Je regarde la progression d'Eli Lilly et il y a quelque chose qui me dérange dans le récit que tout le monde pousse en ce moment.

Ne vous méprenez pas - l'histoire du GLP-1 est réelle. Mounjaro a augmenté de 99 % en ventes, Zepbound a bondi de 175 %. Ce sont des chiffres vraiment impressionnants et Eli Lilly a absolument réussi l'exécution ici. Leurs formulations sont légitimement meilleures que celles que les concurrents ont lancées en premier sur le marché. Mais voici où je reste sceptique : tout le monde le sait déjà. Le marché l'a complètement intégré dans le prix.

Regardez la valorisation. Nous parlons d’un ratio P/E de 44 alors que la moyenne de l’indice S&P 500 tourne autour de 28 et que les actions pharmaceutiques se négocient généralement à 23. Ce n’est pas juste une prime de prix - c’est parier sur la domination du GLP-1 pour l’avenir, pour toujours. Et voici ce qui m’inquiète : Eli Lilly tire 56 % de ses revenus et pratiquement toute sa croissance de ces deux médicaments. C’est un risque de concentration que la plupart des investisseurs ne prennent pas vraiment en compte.

L’industrie pharmaceutique a ce schéma, non ? Quelqu’un domine, puis ne domine plus. Novo Nordisk est arrivé en premier, mais Eli Lilly avait le meilleur produit. Maintenant, Pfizer et d’autres entrent dans le secteur. Dans une décennie, Eli Lilly sera-t-il toujours le roi ? Peut-être, peut-être pas. Les cliffs de brevets sont réels aussi - ces médicaments n’auront pas de protection pour toujours. La concurrence générique pourrait frapper fort et rapidement une fois les brevets expirés.

Je comprends que la direction construit le pipeline pour demain. Mais si vous achetez à ces valorisations, vous pariez essentiellement sur le fait qu’Eli Lilly restera en tête et que les flux de trésorerie du GLP-1 continueront à ces niveaux. C’est une grande foi à mettre dans une seule entreprise, une seule classe de médicaments, dans une industrie qui a historiquement ramené à la réalité même les plus grands acteurs. À réfléchir avant de se lancer à fond.