J'ai suivi de près la trajectoire de Credo récemment, et il se passe en fait des choses intéressantes avec cette entreprise de semi-conducteurs. La société vient de publier ses résultats du troisième trimestre qui ont largement dépassé les attentes - les revenus se situent entre 404 et 408 millions, bien au-dessus de leur prévision précédente de 335-345 millions. Ce genre de dépassement commence à devenir une habitude pour Credo, honnêtement. Ils ont battu les estimations du consensus lors de quatre trimestres consécutifs avec une surprise moyenne de 38 %.

Ce qui stimule vraiment cette dynamique, c’est l’histoire de la demande des hyperscalers. Les câbles électriques actifs de Credo deviennent la norme incontournable pour la connectivité entre racks, surtout à mesure que les centres de données développent leur infrastructure d’IA. Nous parlons de câbles qui offrent jusqu’à 1 000 fois plus de fiabilité que les solutions optiques tout en consommant 50 % d’énergie en moins. Ce n’est pas une amélioration marginale - c’est le genre d’avantage technique qui permet de gagner des parts de marché. La société compte désormais cinq hyperscalers dans sa clientèle, dont quatre contribuent chacun à plus de 10 % des revenus. C’est une diversification significative par rapport à leur situation précédente.
L’histoire de la marge pour Credo est également convaincante. La marge brute non-GAAP s’est étendue à 67,7 % lors du dernier trimestre, et le résultat d’exploitation a bondi de 8,3 millions à 124,1 millions en glissement annuel. C’est le genre de levier opérationnel que l’on souhaite voir. Pour le troisième trimestre, ils prévoient des marges brutes entre 64 et 66 %, ce qui montre toujours une expansion saine de la rentabilité.
Du côté des produits, leur activité DSP optique gagne du terrain. Le DSP optique Bluebird reçoit de bons retours clients, et leur programme de retimer PCIe est en bonne voie pour des gains de conception cette année. Ils ont même lancé le retimer AI Blue Heron 224G, qui ouvre le marché du réseau à l’échelle - une opportunité plus grande que celle sur laquelle ils se concentraient historiquement.
Maintenant, la pression concurrentielle est réelle. Credo rivalise avec des poids lourds du semi-conducteur comme Broadcom et Marvell, ainsi que de nouveaux acteurs comme Astera Labs. La concentration client reste aussi un facteur de risque - si un hyperscaler majeur se retire, cela pourrait impacter les revenus. L’incertitude macro autour des tarifs douaniers n’aide pas non plus.
Du point de vue de la valorisation, Credo se négocie à 27,81x le PER futur, ce qui est en fait inférieur à la moyenne de l’industrie des semi-conducteurs à 32,86x. Comparez cela à Broadcom à 27,94x ou Marvell à 22,19x, et vous ne payez pas une prime pour l’histoire de croissance. L’action a sous-performé le marché plus large au cours des six derniers mois, ce qui pourrait en fait représenter une opportunité compte tenu des fondamentaux.
La construction de l’infrastructure IA est encore à ses débuts, et Credo est positionné au cœur de celle-ci avec ses solutions de câbles et de circuits intégrés. Si vous cherchez une exposition aux semi-conducteurs dans le cycle des centres de données, celle-ci mérite d’être surveillée.