(Bloomberg) – Les actions de Blue Owl Capital Inc. ont chuté après une décision de restreindre les retraits d’un de ses fonds de crédit privé, ce qui a ravivé les inquiétudes concernant les risques sous-jacents au marché de 1,8 trillion de dollars.

Les actions du gestionnaire d’actifs alternatifs ont chuté d’environ 10 % jeudi, atteignant leur niveau le plus bas depuis deux ans et demi.

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La société basée à New York a déclaré mercredi que les investisseurs du Blue Owl Capital Corp II, connu sous le nom d’OBDC II, ne pourront plus racheter leurs parts trimestriellement. Au lieu de cela, le fonds renverra du capital par le biais de distributions périodiques financées par le remboursement de prêts, la vente d’actifs ou d’autres transactions. La société a indiqué avoir vendu environ 1,4 milliard de dollars d’investissements en prêts directs à travers trois fonds pour offrir aux investisseurs la liquidité promise.

Cette décision met en lumière les risques auxquels sont confrontés les investisseurs particuliers entrant sur le marché du crédit privé en pleine croissance. Bien que les investisseurs puissent généralement racheter une partie de leur capital chaque trimestre, les paiements peuvent être limités si les demandes de retrait dépassent les limites fixées.

Les nouvelles ont également ravivé les craintes dans une industrie qui a attiré une attention accrue ces derniers mois en raison des évaluations du marché et de la qualité des prêts accordés à des entreprises lourdement endettées et souvent peu expérimentées. Les actions de concurrents tels qu’Ares Management Corp., Apollo Global Management Inc., Blackstone Inc., KKR & Co Inc. et TPG Inc. ont également chuté.

Mohamed El-Erian, ancien PDG de Pacific Investment Management Co., a questionné si cette nouvelle était un « canari dans une mine de charbon » pour le crédit privé.

Craig Packer, co-fondateur de Blue Owl, a défendu la décision de vendre les prêts, affirmant que la vente à 99,7 % de la valeur nominale était « une déclaration forte ».

« Il y a du scepticisme concernant les évaluations. Il y a du scepticisme concernant la valorisation. Nous avons toujours dit que nous nous sentions très bien quant à la qualité de notre portefeuille et de nos évaluations, mais le simple fait de le dire ne semble pas avoir suffi. Donc, nous mettons notre argent là où est notre bouche », a déclaré Packer lors d’une conférence téléphonique jeudi matin.

Il a ajouté que le fonds pourrait restituer la moitié du capital des investisseurs d’ici la fin de cette année, notant que le fonds allait toujours réaliser une transaction stratégique pour rendre l’argent aux investisseurs à ce stade. « Nous rechercherons des remboursements, des gains et éventuellement des ventes d’actifs supplémentaires pour continuer à restituer ce capital », a déclaré Packer.

Surveillance

Blue Owl a vendu des investissements en prêts directs à travers trois fonds : Blue Owl Capital Corp II, Blue Owl Capital Corporation, et Blue Owl Technology Income Corp. Les acheteurs comprenaient des fonds de pension publics nord-américains et des compagnies d’assurance.

Suite de l’histoire

OBDC II a été soumis à une surveillance accrue ces derniers mois après que Blue Owl a proposé de le fusionner avec un véhicule coté en bourse — une opération qui, selon des divulgations antérieures, aurait pu entraîner des pertes d’environ 20 % pour certains investisseurs. Les demandes de rachat avaient déjà dépassé le plafond trimestriel standard de 5 %.

« OBDC II explore des options pour créer un événement de liquidité pour les investisseurs ou pour liquider le véhicule hérité et, en fin de compte, restituer le capital aux actionnaires. Nous pensons que c’est une étape importante pour le fonds, car elle crée un processus efficace pour restituer le capital à ces investisseurs », selon une note d’un analyste de Citizens Financial Group, qui a indiqué que vendre des prêts à la valeur nominale était une « situation gagnant-gagnant ».

REGARDER : Blue Owl Capital va restreindre les retraits d’un de ses fonds de crédit privé axé sur le détail, Blue Owl Capital Corp II, annulant un plan précédent de reprendre les rachats ce trimestre. Silas Brown rapporte. Source : Bloomberg

Blue Owl a initialement envisagé de vendre des prêts à OBDC II, puis a élargi à d’autres véhicules suite à la demande d’acheteurs institutionnels, a indiqué la société. OBDC II a vendu environ 600 millions de dollars — environ 34 % de son portefeuille — et utilisera les produits pour rembourser une facilité de crédit de Goldman Sachs Group Inc. et effectuer une distribution en espèces spéciale qui représentera environ 30 % de la valeur nette d’inventaire du fonds.

Les fonds permettant aux investisseurs de racheter périodiquement peuvent faire face à une pression lorsque trop de personnes veulent récupérer leur argent en même temps. Les gestionnaires conservent souvent certains actifs plus facilement vendables pour faire face aux retraits. La vente de prêts directement originés, qui ne se négocient généralement pas souvent, est moins courante.

Rachats

Au dernier trimestre, les demandes de rachat ont dépassé 5 % dans les deux sociétés de développement d’affaires non cotées de Blue Owl. Son véhicule axé sur la technologie, OTIC, a vu les demandes de rachat grimper à environ 15 % de la valeur nette d’inventaire, a indiqué Blue Owl.

Le plus grand BDC coté en bourse de Blue Owl, OBDC, a vendu environ 400 millions de dollars de prêts à travers 74 sociétés du portefeuille à peu près à la valeur nominale, avec une taille moyenne de position d’environ 5 millions de dollars. Blue Owl Technology Income Corp. a vendu environ 400 millions de dollars de prêts et a utilisé les produits pour réduire la dette.

La société a déclaré que ces transactions ont amélioré la flexibilité du bilan, augmenté modestement la diversification et créé plus de marge pour déployer du capital.

Cependant, la chute des actions de Blue Owl a nui aux notes structurées liées à la société et détenues par des investisseurs particuliers. L’un des titres, émis par une filiale de Citigroup, était coté en dessous de 50 % de la valeur nominale jeudi, selon les prix compilés par Bloomberg.

(Mise à jour avec les détails du prix des actions à partir du deuxième paragraphe)

Les baisses de Blue Owl alors que la suspension de rachat suscite des inquiétudes concernant le crédit privé

Blue Owl Drops alors que la suspension de rachat suscite des inquiétudes sur le crédit privé

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