Je viens de prendre connaissance des derniers résultats de Snowflake et honnêtement, il n’y a pas beaucoup de melting ici. L’action a chuté de plus de 20 % depuis le début de l’année, mais l’entreprise elle-même ? Elle fonctionne toujours à plein régime.

Laissez-moi vous expliquer ce qui a attiré mon attention. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 1,28 milliard de dollars, en hausse de 30 % par rapport à l’année précédente. C’est le genre de croissance que la plupart des entreprises SaaS rêveraient d’avoir en ce moment. Le revenu produit spécifiquement a augmenté pour atteindre 1,23 milliard de dollars, également une croissance de 30 %. Même le résultat net reste stable - le bénéfice par action ajusté s’est élevé à 0,32 $, contre 0,30 $ l’année dernière, dépassant le consensus de 0,27 $.

Ce qui est vraiment intéressant, c’est leur taux de rétention nette de revenus qui se situe à 125 % sur les 12 derniers mois. Pour ceux qui ne suivent pas cette métrique, tout ce qui dépasse 100 % signifie que les clients existants dépensent plus, même après avoir pris en compte le churn. C’est la définition d’un avantage concurrentiel.

Les métriques clients ne montrent pas non plus de signes de melting. Ils ont ajouté 740 nouveaux clients, en hausse de 40 % par rapport à l’année précédente. Plus important encore, leur segment à haute valeur s’étend - 733 clients dépensant maintenant plus d’un million de dollars par an (en hausse de 27 %), et ils ont 56 clients dépensant chacun plus de 10 millions de dollars. Ils ont même conclu un contrat de 400 millions de dollars ce trimestre, leur plus grand jamais.

Pour l’année complète, la direction prévoit que le revenu produit atteindra environ 5,66 milliards de dollars, ce qui représente une croissance de 27 %. Ce n’est pas prudent, c’est confiant. Pour le premier trimestre, ils prévoient un revenu produit compris entre 1,262 et 1,267 milliard de dollars avec une marge opérationnelle ajustée de 9 %.

Voici où cela devient nuancé. La valorisation de l’action n’a pas complètement fondu comme d’autres noms SaaS. Se négociant à 10 fois le prix sur les ventes à terme, c’est raisonnable pour une entreprise en croissance de 27-30 %, mais ce n’est pas non plus une aubaine à crier. La plupart du secteur a été beaucoup plus durement sanctionné.

Le récit autour de l’IA chez Snowflake est également légitime. Avec plus de 2 500 comptes utilisant désormais Snowflake Intelligence et leur agent Cortex Code gagnant du terrain, ils se positionnent là où infrastructure de données et IA se rencontrent. Ce n’est pas du battage, c’est structurel.

La vraie question n’est pas de savoir si Snowflake est une entreprise de qualité - c’est clairement le cas. La question est de savoir si la valorisation actuelle laisse de la place à une hausse significative à court terme. Vous payez pour la qualité et la croissance, mais vous ne l’obtenez pas à prix réduit. Cela pourrait valoir la peine de surveiller une meilleure entrée, ou si vous croyez à la thèse du data warehouse IA à long terme, le prix actuel pourrait sembler bon marché dans quelques années. Quoi qu’il en soit, cette entreprise ne montre aucun signe de melting sous pression.