Le chercheur de 25 ans licencié par OpenAI a investi 225 millions de dollars en un an pour atteindre 5,5 milliards de dollars

Avant OpenAI chercheur Leopold Aschenbrenner 2024 année en raison de « divulgation » licencié, puis a publié un article de 165 pages sur l’AGI et fondé Situational Awareness LP (SALP), dont les avoirs publics ont explosé en un an de 225 millions de dollars à 5,52 milliards de dollars, une croissance proche de 24 fois, ce qui est remarquable.
(Précédent résumé : liquidation de Nvidia, achat massif de piles à combustible : le jeune prodige de 24 ans gère un fonds AI de 5,5 milliards de dollars)
(Complément d’information : Anthropic a dépensé 200 milliards de dollars en cinq ans pour Google Cloud, deux startups AI ont avalé la moitié des commandes des quatre géants du cloud)

Table des matières de cet article

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• Résumé des points clés
• FTX a fait faillite, il est sorti des décombres
• 165 pages, 5,5 milliards de dollars
• Il paie la facture d’électricité de l’IA
• SanDisk +17 %, CoreWeave -11 %
• Questions fréquentes

Résumé des points clés

• Le fonds SALP a vu ses avoirs passer de 225 millions à 55,2 milliards de dollars en un an, une croissance de près de 24 fois, le fondateur Leopold Aschenbrenner n’a que 25 ans
• Les avoirs n’incluent pas Nvidia, se concentrent sur l’infrastructure physique de l’IA : électricité, stockage, fibre optique et transformation des anciennes mines de Bitcoin en HPC
• Divergences actuelles dans les avoirs : SanDisk +16,6 %, Intel +14 % en hausse contre CoreWeave -11,4 %, le marché réévalue les goulots d’étranglement de l’IA

Une lettre de licenciement a été envoyée au printemps 2024 par le département RH d’OpenAI. Destinataire : un chercheur d’origine allemande, Leopold Aschenbrenner, pour fuite d’informations confidentielles, il refuse de coopérer à l’enquête interne.

Dans la Silicon Valley, se faire licencier d’un laboratoire d’IA de premier plan signifie généralement la fin de carrière. Vous avez signé un NDA plus épais que votre CV, et le cercle est si fermé que la prochaine personne à vous interviewer est probablement un ancien collègue de votre précédent employeur.

Deux mois plus tard, Aschenbrenner publie un article de 165 pages. Intitulé « Situational Awareness: The Decade Ahead ». Son contenu concerne tout ce qu’il a vu chez OpenAI, avec un calendrier de l’AGI plus rapide que tout le monde ne le pensait, et le monde n’est pas encore prêt.

18 mois plus tard, le fonds du même nom qu’il a fondé, SALP, voit ses avoirs publics passer de 225 millions à 5,52 milliards de dollars.

24 fois, en un an.

FTX a fait faillite, il est sorti des décombres

Le parcours de Leopold Aschenbrenner ressemble à un guide pour s’échapper d’entreprises connues.

Avant OpenAI, il travaillait chez FTX Future Fund, oui, celui de Sam Bankman-Fried, qui se présentait comme un fonds d’« efficacité altruiste », responsable d’investissements dans des startups AI maintenant très valorisées, via ce qu’on appelle un « faucet » (tuyau d’alimentation).

FTX a explosé en novembre 2022 à une vitesse record dans l’histoire financière, avec 8 milliards de dollars de fonds clients évaporés, SBF est en prison fédérale, condamné à 25 ans.

Ce qui fait que Aschenbrenner avait environ 21 ans cette année-là.

Il n’est pas resté dans les décombres de la crypto, mais a tourné la porte d’OpenAI. Puis OpenAI l’a aussi évincé. La plupart des carrières ne survivraient pas à une telle expérience. Il a survécu deux fois, puis lancé un fonds, mais pas un petit fonds de seed, plutôt le fonds thématique AI le plus rapide de Wall Street cette année.

La mission de FTX Future Fund était d’investir dans l’avenir avec une vision à long terme, mais il n’a pas survécu à un seul trimestre. Ce qu’Aschenbrenner a ramassé de ces ruines, ce n’est pas de l’argent, mais une méthodologie.

165 pages, 5,5 milliards de dollars

Ce document, appelé « SA » par l’industrie, n’est pas une recherche académique ni une communication de relations publiques.

Aschenbrenner y trace une prévision audacieuse que personne n’ose faire : il affirme que l’AGI ne sera pas dans vingt ans, mais pourrait arriver dans la seconde moitié de cette décennie. Et quand elle arrivera, le goulot d’étranglement ne sera pas l’algorithme, ni le dataset, ni les talents.

Ce sera l’électricité, les puces, la fibre optique, le refroidissement, la physique.

Ce rapport a fait exploser la Silicon Valley et Wall Street, ceux qui le soutiennent le qualifient de « l’analyse la plus lucide de cette décennie », ceux qui le critiquent l’accusent de « revanche d’un licencié ». Un an plus tard, son fonds a répondu par un rendement de 24 fois.

Tout le monde se précipite pour investir dans des « entreprises AI », y compris OpenAI, Anthropic, xAI, avec une valorisation totale dépassant 2 000 milliards de dollars.

Ce qu’Aschenbrenner voit, c’est une autre couche : peu importe la société qui finira par créer l’AGI, elles auront toutes besoin de la même chose. De l’électricité, encore plus d’électricité. Des données qui circulent sur la fibre. Des datasets stockés sur SSD. Des systèmes de refroidissement pour dissiper la chaleur de millions de GPU.

