« TACO » est dépassé, Wall Street adopte le trading « NACHO »

Auteur : Zhang Yaqi, Wall Street Journal

“LA transaction TACO est dépassée.” Alors que les doutes sur la capacité à résoudre rapidement la crise du détroit d’Hormuz s’approfondissent, Wall Street adopte une nouvelle narration commerciale — “NACHO”.

“NACHO” est l’acronyme de “Not A Chance Hormuz Opens” (Il n’y a aucune chance que le détroit d’Hormuz s’ouvre à nouveau), qui circule rapidement parmi les traders et les commentateurs du marché. La montée en popularité de cette expression découle du désappointement général face au fait que, malgré plusieurs déclarations de Trump sur une réouverture rapide du détroit, aucune avancée concrète n’a été réalisée.

L’analyste de marché d’eToro, Zavier Wong, a déclaré aux médias que “NACHO est essentiellement la façon dont le marché abandonne l’attente d’une solution rapide.” Jeudi dernier, les États-Unis et l’Iran s’échangeaient encore des tirs dans le détroit d’Hormuz, chacun accusant l’autre d’avoir initié la provocations, et le fragile accord de cessez-le-feu était de nouveau sous pression.

La propagation de la transaction “NACHO” est en train de remodeler les positions dans le marché du pétrole, la navigation, la couverture contre l’inflation et le marché des taux d’intérêt. Plusieurs experts du secteur soulignent que, de plus en plus, les investisseurs considèrent le blocage continu du détroit d’Hormuz comme une “caractéristique normale” du contexte macroéconomique, plutôt qu’un choc géopolitique ponctuel.

Bien que le prix du Brent ait reculé depuis le sommet de guerre de 126 dollars le baril à la fin avril, il reste au-dessus de 100 dollars, soit plus de 38 % au-dessus du niveau d’avant l’escalade du conflit au Moyen-Orient.

Cessez-le-feu, un discours vide, le marché perd patience

La formation de la transaction “NACHO” repose sur une logique de marché claire. Wong explique que “pendant la majeure partie de cette crise, chaque titre annonçant un cessez-le-feu provoquait une chute brutale des prix du pétrole, les traders anticipant une résolution — mais celle-ci ne s’est jamais concrétisée.”

Mercredi dernier, Trump a averti que si l’Iran refusait de signer un accord de paix, il subirait des bombardements “plus intensifs”, avec un ton ferme ; jeudi, lors d’une interview avec ABC, il a affirmé que le cessez-le-feu était toujours en vigueur, qualifiant les échanges de tirs entre les deux parties de “petite tape d’affection”. La succession de signaux contradictoires a accru l’incertitude du marché quant à l’évolution de la situation.

Dans ce contexte, le marché est passé d’une “solution transactionnelle” à une “impasse commerciale”. Wong indique que “NACHO est une perception du marché — un prix élevé du pétrole n’est pas une perturbation temporaire à contourner, c’est simplement la réalité du marché actuel.”

Le marché de l’assurance en alerte maximale

Au-delà du prix du pétrole, le marché de l’assurance maritime continue d’envoyer des signaux d’alerte. Wong souligne qu’en mars dernier, lors du pic de la crise, la prime d’assurance guerre pour les navires traversant le détroit d’Hormuz avait atteint environ 2,5 % de la valeur du navire, contre seulement 0,1 % avant le conflit.

Selon les données d’eToro, bien que cette prime ait depuis diminué, le niveau actuel reste environ huit fois supérieur à celui d’avant la crise. “Les compagnies d’assurance fixent les prix du risque, et il est clair qu’elles ne considèrent pas cette situation comme une crise à court terme,” explique Wong.

Il pense que la tarification du marché de l’assurance reflète plus fidèlement la perception du marché quant à la durabilité de la situation que le prix du pétrole lui-même. “Les signaux ne viennent pas uniquement du prix du pétrole, mais aussi du marché de l’assurance.”

TACO vs NACHO ?

Les analystes de State Street Global Advisors indiquent que, “les transactions TACO (‘Trump Always Chickens Out’, Trump recule toujours) et NACHO évoluent parallèlement au deuxième trimestre.”

Dans un rapport récent, ils écrivent que “malgré des prix de l’énergie élevés, l’indice S&P 500 a rebondi à des niveaux records, et ces deux types de transactions se déroulent simultanément.”

State Street reste prudent quant à une conclusion optimiste sur un accord de paix final et la réouverture du détroit, soulignant qu’avant de voir une forte baisse des taux par la Fed, il faut “voir un accord de paix concret.” L’institution note également que si le prix du pétrole se stabilise autour de 100 dollars le baril dans un avenir de un à trois mois, la dynamique haussière de l’or autour de 5000 dollars l’once pourrait être mise à mal ; inversement, si le prix du pétrole chute à 80 dollars suite à un accord de paix, l’or pourrait rapidement dépasser 5000 dollars, voire atteindre 5500 dollars.

Le marché des taux anticipe “la reconnaissance” en premier lieu, mais les actifs risqués restent en attente

Bien que le marché boursier fasse preuve d’une résilience inhabituelle, la division interne s’accentue. Vasileios Gkionakis, économiste senior et stratégiste chez Aviva Investors, déclare que “dans l’ensemble, la réaction du marché face à la crise énergétique est relativement ordonnée.”

Mais il souligne aussi que le marché des taux reflète de plus en plus la crainte d’une durabilité prolongée de la crise. “Le signal le plus clair vient du marché des taux — les taux à court terme ont été rapidement réajustés, et la majorité des courbes de rendement se sont considérablement aplaties.” Il avertit que si le détroit d’Hormuz reste bloqué à long terme, cela pourrait entraîner “des chocs inflationnistes plus durables” et augmenter la probabilité d’une récession mondiale.

Gkionakis indique que seul une partie du marché adopte pleinement la logique NACHO — le marché du pétrole, l’assurance maritime et le marché des taux ont déjà intégré cette vision, tandis que les actions et autres actifs risqués restent relativement calmes.

L’impasse pourrait être un processus, pas une fin en soi

Malgré la montée du pessimisme chez les traders, Zavier Wong ne renonce pas à l’espoir d’une réouverture finale du détroit. Il explique que le blocage nuit aux revenus d’exportation de l’Iran, et que d’autres pays font pression pour une reprise, ce qui pourrait faire évoluer la situation.

“Le chemin sera probablement encore sinueux, mais le marché commence à accepter cette réalité,” dit Wong. Pour les investisseurs, la principale leçon de la transaction NACHO est que : la crise du détroit d’Hormuz pourrait avoir un impact structurel plus profond et durable sur le macroéconomique qu’on ne le pensait auparavant.