Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans les dépôts de fonds - Equinox Partners a réduit sa participation dans Eldorado Gold de 355 000 actions au cours du quatrième trimestre, encaissant environ 10,6 millions de dollars. C'est une manœuvre assez classique après qu'une action ait augmenté de 200 % en un an, n'est-ce pas ? Vous avez ce genre de rallyes et soudain la question devient de savoir s'il faut conserver ou prendre des profits.

Ce qui a attiré mon attention, c'est que Eldorado lui-même a très bien performé opérationnellement. Ils ont extrait près de 488 000 onces d'or en 2025 et ont eu un flux de trésorerie solide. Donc, cette réduction ne crie pas nécessairement "nous sommes baissiers" - c'est plutôt une rééquilibration disciplinée après un mouvement extrême. Le fonds détient toujours une grande exposition aux métaux précieux via d'autres positions, donc ils n'abandonnent pas la thèse.

Ce qui concerne les portefeuilles de matières premières, ils ont tendance à devenir très concentrés après de grands rallyes. Lorsque les prix dépassent les fondamentaux de cette manière, prendre quelques bénéfices semble logique. Eldorado se négociait autour de 45 dollars à l'époque - en forte hausse par rapport à l'année précédente - donc verrouiller certains gains pendant que les fondamentaux de l'entreprise restent solides semble être une gestion de portefeuille classique plutôt qu'un changement majeur de perspective. Intéressant de voir comment ces positions évoluent au fil de l'année.