Il a transformé son rapport en un article d’investissement. En 2024, il a créé SALP, avec une déclaration 13F au Q4 d’environ 225 millions de dollars. En 2025, au Q4, cela devient 5,52 milliards de dollars.

Il a utilisé en douze mois la même échelle que celle que les gestionnaires de fonds accumulent en trente ans. Et il n’a que 25 ans, à peu près l’âge où la plupart commencent leur premier emploi à plein temps.

Il paie la facture d’électricité de l’IA

En ouvrant la déclaration 13F de SALP, vous ne trouverez pas Nvidia. Pas Microsoft. Pas Google, Meta, Amazon.

Ce que vous verrez, c’est :

• Bloom Energy (BE) — piles à combustible, pour alimenter les data centers AI
• Core Scientific (CORZ) — ancien mineur de Bitcoin, maintenant exploite des data centers AI
• IREN — ancien mineur de Bitcoin, en transition vers le calcul haute performance
• Bitdeer (BTDR) — ancien mineur de Bitcoin, en transition vers la puissance de calcul AI
• Cipher Mining (CIFR) — ancien mineur de Bitcoin, en transition vers HPC
• SanDisk (SNDK) — stockage, pour l’entraînement AI nécessitant des pétaoctets
• Intel (INTC) — oui, celui que Wall Street ridiculise depuis cinq ans
• Coherent (COHR), Lumentum (LITE) — composants optiques, fibre entre data centers
• Applied Digital (APLD) — développeur de data centers AI
• CoreWeave (CRWV) — service cloud GPU, IPO très attendue cette année

Vous voyez la logique ?

Il ne s’agit pas d’acheter des « entreprises AI ». Il s’agit d’acheter ce qui permet à l’IA de fonctionner : électricité, refroidissement, stockage, fibre optique, centres de calcul.

Cinq des anciennes mines de Bitcoin composent le cœur de ses avoirs, car une grande partie des infrastructures de calcul à grande échelle déjà construites, alimentées et refroidies dans le monde sont des mines de Bitcoin, marquant le début de l’utilisation par des entreprises privées de calculs massifs.

Selon un rapport de CoinShares, les entreprises minières ont levé collectivement plus de 70 milliards de dollars pour se transformer en AI. Ce qui est vraiment remarquable, c’est qu’un ancien acteur de la crypto, âgé de 25 ans, a anticipé cette tendance et l’a intégrée dans son portefeuille avant la majorité des investisseurs institutionnels.

Si l’IA est une ruée vers l’or, Aschenbrenner n’achète pas une pelle, il achète de l’électricité.

SanDisk +17 %, CoreWeave -11 %

Hier, à la clôture, la composition du portefeuille SALP a de nouveau bougé, avec des divergences dans la stratégie :

Les gagnants : SanDisk +16,6 %, Intel +13,96 %, IREN +7,65 %, Coherent +5,03 %, Core Scientific +2,5 %, Lumentum +1,26 %, Bloom Energy +0,92 %.

Les perdants : CoreWeave -11,4 %, Bitdeer -2,67 %, Applied Digital -0,67 %, Cipher Mining -0,65 %.

Le plus grand gagnant est la société la « plus ennuyeuse » : SanDisk, qui a commencé avec les disques durs, et Intel, le CPU qu’on trouvait dans les ordinateurs portables quand on était petit. Le plus grand perdant est la « plus sexy » : CoreWeave, qui a commencé avec des GPU Nvidia, vient de réaliser l’IPO la plus en vue de cette année, et a chuté de 11,4 % en une journée.

Le marché est en train de faire ce que l’article de 165 pages d’Aschenbrenner annonçait depuis longtemps : réévaluer le goulot d’étranglement de l’IA. Ce n’est pas le GPU lui-même — c’est l’ensemble des éléments qui permettent au GPU de fonctionner. Électricité. Refroidissement. Stockage. Fibre optique.

Acheter 100 000 GPU H100 n’est pas difficile. Ce qui est difficile, c’est de trouver un endroit capable de fournir simultanément 100 MW d’électricité, avec une alimentation ininterrompue, un refroidissement efficace, et une bande passante suffisante pour connecter toute cette puissance de calcul.

Un rapport de 25 ans, transformé en portefeuille à 26 ans.

Le jour où OpenAI a évincé Aschenbrenner, ils ont probablement pensé que son histoire était terminée.

Mais celui qui a été évincé, construit maintenant le réseau électrique pour l’entreprise qui l’a licencié, et perçoit des péages.

Questions fréquentes

Qu’est-ce que le fonds Situational Awareness LP (SALP) ?

SALP est un fonds thématique sur l’infrastructure de l’IA, créé en 2024 par l’ancien chercheur d’OpenAI Leopold Aschenbrenner. Il n’investit pas dans les sociétés de modèles IA, mais se concentre sur l’alimentation électrique, les data centers, l’optique semiconducteur et la transformation des mines de Bitcoin en HPC. En Q4 2025, ses avoirs publics atteignent 5,52 milliards de dollars.

Pourquoi SALP ne détient-il pas Nvidia ?

La thèse d’Aschenbrenner, exposée dans son rapport de 165 pages, affirme que le goulot d’étranglement de l’AGI réside dans l’infrastructure physique plutôt que dans le GPU lui-même. Par conséquent, le fonds a liquidé Nvidia pour acheter des éléments fondamentaux permettant au GPU de fonctionner : électricité (Bloom Energy), stockage (SanDisk), fibre optique (Coherent), etc.