Je viens de voir AMD chuter encore de 15 % et honnêtement, la vraie histoire n'est pas aussi simple que « résultats décevants » - c'est la bombe de dépendance à OpenAI dont personne ne veut parler.

Voici ce qui s'est passé. AMD a publié ses résultats du T4 2025 le 3 février, et les chiffres semblaient en fait solides - le chiffre d'affaires a atteint 34,6 milliards de dollars pour l'année avec 16,6 milliards de dollars provenant des centres de données, en hausse de 32 % en glissement annuel. Mais au moment où la PDG Lisa Su a commencé à répondre aux questions sur ce contrat massif avec OpenAI, le marché est devenu froid.

Laissez-moi expliquer pourquoi cela importe. OpenAI s'est engagé à acheter jusqu'à 6 gigawatts de capacité de calcul GPU auprès d'AMD d'ici 2030. Cela représente entre 3 et 6 millions de GPU d'une valeur approximative de 90 milliards de dollars. Ça paraît énorme, non ? Mais voici le hic - le chiffre d'affaires annuel d'OpenAI est d'environ 20 milliards de dollars. Pendant ce temps, ils ont déjà verrouillé $281B de capacité cloud Azure de Microsoft et un autre $300B de chez Oracle. Faites le calcul. Ils n'ont pas l'argent pour payer tout ça.

Puis le week-end dernier, le Wall Street Journal a rapporté que Nvidia avait retiré un investissement $100B précédemment annoncé dans OpenAI. C'est un gros signal d'alarme. Si Nvidia, qui possède pratiquement le marché des puces IA, commence à s'inquiéter du financement d'OpenAI, pourquoi tout le monde ne le ferait-il pas ?

L'argument contraire est que le secteur des centres de données d'AMD se diversifie réellement. Su a dit aux investisseurs que ce segment pourrait croître de 60 % par an au cours des 3 à 5 prochaines années, avec le matériel IA générant des dizaines de milliards à partir de 2027. Et c'est vrai - ils ont des clients au-delà d'OpenAI. Mais soyons réalistes : cette prévision de 60 % suppose que OpenAI respectera son engagement complet de 6 GW.

Qu'en est-il de la valorisation ? AMD se négocie à un ratio P/E de 49,9 basé sur un bénéfice ajusté de 4,17 dollars par action en 2025. Nvidia est à 43,5. Donc AMD est plus cher que le leader du marché, ce qui n'a pas de sens si l'on intègre le risque d'exécution. Nvidia génère plus de revenus dans les centres de données ET une croissance plus rapide. AMD devra prouver qu'il peut évoluer indépendamment d'OpenAI pour justifier cette prime.

Les GPU MI450 devraient atteindre une performance 36 fois supérieure à celle de la génération précédente lorsqu'ils seront configurés dans les nouveaux racks Helios d'AMD, et OpenAI devrait recevoir leur premier lot au second semestre 2026. Mais il n'y a aucune garantie sur ce qui se passera après cette première livraison.

La vraie question : s'agit-il d'une opportunité d'achat ou d'un piège à valeur ? Si vous croyez à la thèse de croissance de Su et pensez qu'AMD peut diversifier sa clientèle tout en maintenant son élan, alors oui, la baisse pourrait en valoir la peine pour les investisseurs à long terme. Mais si OpenAI rencontre des difficultés de financement ou réduit ses achats de GPU, l'action AMD pourrait encore baisser. Étant donné toute l'incertitude qui plane autour de l'IA en ce moment, je préférerais probablement attendre plus de clarté avant de me lancer. L'action reste relativement chère, et la patience pourrait être plus rentable que de sauter sur cette baisse particulière.