Je viens de voir les résultats du quatrième trimestre de Bunge Global et il y a une histoire intéressante ici. Ils ont dépassé le consensus avec un bénéfice par action ajusté de 1,99 $ contre 1,83 $, mais le vrai titre est la façon dont l'acquisition de Viterra redéfinit leur activité. Les ventes nettes ont augmenté de 75,5 % pour atteindre 23,76 milliards de dollars, dépassant largement l'estimation $22B .

L'accord Viterra a été conclu en juillet 2025, donc le quatrième trimestre était seulement le deuxième trimestre complet avec l'entité combinée. Vous pouvez le voir dans les chiffres - les volumes de transformation de soja ont atteint 11 460 milliers de tonnes métriques, en hausse de 18,8 % d'une année sur l'autre grâce à l'expansion des capacités en Argentine. La transformation de graines oléagineuses a également explosé, avec une augmentation de 151 % des ventes dans le segment à 4,54 milliards de dollars, avec des volumes passant de 2 410 à 3 481 milliers de tonnes métriques.

Mais voici le problème - des coûts plus élevés ont rongé les marges. Le bénéfice brut a diminué de 6,5 %, malgré la hausse des volumes, et la marge opérationnelle ajustée a contracté de 60 points de base pour atteindre 2,6 %. Ils font clairement face à des vents contraires liés à l'intégration et à la pression sur les coûts dans tous les secteurs.

Au niveau des segments, les volumes de négoce de grains ont explosé avec une hausse de 214 % pour atteindre 26 194 milliers de tonnes métriques, reflétant l'extension de leur présence. Le bénéfice opérationnel ajusté de la transformation de soja est resté pratiquement stable à $302M malgré l'augmentation des volumes, ce qui suggère que les prix n'ont pas été aussi favorables que la hausse des volumes. Par ailleurs, le profit de la transformation de graines oléagineuses a bondi de 179 % pour atteindre 209 millions de dollars.

Pour 2026, ils prévoient un bénéfice par action ajusté compris entre 7,50 et 8,00 dollars, ce qui implique une croissance d'environ 2 %. L'histoire de l'intégration est encore en cours, il vaut donc la peine de suivre comment ils vont réussir à combiner ces opérations et si ils pourront améliorer les marges à mesure que la situation se stabilise.