de matières premières étaient passés d’un niveau de plusieurs milliers de tonnes à quelques milliers de tonnes.

« La demande pour les profilés d’aluminium a récemment diminué, et la volatilité des prix est importante. Nous achetons principalement selon nos besoins, sans oser accumuler trop de matières premières. » a indiqué un autre transformateur d’aluminium dans le sud de la Chine.

Un autre transformateur dans le centre de la Chine a également déclaré à Caixin que l’entreprise établissait quotidiennement ses plans de production et achetait selon ses besoins : « Par exemple, si demain il faut 300 tonnes, après déduction de la quantité de déchets d’aluminium, on peut acheter 200 tonnes. »

Un représentant de Taihe Aluminum (601677.SH) a indiqué que pour l’aluminium électrolytique, « l’entreprise maintient une politique d’achat normal, achetant selon ses besoins, sans stocker de matières premières. »

Selon les données de diverses institutions, depuis la fin avril, le rythme de déstockage a fluctué, mais est inférieur aux pics précédents. Mysteel indique qu’au 30 avril, les stocks sociaux d’aluminium en Chine s’élevaient à 1,449 million de tonnes, en baisse de 38 000 tonnes par rapport au 27 avril (1,487 million de tonnes). Cependant, début mai, une légère accumulation a été observée : au 7 mai, ces stocks s’élevaient à 1,484 million de tonnes, en hausse de 35 000 tonnes par rapport au 30 avril, mais toujours en dessous du pic précédent de 1,491 million de tonnes.

Par ailleurs, les stocks à l’étranger ont fortement diminué. Selon les données, au 28 avril, les stocks de LME (London Metal Exchange) d’aluminium s’élevaient à plus de 370 000 tonnes, en baisse d’environ 27 % par rapport à la fin de l’année dernière (506 000 tonnes). La majorité de ces stocks se trouvent en Europe, avec une quasi-absence en Amérique du Nord.

Un professionnel de la chaîne industrielle a indiqué à Caixin que, à court terme, la tendance future des prix de l’aluminium reste incertaine : « Tout le monde surveille maintenant quand les stocks domestiques continueront à diminuer de façon soutenue, car cela pourrait faire repartir les prix à la hausse. »

Sociétés cotées : pas de stocks en cash, marge brute en forte hausse en glissement annuel

Les résultats financiers du secteur de l’aluminium électrolytique en Chine n’ont jamais été aussi bons.

Selon les données, au cours des quatre premiers mois de 2026, le prix moyen de l’aluminium électrolytique en Chine était d’environ 24 000 yuan/tonne, en hausse d’environ 20 % par rapport à l’année précédente. À la mi-avril 2026, le coût complet moyen de l’aluminium électrolytique dans le pays était estimé à environ 16 400 yuan/tonne, avec un bénéfice brut théorique par tonne d’environ 8 700 yuan, un record historique.

En conséquence, plusieurs sociétés cotées ont vu leurs performances s’améliorer considérablement. Au premier trimestre 2026, China Aluminum, Shenhuo Shares (000933.SZ), Yunnan Aluminum (000807.SZ) et Jiaozuo Wanfang (000612.SZ) ont tous enregistré des bénéfices nets atteignant des niveaux records pour cette période, avec des croissances respectives de 56,35 %, 223,28 %, 269,45 % et 216,46 %.

Les professionnels du secteur s’accordent à dire que cette forte rentabilité provient principalement de la baisse des coûts et de la rigidité de l’offre, sans croissance notable de la demande.

Côté offre, depuis la publication par le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’Information en 2018 d’une notification concernant la mise en œuvre de capacités par fusion et restructuration, la capacité totale d’aluminium électrolytique en Chine est limitée à environ 45 millions de tonnes par an. Selon les données, à la mi-avril, la capacité opérationnelle en Chine était d’environ 45 millions de tonnes, avec un taux d’utilisation supérieur à 98 %, et en raison des exigences strictes en matière d’environnement et de consommation d’énergie pour les projets de remplacement, l’augmentation nette de capacité pour l’année est très limitée.

Concernant la capacité à l’étranger, récemment, en raison des conflits au Moyen-Orient, de grandes capacités de production d’aluminium électrolytique ont été arrêtées ou réduites, affectant environ 2,416 millions de tonnes, créant un déficit d’offre à l’échelle mondiale.

Sur le plan des coûts, les deux principaux composants du coût de l’aluminium électrolytique sont l’alumine et l’électricité, représentant respectivement environ 33 % et 35 % du coût total. La stabilité du prix du charbon et de l’électricité en Chine est favorable, mais le secteur de l’alumine est en surcapacité mondiale.

Selon Chioce, au premier trimestre 2026, le prix moyen de l’alumine était de 2665 yuan/tonne, en baisse d’environ 31 % par rapport à 3846 yuan/tonne un an auparavant. Liu Xiaolei, directeur de SMM, a indiqué à Caixin que la capacité de production d’alumine en Chine dépasse déjà 10 millions de tonnes, et que cette surcapacité pourrait continuer à augmenter, maintenant les prix proches du coût de production, ce qui maintient le coût complet de l’aluminium électrolytique à un niveau relativement bas.

Sous cette configuration de capacité maximale, les producteurs d’aluminium électrolytique détiennent une influence forte dans la chaîne, leur mode de fonctionnement étant principalement basé sur des ventes immédiates en espèces, avec une transmission des prix relativement fluide vers l’aval.

