Le flux de trésorerie devient positif, la marge bénéficiaire se rétablit, Shui Jing Fang commence à "se réchauffer"

Produit|China Visitor Network

Vérification|Li Xiaoyan

Lorsque l’industrie du baijiu passe d’une phase de « croissance à tout prix » à une période de « qualité avant tout » en profonde mutation, ce qui détermine la valeur d’une entreprise de spiritueux n’est plus sa capacité à augmenter rapidement ses volumes à court terme, mais sa résilience opérationnelle à travers les cycles. Comme le montrent récemment le rapport annuel 2025 et le rapport du premier trimestre 2026 de Shui Jing Fang, bien que les revenus restent sous pression à court terme, la capacité de récupération de la rentabilité, l’amélioration des flux de trésorerie, l’optimisation des coûts et la construction de l’écosystème des canaux montrent des signaux de stabilisation à court terme, et la valeur à long terme commence à se concrétiser progressivement.

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De la croissance par la taille à la croissance opérationnelle

Les résultats financiers indiquent qu’en 2025, Shui Jing Fang a réalisé un chiffre d’affaires de 3,038 milliards de yuans, un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 406 millions de yuans, et un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 395 millions de yuans ; au premier trimestre 2026, la société a enregistré un chiffre d’affaires de 816 millions de yuans, un bénéfice net attribuable de 171 millions de yuans, et un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 169 millions de yuans. Depuis le troisième trimestre 2025, les revenus et les bénéfices de Shui Jing Fang ont montré une tendance à la réduction progressive de leur baisse trimestre après trimestre. Sur le plan des revenus, les quatrième trimestre 2025 et premier trimestre 2026 ont vu leurs baisses par rapport au trimestre précédent se réduire d’environ 7 points de pourcentage et 37 points de pourcentage respectivement ; sur le plan des bénéfices, les réductions ont été de 12 points de pourcentage et 53 points de pourcentage. Dans l’ensemble, la tendance d’amélioration marginale des indicateurs opérationnels devient de plus en plus évidente.

Ce changement n’est pas dû au hasard.

Les chercheurs de l’industrie du spiritueux, fondateurs du Think Tank Qianli, Ouyang Qianli, estiment que l’industrie du baijiu est actuellement en phase de « déstockage + reconstruction du scénario de consommation », où l’importance de la dynamisation des canaux dépasse la simple capacité de livraison. La pression temporaire sur Shui Jing Fang reflète essentiellement une stratégie commerciale de « gagner du temps pour gagner de l’espace », ce qui traduit une évolution logique de l’entreprise passant d’une « croissance par la taille » à une « croissance opérationnelle ».

En réalité, au cours de l’année écoulée, Shui Jing Fang a volontairement ralenti son rythme, en menant une réorganisation systématique autour de « l’équilibre des bases, l’approfondissement des ajustements, la consolidation du développement », comprenant l’optimisation périodique du rythme d’expédition, l’ajustement dynamique des objectifs de vente, la réduction de la pression sur les fonds des canaux, et la promotion d’une amélioration continue de la structure des stocks. Concernant le produit phare « Jing 18 », la société a lancé un mécanisme de « partenaires » et une politique de « trois non, deux limites et un soutien » ; pour « First Fang », une stratégie de « stocks légers, dynamisation forte » est adoptée, avec plus de ressources investies dans l’exploitation des consommateurs finaux et la valorisation des canaux.

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Amélioration simultanée des flux de trésorerie et de la qualité des bénéfices

Au premier trimestre 2026, Shui Jing Fang a enregistré une croissance de 18 % de ses revenus par rapport au trimestre précédent, et une augmentation de 114,13 % de ses bénéfices. Parallèlement, le flux de trésorerie opérationnel net a atteint 70,21 millions de yuans, passant d’une valeur négative à positive ; le taux de frais de gestion a diminué de 7 points de pourcentage ; la marge brute a augmenté d’1 point de pourcentage ; la marge nette a augmenté d’1 point de pourcentage, avec une amélioration de 7,6 points par rapport à l’ensemble de 2025.

