Sandisk peut-il être disponible maintenant ?

L’une des actions les plus folles du marché récemment, ce n’est pas Nvidia, ce n’est pas Tesla, mais beaucoup d’entreprises que personne ne regardait auparavant — celles qui vendent des clés USB — SanDisk.

SanDisk a augmenté de 40 fois en un an, passant de 30 yuans en mai 2025 à 1562 yuans aujourd’hui, avec une capitalisation boursière de 2310 milliards, un ratio P/E de 46 fois, et le prix a récemment clairement bondi de façon assez forte. Je me demande si cette vague de SanDisk touche à sa fin, si cette position offre un bon rapport qualité-prix.

一．Principaux activités de SanDisk :

SanDisk se concentre principalement sur le stockage — NAND Flash (mémoire flash), avec des produits principaux : stockage grand public (clé USB, cartes mémoire), SSD (disques durs à état solide), SSD d’entreprise, puces NAND Flash (pour fabricants d’équipements).

Et cette vague d’IA a fait que les grandes entreprises construisent frénétiquement des centres de données IA, et la demande en « mémoire » pour les serveurs IA est plusieurs fois, voire des dizaines de fois, supérieure à celle des serveurs classiques. Parce que l’entraînement de l’IA nécessite une quantité énorme de données, il faut d’abord stocker ces données, puis les alimenter à l’IA pour l’entraînement.

二．La capacité de production peut-elle suivre ?

Donc cette demande est indéniable, c’est une vraie demande. Ma réflexion est : peut-il augmenter si rapidement sa capacité de production ? Parce que la capitalisation a explosé, si les résultats ne suivent pas, ce n’est pas une bulle ?

D’après mes recherches, il ne peut pas suivre, lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre 2026 (au 3 avril 2026), le rapport financier indique que la demande en NAND dépasse l’offre, le délai de rotation des stocks est passé de 135 à 115 jours, et cet équilibre précaire devrait durer jusqu’à la fin 2026.

Ainsi, SanDisk et d’autres fabricants améliorent leur technologie (NAND à couches plus élevées, SSD de 256TB à grande capacité) et prolongent leur coentreprise avec Kioxia jusqu’en 2034 pour garantir la capacité, mais à court terme, c’est toujours un marché de vendeurs, avec des prix et des marges brutes élevés (en Q3, la marge brute a approché 80%).

三．Les commandes récentes

Lors de la publication des résultats du 30 avril 2026, SanDisk a annoncé :

• La signature de 5 accords d’approvisionnement à long terme (jusqu’à 5 ans), dont 3 ont été signés au troisième trimestre, avec un revenu minimum total d’environ 42 milliards de dollars.

Au quatrième trimestre, 2 autres contrats ont été ajoutés, portant le total à 5 accords avec une garantie financière de plus de 11 milliards de dollars (incluant acomptes clients, garanties et mécanismes d’indemnisation en cas de défaut, bien plus contraignants que les commandes traditionnelles).

Étant donné que la construction de fabs prend 2 à 4 ans et nécessite des investissements de plusieurs milliards de dollars, de nombreux clients verrouillent leurs commandes à l’avance pour fixer les prix, car la mémoire augmente si vite qu’ils craignent de ne pas pouvoir obtenir de stock plus tard.

Qui aurait pensé qu’un marché de mémoire, autrefois considéré comme un secteur en déclin, deviendrait la base de l’industrie de l’IA !

四．Analyse financière

Le dernier rapport montre qu’au premier trimestre 2026, le revenu était de 5,9 milliards, bien supérieur aux 1,7 milliard de l’an dernier, avec une croissance de 340 %. En estimant les trois prochains trimestres : 81 + 94 + 100 = 275, le revenu total prévu pour 2026 serait de 59 + 275 = 334 milliards. Selon la commande annoncée par le CEO (420 + 110 = 530 milliards), l’estimation semble sous-évaluée.

Calculons le ratio P/E pour 2026 :

En utilisant le revenu net du premier trimestre 2026, 3,6 milliards sur 5,9 milliards, soit 61 %, si l’on considère le chiffre d’affaires de 530 milliards selon le CEO, le revenu net serait de 530 * 61 % = 323 milliards. La capitalisation boursière de 2310 milliards divisée par 323 milliards donne un ratio P/E d’environ 7. Donc, le ratio P/E dynamique n’est que de 7, ce qui indique une sous-évaluation totale. Pas étonnant que SanDisk monte comme une folle.

Si les prochains résultats sont bons, il ne faut pas simplement attendre de vendre, mais plutôt acheter davantage !

五．SanDisk comporte-t-il des risques ?

La réponse est oui. Pendant la bulle Internet, le secteur du stockage a aussi connu des bulles. Quand la demande n’est pas aussi forte que prévu, et que la capacité est continuellement augmentée, cela peut provoquer un effondrement. NAND a déjà connu un krach en 2000. Aujourd’hui, les géants se battent pour leur part de marché dans l’IA, craignant de prendre du retard, et ils se livrent une guerre acharnée. Le marché de l’IA est limité, et la population est aussi limitée, donc ceux qui échoueront dans cette guerre IA partiront. La demande en infrastructure pourrait-elle suivre le même chemin que par le passé ? Je pense que c’est très probable, même si ce n’est pas encore évident pour le moment.