Shenhuo Shares, dont plus de 70 % du chiffre d’affaires provient de l’aluminium électrolytique, a indiqué à Caixin que l’entreprise adopte une stratégie de « zéro stock », et que ses clients en aval paient en cash. La capacité en Xinjiang est entièrement convertie en aluminium fondu ; la capacité en Yunnan affiche un taux de conversion d’environ 80 %, et devrait atteindre presque 100 % d’ici la fin de l’année.

Les données de Caixin montrent qu’avec la hausse des prix de l’aluminium électrolytique, la marge brute de plusieurs sociétés cotées a considérablement augmenté en glissement annuel. Par exemple, China Aluminum affiche une marge brute de 25,83 %, en hausse de 9,97 points de pourcentage ; Yunnan Aluminum 31,57 %, en hausse de 20,61 points ; Shenhuo Shares 33,48 %, en hausse de 18,55 points ; Jiaozuo Wanfang 36,44 %, en hausse de 24,97 points. Les sociétés ayant une forte part de coûts en alumine et en électricité, notamment celles disposant de capacités dans des régions à faible prix d’électricité, affichent une rentabilité nettement supérieure.

Les analystes prévoient : la rentabilité de l’aluminium électrolytique peut se maintenir, la forte conjoncture devrait durer au moins un an

Concernant la durée de cette forte rentabilité, les intervenants restent optimistes, mais avec des horizons temporels légèrement différents.

L’ancien vice-président de la China Nonferrous Metals Industry Association et président honoraire de l’Association de l’aluminium du Shandong, Wenianjun, a déclaré à Caixin que la rentabilité de l’aluminium électrolytique en Chine pouvait être soutenue, grâce à une série de mesures telles que la purge des capacités illégales, la maîtrise de l’expansion, et la promotion de l’utilisation de l’aluminium.

Un professionnel de Shenhuo a indiqué que la rentabilité actuelle pourrait « durer encore deux ou trois ans », en raison des difficultés à résoudre rapidement les problèmes d’infrastructure liés à la capacité planifiée à l’étranger, notamment en Indonésie ou en Afrique, empêchant une libération immédiate de ces capacités.

Liu Xiaolei a précisé que le cycle de profit élevé en Chine pourrait durer « au moins 12 mois, voire plus longtemps », jusqu’à ce que de nouvelles capacités à l’étranger (Indonésie, Afrique, etc.) soient construites et mises en service pour combler le déficit mondial, ce qui entraînerait une baisse progressive des prix.

Il faut noter que, même si la situation au Moyen-Orient se calme, la reprise complète des capacités à l’étranger arrêtées ou réduites pourrait prendre plus de 6 à 12 mois.

Sur le plan des coûts, la surcapacité en alumine est difficile à corriger à court terme. Wenianjun estime que le problème de surcapacité en alumine est déjà évident, et que ses produits, principalement de l’alumine métallurgique, ont une demande limitée à l’industrie de l’aluminium électrolytique, ce qui rend peu probable une hausse significative des prix.

Un autre grand producteur d’aluminium électrolytique a également indiqué à Caixin que le secteur de l’alumine est fortement en surcapacité, avec une nouvelle capacité prévue de 8,6 millions de tonnes cette année, ce qui limite la possibilité de hausse des prix, qui sont déjà proches du coût de production, ne soutenant que marginalement une tendance haussière.

Concernant la demande intérieure, la croissance dans les nouveaux secteurs compense la baisse dans les secteurs traditionnels. Liu Xiaolei pense que la chaîne de l’énergie nouvelle, allant de l’automobile, la transmission, au stockage d’énergie, reste le principal moteur de la demande d’aluminium électrolytique, et que cette croissance continue de compenser la baisse de la demande dans la construction et l’immobilier. À long terme, il prévoit un déficit mondial d’aluminium électrolytique de 1,5 à 2 millions de tonnes entre 2026 et 2027.

En ce qui concerne la demande étrangère, Wenianjun indique que l’exportation d’aluminium électrolytique est limitée par une taxe d’exportation de 30 %, ce qui limite la croissance des volumes exportés, même si les prix sont faibles. Cependant, la demande étrangère pour l’aluminium chinois reste rigide.

Selon des données publiques, en avril, les exportations chinoises d’aluminium laminé et de produits en aluminium ont atteint 595 500 tonnes, en hausse de 15,35 % sur un an, avec une augmentation mensuelle de 112 400 tonnes, atteignant le niveau mensuel le plus élevé depuis décembre 2024 ; entre janvier et avril 2026, les exportations cumulées s’élèvent à 2,053 millions de tonnes, en hausse de 8,9 %.

Les sociétés cotées, comme le leader de la transformation de l’aluminium, Mingtai Aluminum, ont vu leur bénéfice net du premier trimestre augmenter de 59,68 %. La société explique que la forte hausse des prix à l’exportation, combinée aux politiques « double carbone » et aux droits de douane européens, a renforcé la compétitivité de ses produits en aluminium à faible émission de carbone, avec une croissance des commandes à l’étranger. Un responsable de la société a déclaré : « La différence de prix à l’exportation, y compris les frais de transformation, est favorable en ce moment. Si la demande étrangère continue, la société est prête à augmenter ses parts d’exportation. »

Fujian Minfa Aluminum (002578.SZ) a enregistré un bénéfice net quadruplé au premier trimestre, avec pour principal moteur l’augmentation significative des exportations de moules en aluminium pour la construction. En 2026, la société prévoit de développer ses marchés dans les systèmes de portes et fenêtres, les moules en aluminium, et les supports pour panneaux solaires, en ciblant notamment le Moyen-Orient, l’Asie centrale, l’Afrique et l’Amérique du Sud.