L’analyste de l’industrie du baijiu, Cai Xuefei, indique que Shui Jing Fang poursuit une stratégie commerciale axée sur la « qualité d’abord », et que les ajustements effectués en amont commencent à porter leurs fruits en termes de marge bénéficiaire, de flux de trésorerie et de structure des coûts, ce qui montre une stabilisation progressive des fondamentaux opérationnels.

Par ailleurs, Shui Jing Fang ne renonce pas à ses ambitions à long terme. Selon le plan d’action récemment publié pour 2026, intitulé « Amélioration de la qualité, augmentation de l’efficacité, retour sur investissement », la société continuera à renforcer ses investissements dans la marque, les produits et les canaux.

Au niveau de la marque, l’entreprise prévoit, autour des principaux événements festifs, de développer des produits thématiques, de diffuser du contenu scénarisé et d’organiser des dégustations privées pour renforcer l’ancrage dans le scénario de consommation « belles affaires ». La société poursuit également la stratégie de double marque « Shui Jing Fang + First Fang » : la marque principale se concentre sur le segment haut de gamme, tandis que « First Fang » vise à renforcer la valeur patrimoniale culturelle des « Double National Heritage ».

Au niveau des produits, durant la période du rapport, la société a lancé de nouveaux produits tels que « First Fang·Crystal Lion », « Jing 18 » et « Zhen Niu Da Shi ». Parmi eux, « First Fang·Crystal Lion » utilise un vieux vin authentique de plus de 10 ans comme base, certifié par l’Association chinoise des spiritueux et le système de certification Fangyuan ; « Jing 18 » renforce davantage la mise en scène des banquets et des relations sociales.

Au niveau des canaux, la société accélère le déploiement de nouveaux scénarios, en collaborant avec des plateformes telles que JD Wine World, Jiu Xiao Er, Wima, pour réaliser une croissance à trois chiffres du commerce instantané ; elle promeut également l’intégration en ligne et hors ligne avec des canaux comme Sam’s Club, Metro et Hema.

Il est clair que Shui Jing Fang évolue d’un modèle traditionnel basé sur les canaux vers une nouvelle étape de « gestion de la marque + gestion des consommateurs » en synergie approfondie.

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L’ESG devient la nouvelle barrière concurrentielle de Shui Jing Fang

En 2025, Shui Jing Fang est la première entreprise du secteur du baijiu en Chine à obtenir la certification SBTi (Initiative pour des objectifs de réduction carbone scientifiquement fondés), en fixant des objectifs de réduction de 42 % d’émissions d’ici 2030 et de zéro émission nette d’ici 2050. La société a également été sélectionnée pour la quatrième année consécutive dans le « Annuaire mondial du développement durable (version Chine) » de Standard & Poor’s.

Cela signifie que le système ESG de Shui Jing Fang est passé d’une « construction conceptuelle » à une étape « institutionnalisée, internationalisée et quantifiable ». La société étend également ses capacités ESG à sa chaîne d’approvisionnement.

En 2025, Shui Jing Fang a reçu le prix Sedex pour la contribution sociale dans la chaîne d’approvisionnement, devenant la seule entreprise de spiritueux au monde à recevoir cette distinction. Son système d’évaluation ESG est intégré dans le processus d’admission et de sélection des fournisseurs, avec des audits de responsabilité sociale pour les fournisseurs clés, et la promotion de la croissance conjointe de la plantation d’ordres, de l’agriculture verte et de la revitalisation rurale.

Comparé à la majorité des entreprises de baijiu, Shui Jing Fang possède un avantage encore plus unique : ses actifs culturels.

En tant qu’entreprise détenant à la fois le statut de « site protégé au niveau national » et celui de « patrimoine culturel immatériel au niveau national », Shui Jing Fang voit ses ruines de distillerie sélectionnées pour la quatrième fois sur la « Liste préliminaire du patrimoine mondial culturel de la Chine ». La capacité à fusionner profondément ESG et patrimoine culturel aide Shui Jing Fang à établir une barrière de marque plus durable et difficile à reproduire.

Comme l’a dit Song Shuyu, président de l’Association chinoise du spiritueux : « Ralentir, c’est pour aller plus loin ; se calmer, c’est pour produire un meilleur arôme. »

Pour Shui Jing Fang, ralentir signifie justement que une nouvelle logique de croissance est en train de se former.