Je viens de plonger dans les derniers résultats de Snowflake et honnêtement, l'entreprise ne montre aucun signe de fondre malgré les vents contraires du secteur SaaS plus large. Ils ont simplement écrasé le T4 avec une croissance du chiffre d'affaires de 30 % en glissement annuel atteignant 1,28 milliard de dollars, et la prévision pour un chiffre d'affaires produit de 5,66 milliards de dollars (croissance de 27 %) suggère que cette dynamique perdure.

Ce qui a retenu le plus mon attention, c'est le changement dans la qualité des clients. Ils n'ajoutent pas seulement des chiffres - ils ont décroché 740 nouveaux clients (en hausse de 40 % en glissement annuel), mais surtout, les comptes à forte valeur ajoutée accélèrent. Les clients dépensant plus de $1M ont augmenté de 27 % pour atteindre 733, et ils ont maintenant 56 comptes payant plus de $10M par an, en hausse de 56 %. C'est ce genre d'expansion qui compte. Ils ont même conclu leur plus gros contrat jamais réalisé à plus de $400M au cours du trimestre. Le taux de rétention nette de 125 % indique que les clients existants approfondissent leur utilisation, plutôt que de partir.

L'adoption de Snowflake Intelligence est également intéressante - plus de 2 500 comptes l'utilisent maintenant, presque doublant trimestre après trimestre. Dans un monde dominé par l'IA, avide d'infrastructures de données propres, ce positionnement est solide.

Concernant la valorisation, voici où je reste équilibré. L'action se négocie à 10x le P/S à terme, ce qui n'est pas bon marché mais pas non plus ridicule étant donné qu'ils maintiennent une croissance de 20-30 % dans un secteur qui a été fortement dévalorisé. La plupart des actions SaaS ont été démolies cette année en multiples, mais Snowflake a mieux résisté. Cela dit, le multiple actuel pourrait limiter le potentiel de hausse à moyen terme, sauf s'ils peuvent surprendre sur les marges ou l'accélération.

Une exécution solide, des vents favorables clairs liés à l'IA, une économie client en expansion - les fondamentaux sont solides. Mais à la valorisation actuelle, je préférerais probablement attendre un meilleur point d'entrée plutôt que de la poursuivre ici. L'entreprise ne fond pas, mais ce n'est pas non plus une affaire à prix d'ami.